飽受打擊的汽車之家看到了隧道盡頭的光

中國最早專營汽車信息的汽車之家由於行業支出減少，第三季度收入下降24%，但認為明年會有所緩解

重點：

  • 中國居於行業領先地位的汽車之家稱，受汽車製造商支出下降50%的拖累，其第三季度收入下降24%
  • 公司認為，隨著芯片短缺的緩解，全球汽車行業將在明年下半年恢復到更為正常的狀態

陽歌

至暗時刻已經來臨，但隧道盡頭的光明也在眼前。

這是汽車之家（ATHM.US; 2518.HK）最新財報中傳遞出的信息。汽車之家是中國最早的大型在線汽車專業網站，其收入和利潤在最近一個季度均大幅下降。下降的原因並非中國特有，主要與全球芯片短缺有關，這種短缺對全球新車生產都造成了巨大的影響。

與此同時，汽車之家宣布了一項2億美元的股票回購計劃，以支撐其備受打擊的股票——今年已經損失了大約三分之二的價值。

這個結果似乎讓該公司在紐約和香港上市的股票得到了暫時的喘息，在公告發布後的兩個交易日，它在兩地的股票均上漲了約4%。就估值而言，這家由金融服務巨頭中國平安控股的公司，在國內外同行中都處於中等水平，反映了它作為行業的先行者，更依賴於新車而非二手車銷售的地位。

在當前情況下，這是一個重要的分別。受益於全球新車短缺，二手車公司現在的表現基本都很不錯。

汽車之家目前的市凈率（P/B）為1.3倍，遠低於國內同行優信（UXIN.US）的6.4倍，後者正在轉型經營二手車。但它超過了與它更為相似的同行燦谷（CANG.US）的0.6倍市凈率，燦谷也稱芯片短缺是其收入增長停滯的一個因素。

美國的二手車銷售商Carmax（KMX.US）和AutoNation（AN.US）的市凈率明顯較高，分別為4.9倍和3.3倍。

「在2021年第三季度，芯片短缺和原材料價格上漲繼續影響著汽車行業，」汽車之家首席執行官龍泉在上周四發布業績後的公司財報電話會議上說。「汽車製造的生產成本同比增加了10%以上，營銷相關的預算也大幅減少。中國多個地區的幾輪限電也影響了包括汽車製造商在內的製造業」。

龍泉對公司總體前景做了相當簡潔的總結：「因此，汽車之家正面臨著巨大的挑戰。」

在電話會議上，焦慮的分析師想要知道公司的形勢可能何時會有所好轉，他們用各種問題轟炸龍泉和其他公司高層。龍泉等人的共同看法是，該行業最黑暗的時刻將是今年第三和第四季度。在明年的第二季度，芯片短缺應該開始緩解，明年下半年該行業可能開始恢復到更為正常的狀態。

如果該公司對前景的預測正確，它的業績很可能會在未來幾個月開始改善。這可能意味著該股在今年穩步下行之後已經觸底。其股價在上周似乎已經穩定下來，甚至較上周觸及四年低點上漲了約8%。

減少支出

從更大的層面，我們將按慣例來關註一下該公司的具體財務數據，從中可以看到，作為汽車之家主要收入來源的核心汽車製造商和經銷商的各項支出均有所減少。該公司的整體收入同比下降24%至18億元（2.82億美元），而凈收入下降38%至5.22億元。

在更廣泛的營收數據中，該公司的媒體服務收入下降最多，降幅超過一半。該類別對應的是來自汽車製造商的營收。在這一下降之後，該類別佔營收總數的四分之一左右。佔汽車之家總體收入44%的推廣服務類別降幅較小，下降9%。該類別對應的是來自經銷商的營收。

這似乎表明，中國的汽車製造商受到的傷害比汽車經銷商更大。

其中為數不多的亮點之一，是來自新能源汽車品牌的營收。隨著中國積極推廣此類清潔技術，新能源汽車品牌的營收同比增長逾一倍。汽車之家還指出，該公司正在成為這一領域的領導者，平均佔此類支出市場份額的逾50%。

另一個稍微亮眼之處是，該公司進軍二手車領域，實現多元化發展，該領域在中國是一個高度分散的市場。公司管理人士表示，汽車之家目前與中國的5萬家二手車經銷商合作，並計劃將這一數字擴大到9萬家左右。

汽車之家是中國歷史最悠久的在線汽車專家之一，由汽車愛好者李想於2004年創立，現在他是新能源品牌理想汽車（LI.US）的幕後推手。汽車之家之前由澳洲電訊控股，後來買給了中國平安。根據該公司的最新財報，公司的大部分高層來自平安，目前平安持有它約一半的股份。

