這家汽車融資租賃服務商三闖港股失敗,最近鍥而不捨第四度遞表申請上市,但中途橫生枝節,最終能否如願?

重點

  • 喜相逢第四次入表申請上市後,初步招股文件四日後突然從港交所網站撤出
  • 該公司曾獲滴滴出行子公司借出的其中5,076萬元貸款,需於明年6月到期清繳,可能在資金壓力下尋求上市

陳嘉儀

汽車融資租賃服務商喜相逢集團控股有限公司在過去三年內,已先後三次向港交所遞交上市申請,但最終均無功而還。「三顧草蘆」失敗後,其上市決心未減,並於10月最後一日第四度遞交申請書,其鍥而不捨的堅持,到底是為了一圓上市夢,還是出於對資金的渴求?

不過值得注意的是,其上市申請在遞表四日後,罕有地從港交所網頁新上市申請預覽系統中撤出,截至周五仍未有任何更新版本,未知是出於技術原因、資料更新或其他特別因素,但足以反映該公司上市之路確實波折重重。

喜相逢於2007年由目前持股31.17%的大股東黃偉創立,早期以汽車租賃起家;至2012年看準汽車融資租賃在中國是一片藍海,把業務重心轉向「以租代售」,以直接融資租賃方式銷售汽車。大獲成功後,公司曾於2015年12月登陸北京新三板,但僅一年就因為交投量稀疏而自行除牌。

該公司把主營業務劃分為「汽車零售及融資」和「汽車相關服務」兩大類。汽車零售及融資是通過自營銷售店舖,以直接融資租賃的方式出售汽車,主要客戶是中國二三線城市購買非豪華車型的個人客戶。汽車相關服務則包括汽車經營租賃(包括網約車及新能源車租賃)、銷售汽車相關軟件及其他汽車相關服務。

疫情影響銷售

財務方面,雖然2020年受中國爆發新冠病毒疫情打擊,收入按年大跌30.3%至7.5億元;但翌年在疫情緩和下,新車銷售數目及新簽融資租賃協議分別大升89%及43.9%,帶動收益回升56%至11.7億元,淨利潤更大增176%至3,411萬元。

然而,由於不同省市上半年疫情反覆,加上供應鏈中斷、需求減少等壓力,喜相逢今年首7個月融資租賃項下已售新車數目為3,401輛,只及去年銷量的46.1%,收益總額按年只升約4.8%至6.08億元。期內淨利潤暴增17.15倍至4,758萬元,只是因為錄得3,450萬元具贖回權普通股的公允價值收益所致。

汽車零售及融資業務一直是喜相逢主要收入來源,貢獻收益總額逾八成,毛利率介乎三到四成。融資租賃銷售汽車更是重中之重,其運作模式主要是通過大量採購,壓低車輛的採購成本,然後通過低首期,甚至零首期、分期供款的融資租賃安排,把車輛轉售給客人。由於出租一方需要預支大筆資金購入車輛,回本期卻長而且緩慢,故此對現金流需求度很高。

再看看喜相逢過去三年的存貨成本,分別為5.91億元、3.01億元和6.33億元,佔同期收益成本總額的83%、68.6%及78.2%,反映汽車融資租賃是資金密集行業,難怪該公司在初步招股文件所列的集資用途,第一項便是用作增購車輛。

不過在成功上市前,喜相逢仍需倚賴貸款、汽車融資租賃安排、出售股份及可換股債券等,以確保營運資金充足。今年首7個月,該公司的借款額達12.87億元,借款平均成本為10%,高於以往三年的8%至8.6%水平。

明年償還貸款

同時,隨著2019年之前訂立、平均回報率較高的融資租賃協議陸續完成,融資租賃應收款項平均回報率由2019年的27.8%,大幅下降至今年首7個月的20.1%。借貸成本上升而回報率下降,恐怕對喜相逢財務狀況帶來不利影響。

