金融壹賬通申港上市客戶多元化仍是關鍵

2022年03月03日

最新業績顯示，這家金融科技服務提供商的“高價值客戶”去年大幅增加，在公司計劃香港雙重上市之際，這是一個積極的信號

重點：

金融壹賬通稱，已經申請在香港以“介紹形式”上市，這意味著它將在香港上市交易，但不會籌集任何資金或發行新股
這家面向銀行的數字服務提供商報告稱，其“優質”客戶去年增長了34%，但控股股東平安對收入的貢獻率從52%增至56%

梁武仁

公布最新財報僅一天后，金融壹賬通（OCFT.US）在香港申請二次上市，旨在擴大投資者基礎，提高股票流動性。越來越多的中國公司正在尋求二次上市，以防美國監管機構强迫中國公司從華爾街退市，金融壹賬通就是一個最新的例子。

金融壹賬通將以“介紹形式”上市，這種形式在美國是不存在的。這種低調的手段讓公司在不發行新股或籌集新的資金情况下上市。

爲2019年的IPO選擇上市地點時，金融壹賬通同時考慮了作爲亞洲金融中心的香港，以及紐約，但最終選擇了後者，據稱是爲了獲得更高的估值。如果金融壹賬通在香港成功雙重上市，將成爲紐約上市中國金融科技公司的首例，也得以躋身特斯拉競爭對手小鵬汽車（XPEV.US/9868.HK）等非互聯網中國公司的行列。此前已在紐約上市的小鵬公司最近也完成了在香港上市。

就在上市方案公布前，金融壹賬通剛剛發布了最新業績，顯示其正在推進的客戶基礎多樣化行動在四季度取得一定進展，同期虧損也收窄。

金融壹賬通的股價沒有因爲最新的財報或上市的消息而波動。目前其基於2021年收入的市銷率僅爲0.9倍，遠低於其他一些金融技術服務提供商，比如陸金所，後者的市銷率爲2.3倍。

但是受到公司另外宣布的一份股票回購計劃的推動，其股票在公布財報的前一天飈升了18%。根據該計劃，金融壹賬通將回購最多2%的流通股，這爲其持續下跌的股價打了一劑强心針。該股票自2019年IPO以來已經跌去了80%的市值。

客戶多元化

自成立以來，金融壹賬通的業務嚴重依賴其事實上的母公司平安集團，這有點像是它的軟肋。該公司最新年報顯示，在解决這個弱點方面正在取得進展，不過該公司在香港二次上市之前仍然有大量工作要做。

金融壹賬通爲金融機構打造的科技平台，擁有反欺詐檢查和信用風險評估等功能。該公司稱，去年四季度收入同比增長19%至13億元，同期虧損從3.65億元收窄至3.58億元人民幣。全年收入約爲41億元，較2020年增長25%。全年毛利增長15.5%，至14億元人民幣，年度淨虧損從2020年的每股3.81元收窄至3.47元。

其最新業績中一個鼓舞人心的因素，是“優質”客戶數量——除了平安及其子公司之外，每年至少貢獻10萬元收入的客戶——去年增長了34%，達到796個，高于2020年26%的增速。至於“優質plus”客戶、即貢獻了至少100萬元年收入的機構，也增長了約26%，達到212家。

該公司優質客戶的收入留存率，即這些客戶在2021年與2020年的消費之比較，也從84%增長到96%。這實際上意味著，該公司在平均每位客戶收入留存方面有所改善，說明客戶忠誠度提高。

在平安家族之外發展高價值客戶，是金融壹賬通的主要關注焦點，並受到投資者的密切關注。金融壹賬通最初是平安的金融科技部門，2017年作爲一家獨立的公司被分拆出來。但是兩家公司保持著密切的業務聯繫，許多人認爲這是金融壹賬通的一個主要弱點，雖然該公司的客戶還包括中國所有大型銀行和超過一半的保險公司。

儘管高端客戶群有所擴大，平安家族之外的整體第三方客戶收入去年僅增長了12%，低於2020年20%的增速。來自平安的收入增長了34%，佔總銷售額的56%，高於2020年的52%。另有10%的銷售額來自陸金所（LU.US）——平安旗下單獨上市的金融科技公司，比例與2020年持平。

平安對金融壹賬通收入的貢獻率持續保持在較高水平，一定程度上可能是因爲隨著公司把重點轉向更大型客戶，對非優質客戶的銷售增長放緩。從長遠來看，這樣的戰略可能是合理的，可以使金融壹賬通把資源集中在最優質客戶身上，把它們打造爲應對平安相關業務潜在變化的更有力緩衝。

