Auntea Jenny poised to lower valuation

中證監對茶飲公司上市再開綠燈,滬上阿姨再申港上市

重點:

  • 公司去年中期盈利按年下跌12%
  • 截至去年6月底止,集團分店近8,500間

 

鄭瑞棠

中國茶飲第一股奈雪的茶(2150.HK)於2021年6月在港上市,公開發售獲超額451倍,但上市即跌破招股價,三年多來股價輾轉下跌,最多較招股價跌逾九成。

中國茶飲股在港上市第二波於去年初開始,蜜雪冰城古茗茶百道(2555.HK)等爭相申請在港交所上市,最後只有茶百道跑出,在今年4月成功上市,但掛牌首日竟大跌近四成,認購的股民損失慘重。縱使今年10月曾有短暫炒作,但之後都打回原型,目前較招股價低約四成  。

去年9月中國證監停止批准茶飲股赴港上市,一直至去年底才開綠燈,滬上阿姨(上海)股份有限公司把握機會再向港交所遞上市申請。不過,茶百道又突然叫停派息,雖然其後公司因投資者不滿,在去年底又派發特別股息,但已顯示內地茶飲業寒冬未過。

主打下沉市場

面對嚴峻的市況,滬上阿姨要突圍而出,必須要包裝自己與眾不同,能夠處於最好的市場,行最好的策略。滬上阿姨這個名字帶北方味的茶飲品牌,論知名度遠不及早已進軍外地的喜茶,奈雪的茶,也不及近年才在本港開店的蜜雪冰城,茶百道等,皆因這個阿姨,安於鎮守北方,並且主打前景無限的下沉市場。

在集團遞交港交所的上市申請文件,多次提及下沉市場這個名詞。所謂下沉市場,是指三線以下城市,縣鎮及農村地區,人口眾多,幅員遼闊但平均消費力較低,所以產品要講求性價比高。

上市文件顯示,集團門店位於三線及以下城市的佔比,由2021年的48.8%,增加至2024年6月底的50.3%,相對主要及競爭對手為高。根據灼識諮詢,中國三線及以下城市的現製茶市場是2023至2028年間預期增長最快的市場,按GMV(商品交易總額)計算,預計年複合增長率達22.8%。三線及以下城市茶飲店密度為每百萬人273間,遠低於一線城市的474間,顯示還有很大的增長空間。

滬上阿姨又為自己加上一些全國第一的名堂。按GMV計算,集團全國的市場份額僅為4.6%,僅列全國第五,遠低於第一名蜜雪冰城的20.2%。論性價比,產品的售價介乎7至22元,遠遠不夠蜜雪冰城的2至8元平,比起其他競爭對手平均10多20元一杯茶,似乎又不見有甚麼優勢;加上主打北方市場,所以他攪盡腦汁,將自己稱為中國北方中價現製茶飲品牌的第一名。

滬上阿姨2021年至2024年關鍵財務數據

低價吸引加盟商

以門店總數及GMV增長率計算,滬上阿姨於2022至2023年間是中國五大現製茶飲店中增長最快,門店由2021年底的3,776間,急速增至2024年6月底的8,437間。開店開得多,部分是由於以低價招徠,截至2023年底加盟商的開店平均成本為27萬5千元,低於行業平均的35萬元。

以集團主力發展所謂下沉市場,低投資額增加投資者的吸引力,目前近5,000加盟商中,約三成經營多於一間門店。公司發展的下沉市場不乏較偏遠城市,配合集團在全國的倉儲及供應鏈,有助減低經營成本。

除了選對市場,做對策略外,是次捲土重來要成功吸引投資者,最實際就是估值夠平,上市後留足夠水位給股民。奈雪的茶2021年上市時未有盈利,未有市盈率可言,上市價如果以市銷率計算超過30倍,其後在2023年才有約2,100萬元盈利,但今年又轉為虧損。

至於茶百道今年4月上市估值達市盈率20倍,雖然現股價比招股價跌四成,但其公布2024年度中期盈利亦大跌四成,其延伸市盈率亦處於上市時相若水平。

行業盈利有壓力

滬上阿姨截至2024年6月底,上半年營收僅成長6.4%至16.6億元,遠低於2023年全年52%的營收成長。中期盈利按年下跌12%至約1.68億元,將其年度化也不過約3.4億元,要達到早前市傳3億美元(23億港元)的集資額相信頗有難度。況且茶飲股今年盈利普遍有壓力,集團2024年度中期盈利已下跌,基金對茶百道首日大跌近四成的情景猶有餘悸,相信要更低的估值,滬上阿姨才能吸引投資者。

