金太陽教育美上市 股價表現大放異彩

這家外語培訓機構的股價週三在紐約上市首日翻了兩番，並在第二天繼續攀升

重點：

• 金太陽教育在紐約上市後的頭兩個交易日股價大漲，反映投資者對中概股的信心或正在恢復
• 去年中國嚴厲整頓民辦教育之後，該公司賣掉了幾所學校，目前專注於外語輔導服務

陽歌

中國公司赴美上市的路上，又充滿陽光了？

答案似乎是肯定的，至少從新上市公司金太陽教育集團(GSUN.US)上市首日的驚豔表現來看是這樣。這家公司週三上市首日便大幅上漲，股價從4美元的IPO價格翻了兩番，達到16.3美元。似乎是為了避免懷疑者認為第一天的表現是僥倖，該股第二天繼續攀升，收盤價再漲26%，至20.5美元。

在兩日的上漲過程中，金太陽的市值從最初的7,200萬美元(4.83億元)，增長到目前的逾3億美元。

考慮到金太陽是提供教育服務，即去年遭到中國監管機構打壓的眾多領域之一，這樣的漲幅就更加令人印象深刻。實際上，本周上市的這家公司已經是金太陽2.0版了。

最初的金太陽1.0於2021年5月首次公開申請在紐約上市，當時它擁有並營運著幾所學校。該公司後來放棄了這些學校，因為去年秋天生效的新規禁止營利性機構辦學。此舉旨在減輕K-12學生的課業負擔和家長的經濟負擔。

這次最新的上市看起來相當令人鼓舞，因為這是在一系列信號表明中國可能放鬆去年的監管行動之後的第一宗此類交易。除了教育行業，遭到打壓的領域還包括遊戲行業、醫美，以及在各自領域擁有近乎壟斷實力的大型科技公司，比如阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和騰訊(0700.HK)。

最新的放寬監管的信號出現在本月早些時候，有外國媒體報道稱，中國的互聯網監管機構即將結束對三家公司持續一年的資料安全審查，它們是類似於優步的滴滴(DIDIY.US)、招聘服務公司BOSS直聘(BZ.US)和貨運應用程式營運商滿幫(YMM.US)。

這三家公司在審查期間都被禁止註冊新用戶，這嚴重影響了它們的業務。此外，審查還包含一個重大風險：如果中國監管機構認定其繼續在美國上市可能構成國家安全威脅，這些公司可能會被要求從紐約退市。

由於中美兩國證券監管機構的擔憂，所有在美國上市的中國公司還面臨著若干其他監管風險。因為在資訊披露方面與中國存在分歧，美國證券交易委員會曾威脅讓所有在美中概股退市。據說雙方目前正接近解決這個僵局。許多投資者還擔心，中國可能會宣佈中國公司在美國上市非法，不過中國證監會在今年4月已經重申，將允許中國公司繼續赴美上市。

監管障礙

綜上所述，金太陽教育在5月31日提交的最新IPO招股說明書與一年前提交的最早版本的招股說明書有很大不同。它包含了中國整治教培行業的詳細討論，以及該公司為遵守新的監管制度所採取的所有步驟。正如我們之前指出的，這些措施中最大的步驟是出售幾所私立學校，它們無法再由民營營利性公司所擁有。

在整改過程中，金太陽公司的收入從初始招股書中截止2020年9月的財政年度約1,400萬美元，下降到最新文件中修訂的770萬美元，意味損失了近一半的業務。該公司在最初的招股書中稱，當年實現了5.5萬美元的利潤，但在更新後的招股書中，由於持續經營，這個數字變成了小幅淨虧損。

之前的招股說明書沒有包括截至去年9月最新財年的資料。但最新的招股說明書中則加上了這些資料，它們要令人鼓舞得多，反映出現在是該公司核心業務的教育服務利潤率更高。經過改革，金太陽教育現在主要提供外語培訓，尤其是西班牙語培訓。這類教學活動不在打擊範圍之內，它禁止的是民營公司為K-12學生提供核心課程的輔導服務。

在截至2021年9月的財年中，金太陽教育的營收為1,500萬美元，大致回到了整改前的2020年水平。該公司去年盈利200萬美元，其中130萬美元來自持續運營。這表明，該公司現在似乎更專注於外語輔導服務，而不是利潤較低的學校運營。也許這就是為什麼上市時，投資者如此看好它的原因。

事實上，金太陽只是最新一家取得一些成功的中國上市教育公司，它正試圖在新的監管格局中找到前進的道路。上周，規模大得多的新東方(EDU.US；9901.HK)及其子公司新東方在綫(1797.HK)成為頭條新聞，據報道，這兩家公司讓他們的老師擔任直播電商主持人，結果大獲成功。另一家原名瑞思教育的公司也放棄了其核心教育業務，本月早些時候將其在紐約上市的殼作為電動汽車充電服務公司能鏈智電(NAAS.US)的借殼上市工具。

總而言之，對那些在教育打擊行動中倖存下來的公司來說，最新的跡象肯定是積極的，而更廣泛地說，對在美上市的中國公司來說也是如此。也許這就是投資者給予金太陽教育大約180倍的高市盈率的原因。我們將拭目以待，看看其他一些倖存的教育機構是否會在重新站穩腳跟後擁有同樣高的比率。至少，金太陽教育上市首日的強勁表現似乎表明，投資者的信心可能終於開始回歸到陷入困境的中概股身上。

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