諾輝新產品助估值去泡沬化

諾輝健康(6606.HK)宣佈，旗下針對幽門螺桿菌的消費者自測產品“幽幽管”，獲得中國國家藥品監督管理局批准註冊

重點︰

• “幽幽管”能讓使用者利用糞便樣本自行檢測幽門螺桿菌，是第一個獲藥監局批准用於消費者自測的相關產品
• 諾輝健康估值比同業高，甚至有一點泡沫狀態，但隨著新產品落地，有機會回落到相對健康水準

葉天娜

大家還記得去年2月，一家打著結直腸癌症早期篩選旗號的生物科技公司，成為香港去年的新股神話嗎？這家沒有盈利的公司，認購人數超過100萬，超額申購4,132倍，每手500股中簽機率只有2%；這檔股票首天掛牌不負眾望，比定價26.66港元(21.2元)狂飆2.15倍，小股民每手帳面獲利2.8萬港元，震撼港股市場。

這裡說的就是諾輝健康(6606.HK)。雖然這只股份曾經攀登到90港元附近，但最近已經跌到22港元水準，甚至比招股價還低。但是，它總算是迎來了重大利好消息。1月6日晚上，公司公佈旗下篩查自測產品 “幽幽管” 獲得中國國家藥品監督管理局批准註冊，該產品是一款基於糞便樣本，檢測幽門螺桿菌的胃癌篩查 “消費者自測” 儀器，是第一個獲藥監局批准用於消費者自測的相關產品。

無獨有偶，去年12月底，美國衛生與公眾服務部(HHS)公佈了第15份致癌物報告，其中幽門螺桿菌慢性感染被列為明確致癌物，相關話題更登上了微博熱搜榜，多隻概念股爆發漲停潮，例如均瑤健康(605388.SH)、科拓生物(300858.SH)和亞太藥業(002370.SZ)等。

諾輝健康的幽幽管此時獲批，股價也自然反彈，上週五開盤已大漲46%，但不少投資者在高位沽出獲利，最終升幅收窄到只有10%，以21.2港元報收，並在隨後兩天小幅震盪。

中國第一證

幽門螺桿菌一下成為國民熱烈討論的話題，不少公司也來“蹭熱度”，連牙膏公司都說旗下的牙膏可對抗幽門螺桿菌，亂象引起藥監局高度關注，並展開打假行動。市場可能對幽幽管認識不深，擔心諾輝健康也是蹭熱一員，所以股價高開低走。

然而事實完全相反，以往幽門螺桿菌測試的產品要由專業醫護在醫療單位進行，但幽幽管是第一個讓市民自行檢測的產品，取樣和檢測就如“驗孕棒”般操作簡單，檢測前無需空腹、無特殊要求，採樣後將樣棒放回試劑管，手搖10秒，10分鐘後就知道結果。

幽門螺桿菌是胃癌罪魁禍首，根據世界衛生組織2020年的資料，中國新發胃癌病例和死亡病例占全球43.9%和48.6%，當中接近90%的患者都曾被幽門螺桿菌感染。由此可見，消費者自測的幽幽管雖不能直接測出癌症，但可以緩解用者對患癌的焦慮，商業空間巨大，而且暫時是獨市生意。

此外，幽門螺桿菌復發率高，因此有重複購買潛力，如果成功在前端市場佈局，有助累積客戶信任度，成為諾輝健康未來增長動力。

2015年成立的諾輝健康，一直在癌症篩查細分賽道打拼，兩個已經商業化的產品“常衛清”和“噗噗管”針對中國結直腸癌症患者，變現能力相當不俗，去年上半年常衛清收入同比升1.5倍到1,418萬元(223萬美元)；噗噗管半年收入2,957萬元，同比大增6.2倍。

生物科技公司的研發能力最重要，去年上半年諾輝健康的研發開支翻倍到2,123萬元，主要是擴充研發團隊和增加研發投資，由於去年以高估值上市籌得接近19億港元，研發費用暫時不用擔心，更開始佈局宮頸癌、肝癌和鼻咽癌等其他篩查領域。

擴展多賽道

根據公司半年財報，旗下非侵入性家用型尿液宮頸癌篩查測試產品，估計今年將進入臨床測試；去年9月，自主研發的另一種肝癌早期篩查產品已申請專利；去年底，諾輝健康公佈將與中山大學附屬腫瘤醫院合作發展針對鼻咽癌的篩查產品，反映公司正實行多賽道策略。

公司距離賺錢仍遠，畢竟去年上半年錄得29億元巨虧，雖然大部分是因為優先股公允價值虧損，但扣除這部分也虧本1.3億元，但其收入同比翻三倍到4,393萬元，假設下半年維持，全年收入約8,786萬元，以上週五收盤價計算，市銷率高達85倍。對比其他同業股，海利生物(603718.SH)和萬泰生物(603392.SH)市銷率只有29倍和28倍，較高的華大基因(300676.SZ)也只有47倍，可見諾輝健康估值頗高。

雖然如此，如果新產品陸續獲得官方批准，公司收入將會快速增長，畢竟工信部等部委在去年底發佈的《 “十四五”醫療裝備產業發展規劃》中，已把即時即地檢驗產品列入重點發展規劃，正好符合諾輝健康的業務，當新產品投入銷售，將成為估值修復的重要催化劑。

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