這家專注為高增值客戶提供服務的財富管理公司計畫集資擴充業務,即將於港股市場第二上市

重點:

  • 借助中國富裕階層而成功轉型的諾亞控股,已通過港交所上市聆訊,有助分散其美國上市股份可能遭退市的風險
  • 公司去年淨利潤創新高,但今年首季遇上投資市場波動,收入與盈利均同比大挫三成以上

劉明

中國經濟快速發展,國民積累龐大財富,衍生理財需求,財富管理行業近年發展蓬勃,中國獨立財富管理龍頭諾亞控股私人財富資產管理有限公在美國上市12年後,即將登陸香港資本市場。公司近年經歷行業嚴厲監管及投資詐騙“踩雷”事件後,決意在逆境中積極轉型,業務已重上軌道。

諾亞控股成立於2005年,2010年在美國上市,隨著中國經濟崛起,公司經歷一段高速增長階段,2015年至2017年淨利潤複合年增長率接近兩成。但自2018年起,官方加強金融業監管,其業績有所放緩。

在2019年,諾亞控股捲入承興國際控股虛假供應鏈融資騙局,需要就有關事件支付18.3億元和解開支,導致2020年錄得7.45億元重大虧損。公司自此轉移重心至核心財富管理及資產管理業務,把業務集中在富裕階層身上,並縮減借貸服務等主流客戶業務。

諾亞的財富管理業務是向富有客戶提供投資產品、定制化投資配置及增值服務,收入主要來自分銷投資產品,再從合作夥伴獲取募集費、管理費及業績報酬等。此外,公司透過“歌斐”品牌經營資產管理業務,管理客戶在私募股權、房地產、公開市場等的投資,並收取旗下管理基金的相關報酬。

過去兩年,該公司的財富管理業務淨收入達23.66億元及31.95億元,佔總收入71.6%及74.2%。公司核心客戶包括黑卡及鑽石客戶,即目標資產配置存續規模5,000萬元以上的財富管理客戶,以及擁有1,000萬至5,000萬元資產的客戶,去年上述兩種客戶數目分別增長38%及14%,推動公司淨利潤創13.14億元歷史新高。

首季收入降

招股檔顯示,按2021年總收入計,諾亞是中國第8大高淨值及超高淨值客戶的財富管理服務商,佔高淨值財富管理服務市場約3.7%的市場份額,而排名前七的均為銀行關聯的服務提供者。換言之,若不計銀行在內,諾亞為中國最大高淨值及超高淨值客戶的獨立財富管理商,佔該部分市場份額約21.5%。

中國資產配置的新趨勢,為財富管理行業帶來商機。由經濟學家任澤平的團隊和新湖財富聯合發佈的《中國財富報告2022》指出,去年中國居民的實物資產佔總財富比重高達69.3%,當中主要為房地產,反觀金融資產僅佔30.7%,比例低於北美、西歐、亞洲(不含日本)等地的36%至72%,反映中國金融市場仍有待開發。

此外,在中國“房住不炒”的政策下,房地產投資吸引力下降,資產配置趨勢或會由房地產轉向金融類產品,為高淨值財富管理市場提供增長機會。

目前高淨值財富管理服務市場主要由金融機構主導,2021年獨立財富管理公司佔市場不足兩成,有很大發展空間。由於金融機構的私人銀行產品,以國內的現金管理、公開市場及小部分另類投資產品為主,產品標準化及欠缺靈活性。反觀諾亞控股提供的投資產品來自廣泛的外部供應商,可以提供豐富及定制化產品,包括私募基金、風險投資及另類投資,並與海外合作夥伴為客戶提供全球資產配置。公司更可以透過資產管理部門歌斐為客戶設計獨特的投資組合,滿足高淨值財富客戶要求,具備差異化競爭優勢。

不過,諾亞為招徠更多高淨值客戶,並加強核心客戶黏性,一方面要在人才、技術、投資研究能力及客戶服務方面持續作出投資,亦要進行品牌推廣及行銷活動,以保持競爭力及知名度。因此,公司去年經營成本及開支同比大增51.1%,增幅超越收入的29.9%增長。公司是次計畫在香港上市集資,主要便是為了進一步拓展財富及資產管理業務、對各業務進行科技研發投資,以及預留營運開支等。

然而值得留意的是,今年首季投資市場大幅波動,暴露了諾亞的缺點。期內公司收入與淨利潤同比下滑超過三成以上、期內活躍客戶數同比減少46%、財管募集費也大減68%,反映客戶需求下降,而公司更傳出員工遭強制減薪的負面消息。

預除牌名單

雖然受國家政策支持下,資本市場最近反彈,估計諾亞短期收入有望回升,但長遠投資市場波動性加劇,將其業務帶來持續考驗和挑戰。

話說回來,諾亞即將在港股啟動的第二上市,估計亦與今年4月被美國證交會列入預除牌名單有關,但即使如此,該公司仍獲得美資大行祝福。摩根大通的研究報告指出,諾亞在香港上市,可以減輕公司在美國退市的風險,若管理層在上市後利用派發特別股息或股票回購等措施,以提高投資者回報及減低稀釋影響,可能會利好股價。