對於在美國上市的中概股而言，去年的日子普遍不太好過，因爲它們成爲了中美監管部門緊張關係的犧牲品。金融壹賬通也面臨著一些特有的問題，包括一名前員工的多項指控。該公司已經否認了這些指控。

贏得新客戶

就目前而言，從第三方客戶那裏實現更可觀的收入增長以提升長期吸引力，仍然是公司的優先事項，同時它也在尋求擴大在亞洲的投資者基礎。自2021年以來，該公司已將戰略轉向深化與客戶的接觸，這些客戶將對其解决方案有更大的需求，並有可能成爲優質和優質plus客戶。這是其五年增長戰略的一部分，旨在說服投資者，無論是否有平安，它都能蓬勃發展。

對於金融壹賬通來說，贏得新客戶的機會應該有很多。隨著新冠疫情以及隨之而來的工作安排變化，中國和其他地方的金融機構越來越多地嘗試數字化，這將轉化爲對金融壹賬通日益增長的需求。此外，不同於其他面臨更嚴格政府審查的科技企業，金融壹賬通將受益於政府對金融服務數字化的推動，預計到2024年，中國這個行業的規模將達到600多億美元。

在這方面，一個極具象徵意義的進展是，金融壹賬通今年1月與中國人民銀行成立的一家金融科技公司簽署了戰略合作夥伴協議。這種政府相關支持的體現，對於一家公司在中國的成功至關重要，尤其是在受到嚴格監管的金融領域。此外，它在海外複製成功的努力將對其客戶多元化起到關鍵作用。金融壹賬通目前在20個市場開展業務，客戶達到130家。所有這些應該使金融壹賬通足以爲投資者打造一個更具說服力的故事。歸根結底，對它來說，最大挑戰將是拿出更具體的證據，證明自己有能力在不依賴平安的情况下生存下去。

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財經

陸金所, 金融壹賬通, 小鵬汽車, 介紹形式上市, 平安集團

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新聞

盈利腰斬的米奧會展赴港上市盼翻轉周期

疫後跨境活動回復常態後，會展行業開始脫離短期復蘇紅利，重新回到與外貿景氣同步的節奏，以境外會展活動為主要業務的米奧會展，選擇此時赴港上市重點：收入高度集中於境外自辦展覽，98.8%客戶為中國出口企業上半年公司收入按年跌約7%，但淨利潤大跌61% 李世達所謂「春江水暖鴨先知」，當中國企業急於「走出去」的時刻遠去，最早感受到溫度變化的，常常是會展業。2024年後，隨著疫後復蘇紅利退潮，會展公司開始感受寒意。而浙江米奧蘭特商務會展股份有限公司（300795.SH）正是在這樣的背景下，再次走向資本市場。這家於2019年在深交所上市的會展服務商，近日正式遞表赴港上市，試圖打造「A+H」布局，重新吸引市場目光。米奧會展核心業務為境外會展的策劃、組織、推廣及運營，主打「中國企業出海」服務，聚焦外貿企業參展需求，核心品牌包括「Homelife」（家居生活類）與「Machinex」（機械裝備類）全球系列會展。公司引用第三方數據稱，截至今年上半年，公司境外自辦展覽收入佔自辦展覽收入比重達94.5%，覆蓋印尼、阿聯酋、越南等30多個國家。以2024年收入計，以45.4%的市場份額位居國內境外自辦展覽機構第一，遠超第二名的4.6%，行業龍頭地位顯著。而公司客戶中98.8%為中國出口企業，依賴外貿行業景氣度。與多數依賴場地方或以代理參展為主的會展公司不同，米奧會展的業務高度集中於境外自辦展覽主辦服務。公司作為主辦方，自行策劃及運營展會，直接向參展商銷售展位並提供配套服務，使收入結構相對清晰；相比之下，展覽代理服務僅屬輔助性業務，收入佔比長期維持在不足一成的水平。毛利率表現優於同業以主辦服務為主的業務模式，為公司帶來行業少見的高毛利率表現。2022至2024年，公司毛利分別為1.68億元、4.12億元及3.74億元，毛利率大致維持在48%至50%區間，明顯高於不少以代理或場地為核心的同業，這些同業毛利率大約在20%至40%之間。作為主辦方，公司能夠掌握展位定價權，靈活調整價格，且隨著展覽規模擴大，場地租賃、推廣及運營等固定成本被攤薄，容易形成規模效應。然而，在疫情後兩年經歷跨境會展快速修復的需求後，米奧會展的業務已逐步回歸常態節奏。相比2023年由解封效應帶動的高增長，2024年以來行業進入調整期，展覽需求與價格承受力同步轉弱。根據上市申請文件，截至2025年6月30日止六個月，公司收入由2024年同期的約2.6億元，下降至約2.41億元，按年減少約7.4%。公司解釋，收入下滑主要與境外自辦展覽場次及地區結構調整有關，包括在印尼市場較去年同期少舉辦一場展覽，對上半年收入造成直接影響。同時，為維持參展商數量，公司向部分客戶提供更多價格優惠，也令單位展位收入下降。此外，公司近年策略性收縮一般線上營銷服務業務，該部分收入進一步減少，亦拖累整體收入表現。上半年淨利跌超六成利潤端的調整幅度更為顯著。淨利潤由2024年上半年的約4,072.2萬元，降至今年上半年約1,554萬元，按年大跌約61.8%。公司指出，利潤跌幅高於收入跌幅，與費用端未能同步收縮有關。一方面，為維持海外市場滲透率與招商能力，銷售及營銷開支按年上升。另一方面，持續投入「AI慧展」及數智化系統升級，研發開支亦有所增加。從財務狀況來看，米奧會展整體資產負債表仍屬穩健。截至2025年6月底，公司資產總值約8.36億元，負債總額約2.5億元，淨資產約5.86億元，資本結構偏向保守；期末現金及現金等價物約5.14億元，流動比率約2.8倍，短期償債能力充裕，為其持續投入海外市場與數智化升級提供緩衝空間。對於核心業務高度國際化的米奧會展來說，赴港發行H股有助於提升國際投資者能見度、配合海外併購與合作，同時也為日後以股份作為支付工具預留空間。然而，其業務與外貿景氣、企業出海意願及境外辦展節奏高度相關，短期內仍難建立穩定向上的成長曲線，這亦從公司A股今年以來股價下跌約17%、明顯跑輸大盤的表現中得到印證。考慮到目前香港新股市場眾聲喧嘩，業務成熟穩定的米奧會展似乎更缺少強音，若定價過於進取，上市後股價表現恐將承受較多現實壓力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月02日

