DADA.US
Big shakeup at Dada Nexus

這家同城配送公司任命了新任董事會主席和首席財務官,兩人均與京東物流關係密切

重點:

  • 達達集團任命京東物流兩名老兵擔任新一任董事會主席和首席財務官,兩家公司似將進行更緊密的融合
  • 自去年京東將其在達達集團的持股比例從之前的47%增至52%以來,這家同城配送公司與京東的融合變得更加緊密

    

陽歌

本周,本地配送公司達達集團(DADA.US)宣布重大人事變動,董事會主席和首席財務官雙雙離任,情況都和個人有關。我們說這些變化和「個人」有關有些開玩笑,但公司週一髮布的公告顯示,董事會主席辛利軍和首席財務官陳兆明均因「個人」原因離任。

這種情況下,兩人的離開很可能都並非自願,尤其是對上任董事會主席才一年多的辛利軍來說。前首席財務官陳兆明在達達集團任職的時間要長一些,2018年加入公司。但他的離開似乎也是安排好,為的是給來自電子商務巨頭京東(JD.US;9618.HK)家族的繼任者鋪平道路。京東掌握著達達集團的控股權。

安排兩名京東老兵擔任新任董事會主席和首席財務官並不令人意外,因為自去年以來,京東就持有達達的多數股份。更重要的是,董事會主席單甦和首席財務官茆俊這兩位新高管,都與京東在香港上市的京東物流(2618.HK)關係密切。

因此,這次重組似乎讓達達集團離京東更近了,尤其是更緊密地融入京東物流的軌道。因此,如果京東物流最終提出全面收購達達,我們也不會感到驚訝,按達達的最新市值計算,全面收購達達只需要大約4億美元。相比之下,京東物流的市值要高得多,約為78億美元。

這樣的合併是說得通的,因為兩家公司都主要從事物流業務。不過京東物流是一家更傳統的全國性快遞公司,類似於美國的聯合包裹服務(UPS.US)或者中國的中通快遞(ZTO.US; 2057.HK),而達達主打同城配送,將食品等物品從附近的雜貨店送到顧客家中。

為了理解現在的情況,我們來快速回顧一下達達集團是如何發展到當前狀態。該公司成立於2016年,由一家名為「達達」的獨立同城配送公司與京東旗下的 「京東到家」合併而成。京東獲得新公司46%的股權,達達原創始人蒯佳祺擔任合併後新公司的董事會主席兼首席執行官。

達達集團於2020年上市,之後情況基本保持不變,直到2022年京東向該公司追加投資5.46億美元,將持股比例提升到目前的52%。此後,京東一直在努力將京東到家更緊密地融入到自己的服務中,導致京東到家在收入貢獻上與達達原來的達達快送服務拉開了距離。雖然過去這兩者大致相當,但在最新的三季度財報中,京東到家貢獻了公司收入的62%,而達達則佔到剩下的38%。

去年8月蒯佳祺離開達達集團,是京東發出的迄今為止最強烈的信號,希望自己在達達集團擁有更大的話語權。蒯佳祺的董事會主席職務由現已離任的辛利軍接替,而他的首席執行官職位一直空缺。

總裁一直懸空

達達沒有任命新的首席執行官,而是任命了另一位京東資深員工何輝劍為新總裁。在集團官網上的管理團隊頁面,只列出了兩個人。除了何輝劍,另一位是公司的首席財務官茆俊,後者接替了現已離任的陳兆明,我們稍後再來介紹他的履歷情況。

何輝劍看起來是在達達集團掌握決策權的大佬,從履歷來看,他有著強大京東到家背景,被稱為該公司的「核心創始成員」。

與此同時,新任董事會主席單甦和新任首席財務官茆俊也與京東,與京東物流有著密切的聯繫。新任董事會主席單甦於今年5月被任命為京東首席財務官,但在2021年從投行加入京東後,曾擔任京東物流的首席財務官。新任首席財務官茆俊過去三年一直在京東物流工作,最近的職務是投資者關係主管。

我們需要指出的是,離任的董事會主席辛利軍也是京東的老員工,包括2012年加入京東後擔任京東零售和京東健康(6618.HK)部門的負責人。但他似乎在11月失寵,在一份公告中,他被突然撤換了京東零售負責人的職位,公告僅簡單地稱辛利軍將「在公司另有他任」。

最重要的一點是,現在達達的兩個最高管理職位和非執行董事會主席職位全部由京東的資深人士擔任,他們都與京東到家或京東物流有著密切關係。這也解釋了我們之前的所說,即為什麼現在合併京東物流和達達是一件較容易的事,特別後者目前的價格相當划算。

雖然公司的管理層進行了洗牌,但投資者似乎沒有對這些重大變化感到興奮或不安。達達集團的股價在消息公佈後的四個交易日里起伏不定,目前較消息公佈前的水平高出約4.6%。

由於對中國經濟和中美緊張局勢的悲觀情緒,該股今年已下跌54%,這在很多在美國上市的中概股中相當常見。目前,公司的市銷率(P/S)只有0.52倍,落後於國內同業順豐同城(9699.HK)的0.74倍,也遠遠落後於美國同業Workhorse Group(WKHS.US)的5.55倍。但這個數字其實高於潛在買家京東物流0.33倍的市銷率。

