這家中國第二大非新冠疫苗製造商已完成招股,將於下周四掛牌

重點:

  • 艾美疫苖三闖港交所,終於獲得上市機會,卻僅僅發行總股本的0.8%,籌資淨額只得7,001萬港元
  • 公司上市前向主席發出9億元巨額股權激勵,導致去年由盈轉虧

莫莉

港股過去一年市況不佳,生物醫藥板塊首當其衝,龍頭股普遍下跌,新上市公司則更為慘淡,股價「潛水」者不計其數。面對降溫的港股IPO市場和熱度不再的外部融資,許多生物醫藥公司選擇大幅縮減IPO融資規模,以極低的發行量上市。

潤邁德(2297.HK)、微創腦科學(2172.HK),再到叮噹健康(9886.HK),這些生物醫藥企業於港股上市時發行的股份,佔公司總發行股本比例均不足3%。儘管這些企業上市後股價表現未有大幅下行,但每日成交額稀少,流動性極差,被市場人士笑稱為「丐版IPO」。即將於10月6日上市的艾美疫苗股份有限公司(6660.HK)更將「丐版IPO」發揮到了極致,僅僅發行總股本的0.8%,是近期上市的新股中,發行比例最低的一家。

艾美疫苗的上市之路並不順利,公司2020年率先尋求在中國科創板上市,之後沒有進展,2021年6月轉戰港交所,但不到一個月被駁回,並且在網站上被公開「貼堂」,即被港交所明確反對其上市申請。同年9月,艾美疫苗再向港交所申請上市,但其後申請自動失效,今年4月公司三度闖關港交所,終於在本月通過聆訊。

艾美疫苗上週五啟動招股,招股價為16.16港元,預計將集資1.57億港元(1.43億元),比去年傳出的8億至10億美元(57億至72億元)大幅減少。據市場消息透露,其香港公開發售股份已錄得足額「孖展」認購,但未如去年上市的多只生物科技股般,錄得大幅超額認購。

扣除上市開支後,艾美疫苗這次全球發售,預計僅獲得約7,001萬港元集資淨額,遠低於2021年5月最後一輪融資時獲得的5.1億元,當時入局的高瓴資本、同創偉業等投資者,購入艾美疫苗的每股成本為23.5元(26.8港元),意味將於該公司上市時錄得近四成帳面虧損。

狂犬疫苗獨力難支

以2021年非新冠疫苗的批簽發量計算,艾美疫苗是中國第二大疫苗公司,所佔市場份額為7.4%,遠低於市場龍頭國藥集團子公司的35.5%。不過,作為一家民營企業,艾美疫苗技術實力不可小覷,是唯一在全球範圍內擁有全部五種經驗證人用疫苗平台技術的中國疫苗企業,包括細菌疫苗平台技術、病毒疫苗平台技術、基因工程疫苗平台技術、聯合疫苗平台技術,以及mRNA疫苗平台技術,業務覆蓋疫苗全產業鏈。

公司目前有8種商業化疫苗產品,覆蓋6種常見的疫苗可預防疾病如狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎和腮腺炎等,但其九成收入來自核心產品──人用狂犬病疫苗和乙肝疫苗。2022年前四個月,人用狂犬病疫苗和乙肝疫苗分別貢獻1.76億元和7,742萬元收入,佔公司整體收入63.9%和28.1%。不過,由於新冠疫情今年第一季在中國多個城市再度爆發,影響非新冠疫苗的銷售和接種,兩大核心產品收入大跌,令公司今年首四個月收入縮水41%。

在中國人用狂犬病疫苗市場,艾美疫苗排行第二,以2021年的銷售收入計算,佔16.2%的市場份額。但隨著其他新技術路線的狂犬病疫苗獲批,預計艾美疫苗主推的Vero細胞人用狂犬病疫苗銷量將逐漸下滑。

雖然艾美疫苗正研究新技術路線的人用狂犬病疫苗,但三款疫苗均處在臨床前研究階段,預計要在2025年之後才會推出,而競爭對手的產品已經進入臨床試驗,最早一款或會在明年推出,有望成為主流人用狂犬病疫苗,反映艾美疫苗頓失先機。

主席獨享9億元報酬

從去年開始,艾美疫苗收入下滑,同時由盈轉虧,錄得6.76億元淨虧損。公司解釋,主要原因是支付了9.5億元股份報酬開支,包括一次性股份報酬開支8.97億元及其他股份報酬開支5,520萬元,在此之前的2019年和2020年,股份報酬開支分別為780萬元和2,350萬元。

