2279.HK
Yonghe Medical launches share buyback

大舉擴張帶來的工資和營銷成本急劇上升,導致這家毛髮修復公司今年上半年陷入虧損

重點:

  • 雍禾醫療押注市場對毛髮移植服務需求的不斷增長,反導致其2022年下半年和2023年上半年出現虧損
  • 上月底宣布的股份回購計劃提振了它的股價,但該股仍較2021年的IPO價格下跌了約四分之三

      

譚英

雍禾醫療集團有限公司(2279.HK)於2021年12月中旬上市,首日上漲5.1%,投資者認可它在中國的非必需類美容產品中的獨特地位,讓其融資15了億港元(1.92億美元)。但這家中國領先的毛髮修復專家起初的股價飛漲,更多是源於期望而非現實,因為中國經濟在經歷了多年的快速增長後,在疫後開始停滯不前。

該股上市首日上漲至16.6港元,隨後逐漸下跌至3港元左右的近期低點。雍禾醫療上月底宣布

計劃回購最多10%的已發行股份,希望讓事態有所好轉。此舉達到了預期的效果,在接下來的三個交易日里股價上漲了20%,之後上漲勢頭放緩。

截至週五收盤,該股較公告前上漲16%,但仍比兩年前上市後令人興奮的股價低大約四分之三。

當時,投資者對雍禾醫療在中國「毛髮健康」領域的領先地位興奮不已,中國社會科學院最近發佈的一份報告預測,到2030年,該領域的規模將達到1,000 億元(137億美元)。據雍禾醫療的招股說明書顯示,在IPO前後,它佔據中國毛髮移植服務市場10.5%的份額。

公立醫院通常會提供更好的脫發診斷和治療服務。但民營醫療結構仍佔據脫發服務市場85%的份額,部分是因為公立醫院不太重視這種通常被認為屬於美容且非必要的手術。

雍禾醫療董事長張玉去年在接受採訪時表示,越來越富裕的年輕脫發一族屬於雍禾一個特別肥沃的市場。他2005年在北京創立雍禾醫療,到2010年時,該公司已經是中國第一家獲得ISO認證的毛髮移植提供商。

雖然股份回購是個好消息,但雍禾醫療八月底發佈的中期業績卻有些慘淡。公司上半年收入增長還不錯,增幅10.6%,達到8.28億元,因為在經歷了2022年疫後的低迷後,需求出現反彈。上半年,雍禾醫療服務的患者人數增長幅度更是高達23.1%,達到72,591人,毛髮移植患者猛增34.6%至28,304人。

但強勁的收入和患者人數增長未能讓雍禾醫療保持盈利,公司中期虧損2.26億元,上年同期盈利1,760萬元。去年下半年新冠「清零政策」期間,導致它很多診所被迫暫時關閉, 令2022年下半年淨虧損逾1億元。關店的影響延至今年初,令公司今年上半年的虧損幾乎是意料中事。

支出回落

雍禾醫療的股價回落,在一定程度上要歸因於中國消費類股票近期的整體回落,尤其是這類非必需品的支出。根據匯豐銀行的數據,9月份的奢侈品支出約為2019年疫情前的80%。

另一家植發專業公司大麥植發醫療(深圳)集團股份有限公司去年6月向港交所提交了IPO申請文件。但在中國消費者變得更加謹慎的當下,這一計劃陷入了停滯。

在去年底中國結束新冠清零政策前後,雍禾醫療可能都高估了市場對其服務的需求,這些服務越來越專注於移植和更便宜、侵入性更小的治療。

該公司已將近三分之一的IPO收益用於擴大診所規模,在2022年新冠疫情封鎖高峰期開設了15家診所,在2021年上半年開設了14家診所,診所總數達到72家。截至今年6月的12個月里,公司增加了459名醫療專業人員,其專業團隊規模擴大了近30%。

隨著新診所的人員配備增長,其人力成本從2022年上半年的1.08億元增加到2023年同期的1.41億元,增幅約為30%。最大漲幅是營銷和促銷費用,2023年上半年同比增長43%,達到3.45億元。

為了應對日益激烈的競爭,公司還在2月份推出了新的「一口價」原則。它的植發服務不再按毛囊數量收費,而是開始根據醫生排名和植發技術收費,為主要面向女性的美容植發服務提供更為實惠的價格。

公司管理層在中期業績中表示,「新價格體系,很大程度上減少了患者對植發價格的決策成本。」公司表示,每位患者用於植發的平均支出從2022年上半年的26,314元下降至2023年同期的22,640元,降幅約為14%,從中可見它面臨的定價壓力。

高昂的擴張成本和日益激烈的競爭,正從兩個方向給雍禾醫療帶來壓力,可能會迫使其暫時停止快速擴張。作為對這些壓力的反映,該股目前的市銷率相對較低,僅為1倍。經營美容手術平台的新氧(SY.US)市銷率為0.53倍,而香港的完美醫療(1830.HK)市銷率更高,為3.3倍。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…