羅馬綠色上市遇冷 投資價值乏善足陳
這家環境、社會和治理咨詢公司在紐約上市，股票以下限定價，募資規模不大
重點：
- 羅馬綠色金融在紐約上市，集資約980萬美元，股票定價4美元，處於區間下限
- 這家仍處於虧損狀態的公司收入規模本來就小，在削減營銷成本下，去年3月的財年收入繼續下滑
梁武仁
如今，環境、社會和治理，簡稱ESG，對企業來說是最熱門的縮寫之一，因為投資者越來越要求企業為社會做一些好事，而不僅僅是追求利潤。因此，致力於這一新興投資主題的企業，可取得蓬勃發展。
但現實沒有這麼簡單，從新上市的羅馬綠色金融有限公司(ROMA.US)難以提高收入就是明證。
上周二，提供ESG相關咨詢服務的羅馬綠色金融在紐約上市，以每股4美元的價格發行約240萬股，集資約980萬美元。公司為新資金制定了一些可能令人興奮的計劃，包括一筆潛在的收購和創建ESG學院。
但投資者似乎對該公司不太感興趣。其IPO定價處於4美元至5美元目標價區間的下限。該股在首個交易日一度飆升，最高觸及11.80美元。但很快回落，回吐了全部漲幅甚至更多，當天收盤下跌27.5%。之後，該股又收復了失地，但當前交易價格基本上低於IPO價格或與其持平，這表明隨著交易量下降，投資者興趣冷淡。
總部位於香港的羅馬綠色金融提供一系列與ESG相關的咨詢服務，包括可持續發展計劃制定、ESG報告和治理風險管理。公司的大部分收入來自香港，其餘來自新加坡。在其IPO招股說明書中，公司號稱主要優勢之一是擁有超過140個客戶。
但羅馬綠色金融因為規模小，本身就缺乏吸引力。更糟糕的是，截至去年3月的財年，收入較上一財年還縮水約4%，至1,360萬港元。
公司在最近一個財年成功地讓淨虧損收窄超過四分之一，但卻是通過削減營銷成本來實現。羅馬綠色金融在招股說明書中對此給出瞭解釋，稱其一般是通過高管網絡、推薦和直接接觸潛在客戶來引入新業務，而不是通過外包給第三方機構的直接營銷。
對於像羅馬綠色金融這樣的小公司來說，這種方式似乎不算太激進，它們需要表現出更強勁的增長，才能打動投資者。更何況在新興的ESG領域，該公司面臨著大量競爭，既有大型國際諮詢公司如麥肯錫和波士頓，也有像它一樣小規模的本土小公司。
最大的缺陷
羅馬綠色金融商業模式的最大缺陷，是客戶按項目支付服務費用。這意味著它的銷售是非經常性，並且不能保證客戶在發展出自行處理ESG問題的能力後，會再次回購。
對於不熟悉ESG報告的企業來說，它可能是一項棘手的任務，因其涉及的主題非常廣泛，有著非常具體的績效衡量標準。但是，一旦在羅馬綠色金融等外部顧問的初步幫助下，企業建立起跟蹤和滿足要求的流程，也許就能獨立完成這些工作。許多公司可能會考慮削減咨詢服務支出，尤其是在經濟困難時期。
雖然ESG已經存在了很長一段時間，但對於許多企業來說，這個概念及其相關要求仍然是新鮮事物，這意味著羅馬綠色金融的服務，至少在未來幾年內應是有市場需求。但公司並沒有迅速擴大客戶規模，至少目前還沒有，在最近一個財年，它的客戶數量只增加一個。
公司成立於2018年，是一家提供定制化ESG和可持續發展相關服務的公司。後來在2022年，羅馬綠色金融進行了重組，外部人士陸萱凌接管公司，擔任首席執行官和大股東，持股比例超過90%。上市後，她的持股比例降至約63%。
因此，陸萱凌對於羅馬綠色金融來說是新人，在ESG方面也沒有相應背景。羅馬綠色金融的招股說明書在介紹她時，稱其背景為企業傳播和市場營銷，並沒有提到ESG的具體方面。
其他主要高管在ESG方面有著更直接的背景。公司首席財務官此前曾在一家可再生能源行業的上市公司擔任高管職位，該行業通常是ESG中「環境」方面的關鍵組成部分。而其新加坡主要銷售主管的資歷，包括負責其中一家前雇主的ESG報告服務，以及任職於一家在網站上強調包容性的新加坡公司，這是ESG中「治理」背後的一個主要元素。
包括管理層薪酬在內的人力成本，是羅馬綠色金融最大的單一支出項目，佔其上一財年收入逾半一。這迅速侵蝕了公司的利潤率，有悖於咨詢服務由於資金成本相對較低，因此是一項高利潤率業務。這或許可以在一定程度上解釋，市場對該公司首次公開募股反應平淡的原因。
羅馬綠色金融目前的估值較高，市銷率(P/S)接近24倍，遠高於埃森哲(US.ACN)的3.5倍，以及其他知名咨詢公司。顯然，如此高的市銷率在很大程度上是由於該公司收入基數小，而且似乎也意味著現有股東對未來收入增長抱有很大期望。但如果收入不能實現大幅增長，其股價可能會迅速回落。朝這個方向邁進的捷徑可能是收購另一家ESG專業公司，招股說明書將其列為IPO收入可能的用途之一。
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