因此,喜相逢除了尋求上市外,也積極尋求股權融資。公司2018年與滴滴(DIDIY.US)合作推出網約車租賃業務,同年11月獲滴滴旗下北京車勝科技以3,000萬元認購3.41%股份,並同意促進及支持喜相逢發展網約車租賃業務,換取喜相逢獨家為其司機供應合規網約車。另外,北京車勝並同意出資6,000萬元,認購由喜相逢發行、年息高達8%的可換股債券,但翌年表明不會行使可換股債券的購股權。

喜相逢引入滴滴為股東,本來是一箭雙鵰的如意算盤,可惜隨著監管收緊,獨家合作協議已於去年5月終止。更重要的是,根據協議,喜相逢去年6月11日前向北京車勝償還2,000萬元後,需於明年6月30日再償還5,076萬元,無疑會帶來更大資金壓力,因此全力爭取在還款期限前上市籌資,可能是最佳出路。

由於中國對直接貸款業務模式實施嚴厲監管,汽車融資行業面臨政策逆風,業務首當其衝。其中易鑫集團(2858.HK)於2020年錄得11.56億元虧損後,去年從網上汽車金融交易平台轉型為車貸中介,最終扭虧為盈,錄得2,895萬元淨利潤,今年上半年淨利潤更達1.24億元。反觀在紐約上市、仍然在轉型至汽車交易商的燦谷(CANG.US)去年轉盈為虧,錄得850萬元淨虧損後,上半年淨虧損更進一步擴大至4.22億元。

估值方面,由於燦谷錄得虧損,可利用易鑫的追蹤市盈率15.8倍,以及港股上市同業東正汽車金融(2718.HK)的29.4倍作比較,取其平均22.6倍,以喜相逢上半年盈利4,758萬元引伸到全年計算,若最終能成功上市,其估值可達20.9億元。

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新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」?

移卡攻入日本市場,獲得當地信用卡業務資格,揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型 重點: 公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格 不只服務海外中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者    李世達 在日本,電子支付的選擇不少,但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計,2024年國內無現金支付比率僅42.8%,且以信用卡(佔82.9%)為主,行動支付(如掃碼支付)僅佔9.6%,大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性,讓外來支付工具難以真正打入日常場景,只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。 正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中,來自中國的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)選擇正面進場。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格,並同步通過PCI DSS國際安全標準認證,正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。 牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」,晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者,也揭示了其全球化布局的新階段。 本地業務「新參者」 移卡此次在日本取得的牌照,與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約,以「跨境支付」方式接入日本商戶,也就是說,當中國旅客使用這些App掃碼付款時,實際的結算仍發生在中國本土系統,商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景,商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。 移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」,是進入「本地商業支付體系」的門票,可以自主與日本商戶簽約,建立收單與結算網絡,合法串接日本的信用卡支付體系,進行本地清算與商戶服務,為商戶提供一體化的收單與商業服務平台,服務日本本地消費者與中小企業,而非僅依賴中國遊客的流量輸入。 這也不難看出移卡的出海策略:不只是服務海外的中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。 然而,日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導,不僅用戶數龐大,還深度整合了電商、電信與積分體系,使消費者黏性極高。與此同時,來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台,也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案,佔據中小企業市場。 平台生態聯動 移卡著眼的,是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植,或許能在高度飽和的日本市場中,尋找到具備特色的利基切入點。 根據公告,移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展,並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗,為品牌商家提供「到店+本地生活」整合服務,輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案,已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。 更進一步看,若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位,綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節,或許也有望在海外市場突圍。 除了日本與東南亞,移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底獲得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

簡訊:貸款中介業務拖累 樂信二季度營收微跌

線上信貸平台樂信(LX.US)周四公布,二季度營收微降。儘管科技賦能服務板塊強勁增長,仍未能完全抵消核心信用貸款中介業務的頹勢。 截至6月的三個月內,公司錄得營收35.9億元,較上年同期的36.4億元下降1.5%。其中信用貸款中介服務營收同比縮水15%至22.7億元,科技賦能服務收入則躍升55%達8.3億元。 公司淨利潤由上年同期的2.27億元飆升至5.11億元,增長逾倍有餘,主要源於貸款及貸款擔保相關資產的公允價值變動大幅波動。 財報發布後,樂信股價周四下挫4.2%。該股年內累計漲幅約9%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