領先大型SUV市場理想汽車獲看好

2024年09月04日

LI.US 2015.HK

本行預期，理想汽車在2024年至2026年期間，在大家庭SUV市場中的競爭優勢會持續，長線展望樂觀

建銀國際

據理想汽車(LI.US; 2015.HK)上周四公布的2024年中期業績報告顯示，公司第二季度業務表現有所改善，但整體結果仍然稍為參差。回顧上季度，其車輛銷售收入增加8.4%至303.2億元，季度收入總額達316.78億元，按年增加10.6%，按季更上升24%，但略低於《彭博社》的預期。

期內，理想的車輛銷量為10.8萬輛，位於指導範圍10.5萬至11萬輛之間，整體毛利率為19.5%，這得益於售後業務的穩定增長，該業務佔毛利率的37%，而汽車業務則佔公司毛利率的18.7%。

期內，該公司經營利潤轉為正數，為4.68億元，遠勝第一季度的5.85億元經營虧損。盈利表現改善的原因，是規模經濟增長，抵消了與Mega型號全電動多功能休旅車相關的研發及銷售、一般及行政開支。總括而言，公司第二季度非公認會計準則的經調整淨利潤為15億元，較第一季度的13億元增加17.8%，惟稍低於《彭博社》預期的15.90億元。

管理層對第三季度的銷量指導為14.5萬至15.5萬輛，比第二季度表現大幅改善，與市場預期一致。本行認為，這足以使理想汽車保持在年度銷量預測50萬輛的軌道上，並預計2024年至2025年新車銷售毛利率為19%至20%，由於中大型SUV電動車L6型號在銷售組合中佔比更高，零售折扣可能會導致更高的銷售、一般及行政開支比率。

延遲推出新車

不過，本行同時預計，隨著L6型號交付量進一步提升，理想汽車在今年下半年會重拾增長勢頭，因該型號在中國市場上變得非常受歡迎。反觀該公司已經將原定於2025年上半年推出的更多電動車計劃無限期推遲，這對於這家罕有地仍然盈利的中國新能源車製造商來說，是一個明智的決定。

由於中國宏觀經濟狀況脆弱，如果提高電動車、特別是高端電動車的產量，根據中國同行的經驗，會導致更高的經營損失。考慮到L6型號在今年第二季度的出色表現，以及淘汰老舊車輛的政策支持，預計L6將在20萬元至25萬元範圍內的SUV市場上領先競爭對手。

因此，本行預期理想汽車在2024年至2026年期間，在大家庭SUV市場中的競爭優勢會持續，長線展望樂觀，而且相信該公司在中國高端新能源車市場中，是最具競爭力的公司。

雖然考慮到更具競爭力的市場環境，我們對理想汽車於2025年和2026年的銷量預測，分別下調了6%和8%、即4萬輛和6萬輛，亦因應宏觀經濟疲軟和激烈的競爭環境，將該公司未來兩年經調整利潤預測分別下調43%和46%，分別降至90億元和109億元。然而，基於對理想汽車產品定位的正面看法，我們維持對該股的「跑贏大市」評級，美股目標價26.3美元，相當於2024年至2026年間、分別為23倍、21倍及17倍的預測市盈率。