若上市估值降低,意味集資額將縮小。不過處於茶飲殺戮戰場,經營者有足夠資金打這場仗十分重要,降低上市估值在所難免。

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新聞

行業簡報:習近平主席主持科技研討會 勢將提振民企信心

路透社報道,中國一部分頂級科技領袖將於下周出席習近平主席主持的研討會,可能會提振中國民營企業的信心。據未透露姓名的消息人士稱,出席此次會議的頂級科技高管包括阿里巴巴聯合創始人馬雲、騰訊董事長馬化騰和智能手機製造商小米聯合創始人兼首席執行官雷軍,會議或於周一舉行。 據報道,此次研討會旨在提振中國民營企業高管的信心,預計習近平將鼓勵與會者在國內、外拓展業務。 近年來,中國政府對許多私營企業主導的行業進行了一系列整頓,導致許多人認為習近平偏袒國有企業,而不重視私營企業。隨著政府將工作重點轉向支持國內放緩的經濟,過去兩年來的針對行動次數有所減少,不過制藥業等一些領域的反腐運動仍在繼續。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:阿里與蘋果聯手為中國用戶開發AI手機

阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)與蘋果公司(AAPL.US)據報達成合作協議,雙方將攜手開發並生產搭載人工智能(AI)功能的iPhone,主要針對中國市場。 這款AI版iPhone預計將整合阿里巴巴的雲計算及大模型技術,配合蘋果最新的硬件設備,進一步提升語音識別、圖像處理及智能助手等功能。財經媒體財新報道,阿里巴巴董事長蔡崇信在迪拜舉行的世界政府峰會上表示:「蘋果一直非常挑剔,他們和一些中國公司談過,最後選擇跟我們做生意。我們很榮幸和蘋果這樣偉大的公司合作。」 2024年,蘋果iPhone在中國的出貨量下跌17%,失去了中國最大智能手機供應商的頭銜,排在Vivo與華為之後名列第三。分析認為,與阿里巴巴的合作或有助於蘋果智能手機提升在關鍵市場的銷售。 阿里巴巴港股周四一度上漲9.2%至124.3港元,創下三年新高,但其後升幅收窄,全日收116.7港元,升2.5%。今年以來,阿里巴巴港股與美股價均上漲超過40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:佐丹奴預警去年盈利大跌

休閑服裝佐丹奴國際有限公司(0709.HK)發盈警,預期2024年股東應佔溢利介乎2.05億元至2.25億元,較2023年度大幅下跌35%或以上。 公司表示,盈利大減主要是去年上半年召開特別大會,產生一次性非經常性及不可比較開支。另外是南韓合營公司溢利下跌、公允值收益減少、集團前任行政總裁的遣散費,以及大中華業務表現欠佳等。 佐丹奴指山,公司的「佐丹奴-超越界限」五年策略,對集團下半年的收入增長帶來正面影響,並確保經營費用穩定,但也令品牌組合及重配渠道的費用有所增加。 公司開市報1.44元,跌7%,過去半年股價下跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:贛鋒鋰業Mariana項目開始投產

江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二表示,位於阿根廷的Mariana加工廠已開始投產,這是其正進行的幾個南美項目之一。該工廠投資額7.9億美元,每年可從附近的Llullaillaco鹽沼加工多達20,000公噸的氯化鋰。 據路透社報道,贛鋒還建造了一個價值1.9億美元的太陽能發電場,為該項目發電。當地一名贛鋒職員表示,公司位於阿根廷的Pozuelos-Pastos Grandes項目將於今年晚些開始建設。該職員透露,位於阿根廷的Incahuasi–Arizaro項目正處於高級勘探階段。 贛鋒是世界上最大的鋰生產商之一,鋰是電動汽車電池的關鍵成分。由於電池製造商的需求不斷增長,鋰價飆升,該公司及其同行在2023年實現了大盈利。但去年鋰泡沫破裂後,許多公司的利潤大幅下降。贛鋒鋰業上個月表示,預計2024年虧損14億元至21億元,2023年則錄得近50億元的利潤。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