LI.US 2015.HK

本行預期,理想汽車在2024年至2026年期間,在大家庭SUV市場中的競爭優勢會持續,長線展望樂觀

 

建銀國際

理想汽車(LI.US; 2015.HK)上周四公布的2024年中期業績報告顯示,公司第二季度業務表現有所改善,但整體結果仍然稍為參差。回顧上季度,其車輛銷售收入增加8.4%至303.2億元,季度收入總額達316.78億元,按年增加10.6%,按季更上升24%,但略低於《彭博社》的預期。

期內,理想的車輛銷量為10.8萬輛,位於指導範圍10.5萬至11萬輛之間,整體毛利率為19.5%,這得益於售後業務的穩定增長,該業務佔毛利率的37%,而汽車業務則佔公司毛利率的18.7%。

期內,該公司經營利潤轉為正數,為4.68億元,遠勝第一季度的5.85億元經營虧損。盈利表現改善的原因,是規模經濟增長,抵消了與Mega型號全電動多功能休旅車相關的研發及銷售、一般及行政開支。總括而言,公司第二季度非公認會計準則的經調整淨利潤為15億元,較第一季度的13億元增加17.8%,惟稍低於《彭博社》預期的15.90億元。

管理層對第三季度的銷量指導為14.5萬至15.5萬輛,比第二季度表現大幅改善,與市場預期一致。本行認為,這足以使理想汽車保持在年度銷量預測50萬輛的軌道上,並預計2024年至2025年新車銷售毛利率為19%至20%,由於中大型SUV電動車L6型號在銷售組合中佔比更高,零售折扣可能會導致更高的銷售、一般及行政開支比率。

延遲推出新車

不過,本行同時預計,隨著L6型號交付量進一步提升,理想汽車在今年下半年會重拾增長勢頭,因該型號在中國市場上變得非常受歡迎。反觀該公司已經將原定於2025年上半年推出的更多電動車計劃無限期推遲,這對於這家罕有地仍然盈利的中國新能源車製造商來說,是一個明智的決定。

由於中國宏觀經濟狀況脆弱,如果提高電動車、特別是高端電動車的產量,根據中國同行的經驗,會導致更高的經營損失。考慮到L6型號在今年第二季度的出色表現,以及淘汰老舊車輛的政策支持,預計L6將在20萬元至25萬元範圍內的SUV市場上領先競爭對手。

因此,本行預期理想汽車在2024年至2026年期間,在大家庭SUV市場中的競爭優勢會持續,長線展望樂觀,而且相信該公司在中國高端新能源車市場中,是最具競爭力的公司。

雖然考慮到更具競爭力的市場環境,我們對理想汽車於2025年和2026年的銷量預測,分別下調了6%和8%、即4萬輛和6萬輛,亦因應宏觀經濟疲軟和激烈的競爭環境,將該公司未來兩年經調整利潤預測分別下調43%和46%,分別降至90億元和109億元。然而,基於對理想汽車產品定位的正面看法,我們維持對該股的「跑贏大市」評級,美股目標價26.3美元,相當於2024年至2026年間、分別為23倍、21倍及17倍的預測市盈率。

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眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單 轉型之路能否久長?

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簡訊:中國罕王出售澳洲金礦業務交易告吹

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