走出疫情，百勝中國錄得創紀錄二季度業績

肯德基和必勝客在華營運商百勝中國的最新業績折射出後疫情時代的謹慎消費心理和“宏觀環境挑戰”。

重點：

• 百勝中國二季度錄得創紀錄的總收入和經營利潤，高於疫情前的水平，但同店銷售額仍低於2019年的水平
• 該公司上半年新開了655家門店，預計全年將實現1,100至1,300家新店開設目標

陽歌

百勝中國控股有限公司（YUMC.US; 9987.HK）最新的季報詮釋了什麼叫做「在不確定時期的生存和繁榮」。

中國最大的餐廳營運商在第二季度實現了創紀錄的營收和超過疫情前水準的運營利潤，同時也指出同店銷售額仍低於疫情前水平。百勝中國在5月就開始指出，三年疫情過後的復蘇仍然充滿不確定性。從週一發佈的最新財報中也可以看到這點。

面對這樣的不確定性，百勝中國繼續通過使用技術和成本結構調整來提高效率，以保持其相對較強的利潤率。它還加大了新店開設的力度，抓住了一種在中國不同地區強調店鋪靈活性的商業模式。

百勝中國首席執行官Joey Wat在公司發佈第二季度業績後的電話會議上表示：「我們的業績印證了我們堅韌、反脆弱的業務模式，這使我們能夠在順境中把握機遇、在逆境中保持堅韌。」

百勝中國的疫後反彈並不容易，因為它面臨著中國整體經濟的許多挑戰。去年大部分時間裏，中國嚴格的疫情控制措施迫使該公司和大多數面向消費者的企業實施大量門店暫停營業，也給整體營運帶來很多限制。

隨著去年底大部分限制措施取消，情況有所改善。雖然生意仍不及2019年疫情前的水平，很多同類企業在今年初短暫地獲得大幅增長。但在五一小長假過後，很多企業又開始面臨困難——有越來越多的跡象顯示，在經歷了20多年的爆炸式增長後，中國經濟出現了長期放緩的趨勢。

由此導致的消費者信心下降，對汽車、房地產甚至智慧手機等大件商品的銷售打擊最為嚴重。在年初的一波「報復性消費」過後，這些商品的銷售額都開始大幅下降。百勝中國等餐飲運營商的表現則要好一些，因為它們的商品價格更加實惠，但一定程度上又能實現消費者「下館子」的「小確幸」 。

百勝中國的促銷活動，主要面向越來越精打細算的消費者。這些促銷幫助百勝中國二季度營收達到創紀錄的26.5億美元，同比增長25%，若按固定匯率計算則增長32%。同店銷售額期內也增長了15%，高於一季度8%的增幅。

這些巨大的增長足以彌補去年第二季度百勝中國和其他主要連鎖店受到重創。當時由於上海整個城市被封鎖了兩個月，營收下降了13%，同店銷售額下降了16%。

上海在最近一個季度再次成為百勝中國的頭條新聞，但這次是出於更加積極的原因——前者成為中國甚至可能是全球首個擁有超過500家肯德基餐廳的城市，顯示出中國最大城市的需求持續增長。百勝中國在該季度還開設了第3,000家必勝客餐廳，使其肯德基、必勝客和其他幾個較小品牌的總門店數在6月底達到13,602家。

「充滿挑戰」的商業環境

最新的季報發佈後，百勝中國在香港交易的股價下跌0.3%，但在過去52周累計上漲近25%。該公司目前以41倍的市盈率領先全球主流的速食連鎖品牌。其競爭對手麥當勞(MCD.US)目前市盈率為31倍，其之前的母公司百勝餐飲(YUM.US)為32倍，星巴克(SBUX.US)為33倍。而國內競爭對手海底撈(6862.HK)目前的市盈率為67倍。

儘管營收增長強勁，但百勝中國的CFO楊家威警告，當前的商業環境「充滿挑戰」 。

「儘管面臨宏觀環境的挑戰和二季度新冠感染人數上升的影響，我們本季度的收入和利潤均創第二季度歷史新高，」楊家威在公司財報電話會議上說。「在5月消費者需求疲軟時，我們靈活調整以滿足消費者需求，抓住假期消費機遇並成功重拾銷售增勢。」

百勝中國的最新季報折射出消費者越來越謹慎的心理。肯德基客單價同比下降了5%，必勝客同期下降更多，達到11%。這在一定程度上是因為疫情結束以後，沒有了社區大單團購。管理層還指出，「瘋狂星期四」活動帶動週四銷售額比其他工作日高出50%。

此外，該公司表示，在所有肯德基餐廳都能喝到的親民咖啡品牌K-coffee，其銷售額在本季度同比增長50%。肯德基和必勝客的會員數量合計超過4.45億，會員銷售約占系統銷售額的三分之二。

在加快開新店的同時，百勝中國指出，由於加大了租金談判的力度，上半年的租金比率低於9%，這是過去十年來的最佳租金比率。公司在二季度淨新增422家門店，比上一季度的233家有所加快，有望實現今年新開店1,100至1,300家的目標。

新店增加、通脹壓力和銷售額的增長，使百勝中國本季度的總成本和支出增長了17%，高於上一季度僅1%的增幅。但效率的提高在一定程度上抵消了這些支出。最好的例子就是其由一個餐廳經理負責管理多家門店，以此控制勞動力成本。

基於以上原因，該公司二季度餐廳利潤率為16.1%，比去年同期上升4個百分點。公司營業利潤同比增長兩倍多。更值得注意的是，其2023年上半年的營業利潤超過了去年全年，這在很大程度上得益於它提高銷售額、改進成本結構的能力。公司淨利潤增長138%，達到1.97億美元。

中國經濟正在努力重新站穩腳跟，2023年剩下的時間裡，百勝中國及其同行的道路可能仍然崎嶇不平，而這種狀況很可能會持續到2024年。但該公司應該已經找到了應對逆境的秘方，令其可以在不確定的未來繼續穩定發展。

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