九毛九建議的10億元房地產投資,在投資者的激烈反對下很快就宣佈取消,反映中國企業管理層經常把公司當作私人「地盤」的弊病

陽歌

位於中國南方大城市、廣東省省會廣州的大型商業綜合體——國金天地,在建設過程中發生了一件奇怪的事情。

起因是一個典型的地方企業老闆試圖支援該項目,但方法是利用他所創建的上市公司向項目注資,引起股東激烈反對。後來事情發生了意想不到的變化,這名決策人沒有無視股東,而是聽取了他們的意見。

這個特別的故事發生在九毛九國際控股有限公司(9922.HK)身上,它是以特色「酸菜魚」著稱、深受年輕人歡迎的太二連鎖餐廳營運商。但是這個故事其實可以適用於數以百計中國上市公司中的任何一家,這些公司的創辦人,往往也是其控股股東。

這些創辦人經常把他們的公司當作私人「地盤」,有時利用它們來服務其個人利益,即使這種行為對他們的小股東幾乎沒有好處。這個特點是投資者對境外上市中國公司持懷疑態度的一個重要原因,因為他們基本上意識到,當他們投資時,已等同放棄了影響管理層的權利。

但是這個最新的故事表明,也許至少有一些公司的創辦人,開始意識到這種做法是不被接受的,因為這對他們理論上應該服務的股東不負責任。正如九毛九創辦人兼主席管毅宏剛發現的那樣,這種做法的代價相當沉重。

這個故事始於上周,當時九毛九宣佈它將支付10億元購買其家鄉廣州的廣州國金天地項目開發公司26%股份。九毛九解釋它計畫將其總部遷入該建築群,並聲稱有必要保持其作為領先和時尚的餐飲營運商的聲譽。

但投資者並不認同這個觀點。第二天,他們通過拋售九毛九股票來表達不滿,導致該股大跌20%。這意味著該公司的市值損失了約46億港元(41.8億元)。由於管毅宏持有41%九毛九股票,因此也導致17億元的個人損失。這兩個數字都遠超本來計畫的10億元投資規模。

也許是個人損失,才讓管毅宏重新審視自己的決定。

不管是什麼原因,該公司很快在本週一發佈了另一則公告,稱其已經改變主意,不再投資該項目,改由管毅宏利用個人資產進行投資。無容置疑,在第二份公告發佈後,九毛九的股價反彈,現在已經收復了大部分失地。

為了理解事件的來龍去脈,讀者需要認識到良好的政府關係,對於商人在中國成功做生意的巨大重要性。九毛九總部設在廣州,因此依靠當地政府的各種支持,例如獲得必要的許可證、得到當地稅務局的支援等,有助確保其業務順利營運。

與此同時,中國的私人房地產市場,目前正經歷其短暫歷史上最嚴重的衰退。這種低迷導致許多缺乏資金的項目在開發過程中停滯不前,當中以住宅項目受到的衝擊最大。

雖然我們不清楚廣州國金天地的狀況,該項目仍在建設中,預定2026年完工。但我們可以猜測,在目前的環境下,該項目可能面臨著財務困難。作為當地一家擁有大量現金的大型企業負責人,管毅宏可能認為他可以通過其公司提供資金,以協助該項目完成,而且這個舉動甚至可能是由當地政府「建議」的。

最後,我們不能完全責怪管毅宏的行為,因為這可能是為了九毛九和他的個人利益而進行的重大政府關係活動。但是,他使用九毛九的資金來進行該項投資,看起來就非常不負責任,尤其是在目前公司面臨自身業務放緩的情況下。

透過九毛九的案例,希望其他中國企業的負責人能夠注意到,在使用其上市公司資金作出類似的曖昧投資決定前,應該三思而行。因為這種決定不僅會對公司帶來負面影響,也會對公司創辦人的個人財富造成傷害。

是詠竹坊的主編,其聯繫方式是dougyoung@thebambooworks.com

(本文為翻譯文章,中英文版本如有衝突,以英文版本為准。如欲參考原文,請點擊)

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新聞

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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匯通達入股金通靈 雙贏方案各取所需

