九毛九建議的10億元房地產投資,在投資者的激烈反對下很快就宣佈取消,反映中國企業管理層經常把公司當作私人「地盤」的弊病

陽歌

位於中國南方大城市、廣東省省會廣州的大型商業綜合體——國金天地,在建設過程中發生了一件奇怪的事情。

起因是一個典型的地方企業老闆試圖支援該項目,但方法是利用他所創建的上市公司向項目注資,引起股東激烈反對。後來事情發生了意想不到的變化,這名決策人沒有無視股東,而是聽取了他們的意見。

這個特別的故事發生在九毛九國際控股有限公司(9922.HK)身上,它是以特色「酸菜魚」著稱、深受年輕人歡迎的太二連鎖餐廳營運商。但是這個故事其實可以適用於數以百計中國上市公司中的任何一家,這些公司的創辦人,往往也是其控股股東。

這些創辦人經常把他們的公司當作私人「地盤」,有時利用它們來服務其個人利益,即使這種行為對他們的小股東幾乎沒有好處。這個特點是投資者對境外上市中國公司持懷疑態度的一個重要原因,因為他們基本上意識到,當他們投資時,已等同放棄了影響管理層的權利。

但是這個最新的故事表明,也許至少有一些公司的創辦人,開始意識到這種做法是不被接受的,因為這對他們理論上應該服務的股東不負責任。正如九毛九創辦人兼主席管毅宏剛發現的那樣,這種做法的代價相當沉重。

這個故事始於上周,當時九毛九宣佈它將支付10億元購買其家鄉廣州的廣州國金天地項目開發公司26%股份。九毛九解釋它計畫將其總部遷入該建築群,並聲稱有必要保持其作為領先和時尚的餐飲營運商的聲譽。

但投資者並不認同這個觀點。第二天,他們通過拋售九毛九股票來表達不滿,導致該股大跌20%。這意味著該公司的市值損失了約46億港元(41.8億元)。由於管毅宏持有41%九毛九股票,因此也導致17億元的個人損失。這兩個數字都遠超本來計畫的10億元投資規模。

也許是個人損失,才讓管毅宏重新審視自己的決定。

不管是什麼原因,該公司很快在本週一發佈了另一則公告,稱其已經改變主意,不再投資該項目,改由管毅宏利用個人資產進行投資。無容置疑,在第二份公告發佈後,九毛九的股價反彈,現在已經收復了大部分失地。

為了理解事件的來龍去脈,讀者需要認識到良好的政府關係,對於商人在中國成功做生意的巨大重要性。九毛九總部設在廣州,因此依靠當地政府的各種支持,例如獲得必要的許可證、得到當地稅務局的支援等,有助確保其業務順利營運。

與此同時,中國的私人房地產市場,目前正經歷其短暫歷史上最嚴重的衰退。這種低迷導致許多缺乏資金的項目在開發過程中停滯不前,當中以住宅項目受到的衝擊最大。

雖然我們不清楚廣州國金天地的狀況,該項目仍在建設中,預定2026年完工。但我們可以猜測,在目前的環境下,該項目可能面臨著財務困難。作為當地一家擁有大量現金的大型企業負責人,管毅宏可能認為他可以通過其公司提供資金,以協助該項目完成,而且這個舉動甚至可能是由當地政府「建議」的。

最後,我們不能完全責怪管毅宏的行為,因為這可能是為了九毛九和他的個人利益而進行的重大政府關係活動。但是,他使用九毛九的資金來進行該項投資,看起來就非常不負責任,尤其是在目前公司面臨自身業務放緩的情況下。

透過九毛九的案例,希望其他中國企業的負責人能夠注意到,在使用其上市公司資金作出類似的曖昧投資決定前,應該三思而行。因為這種決定不僅會對公司帶來負面影響,也會對公司創辦人的個人財富造成傷害。

是詠竹坊的主編,其聯繫方式是dougyoung@thebambooworks.com

(本文為翻譯文章,中英文版本如有衝突,以英文版本為准。如欲參考原文,請點擊)

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新聞

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簡訊:浙江三花獲證監會批准赴港IPO

中國證監會正式批准浙江三花智能控制股份有限公司(002050.SZ)赴港上市申請,為這家制冷空調元器件製造商的IPO計劃掃清關鍵監管障礙。 根據證監會官周一網上的備案通知書披露,三花智控擬發行約4.77億新股。 該公司於今年1月遞交港交所上市申請,由中金公司與華泰國際擔任聯席承銷商。財務數據顯示,其去年首九個月營收同比增長8.4%至206億元,較上年同期的190億元有所增長;當期淨利潤從21.6億元增至23億元,增幅達6.5%。 三花智控已在深交所主板上市,該公司去年原計劃在瑞士二次上市,但最終由於市場環境變化而改道為香港資本市場。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:北森控股去年度虧損收窄

人力資源管理雲服務(HCM SaaS)供應商北森控股有限公司(9669.HK)周二公布,預料截至3月31日止的2025財政年度,虧損將介乎約1.3億元(1,800萬美元)至約1.96億元,較2024財年的虧損約32.09億元收窄。 公司表示,虧損收窄主要由於公司可贖回可轉換優先股公允價值變動產生的虧損,及以股份為基礎的付款較2024財年減少所致。 北森控股預期,2025財年收入將介乎約9.23億至約9.66億元,按年增長約8%至13%,年度經常性收入預料介乎約8.9億至約9.27億元,按年增加約17.7%至22.5%。 公司股價周二低開0.5%報5.89港元,至中午收市報5.97港元,跌1.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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霧麻科技的大麻電子煙美夢灰飛煙滅?