雖然我們無法獲得任何內部消息,但這幾天來自達達集團的所有信號,加上該公司最近的歷史,似乎都表明它與京東家族的融合會更加緊密。在虧損多年後,達達集團預計明年也將實現盈利,這將使其有望成為京東物流更具吸引力的新舞伴。

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新聞

新聞概要:主要品牌銷售加速 好孩子國際收入漲

這家兒童產品製造商表示,今年前9個月的營收增長了11.8% 歐美美   兒童用品研發、製造及銷售商好孩子國際控股有限公司(1086.HK)上週五宣佈,今年首9個月實現總收入約64.9億港元,按年增長11.8%。其中兒童安全座椅、兒童家俬及嬰兒車品牌Cybex收入增長強勁,按年大升21.2%至33.1億港元,創歷來同期收入新高,佔公司整體收入一半以上。 該公司表示,隨著客戶去庫存的負面影響結束,市場對Cybex品牌產品的需求強勁,進一步推動今年第三季收入增長,令該品牌的關鍵產品取得更多市場份額,繼續鞏固在全球兒童用品行業的領先地位。 值得一提的是,其部分積極勢頭部分被gb品牌收入下滑22.3%至6.96億港元所抵銷,主要因為該品牌在關鍵的中國市場中,持續進行商業規模調整和品牌轉型。至於另一主要品牌Evenflo的收入,則上升7.4%至17.8億港元。 回顧今年上半年,該公司整體收入僅上升7.7%至41.9億港元,而Cybex品牌產品的收入則增長18.9%至21.6億港元;由於Cybex品牌的產品銷售表現在第三季明顯加速,引領公司整體收入也明顯擴大。 由於中國經濟疲弱,居民消費能力下降,零售業界正經歷「消費降級」的不利影響,但通過官方一系列鼓勵生育措施,中國生育率可望觸底回升,在此背景下,好孩子國際有望成為利好政策的受益者。 不過,該公司在第三季報告中表明,區域性地緣政治衝突導致的海運成本上升、貨物運輸時間延長,加上集裝箱短缺持續,將造成負面的宏觀影響。不過,其管理層仍然對垂直整合、品牌驅動的戰略充滿信心,並繼續令產品多元化,以及豐富全球全管道分銷網路,預計全年收入表現將保持積極勢頭。 好孩子國際在1989年在中國江蘇昆山成立,2010年於港股上市,其後先後收購兩大兒童產品品牌──美國品牌Evenflo及德國品牌Cybex,以擴大全球市場佔有率,目前在亞洲、美洲及歐洲擁有9個研究與發展中心,業務遍及11個國家。 好孩子周一早段在港交所曾漲4%,與今年初相比,其股價暫時錄得約16%的累積升幅。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Breton files for Hong Kong IPO