簡訊：豪威集成電路招股集資47億港元

圖像傳感器製造商豪威集成電路（集團）股份有限公司（0501.HK）周四在港公開招股，發行4,580萬股，每股104.80港元，集資約47億港元。根據公告，1月7日截止認購，於1月12日正式掛牌。公司計劃將約70%的集資金用於未來五至十年的產品研發，余下資金將投入銷售與營銷推廣、戰略性投資和並購，以一般營運資金。豪威主要業務是設計傳感器與銷售，應用於智能手機、汽車、醫療設備等電子產品，生產則由第三方代工完成。2025年上半年，公司收入同比上升15%至139億元，去年同期為121億元；同期淨利潤從13.7億元增至20.3億元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月31日

簡訊：湖南最大冷凍食品倉儲服務商紅星冷鏈招股集資2.85億港元

冷凍食品倉儲服務商紅星冷鏈（湖南）股份有限公司（1641.HK）周三啟動公開招股，公司是次全球發售合共2,326.3萬股，每股發售價定12.26港元，集資總額約2.85億港元（3,700萬美元），該股預計2026年1月13日在港交所掛牌上市。紅星冷鏈成立於2006年，總部位於湖南省長沙市，從事冷凍食品倉儲服務及冷凍食品門店租賃服務，業務模式是將食品凍庫與冷凍食品門店租賃相結合，從而連結冷凍食品供應鏈中的批發商及零售商。公司引用第三方報告稱，按2024年收入計，該公司是中國中部地區和湖南省最大的冷凍食品倉儲服務提供商，全國的市佔率約0.7%。就冷凍食品門店租賃服務市場而言，公司分別為中國中部地區第二大提供商及湖南省最大提供商，全國市佔率約1.9%。過去三年，公司分別盈利7,910萬元、7,530萬元及8,290萬元，今年上半年盈利3,970萬元，按年下滑約3.8%。公司稱，集資所得將用於建設一座新加工廠及新冷凍食品倉儲倉庫，升級現有設備、信息技術基礎設施及軟件，包括投資人工智能技術等，同時用於尋求戰略收購及合作夥關係，以完善產業鏈一體化。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月31日

1641.HK

Losing its turtles: Can Playmates Toy navigate the valley of darkness?