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新聞概要：賽力斯為新能源汽車投資者帶來豪華之選

這家高端新能源汽車製造商擬在港交所募資約17億美元，有望成為今年香港火爆IPO市場的第三大IPO 　陽歌賽力斯集團股份有限公司（601127.SH）赴港上市之際，新能源汽車投資者有了一個新選擇。公司希望投資者認可其中國版特斯拉、寶馬和奔馳的高端市場定位。在中國汽車市場，新能源汽車在雙碳目標的推動下，已迅猛增長至佔乘用車銷量的一半，而塞力斯是其中的新銳。其擁有四年歷史的問界（AITO）品牌快速打開局面：2024年問界M7交付量超過20萬輛，成為當年30萬元價位段銷冠。賽力斯以每股131.50港元向香港投資者發售約1億股，募資總額約129億港元（16.6億美元），將成為今年香港第三大IPO。市場消息稱其香港IPO超額認購達133倍，融資認購額超過1200億港元。該股將於11月5日掛牌，使賽力斯成為首家A+H上市的豪華新能源汽車製造商。賽力斯擁有高端技術，其輔助駕駛系統是核心亮點。數據顯示，問界品牌輔助駕駛累計里程至今已超34.5億公里，佔車輛總行駛里程約40%。自2022年推出問界系列中的首款——M5以來，公司業績持續強勁增長。招股書顯示，其營收從當年341億元（約48億美元）躍升至2024年的1,450億元，實現近四倍增長；2024年問界系列銷量達38.71萬輛，同比激增268%。隨著中國新能源汽車市場日趨飽和、競爭加劇，今年上半年增速有所放緩——營收從去年同期的604億元微降至592億元。但賽力斯指出，在因缺乏新車型導致一季度疲軟後，隨著4月問界M8上市，二季度銷量強勢反彈，實現同比10.8%的增長。在中國擁擠的新能源汽車賽道中，賽力斯是少數實現盈利的企業之一。這得益於銷量快速增長及毛利率持續改善——毛利率從2023年的7.2%攀升至今年上半年的26.5%。該指標助推公司去年扭虧為盈，並延續盈利態勢：今年上半年淨利潤達29.4億元。目前賽力斯已推出四款問界系列SUV，售價覆蓋23萬元至57萬元區間：入門級問界M5起售價23萬元，頂配問界M9搭載全系高端配置，售價達57萬元。公司核心吸引力在於與華為的重要合作——華為已成為問界全系車型智能座艙及輔助駕駛系統的關鍵供應商。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月31日

簡訊：鷹普精密第三季度營收增長16.8%

精密機械零件製造商鷹普精密工業有限公司（1286.HK）周五公布，受人工智能相關終端市場（比如大馬力發動機領域）銷售強勁提振，第三季度營收同比增長16.8%，達13.6億港元。公司多元化工業板塊本季度表現最為亮眼，營收同比增長40.6%至7.78億港元，佔其總營收57%。該板塊強勁增長，抵消了汽車板塊的同比下滑12.7%至3.55億港元。按地域劃分，公司在中國本土市場增速最為強勁，該區域營收同比增長37.2%至2.81億港元，約佔整體營收21%。作為公司最大市場的美國，本季度營收同比增長13.2%至5.92億港元，佔總營收比重達43.5%。公司未披露本季度利潤數據。財報發布後，鷹普精密周五港股股價上漲4.8%，該股年內累計漲幅已達156%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月31日

1286.HK

簡訊：海爾智家三季度淨利按年升12.6%

家用電器製造商海爾智家股份有限公司（6690.HK; 600690.SH; 690D.DE）周四公布，第三季度收入按年增長9.5%至775.6億元（108.9億美元），淨利潤增長12.7%至53.40億元。第三季度，中國區收入按年增長10.8%：分業務板塊來看，冰箱、洗衣機、水聯網等優勢產業保持行業領先優勢，增長平穩；空調、廚電等潛力產業增幅優於行業，如家用空調產業三季度單季度收入增長超30%。公司稱，業績成長主要受惠於多種因素，包括原創科技打造的爆款產品，帶動用戶體驗提升，同時推進數位庫存與數位營銷變革，提升運營效率及用戶轉化率。以及其高端品牌卡薩帝及年輕品牌Leader，前三季度收入分別增長18%及25%，帶動擴大多元客群前三季度計，公司收入達2,340.54億元，按年增長9.98%；淨利潤173.73億元，按年增14.68%。海爾智家港股周五高開，至中午休市報25.18港元，升2.36%，今年至今累跌約8%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月31日

6690.HK 600690.SHG

簡訊：非洲尿片王樂舒適招股集資近24億港元

嬰兒品牌樂舒適有限公司（2698.HK）周五公開招股，發售9,088.4萬股，10%公開發售，每股發售價介乎24.2至26.2港元，集資23.8億港元，每手200股，一手入場費5,292.85港元。公司於下周三截止認購，11月10日在港掛牌。樂舒適主要在非洲、拉美，中亞等地銷售自家製造的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及女性衛生用品。2024年按收入計，在非洲的嬰兒紙尿褲和衛生巾市場排名第二，市場份額分別為17.2%及11.9%。過去三年公司業績持續增長，由2022年的3.2億美元上升至去年的4.54億美元，期內盈利亦由1,839萬美元升至9,511萬美元。今年首四個月，公司收入1.61億美元，同比增長15.5%，盈利3,110萬美元，同比升12.5%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月31日

2698.HK