公司上市前發出的巨額股權激勵,到底流入了誰的手中?招股書顯示,2021年度給所有研發人員的股份報酬為500萬元,而主席兼首席執行官周延的薪酬竟高達8.99億元,其中2021年6月批准的一次性股份報酬開支為8.97億元,其餘6名董事的年薪合計僅為230萬元。

周延並非艾美疫苗的創始人,但在生物製藥行業擁有近十年投資和管理經驗。在2012年至2015年期間,周延及其家人和朋友通過多次增資,逐漸入主艾美疫苗。完成全球發售後,周延個人持股16.53%,加上他控股公司的股份,合計持有已發行股本35.83%的投票權。

在2021年5月最後一輪增資完成後,艾美疫苗的交易後估值曾經升至271.7億元,但以當前招股價計算,艾美疫苗上市估值只有179億元。該公司的市銷率約22倍,疫苖生產商康希諾生物(6185.HK)、康泰生物(300601.SZ)的市銷率分別為3.4倍和7.5倍,可見前者的估值仍然遠高於後兩家已實現盈利的同行,也許說明了其招股反應稍欠理想的原因。

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新聞

簡訊:小牛電動次季銷量按年增長36.6%

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)上周五公布,第二季共銷售電動出行產品350,090台,較去年同期的25.62萬台增長36.6%。 其中中國市場銷售318,719台,佔總量約91%,較去年同期207,552台增長53%;國際市場方面,小牛電動第二季銷售31,371台,較去年同期下降約35%。銷售數據涵蓋電動摩托車、電動輕便摩托車、電動自行車、滑板車和電動自行車。 公司表示,於「618年中購物節」期間,小牛多款高端車型在天貓、京東與抖音平台均登上銷售排行榜,有效鞏固其於中國高端智能兩輪市場的領導地位。 小牛電動股價周一一度升逾5%,收市報3.42美元,升1.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:綠城半年銷售跌11% 前董事長港機場被帶走

內房開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周一公布上半度銷售數據,今年首六個月,集團合同銷售金額803億元人民幣(下同),涉及的面積為229萬平方米,歸屬於綠城的權益金額為539億元,較去年同期的608億元下跌11.3%。 6月份綠城自投項目的銷售金額為142億元,同比下跌18.4%,但每平方米均價則上升6.8%至34,746元。 另外,多家內地媒體早前報道,綠城中國前執行董士及董事長張亞東,5月底時在香港機場準備飛往加拿大時,於登機口被帶走,但具體因何事則未有披露。張亞東曾任大連副市長,2016年調往央企中交集團,至2018年被派往報掌綠城。至今年三月,綠城突公佈張亞東呈辭。 綠城周二平開市報9.77港元,公司在過去一年的高位下跌27%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:泰國對中國遊客吸引力下降

財新報道,據航班管家的數據估計,今年七八月旅遊旺季,中國航司計劃執行中泰航線班次達12,800架,同比下跌22.6%,更較疫情前水平低40%。今年前五個月,中國赴泰旅遊人次降至195萬,同比減少33%。 財新指出,多重因素令中國遊客望而卻步,包括演員王星赴泰時被綁往緬甸詐騙園區。其他擔憂還包括地震,以及泰銖對人民幣升值,導致赴泰旅遊成本上漲。 當中國遊客對泰國興趣減退之際,他們正湧向日韓等亞洲地區。中國航司計劃,於七八月執行中日航線的航班達25,300架次,同比增長35.3%;中韓航線計劃執行20,500架次,同比增長13.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

華麗轉身股價狂飈 港仔機器人價高勢危?