失龜者失天下彩星能走過黑暗的幽谷嗎？

忍者龜即將終止對彩星玩具長達37年的獨家授權。這對老搭檔的拆夥，揭示了老牌玩具商在新產業周期下的結構性考驗重點：特許權產品在2023年一度佔彩星玩具收入約77%，2025年上半年仍達36% 公司2025年上半年收入按年大減58%至1.86億港元，並由盈轉虧　李世達「忍者龜」是全球許多孩子們的童年回憶，陪伴一代又一代人長大，而對彩星玩具有限公司Playmates Toys Ltd.（0869.HK）來說，又具有更特別的意義。自1988年起，彩星玩具開始生產「忍者龜」系列玩具，隨後30多年，這個IP陪伴彩星穿越香港製造業的黃金年代，不但將公司推上全球玩具市場高峰，也讓香港一度享有「世界玩具工廠」的美譽。然而，彩星與四隻忍者烏龜的故事，卻即將劃下句號。每段故事都有結局。彩星玩具近日公布，與「忍者龜」相關的特許權協議將於2026年12月31日屆滿後不獲續期，這段橫跨近37年的授權關係，正式進入倒數。公司稱，在協議屆滿後，彩星玩具會在適當情況下，繼續尋找及評估符合其策略考量的潛在特許權機會，並持續致力於開發及管理現有的產品系列，包括「Power Rangers」、「MonsterVerse」及「Winx」等。忍者龜之父把視角拉長，上世紀六、七十年代，廣東潮汕商人陳大河，於1966年在香港屯門創辦彩星公司，一款椰菜娃娃讓彩星聲名起。到1987年，彩星購得忍者龜全球獨家玩具總特許權，獲准創作並推廣忍者龜系列玩具。兩年後，香港嘉禾電影製作真人版英語電影《忍者龜》(Teenage Mutant Ninja Turtles)，令彩星玩具更受歡迎，帶動翌年彩星利潤飆逾10倍至12.1億港元，陳大河被外界稱為「忍者龜之父」，彩星亦被美國《福布斯》雜誌評為「1990年全球盈利最高的玩具商」，亦是史上首間年獲利逾一億美元的玩具商。 2014年，荷里活電影《忍者龜》上映，令彩星的玩具銷售收入再創新高，達至21.6億元，其中忍者龜產品佔總收入高達95%。忍者龜對彩星玩具的重要性不言可喻，消息公布後首個交易日，彩星玩具股價即大跌14.71%，收報0.435港元，年初至今累跌約30%。真正刺痛市場的，是「忍者龜」對彩星收入的份量。彩星玩具在公告中稱，特許權產品銷售收入佔其綜合收入比重，在2021至2024年分別約為8%、13%、77%、47%，而在2025年上半年仍達36%。今年上半年，彩星玩具收入同比大減約58%至約1.86億港元，並由去年盈利9,145.8萬港元轉為虧2,561萬港元。公司稱，主要因核心授權品牌缺乏大型娛樂內容帶動，產品需求明顯轉弱。其中「忍者龜」在期內未有新電影或動畫推出，銷售動力不足。同時，輸美產品受關稅影響，疊加模具與開發成本上升，以及停產產品清貨拖累毛利表現，令公司收入與盈利同步受壓。這反映其長期依賴內容驅動型授權產品的盈利模式，在缺乏外部節點支撐下較為脆弱，某方面也預示了與忍者龜分手的結局。早有預兆？對忍者龜來說，作為IP授權方，發展策略正在持續轉變。隨著內容平台、串流媒體與全球行銷方式演進，授權方對玩具合作夥伴的要求，已不止於製造能力，還包括渠道規模、數位營銷與跨品類整合能力，這使得長期、單一授權關係面臨重整。同時，成本與關稅壓力亦改變了談判空間。彩星玩具2025年上半年毛利率由56%降至43%，在利潤池被壓縮的情況下，授權條款更難達成雙方滿意的平衡。放眼當前市場，彩星玩具所面對的競爭環境已與當年大不相同。內地玩具與潮玩產業近年快速擴張，布魯可（0325.HK）主打積木與拼搭IP，以高頻更新與國產IP切入；名創優品（9896.HK）旗下的Top Toy，憑藉強勢零售網絡與價格帶優勢迅速鋪點；泡泡瑪特（9992.HK）則透過自有IP與盲盒模式，建立更高毛利與用戶黏性。相比之下，彩星仍以傳統授權玩具為核心，產品節奏與IP主導權相對受制於合作方，結構性差異愈發明顯。若未來忍者龜宣布轉與上述內地公司合作，將不令人感到意外。對彩星玩具而言，「後忍者龜時代」的關鍵不在於能否迅速找到下一個等量齊觀的IP，而在於能否重塑業務結構，降低對單一授權的依賴。公司仍擁有成熟的製造、模具與海外分銷能力，未來股價走向，終究取決於彩星能否在轉型期內，證明自身仍具持續創造IP價值的能力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月31日

0869.HK

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