资金压力催生上市喜相逢却“一波四折”

2022年11月11日

这家汽车融资租赁服务商三闯港股失败，最近锲而不舍第四度递表申请上市，但中途横生枝节，最终能否如愿？

重点：

喜相逢第四次入表申请上市后，初步招股文件四日后突然从港交所网站撤出
该公司曾获滴滴出行子公司借出的其中5,076万元贷款，需于明年6月到期清缴，可能在资金压力下寻求上市

陈嘉仪

汽车融资租赁服务商喜相逢集团控股有限公司在过去三年内，已先后三次向港交所递交上市申请，但最终均无功而还。“三顾草庐”失败后，其上市决心未减，并于10月最后一日第四度递交申请书，其锲而不舍的坚持，到底是为了一圆上市梦，还是出于对资金的渴求？

不过值得注意的是，其上市申请在递表四日后，罕有地从港交所网页新上市申请预览系统中撤出，截至本周五仍未有任何更新版本，未知是出于技术原因、数据更新或其他特别因素，但足以反映该公司上市之路确实波折重重。

喜相逢于2007年由目前持股31.17%的大股东黄伟创立，早期以汽车租赁起家；至2012年看准汽车融资租赁在中国是一片蓝海，把业务重心转向“以租代售”，以直接融资租赁方式销售汽车。大获成功后，公司曾于2015年12月登陆北京新三板，但仅一年就因为交投量稀疏而自行摘牌。

该公司把主营业务划分为“汽车零售及融资”和“汽车相关服务”两大类。汽车零售及融资是通过自营销售店铺，以直接融资租赁的方式出售汽车，主要客户是中国二三线城市购买非豪华车型的个人客户。汽车相关服务则包括汽车经营租赁(包括网约车及新能源车租赁)、销售汽车相关软件及其他汽车相关服务。

疫情影响销售

财务方面，虽然2020年受中国爆发新冠病毒疫情打击，收入同比大跌30.3%至7.5亿元；但翌年在疫情缓和下，新车销售数目及新签融资租赁协议分别大升89%及43.9%，带动收益回升56%至11.7亿元，净利润更大增176%至3,411万元。

然而，由于不同省市上半年疫情反复，加上供应链中断、需求减少等压力，喜相逢今年首7个月融资租赁项下已售新车数目为3,401辆，只及去年销量的46.1%，收益总额同比只升约4.8%至6.08亿元。期内净利润暴增17.15倍至4,758万元，只是因为录得3,450万元具赎回权普通股的公允价值收益所致。

汽车零售及融资业务一直是喜相逢主要收入来源，贡献收益总额逾八成，毛利率介乎三到四成。融资租赁销售汽车更是重中之重，其运作模式主要是通过大量采购，压低车辆的采购成本，然后通过低首付，甚至零首付、分期供款的融资租赁安排，把车辆转售给客人。由于出租一方需要预支大笔资金购入车辆，回本期却长而且缓慢，故此对现金流需求度很高。

再看看喜相逢过去三年的存货成本，分别为5.91亿元、3.01亿元和6.33亿元，占同期收益成本总额的83%、68.6%及78.2%，反映汽车融资租赁是资金密集行业，难怪该公司在初步招股文件所列的集资用途，第一项便是用作增购车辆。

不过在成功上市前，喜相逢仍需依赖贷款、汽车融资租赁安排、出售股份及可换股债券等，以确保营运资金充足。今年首7个月，该公司的借款额达12.87亿元，借款平均成本为10%，高于以往三年的8%至8.6%水平。

明年偿还贷款

同时，随着2019年之前订立、平均回报率较高的融资租赁协议陆续完成，融资租赁应收款项平均回报率由2019年的27.8%，大幅下降至今年首7个月的20.1%。借贷成本上升而回报率下降，恐怕对喜相逢财务状况带来不利影响。

因此，喜相逢除了寻求上市外，也积极寻求股权融资。公司2018年与滴滴(DIDIY.US)合作推出网约车租赁业务，同年11月获滴滴旗下北京车胜科技以3,000万元认购3.41%股份，并同意促进及支持喜相逢发展网约车租赁业务，换取喜相逢独家为其司机供应合规网约车。另外，北京车胜并同意出资6,000万元，认购由喜相逢发行、年息高达8%的可换股债券，但翌年表明不会行使可换股债券的购股权。

喜相逢引入滴滴为股东，本来是一箭双雕的如意算盘，可惜随着监管收紧，独家合作协议已于去年5月终止。更重要的是，根据协议，喜相逢去年6月11日前向北京车胜偿还2,000万元后，需于明年6月30日再偿还5,076万元，无疑会带来更大资金压力，因此全力争取在还款期限前上市筹资，可能是最佳出路。

