2268.HK
WuXi AppTec cashed out its holdings of WuXi XDC

藥明康德資金流十分充裕,此次減持更像是財務投資的高位套現以及對關稅風險的提前規避

重點:

  • 藥明合聯2024年淨利潤同比激增277%,其中約50%的收入來自北美地區
  • CXO企業研發階段的訂單主要以研發服務形式對美出口,整體影響較為有限

  

莫莉

在美國總統特朗普推出引發全球恐慌的對等關稅後,資本市場劇烈波動。儘管在4月2日的對等關稅貨物清單中藥品被排除在外,但特朗普隨後對藥品徵收關稅的表態仍然讓關稅的陰雲持續籠罩醫藥行業。在此情形之下,CXO(醫藥服務外包)龍頭藥明康德(603259.SH;2359.HK)在關稅公布前一日,大手筆高位減持藥明合聯生物技術有限公司(2268.HK)的股票,這一精準的「高拋」操作,顯示了行業龍頭對政策風險的焦慮。

4月2日盤後,藥明康德發布公告稱,已經在4月1日通過大宗交易出售所持有的藥明合聯5,080萬股股票,約佔藥明合聯當前總股本的4.23%,成交金額約21.78億港元。  這是過去半年來,藥明康德第三次減持藥明合聯的股票,累計套現超過46億港元。

對於此次拋售的原因,藥明康德解釋稱,公司出售上述股票資產所獲得的現金收益,將用於加速推進全球產能及能力建設,吸引並保留優秀人才,持續強化公司獨特的一體化合同研究、開發與生產(CRDMO)業務模式。此次出售藥明合聯股票的投資收益約為18.47億元,佔公司2024年度經審計歸屬母公司股東淨利潤的比例超過10%。

事實上,藥明康德資金流十分充裕,截至2024年末,自由現金流達到歷史新高至79.8億元。此次對藥明合聯的減持,更像是財務投資的高位套現以及對關稅風險的提前規避。4月1日,藥明康德減持的當天,藥明合聯的股價創下自2023年11月上市以來的最高價49.5港元,在隨後的四個交易日內,由於特朗普宣布高額對等關稅,藥明合聯股價連續下挫,在恒指創下歷史性跌幅的4月7日,藥明合聯的單日跌幅甚至高達27.58%,如今股價已經跌至30港元的水平。

作為生物偶聯藥CRDMO領域的龍頭公司,藥明合聯最新公布的2024年財報顯示出高增長的潛力。該年度藥明合聯的營業收入達40.52億元,同比增長90.8%;淨利潤更是同比激增277%至10.70億元,淨利潤率從13.4%提升至26.4%。  其中,來自北美地區的收入保持穩定,佔比從2023年的40%提升至50%,來自中國和歐洲地區的收入分別佔26%和16%。

從2023年11月登陸港股以來,藥明合聯的股價雖然曾在2024年經歷下行,但股價已較IPO定價20.6港元上漲超過五成。藥明合聯的動向備受資本關注,除了與其業績的高增長性有關,更因為其所處的ADC賽道正處在蓬勃發展階段。2024年,全球ADC藥物市場規模達到130億美元,同比增長24%,6款ADC新藥銷售額超過10億美元,因此ADC外包服務需求也在水漲船高。財報顯示,截至2024年末,藥明合聯全球客戶總數擴大到499家,2024年新增154家客戶,全球收入排名前20的跨國製藥巨頭有13家是藥明合聯的客戶。

關稅風險幾何

特朗普政府對於藥品的關稅尚未出台,投行中信建投在研報中指出,中國的CXO企業研發階段的訂單主要以研發服務形式對美出口,而多數商業化階段訂單僅由國內企業完成前一部分,隨後會轉移至歐洲等地完成最後的合成步驟,都屬於免關稅,整體影響較為有限。

但是,進口耗材、器械等成本仍可能隨著關稅上升而增加,壓縮CXO企業的利潤。藥明康德副董事長、全球首席投資官胡正國在4月10日的業績交流會上表示,關稅對公司肯定會有影響,影響多少現在還極不明朗,「在大環境不確定的狀態下,公司抓住客戶對賦能需求的確定性,服務好客戶,最大程度降低關稅帶來的影響。」