政策支持 博雷頓藉綠色概念伸港上市

據報道,這家電動裝載機和自卸卡車製造商上市籌集約2億美元,其估值可能不低於10億美元 重點: 博雷頓科技申請在香港上市,其電動裝載機和自卸卡車業務增長強勁 公司似乎有望從中國對綠色技術製造商的大力支持中獲益    陽歌 關於中國電動汽車巨大潛力的文章很多,包括最近圍繞電動汽車是否受到不公平的國家支持的爭議。但裝載機和自卸卡車等電動工程機械這個市場受到的關注要小得多,而得益於房地產、基礎設施和資源開發商的需求不斷增長,這個市場也具有巨大潛力。 博雷頓科技股份公司正加緊進軍這個細分市場,上周五提交給香港交易所的上市申請顯示,公司擬用在香港上市籌集的資金來提高產能。 公司已聘請中金公司和招銀國際作為承銷商,表明規模相對較大,且主要針對中國投資者。這與Smartkarma的一份報告脗合,該報告稱博雷頓擬通過上市籌集約2億美元,我們估計該公司的估值或不低於10億美元。 博雷頓看上去遠不如比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)等那麼有吸引力,後兩家公司憑向全球銷售數百萬輛電動汽車(EV)而贏得了投資者。但博雷頓也具有不少潛在優勢,包括競爭較少,以及國內市場強有力的政府支持,而這種支持最近引起了外國政府的諸多批評。 上市文件中的第三方研究顯示,公司的兩大主要產品是電動裝載機和寬體自卸卡車,去年公司這兩類產品銷量分別在中國排名第三和第四。按數量計算,去年裝載機和寬體自卸卡車的銷量分別為484台和88台,由此可見這個市場多麼有限。但其增長速度相對亮眼,博雷頓指出,這種電動工程機械的市場增長速度遠遠快於電動汽車。 申請書援引第三方數據稱:「新能源乘用車歷時八年才從近乎零基礎達到5.5%的市場滲透率,但新能源裝載機及寬體自卸車在不到六年時間便實現了相同水平。」 公司的優勢之一是它得到政府的大力支持。中國曾宣布2030年前碳達峰,2060年實現碳中和。一些人指出,最近的數據顯示,由於中國迅速採用清潔技術,加上經濟在多年高速增長後放緩,中國可能已經實現碳達峰。 博雷頓指出,自然資源部今年4月發佈的「綠色礦山」建設優惠政策反映了國家的支持,這有可能促進它的銷售。更重要的是,公司的許多客戶都是大型國有企業,與普通消費者相比,這些企業更有可能購買這類電動車,以支持北京的清潔能源目標。 鋰價波動影響盈利能力 博雷頓還指出,從經濟角度來看,購買電動自卸卡車和裝載機對車主來說也是划算的,因為可以幫助他們節省運營成本。它表示,電動裝載機的典型使用壽命是五年,在此期間車主通常可以節省約120萬元。對於自卸卡車車主來說,省下來的費用甚至可能更多,在五年的使用壽命中,一台車最多可節省220萬元。 考慮到博雷頓今年上半年裝載機的平均價約為62.2萬元,而其自卸卡車的平均價為139萬元,這樣的節省是相當可觀的。 博雷頓成立於2016年,2019年首批產品面世。自成立以來,博雷頓共進行了四輪融資,籌集資金約14億元,去年的最近一輪籌集了近10億元。最初,公司計劃在上海納斯達克式的科創板上市,並在2023年初提交了相關文件。但它後來改變了計劃,並在今年4月撤回了申請,轉向國際化程度更高的香港市場。 公司的收入狀況一直相對穩步上升,不過去年,作為當電動車電池的主要成分的鋰,其價格飆升至歷史新高,然後在今年大幅下跌後,它的盈利能力受到了一定程度的影響。 它的營收從2021年的2.01億元增至去年的4.64億元,翻了一番多。今年繼續強勁增長,2024年上半年的收入,則從去年同期的1.61億元增至2.67億元。由於鋰價飆升,公司的毛利率相當低,從2021年的3.7%下降到去年的2.0%。但隨著鋰價格下跌,這個數字在今年上半年回升至3.1%。 在過去三年,公司的收入結構發生了一些變化,自2022年8月推出能夠重載上坡作業的自卸卡車以來,自卸卡車在總銷售額所佔的比例有所增加。此後,公司自卸卡車的平均售價從2021年的91.4萬元大幅上漲至今年上半年的139萬元。使得今年上半年自卸卡車銷售額佔公司收入的比例,從2023年的27.3%升至54%。 博雷頓仍處於虧損狀態,淨虧損從2021年的9,750萬元增至今年上半年的1.54億元。 最後,我們來快速看一下該公司可能的估值,之前曾經深受投資者青睞的美國企業Nikola Corp. (NKLA.US)是一個不錯的比較對象。在此我們應該注意的是,Nikola的股價最近大跌,過去一年損失了90%的價值,這突顯了電動車在西方市場所面臨的困難大於在中國。然而,在大幅下跌之前,Nikola的股票市銷率相對較高,約為20倍。如果博雷頓今年的營收達到5億元,按照類似市銷率計算的話,它的估值將達到14億美元。 當然,投資者也有可能對博雷頓的股票興趣不大,就像他們最近逃離Nikola一樣。但考慮到中國政府對電動汽車製造商的支持程度要高得多,我們預計此次上市可能會在香港受到相對較大的歡迎,尤其是國有投資機構,它們可能成為該公司首次公開募股的最大買家。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:傳美要求台積電停止向中國大陸客戶供應AI晶片

路透社引述消息人士報道,美國商務部已致函台灣積體電路製造股份有限公司(2330.TW; TSM.US),要求自本周一(11日)起停止向中國大陸客戶提供七奈米以下製程晶片,這些晶片用於AI加速器和繪圖處理器(GPU)。 知情人士表示,台積電收到美方的信函後,已通知受影響客戶周一起暫停出貨。報道稱,這是美方首次被揭露採取類似做法。美國商務部對此拒絕發表評論。台積電發言人也拒絕置評,僅表示台積電是一家守法的公司,致力於遵守所有適用的規則和法規,包括適用的出口管制。 幾周前,台積電曾通知美國商務部,稱發現其製造的一款晶片被用於華為AI處理器。台積電隨後暫停向涉事的晶片設計公司算能科技(Sophgo)出貨。 台積電在全球先進製程晶片市佔率高達92%。該公司近日公布10月營收達3,142億元台幣(697億元),月增24.8%,年增29.2%,創下歷史新高。台積電台股股價周一下跌0.46%至1,085元台幣。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:順豐通過聆訊 集資最高15億美元

內地綜合物流龍頭的順豐控股股份有限公司(002352.SZ)上周通過港交所上市聆訊,初步估計集資介乎10億美元至15億美元,計劃本周展開上市前路演,最快本月底在港掛牌。 聆訊後的資料披露,公司上半年盈利48億元人民幣(下同),同比升15%。另外,順豐早前在深交所公布的第3季業績,收入達725億元,同比升12.1%,盈利則上升34.6%至28億元。 按2023年收入計,順豐是中國及亞洲最大的綜合物流服務提供商,在全球則排名第四。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