由于中国对直接贷款业务模式实施严厉监管，汽车融资行业面临政策逆风，业务首当其冲。其中易鑫集团(2858.HK)于2020年录得11.56亿元亏损后，去年从网上汽车金融交易平台转型为车贷中介，最终扭亏为盈，录得2,895万元净利润，今 年上半年净利润利润更达1.24亿元。反观在纽约上市、仍然在转型至汽车交易商的灿谷(CANG.US)去年转盈为亏，录得850万元净亏损后，上半年净亏损更进一步扩大至4.22亿元。

估值方面，由于灿谷录得亏损，可利用易鑫的追踪市盈率15.8倍，以及港股上市同业东正汽车金融(2718.HK)的29.4倍作比较，取其平均22.6倍，以喜相逢上半年盈利4,758万元引伸到全年计算，若最终能成功上市，其估值可达20.9亿元。

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QFIN.US

数据中心需求爆表新意网去年盈利增

数据中心运营商新意网集团有限公司（1686.HK）周二公布年度业绩，截至今年6月底，收入同比增长6%至31.17亿港元，盈利增长17%至11.46亿港元。新意网指出，过去一年市场对顶级数据中心需求显著提升，特别是下半财年，其中又以中国客户的需求较为殷切。公司来自数据中心及信息技术设施业务的经常性收入，同比增加 8%至 28.56 亿港元，加上期内市场利率下跌，导致公司借贷成本下降，进一步支持盈利增长。新意网周三开盘涨近7%报5.225港元，公司股价较过去一年高位下跌逾三成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月02日

1686.HK

江波龙利润激增启动香港IPO

这家深圳上市公司计划在港筹集高达8亿美元资金，受存储芯片价格飙升推动，公司上半年利润激增逾700倍余特莉深圳市江波龙电子股份有限公司（9976.HK；301308.SZ）周一启动香港IPO，计划筹资最高62.8亿港元（约合8.01亿美元）。受存储芯片价格飙升推动，该公司上半年利润创下历史新高。江波龙此次将发行2,610万股股票，最高发行价为每股240.60港元，隐含市值高达1,950亿港元。江波龙是众多赴港寻求第二上市的内地企业之一，意在吸引国际投资者，并与A股互为补充。有望从全球AI基础设施扩张及中国半导体自主可控进程中受益的企业近期受到追捧，今年以来，江波龙的A股已累计上涨约50%。中信证券与花旗银行担任此次发行的承销商。包括联想和北京君正在内的基石投资者已同意认购18.89%的发行股份。本次认购将于周四截止，预计于9月4日敲定最终定价，并定于9月8日挂牌上市。此次IPO正值江波龙盈利大幅反弹之际。受AI相关采购推动，存储芯片价格上涨，带动了公司的业绩增长。在截至6月的六个月内，其营收同比增长136.3%，达到240.9亿元；净利润则从上年同期的1,400万元飙升至105.8亿元，增幅超过700倍。江波龙成立于1999年，于2022年在深圳创业板上市。公司定位为独立品牌存储产品制造商，业务涵盖主控芯片与存储芯片设计、固件算法研发、封装测试及销售。其旗下拥有行业和企业级存储品牌Foresee、消费级存储品牌雷克沙（Lexar），并通过Zilia（智忆巴西）品牌在海外市场销售行业产品。其上市文件援引的第三方数据显示，按2025年存储产品收入计算，江波龙在全球排名第九，在独立存储器制造商中位列第二，占据全球存储产品市场约1.2%的份额。企业级存储是江波龙今年上半年增长最快的业务板块之一，为其切入AI基础设施市场提供了更直接的途径。随着产品打入多家大型互联网公司和服务器制造商的供应链，该板块营收同比增至三倍，达到21.4亿元。国际业务同样助推了该公司的营收扩张。今年上半年，Zilia（智忆巴西）实现外部销售额39.5亿元，同比增长184.6%；雷克沙的全球销售营收则增长84.9%，达到39.7亿元。江波龙近70%的营收来自中国大陆以外地区，其客户包括戴尔、联想、迈瑞、OPPO、三星、传音和小米。江波龙表示，其自研主控芯片累计产量已超过2.8亿颗。公司的5纳米UFS 4.1主控芯片已进入大规模量产，更新型号的存储处理单元芯片则支持高达4,800 MT/s的NAND I/O速度。江波龙计划将78.3%的IPO募集资金用于芯片设计和先进存储产品的研发。剩余资金将用于扩充其苏州和巴西工厂的产能，开展Foresee、雷克沙和Zilia等品牌的全球推广，以及进行潜在的战略投资或并购。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年09月02日

9976.HK

301308.SHE

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