為了應對地緣政治風險,藥明合聯也布局了全球雙廠生產戰略,在新加坡大士生物醫藥園建設了佔地面積約22,000平方米的生產基地,預計將於2025年底啓動運營,該基地將開設四條生產線,用於臨床及商業化生產,包括一條生物偶聯藥物抗體中間體和原液雙功能生產線、一條原液生產線以及一條制劑生產線。

與此同時,「藥明系」服務的那些跨國藥企巨頭們也宣布了一系列回流美國的計劃,亦有可能對CXO企業的長遠訂單產生影響。例如,諾華宣布計劃在5年內對美國基礎設施投資230億美元,以確保諾華為美國患者提供的所有關鍵藥物都將在美國製造;禮來計劃投資至少270億美元在美國建設四個新的生產基地,以滿足其暢銷減肥藥和糖尿病藥物的旺盛需求。 當前,藥明合聯的市盈率已經達到32倍,遠高於藥明康德的市盈率14倍,顯示前者有較高的溢價。投資者需要關注關稅等地緣政治風險對藥明合聯股價的影響,畢竟,對資本市場來說,再高的增長預期也難敵對不確定性的恐慌。

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新聞

簡訊:六福第二季度銷售表現理想

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)公布2026財年第二季度銷售表現,截至9月底止,與首季度比較,整體零售值環比升18%、零售收入升15%,同店銷售升10%。 六福於香港、澳門及海外市場的零售值及零售收入均按年均升13%;內地市場第二季零售值按年升 20%。另外,香港同店銷售較首季上升10%,澳門上升15%,海外市場上升13%。 公司在香港市場的黃金產品第二季度平均售價,由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元,而定價首飾產品則由4,800 港元升 27%至 6,100 港元 周三六福開市跌0.6%報25港元,公司過去一年股價從低位上升逾90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
On-site slaughter of live fish for sauerkraut fish: Is this Jiumaojiu's salvation or a pitfall?

酸菜魚活魚現殺 是九毛九的救贖或陷阱?