這家阿里巴巴支持的電子商務公司,將斥資9.94億元收購工業設備製造商金通靈25%股權,後者正經曆法院主導的重整 重點: 匯通達將以9.94億元收購經營困難的金通靈25%股權,較這家深圳上市公司近期股價有大幅折讓 匯通達認為金通靈在法院主導的快速重整後將迅速恢復盈利,並可能成為電子商務業務的重要供應商   陽歌 當持有一大筆來自電商業務的現金(該業務規模龐大但利潤率不高)時,該如何應對?若是匯通達網絡股份有限公司(9878.HK),便會動用部分資金,以大幅折價入股一家陷於困境但重整後有望快速恢復的供應商。 交易對匯通達頗為有利,這家公司上周五宣布以9.94億元(1.39億美元)收購深交所上市的金通靈(300091.SZ)25%股權。交易財務條款對匯通達極具吸引力,因按每股1.3996元的價格,認購7.11億股金通靈股份,較該股過去120個交易日均價有50%折讓。 該投資對匯通達亦具戰略意義,公司主要是批量採購工業產品,再通過電商平台銷售至「下沉市場」,即中國的小城市和鄉鎮。金通靈作為規模較大的工業風機、壓縮機、汽輪機及工業鍋爐製造商,產品應高度契合匯通達客戶需求。 不過,雙方投資者均未看好這筆交易。匯通達投資者最感不滿,公司股價在交易公告後本周一早盤一度急跌12.4%,午間休市收跌10.1%。金通靈投資者最初雖寄予厚望,致股價開盤上漲,隨後卻反轉態度,午盤交易時段股價下跌約2.2%。 交易對匯通達相對穩健,因可為其平台增添更多產品,很可能獲金通靈提供優惠折扣。主要風險在於金通靈能否在重整後,重拾早年的強勁增長與高盈利態勢。然而,在當前中國經濟環境下,需求疲軟致眾多企業步履維艱,此事知易行難。 從金通靈視角來看,這筆交易也算合理,即便有投資者或不滿匯通達股權的巨額折讓。但經營困難的公司很難挑三揀四,新投資不但為其帶來逾1億美元急需資金,更可能開闢重要銷售渠道。 匯通達在公告中稱:「(金通靈)屬於高端製造業,其核心業務屬於國內第一梯隊,具有較強的行業地位和競爭力,由於歷史原因導致暫時經營困難,擬通過本次破產重整使企業擺脫困境、重獲經營能力。」公司續指出:「預計重整完成後將迅速實現扭虧為盈,並在資金和資產的雙重注入下進入快速發展通道。」 業務穩健但利潤率低 匯通達或需金通靈這樣的投資作為業務催化劑,匯通達雖有穩定基本面,但因電商中介身份致利潤率極低。獲電商巨頭阿里巴巴支持的匯通達,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中國下沉市場的故事吸引投資者。此後,股價累計跌約三分之二至15港元左右。 即便如此,匯通達保持盈利,並獲投資界及分析師群體強力支持。儘管過去三年股價下跌,股份仍以20倍的預期市盈率交易,近乎為深耕中國下沈市場的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更遠超另一折扣電商唯品會 (VIPS.US)6倍市盈率的兩倍。雅虎財經調查的五位分析師,均給予匯通達「買入」或「強烈買入」評級。 如此高市盈率及獲分析師力挺略顯意外,因匯通達近期財務表現未顯亮色。公司至2023年仍快速增長,彼時收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形勢續惡化,收入同比再降26%至243億元,上年同期為329億元。 匯通達稱業績下滑部分因淘汰低效業務及創建自有品牌,此或可解釋為何收入下滑,而今年上半年利潤反增11%至1.39億元,上年同期為1.25億元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者數值均低,但改善表明公司正竭力維穩盈利。 截至今年6月末,匯通達持有67.4億元現金及等價物,顯示可輕鬆自籌資金收購金通靈股權。 金通靈現狀略添變數,公司自4月因債權人申請正處重整。南通市法院已受理其預重整申請,顯示案件推進較快。金通靈財務目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7億元,虧損由上年7,600萬元翻倍至2.02億元。 法院快速解套金通靈案,似顯其困局尚可控,這或為匯通達對新合作方迅速恢復盈利的信心來源。若就此落地,此次收購可為匯通達未來發展提供範本,公司可憑雄厚現金及穩健盈利,獲取潛在供應商夥伴的戰略股權。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小馬智行將在卡塔爾部署自駕出租車

自動駕駛出租車營運商小馬智行(PONY.US) 周五宣布,與卡塔爾最大交通服務商Mowasalat達成合作,雙方將在卡塔爾道路上共同部署自動駕駛車輛。這是小馬智行繼杜拜後,進一步擴大中東版圖。 目前,小馬智行的無人駕駛出租車已在多哈公共道路展開測試,首階段由安全員隨車,重點在於針對當地氣候、道路基礎設施及交通情況調整技術。小馬智行董事長兼CEO彭軍表示,卡塔爾為自駕車落地提供了獨特環境,與Mowasalat合作將加速打造具韌性與可擴展性的解決方案,推進區域可持續出行。 目前小馬智行在中國、中東、歐洲、中亞等16個城市,至今年底車隊規模將達1,000輛。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5萬美元,其中自動駕駛出租車收入同比增長157.8%至150萬美元,但淨虧損也擴大72.8%至5.309.8萬美元。 消息公布後,小馬智行股價周五微升0.66%至13.71美元,今年以來股價已跌逾10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:百度擬發人民幣計價票據

互聯網搜索平台百度集團股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,將於美國境外發行人民幣計價的優先無擔保票據。集資所得淨額,將用於償還若干債務、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市場條件及其他因素所規限,票據的本金、利率、到期日及其他條款等,將在票據發行定價時確定。 百度上月公布的第二季度業績,收入按年下跌4%至327億元,但錄得盈利73.2億元,按年升33%。 公司周一開市升2.8%報99.7港元,自今年以來股價升逾兩成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