一家三四線香港上市公司,突然變身機器人公司,股價即如脫彊野馬,一路狂奔 重點: 公司去年度業績蝕1.4億港元,已連續虧損五年 年初與達闥組成合資企業,搖身一變成為機器人公司 劉智恒 趕潮流,追風口,從來是股票市場的本質;要數今年的熱門行業,肯定是機器人,地平線機器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及優必選(9880.HK)等,年初以來均升幅由五成至逾倍,但要說在港股上的真正贏家,港仔機器人集團控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超過5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度業績,收入大跌45.6%至1.16港億元,虧損則續擴大5.3%至1.38億元。應收貸款及利息減值虧損1,132萬港元、商譽減值虧損2,182萬港元、物業廠房減值及設備減值3,937萬港元。 一遇達闥便化龍 為何業績表現乏善足陳,股價又能忽然爆升?原來一切緣於年初的一項合作協議! 時間回到今年情人節,當時港仔機器人的名稱仍叫國華控股(今年五月才易名),與內地的達闥機器人簽訂框架協議,成立合資公司,國華佔股51%,達闥佔股49%,目標是開拓人形機器人操作系統的民用產品。 國華在兩年內協助合資公司募集足夠資金,達闥則將其擁有的知識產權,授予合資公司在中國境內的全資附屬。 過去香港市場的一些三四線公司最擅長的技倆,就是轉型資本市場最熱炒行業,通常透過收購或合併而進入風口市場,當股價被不斷推升,往往會作出連串集資行動。港仔機器人的情況似乎有點類同,他們最終能否成功,暫時仍是未知數? 小米2023底發布首部電動車SUV7時,我們曾發表「雷軍造車,一往無前」一文,從小米的往績,主事人的能力,及公司財力去分析,結論是雷軍成功機會相當高。我們不妨按此框架,分析港仔機器人的成功機會。 國華業務強差人意 首先,不妨看看港仔機器人過往業務,當你翻開資料,大抵會嚇了一跳,竟然有多項主業,包括商品買賣、證劵及期貨經紀、物業經紀、地熱能供暖製冷、樓宇建築承包、特製技術支援、項目管理、集中供熱及融資租賃。 要知道,今年初國華控股市值還不到6億港元,業務之分散,在香港上市公司中可謂表表者,公司重點在那?如何去營運及發展各業務?資源又怎樣分配? 觀乎去年業績,除個別業務外,其餘全部見紅。部分業務更是問題多多,其中在運城的供熱業務,因未能符合牌照要求,被勒令終止,結果公司要將該業務出售。 融資租賃方面,因未能履行監管要求,被政府部門禁止有關經營,最後要終止業務並出售。另外,今年亦公布將金融控股公司出售。 樓宇建築承包業務上,旗下的陝西江威涉及多宗訴訟,涉資達4,556萬元,以致部份資產被凍結。至於公司的中介業務,附的上海軒美房地產經公司涉及多宗訴訟,涉及金額106萬元。 從過往的業務看,公司的發展方針及經營管理似大有關題,現在轉搞機器人公司,成功概率確實教人存疑。 達闥連年虧損 我們再看達闥機器,說不定他有能力讓港仔機器人邁向美好前景。事實上,達闥並非吳下阿蒙,反之曾是中國內地首屈一指的機器人企業,軟銀及富士康均是主要投資者,估值一度冠絕同行。 公司2015年由曾任職貝爾實驗室及中移動通信研究院首任院長的黃曉慶成立,專注雲端智慧機器人技術,2023年完成C輪10億融資後,估值達到223億元。 然而人型機器人在商業市場仍屬起步階段,公司不斷燒錢, 2019年準備在美上市,不幸地被美國商務部列入管制黑名單,集資不成,苦苦支撐,近年屢傳資金鏈陷斷裂之危。今年4月在社交平台及媒體消息,公司在上海、北京及深圳等地,有數百員工被欠薪,位於廣州的公司,更被斷水斷電。 達闥往績也是乏善足陳,虧錢不是最大問題,最大問題似是看不到明天,以致原有投資者不願再注資,公司已陷於危急存亡之秋,它又能為港仔機器人帶來多少業務,何時才可扭虧為盈? 一場燒錢的競賽 投資機器人行業,大部份企業在燒錢階段,因此企業要有充裕的資本才能繼續前行。金沙江創投合夥人朱嘯虎早前表示,人形機器人面臨技術成本高企,遠超出顧客願付費用。其次是許多企業所謂的應用場景,實際是想象出來,並非實際需要。 我們看見港仔機器人長期虧損,截至今年3月底,手頭資金只有5,000萬港元,憑甚麼去支撐這盤燒錢的遊戲?雖然港仔機器人上月宣布簽定四份合作框架協議,但靠一個香港市場,能為公司帶來多少生意?相信投資者也別抱太大期望。 然而,在機器人熱潮下,港仔機器人的概念相信會受到一定追捧,股價有機再創新高,但何時能盈利就別太樂觀。再者,股價經過一輪急升猛漲後,投資者現階段追入,風險高值博率低。別忘記,股價大升後,未來公司很大機會在資本市場進行融資,股價將會十分波動,投資者只適宜投機性買賣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