在財報電話會議上，有分析師詢問了最近有關平安可能打算出售股份的傳言。公司管理層以典型的方式回應，稱這只是「傳言」，卻並沒有否認。

除了平安，汽車之家在業內似乎相對更受全球機構買家的青睞。根據該公司的最新年報，它其他主要股東包括美國基金管理公司Virtus Investment Partners和法國的Comgest，前者持有10%的股份，後者持股5%。

總而言之，該公司可能最適合被視為同類企業中的一只中國藍籌股，這既是因為它的悠久歷史，也是因為其相對較大的市值（約45億美元），以及它與平安的關系。因此，如果你相信管理層的觀點，即該行業目前正處於至暗時刻，並將從明年開始反彈，那麽該股目前的價格可能看起來還是很有吸引力的。

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憑藉傳感SoC的技術突破與政策紅利，琻捷電子正以高增長之姿敲響港交所大門 重點： 過去三年，公司收入由1億元增至3.5億元，年複合增長率達83% 胎壓監測SoC佔公司收入約60%    李世達 在汽車世界裡，最不被人注意的零部件，往往承擔著最重要的角色。胎壓檢測裝置、電池溫度監測，往往能在危急時刻避免嚴重意外的發生。這些關乎安全的資訊，全仰賴隱身於輪胎或電池之中的傳感晶片。 汽車傳感晶片製造商琻捷電子科技（江蘇）股份有限公司（SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.）。近日，琻捷近日向港交所遞交上市申請，準備在香港資本市場尋求新的發展契機。 琻捷是一家專注於傳感SoC（System on Chip）的半導體企業。SoC是一種將處理器、記憶體、通信模組及感測電路等多種功能整合到單一晶片上的設計。它的優點是體積小、功耗低、性能高，常用於手機、汽車電子與物聯網設備中。 琻捷的產品主要應用於汽車領域，尤其是胎壓監測系統（TPMS）與電池管理系統（BMS）。申請文件引用弗若斯特沙利文的數據，琻捷在2024年已是全球第三大、全中國第一大的無線汽車傳感SoC供應商，市場份額達7.3%。 可想而知，這家公司的崛起，仰賴中國汽車行業發展的幾個趨勢。 首先是新能源車的快速滲透。隨著中國成為全球最大的新能源汽車市場，對電池安全的要求不斷提升。中國在2020年推出強制性標準，要求電池在熱失控前能及時預警；而2026年即將生效的新規更進一步要求，在熱失控後至少兩小時內不得燃燒或爆炸。琻捷正是全球首批量產電池保護SoC（BPS SoC）的公司之一，搶先卡位這一政策紅利。 時勢造英雄 另一大趨勢是汽車智能化與無線化。傳統上，車內大量數據依靠線束連接，既增加成本也影響可靠性。無線電池管理系統（wBMS）的出現，有望徹底改變格局。根據行業預測，wBMS市場在2026年至2030年間的年均增長率或高達270%以上。琻捷已提前推出符合新標準的產品，並開始在2025年錄得wBMS相關收入，未來有望在這片藍海市場奪得先機。 同時，中國汽車行業的「內捲」氛圍也為琻捷提供了機遇。當車企陷入價格戰壓力時，對於性價比更高、供應安全性更強的本土半導體供應商需求反而提升。琻捷作為唯一能大規模供應TPMS SoC的中國企業，成功打入前十大整車廠的供應鏈，具備了不可忽視的替代效應。 這些趨勢反映在公司的業績上，呈現出驚人的增長速度。2022年，琻捷的收入為1億元，至去年已攀升至3.5億元，年複合增長率高達83%。截至2025年上半年，公司收入進一步增至1.7億元，同比增長27.1%。毛利率亦逐步改善，由15.4%升至27.1%。 拆解收入結構可以發現，胎壓監測SoC仍是最大支柱。2024年，這類產品收入佔比達60%，2025年上半年維持在58%左右。BMS SoC收入貢獻相對波動，但隨著新能源車標準收緊，未來潛力巨大。USI SoC則在底盤、空調、制動壓力等傳感場景中廣泛應用，長期維持約25%的收入佔比。 成本壓力抑制利潤 然而，自成立以來，公司一直處於虧損狀態，短期內仍可能持續。申請文件顯示，2022年，公司淨虧損已達2.1億元，至去年則維持在3.5億元左右。今年上半年，公司依然錄得約1.4億元的虧損。 管理層解釋，虧損一方面源自業務規模尚未放大到能攤薄固定成本，另一方面來自每年約3至4億元研發經費，車企的成本壓力也壓縮了利潤空間。值得注意的是，如果剔除金融工具估值波動、股份支付以及商譽減值等非經常性因素，公司的經營虧損其實已有收窄跡象。2022年的經調整虧損約為8,360萬元，到2025年上半年則減至約1,570萬元。這意味著，隨著收入持續擴張和毛利率改善，琻捷的盈利拐點或許並非遙不可及。…