曾經的酸菜魚王者,如今正用「活魚現殺」賭一次重生,九毛九第三季數據顯示,情況正在好轉 重點: 第三季度數據顯示,太二酸菜魚同店日均銷售同比降幅收窄至9.3%,已連續三季改善 截至9月底,已有106家太二門店完成升級改造,公司計劃於年底前突破 200家    李世達 回望2020年在港交所敲鐘的那一天,九毛九國際控股有限公司(9922.HK)股價一路上攻,首日收漲近56%,當時許多人相信,這家以酸菜魚料理風靡全國的餐飲企業,將成為新的巨頭。 但五年後的畫風卻不是這樣,九毛九最新市值僅剩約29億港元,較巔峰近550億港元蒸發九成以上;股價從最高38.4港元跌至2港元上下,跌幅高達95%,被投資人戲稱「真的只值九毛九」。 轉折出現在2024年,收入雖增長1.47%至60.74億元,但淨利潤暴跌87%至5,580萬元,店鋪層面經營利潤7.48億元,同比下降超30%。 九毛九的高光與失速,其實都來自同一套邏輯。2015年公司將資源由西北菜轉向太二酸菜魚,以「單品極致+標準化複製」策略高歌猛進,靠效率與翻枱率打下全國市場。 這套打法在商場紅利時期確實奏效,小店型、低人力、高出餐,太二成了年輕人社交的代名詞。然而當酸菜魚賽道全面擴張、消費分級與品類分流並行,單一爆品反而成為風險。 高價預製菜 特別是近年來的預製菜爭議,讓太二陷入信任危機,社交平台上「七分鐘上菜」的影片一度發酵,加上公司推出預製酸菜魚包,更放大了「工業化」的形象反差,尤其酸菜魚是預製菜的一大品類,盒馬工坊430g賣11.8元,山姆會員店1.5kg賣59.8元,而七分鐘上菜的太二,最便宜一份也要約70元,被消費者歸類到「高價預製菜」的不利位置。 對此,九毛九選擇採取「鮮活」策略。今年3月起,公司推出「太二5.0鮮活模式」,強調「活魚、鮮雞、鮮牛」三鮮供應鏈,現殺現炒,並開放後廚,讓顧客可視化整個過程。餐廳設計全面改造,菜單加入熱炒與新品,滿足多人用餐場景;品牌調性也從「規矩文化」轉為「真心服務」,希望用體驗重建信任。 不過,業績難以立刻止跌回升。從數據看,2025年上半年九毛九錄得收入27.53億元,同比下降10.1%;淨利潤為6,069.1萬元,同比下降16%。門店總數由771家降至729家,到第三季度末進一步縮減到686家。 太二仍為主要收入來源,上半年貢獻19.5億元,同比減少13.3%,翻枱率同比從3.8次降至3.1次。人均消費則從71元上升至73元。同店銷售額則按年跌19%至15.4億元。 到了第三季度,調整趨勢開始顯現。截至9月底,太二同店日均銷售額同比降幅收窄至9.3%,已連續三季收窄;翻枱率回升至3.3次;人均消費74元亦較上半年的73元有所增加。 「鮮活」之道 管理層指出,北京、上海等一線城市門店實現同比正增長,顯示「太二5.0鮮活模式」逐步發揮效用。截至9月底,已有106家門店完成升級,年底目標超200家,兩年內覆蓋全部餐廳。 強調「鮮活」意味著增加成本。公司曾透露,活魚損耗、冷鏈配送與新增人員使單店毛利率下降約1至2個百分點,但隨著集中採購與規模效益顯現,管理層預期中期毛利率有望回升。 餐飲市場快速變化,但不少餐飲品牌在上半年仍實現了逆勢增長。如小菜園(0999.HK)和綠茶集團(6831.HK),均實現收入和營利的雙雙增長。 值得一提的是,綠茶以中央廚房模式運營,去年也被爆出其「佛跳牆」使用預製菜,因而撤下「本店無預製菜,現點現做」的招牌。然而其出品融合多種菜系,經常推陳出新,加上採取小店模式深耕下沉市場,今年上半年收入錄得同比23.1%的增長,經調整淨利潤達2.51億元,增幅高達40.4%。顯示同一套標準不能應用在所有個案上。 目前九毛九市盈率約69倍,遠高於小菜園的17.9 倍與綠茶的11.9 倍。這一差距主要反映出九毛九盈利基數過低,股價大幅下滑的同時盈利也在快速萎縮,投資吸引力仍有限。 餐飲的本質是好吃、實惠、放心,能否把這三件事重新做到極致,決定未來的成長,使用「預製菜」與否其實並非成敗關鍵。講究「鮮活」而放棄效率,是讓九毛九重回增長曲線,還是陷入另一個增長陷阱,值得後續觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:樂舒適獲中證監批香港上市

中國證券監督管理委員會(證監會)已正式為樂舒適有限公司的香港上市計劃備案,標誌這家在非洲售賣紙尿褲及衛生巾的銷售商,跨過了IPO的一大門檻。據上周五于证监会官网发布的文件,公司计划在本次上市发售1.48亿股。 樂舒適於今年1月向香港交易所遞交了初步上市文件,並於8月作出更新。 文件顯示,公司今年前四個月實現營收1.61億元,較去年同期的1.4億元增長15.5%。當期嬰兒紙尿褲貢獻71.8%銷售額,衛生巾佔比達18.5%。期內的利潤同比攀升12.3%,由去年同期的2,770萬元增至3,110萬元。 根據初步申請文件援引的第三方市場數據,按營收計,樂舒適佔非洲嬰兒紙尿褲市場17.2%份額,穩居市場第二大。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:聚水潭首掛半日升24%

電商SaaS ERP提供商聚水潭集團股份有限公司(6687.HK)周二在港股首日掛牌,高開24.2%報38港元,至中午休市報37.96港元,升24.05%。 公司公布,此次發售6,816.7萬股,發售價每股30.6港元,集資淨額19.4億港元。香港公開發售獲1,952倍超購,國際發售獲21.9倍超購。 成立於2014年的聚水潭,總部位於上海,據灼識諮詢,以2024年收入計算,聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商,市場份額達到24.4%。 此次集資所得,將用於強化研發能力,加強銷售及營銷能力、戰略投資,以及一般營運用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