經濟放緩業務下沉 怪獸充電高管提私有化

充電寶租賃供應商摯享科技充宣布，擬以較高溢價將公司私有化

重點：

• 摯享科技宣布，由公司董事會主席為首的一方，提出以溢價約70%將該公司私有化
• 這家租賃充電寶供應商是中國經濟放緩的受害者，隨著它轉向輕資產商業模式，收入大幅下降可能令投資者感到擔憂

陽歌

中國步履蹣跚的經濟已經讓摯享科技有限公司(EM.US)失去了活力。該公司還有一個更廣為人知的名字——怪獸充電。在中國各地的店鋪、餐館和其他零售場所，都能看到它的充電寶機櫃。這是曾經雄心勃勃的公司基本情況，周一它宣布一項由管理層主導的收購要約。

怪獸充電是中國「消費降級」的最新受害者，在經濟不確定性日益加劇的環境下，消費者越來越收緊支出。降級現象始於去年，發端於零售食物鏈頂端，汽車和智能手機等銷售商開始注意到銷情萎縮。從那時起，消費降級逐漸擴展到更便宜的日常消費品，如服裝和咖啡。  

現在，向智能手機充電寶租賃市場蔓延，這一點確實表明，消費降級似確實影響整個經濟。畢竟，這種充電服務相當便宜，半小時的收費通常只需3元(不到0.5美元)。當消費者開始減少這種日常小消費時，就知道情況不妙了，在過去，他們可能連眼睛都不會眨一下的。

到目前為止，我們還沒看到太多像這樣的私有化要約，因股價低迷的中國公司在等待，看它們的股價是否會隨著疫情的結束而反彈。但越來越多的公司正失去耐心，因在中國結束疫情管控兩年後，它們的股價仍然沒有起色。

復星集團就是如此，去年下半年，它對旗下的制藥企業復宏漢霖(2696.HK)和擁有連鎖度假村品牌Club Med的復星旅文(1992.HK)發起了私有化要約。雖然盈利被低估的數據中心運營商秦淮數據也在2023年進行了私有化，這筆交易由大股東和私募股權巨頭貝恩策劃。電影大銀幕技術專家Imax(IMAX.US)也在2023年對旗下Imax中國(1970.HK)進行私有化要約，但以失敗告終。

我們懷疑，由怪獸充電董事會主席兼CEO蔡光淵(英文名Mars)牽頭的私有化要約，可能是即將出現的一波類似要約的開始，這些公司不想再看到股價長期低迷下去。儘管在當前環境，用於此類收購的資金遠不如過去充裕，但顯然仍有足夠的私募股權在尋找良好的投資機會，可以支持這樣的交易。

在怪獸充電這個案例中，私募基金來自中信集團旗下的​​​​​​​​​信宸資本。與我們看到的其他案例相比，此案稍顯有趣的一點是，它給出的溢價很高，即比該股近期交易價格高出約70%。在過去，我們看到的溢價一般在10%到20%之間，這次較高溢價很好地說明，公司的管理層和​​​​​​​​​信宸資本認為該股被嚴重低估。

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怪獸充電在2021年4月上市時，情況與現在大相徑庭，那時正值疫情暴發一年後，投資者對在海外上市的中國股票的興趣開始減弱。在納斯達克上市時，公司通過以每股8.50美元的價格，出售美國存托股票(ADS)，籌集1.5億美元。使該公司的估值達到22億美元，在中國，該公司的名字是租賃充電寶的代名詞。

自那以後，該股基本呈下行趨勢，去年最低曾跌至0.50美元。最新消息公佈後，該股周一上漲近40%。但即便如此，周一收盤價僅為1美元，仍遠低於每股1.25美元的擬議收購價。

怪獸充電的問題既與公司有關，也因整體經濟放緩。在公司層面，怪獸充電正經歷重大轉型，從擁有和運營充電寶櫃機的重資產模式轉變為輕資產模式，也就是為實際擁有和運營這些充電寶的合作夥伴提供服務。

長遠來看，這種轉型是明智的，因為它會減輕公司財務壓力，並顯著提高利潤率。但在短期內，這一轉變導致收入大幅下降，對投資者來說，這從來就不是讓人開心的事情。

精明的投資者可能已注意到，該公司未能在去年11月按時報告第三季度業績，事後看來，這幾乎肯定是該公司正在制定私有化要約的信號。

但在8月份公布的第二季度財報中，公司報告稱，由於過渡到輕資產模式，其收入同比下降55.3%至4.63億元(合6,300萬美元)。由於新模式下的運營成本要低得多，它的收入成本大幅下降達67%。公司儘管報告季度內出現運營虧損，但仍取得了淨盈利。

在經濟上升期，這種向輕資產模式的轉變可能會更吸引投資者。但中國的經濟已不再是增長引擎，在最新的投資者財報電話會議上，僅有來自花旗的一位主要分析師出席，該公司的吸引力可見一斑。董事會主席蔡光淵在回答她關於公司下半年前景的提問時，幾乎沒有令人安心的內容。

蔡光淵說：「截至第二季度末，業績一直在波動，沒有明確的反彈趨勢。」公司高管表示，怪獸充電正在探索中國以外的機會，這已經成為越來越常見的現象，因為許多公司迫切希望，利用自己的豐富經驗在更具活力的市場大展拳腳。但他們拒絕透露具體細節，表明此類舉措仍處於初期階段。

總言之，怪獸充電可能主要是時機不佳的犧牲品。它進行IPO時恰逢中國股票在西方投資者中失寵，而商業模式的重大轉變，可能又讓那些西方投資者對它收入迅速縮減感到失望。在這些負面因素的影響下，中國經濟放緩確是致命一擊，讓投資者對其重燃希望的機會也告破滅。

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