資金緊絀估值受壓 摯達上市為企業充電

中國領先的電動汽車充電樁製造商因為公司現金嚴重不足，希望通過香港上市籌集資金

重點：

• 摯達科技啓動2月份公佈的一項計劃，申請在香港上市
• 這個家用充電樁製造商，正面臨來自電動汽車製造行業的巨大壓力，電動車製造商要求享受大幅折扣並延遲付款

陽歌

行業處境困難的跡象通常可以在它們的供應鏈中找到，上海摯達科技發展股份有限公司似就是這種情況。這家家用電動汽車(EV)充電樁製造商上周申請在香港上市，提交的上市文件中充滿了令人不安的信號，這些信號反映中國電動汽車行業面臨的困難。

相對於中國電動汽車銷量激增的報道，中國電動汽車製造商巨額虧損的報道就來得要少。在這個行業，只有比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)持續盈利。蔚來(NIO.US; 9866.HK)和零跑汽車(9863.HK)等後入場者，更能反映這個群體的盈利情況，僅去年一年，兩家公司分別虧損207億元和42億元。

這些電動汽車製造商是摯達科技最大的客戶，過去四年里，每一年都佔到其銷售額的一半以上，有時甚至高達70%。隨著這些公司想方設法地削減成本，減少虧損，摯達科技最先感受到了壓力。

對摯達科技來說，最重要的是公司急需現金，它在上市文件中非常直接地表示，董事相信「本集團擁有足夠的營運資金滿足目前以及本文件日期起計未來12個月的需求」。對於此次IPO的潛在投資者來說，這並不是太令人放心。

話雖如此，在競爭非常激烈的電動汽車充電樁領域，摯達科技似乎相對而言是一家大公司，意味如果能經受住當前的巨大壓力，或許能成為行業領導者。目前，全球約有4,000家電動汽車充電樁製造商，其中約四分之三生產家用產品，其餘的則主打用於公共充電場站的精密產品。

摯達科技上市文件中的第三方市場數據顯示，2023年全球電動汽車充電樁市場規模為61億元，中國約佔28億元。根據過去四年的銷量計算，該公司佔全球家用電動汽車充電樁市場9.5%的份額，按這個指標來看，它已成為全球最大的公司。但按銷售收入計算，該公司僅排名第四，市場份額為5.9%，這反映出，在約佔其業務90%的中國本土市場，該公司的單價要低得多。

早在今年2月，有消息稱摯達科技計劃上市，當時有多家媒體報道公司已聘請申萬宏源為香港承銷商，並且可能很快就會提交上市文件。這些報道稱，公司的目標是募集10億港元資金，意味著其估值至少在5億美元，因為香港要求公司上市至少有25%的流通股份。

估值下滑

事情顯然沒有像摯達科技所希望的那樣發展。與此同時，它的現金持有量在9月底下降到僅1億元，約為年初1.95億元的一半，這可能就是為什麼董事會認為目前該公司有足夠的資金維持未來12個月的運營，但可能不會再多。

就估值而言，早前報道中提到的10億港元籌資目標似乎也有些過於樂觀。其他電動汽車充電樁製造商的估值略有不同，國內競爭對手盛弘股份(300693.SZ)市銷率高達2.44倍，而美國ChargePoint (CHPT.US)只有1.14倍。

對於摯達科技來說，如果按照相對較高的2倍左右的市銷率，以及2023年6.71億元銷售額計算，該公司的估值將達到約13.4億元，即1.84億美元——遠低於2月的報道中給出的5億美元估值。這也將大幅降低其籌資能力，不過它從上市中獲得的任何資金，都可能有助於為其至少未來一兩年的運營提供資金。

話雖如此，我們來仔細看該公司的許多指標，它們都傳遞了類似的信息，表明摯達科技最近面臨著相當大的壓力。從整體的財務狀況來看，公司的收入在2022年達到頂峰，此後一直在下降。其中今年前九個月，較去年同期的4.86億元下降9.5%至4.4億元。

事實上，收入下降的直接原因是公司的客戶要求降價，而不是銷量下降。公司今年前九個月的銷量實際上增長了18%，從去年同期的227,860台增至269,240台。但期內每台充電樁的平均價格從960元下降到822元，降幅達14%，導致整體收入下跌。

隨著國內競爭的加劇，摯達科技在安徽的兩家主要製造工廠的利用率，從2022年的峰值128%降至今年前九個月的51.1%。公司正試圖通過擴大海外業務來緩解中國市場的壓力，海外市場的價格仍在上漲。今年4月，公司在泰國開設一家新的製造廠，隨著它的投產，海外銷售在其總銷售中的比例可能會增加。

但在國內，情況短期內沒有緩解跡象。摯達科技指出，隨著客戶承受的壓力越來越大，他們的付款周期也越來越長，這對摯達科技這樣資金緊張的公司來說不是一個好兆頭。公司表示，其應收帳款周轉天數從2021年的186天，增加到今年前九個月的250天。

在利潤方面，摯達科技從上年同期虧損2,660萬元飆升至最近九個月的1.22億元。總而言之，對於摯達科技來說，時間似越來越緊迫，因它持有的現金越來越少，而且它在國內市場感受到的壓力沒有任何緩解跡象。一次成功的IPO可能會為它提供再生存一兩年所需的資金，直到形勢好轉，但情況也很有可能會變得更糟。

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