這家與中國淵源深厚的美國電子煙公司,在截至3月底的季度收入下跌12.7%,正加緊在馬來西亞設新廠 重點: 為規避中美貿易戰帶來的風險,霧麻科技對業務進行重組,令最新財季收入下滑及虧損擴大 公司正仿效同業,加緊在馬來西亞設廠,將生產轉移出中國 陽歌 單看電子煙企業霧麻科技(ISPR.US)的股價,你完全看不出中美達成里程碑式貿易協定,推動在美上市中概股於週一暴漲。或許這正如其所願,因為它正極力讓投資者相信,自己是一家總部位於洛杉磯的美國公司,儘管它與中國淵源深厚。 事實上,霧麻科技仍然相當依賴中國,目前公司大部分電子煙硬件都由位於深圳的子公司供應。但公司正迅速減少與中國關聯,並在周一公布的最新季報中,詳細介紹大部分生產轉移至馬來西亞新工廠的計劃。 聯席首席執行官Michael Wang還表示,電子煙產品廠家普遍加緊將生產遷出中國,以降低在貿易戰中可能受到美國關稅影響的風險。他表示,霧麻科技的一些競爭對手試圖在越南設廠,而其他競爭對手則將工廠遷往印度尼西亞。 Michael Wang在截至3月底的第三財季業績的電話會議上表示:「在這個行業,兩年前基本上99.99%的電子煙設備都是1中國生產。」他續稱:「如今,原產國分布略微多元了一些,但仍然有超過90%的產品是中國製造的。」 除了貿易戰外,霧麻科技還受內部問題的困擾,這或許可以解釋為什麼在周一發布最新財報後,公司股價下跌了3%。與之形成鮮明對比的是,MSCI中國指數上漲3.4%,因為投資者都在歡呼,中美兩國大幅下調了90天內對彼此產品徵收的關稅,同時嘗試敲定一項新的長期貿易協議細節。 霧麻科技的問題包括收入下降、應收賬款高企、利潤率遠低於全球同行,以及不斷擴大的虧損。雪上加霜的是,早前公司大肆宣傳大麻電子煙市場的潛力,並預言相關產品的銷售,有望總收入在2027年達到10億美元,到2029年達到20億美元。 要達到如此驚人的規模,需要極快的收入增長,而霧麻科技在最新財報中卻未能如願。相反,公司報告稱,截至3月底的三個月內,其收入從去年同期的3,000萬美元下降至2,620萬美元,降幅12.7%——這使收入達到10億美元的預測顯得可笑。 公司在財報電話會議上介紹大麻業務的一些最新進展,包括與一家名為Raw Garden的公司合作,推出一款名為Sprout的新設備。但它沒有對該業務的收入給出誇張的預測,這或許是明智之舉。Michael Wang稱公司正處於「重組和生產轉型期」,包括將部分生產業務轉移到馬來西亞,並減少對低質量客戶的依賴。 回歸基本面 霧麻科技在之前的財報中,曾多次提及應收賬款增長的問題,這表明公司層面和投資者都對這一趨勢感到擔憂。在此背景下,公司表示最新季度達到一個里程碑,應收賬款首次下降。具體而言,截至3月底,應收賬款從三個月前的6,770萬美元降至6,040萬美元。 但需要指出的是,當前應收賬款仍超最新季度營收的一倍。不過,這一改善表明,霧麻科技已意識到不能繼續賒銷給無力付款的客戶,他們正蠶食公司的現金流。截至3月底,公司現金儲備從一年前的3,950萬美元驟降40%至2,350萬美元。 正如我們之前所指,霧麻科技的另一個重點,是繼續努力在馬來西亞建立新的生產設施,以降低地緣政治風險。聯席首席執行官Michael Wang透露,霧麻科技最近獲得在馬來西亞生產尼古丁產品的臨時許可證,並預計在未來幾個月內獲得最終許可證。他還補充說,該工廠最終將容納多達80條生產線。 Michael Wang 表示:「我們在向馬來西亞轉移生產方面取得重大進展,有效降低當前地緣政治環境下的生產風險。」他續稱:「為提升運營效率,提高利潤率,第三財季已將部分日常職能遷至馬來西亞園區,預計每年可節省800萬美元的運營開支。」 成本攀升確實是其痛點:本季度公司毛利下滑21.3%,毛利率從20.4%降至18.2%,遠低於競爭對手霧芯科技(RLX.US)去年四季度的27%毛利率,這恰好表明霧芯科技仍需付出更多努力,提高效率。同時,季度內運營費用同比激增30.5%至1,540萬美元,公司將其歸因於股權激勵、壞賬計提及一次性遣散費。 營收下降與成本上升導致霧麻科技在最新季度的淨虧損,從上年同期的590萬美元擴大至1,090萬美元。 公司為投資者保留了一絲希望,稱佔營收三分之一的北美業務重組所帶來的效益,將在截至6月的下一份季報中開始顯現。 但投資者的耐心似乎正在耗盡,公司股價過去一年下跌約50%至低於3美元,不足2023年7美元發行價的一半。目前它的市銷率(P/S)僅為1.14倍,遠低於霧芯科技的6.94倍,和香港上市的思摩爾國際(6969.HK)的6.90倍。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小南國大折讓配股 集資不足900萬元

餐飲集團上海小南國控股有限公司(3666.HK),周一晚公布配股,將以每股0.02元,配售近4.43億股,較周一收市價0.024元大幅折讓16.7%,僅集資890萬元,集資所得用作一般營運資金。 小南國表示,配售可籌集額外運營資金、增強公司的財務狀況及擴大本公司的股東基礎,從而提高股份流通性。 曾經是上海餐飲龍頭之一的小南國,近年業務每況愈下,去年收入按年大跌30%至3.14億元人民幣(下同),虧損卻較2023年擴大80%至8,506萬元 小南國周二高開25%報0.03港元,公司過去一年股價由高位下跌33%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