受中美搏弈、股市波動,以及新冠疫情反復等因素影響,諾亞美國上市的股票曾低見15.47美元,比去年底下挫近半,該股最近已反彈到20美元水平,相當於最近12個月市盈率約11倍,低於全球資產管理龍頭嘉信理財(SCHW.US)與貝萊德(BLK.US)的23倍及16倍。

由於諾亞於香港上市的定價與集資規模仍未確定,但如果估值較其美股存在折讓,以中國高淨值財富管理市場的潛力,說不定可以吸引投資者的目光。

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新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr privatization hits speed bump

投資者不滿出價過低 極氪私有化進程遇阻

該新能源車企至少有六名少數股東致函公司,稱提議的私有化價格過低 重點: 路透社報道稱,極氪六名少數股東抗議公司私有化要約價格過低 公司股票當前市銷率僅為0.63倍,不到零跑汽車、小鵬汽車等主要競爭對手的三分之一   陽歌 究竟是掉隊者,還是潛力尚未兌現的玩家? 這是縈繞在新能源車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)頭頂的一大問題,據路透社上周五報道,公司近期私有化推進遇阻,部分少數股東抗議收購價過低。與此同時,亦有觀點認為其低估值事出有因——極氪駛入中國新能源車賽道過晚,且今年銷量已開始收縮。 此案亦凸顯美股交易所與港交所的核心差異,作為多數中概股上市地,港交所在此類交易中對小股東的保護更為完善,美國市場則不然。 估值問題是本次事件的核心,華爾街投資者對極氪認可度不高。截至週一收盤,其68億美元市值對應的市銷率(P/S)僅0.63倍,不到其三大競爭對手零跑汽車(9863.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)和蔚來(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市銷率的三分之一,亦不及另一家中國頭部純電車企理想汽車(LI.US; 2015.HK)1.50倍市銷率的一半。 接近一個月前的5月9日,控股股東吉利汽車(0175.HK)提議以每股25.66美元收購極氪美國存托股份(ADS),較之前30個交易日平均股價溢價20%。要約令華爾街感到驚訝,因極氪在紐約完成4.4億美元IPO僅一年多。 當時,極氪聲稱將成立獨立委員會評估要約,鑒於吉利持股比例達65.7%,要約獲得股東批准通過的可能性已相當高。 公告發出後,極氪股價跳升,迅速突破收購價。截至周一最新收盤價26.76美元,該股已較收購價溢價4.3%,顯示投資者預期吉利可能上調報價。 目前可知,現市價的重要支撐是至少六名少數股東的幕後斡旋。其中五名系極氪早期投資者,聲名顯赫:包括全球最大動力電池製造商寧德時代、頭部私募股權基金博裕資本、在線視頻巨頭嗶哩嗶哩及美國芯片巨頭英特爾旗下風投機構英特爾資本。 路透社報道,上述四家企業與Cathay Fortune共同向極氪發出兩封信函,指當前報價低估公司價值並要求提價,聲言極氪相較同行具備更優現金流與盈利前景。報道還稱,投資機構Y2 Capital亦向極氪管理層發送了類似信函。 港美規則存差異 五名股東聯名信要求極氪必須獲得多數獨立股東批准後方可推進私有化,此處正體現前文所述,美港交易所規則存在重大差異。 在美私有化僅需持有多數股份的股東批准即可推進,本例中吉利佔據絕對控股地位,意味提交股東表決的任何方案幾乎必然通過。 相形之下,港交所設有專門保護此類交易中少數股東的規則,要求方案須獲獨立股東多數票通過。意味本次私有化須取得吉利所持股份之外剩餘34.3%股份持有者的多數支持。正因如此,港股私有化方案失敗率遠高於美股。 聯名股東深知吉利無義務提價,故要求最終收購價仍需經其表決認可。那麼,在這種情況下,吉利考慮提升報價的原因何在? 參照市銷率,吉利25.66美元報價確實偏低。按理想汽車市銷率推算收購價應為64美元;若對標零跑、小鵬和蔚來的市銷率,收購價更將躍升至93美元。 極氪估值折讓有其合理成分,其入局駛入中國新能源車賽道較晚。今年4月,極氪品牌車銷量僅為13,727輛,遠低於零跑的41,039輛、理想的33,939輛及蔚來的23,900輛。此外,2024年強勁增長一整年後,4月銷量同比下滑14.7%,初顯疲態。 這些銷量數據及趨勢或可解釋市場為何看低極氪估值。不過,公司亦具備關鍵優勢,就是其背靠中國最成功民營車企之一的體系。經十餘年並購與內生增長,規模龐大的吉利旗下擁有多家上市企業,包括瑞典沃爾沃、極星及英國路特斯。 吉利創始人李書福以商界謀略著稱,這正是其可能聽取六名不滿股東抗議的原因。寧德時代或是吉利新能源車核心電池供應商;英特爾、博裕和嗶哩嗶哩均系業界翹楚,若感知遭受不公,或將傷及吉利商譽及未來融資潛力。 據此,我們或可預期吉利將提升報價。核心問題在於提價幅度,追平國內同行估值幾無可能,但若按0.75倍市銷率(即理想汽車當前比率的一半)折算,收購價仍將達30.54美元,較現股價溢價約14%。…

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