2678.HK
Texhong sinks into the red

隨著去年陷入虧損並開始出售資產籌集資金,該公司發佈了過去七個月內的第二份盈利警告

重點:

  • 天虹國際集團預告2023年轉盈為虧,蝕約3億元
  • 隨著全球紡織品需求疲軟,該紗線生產商和同行利潤率大幅下滑,它為了籌集資金而開始出售資產

    

譚英

在半年多的時間里第二次發佈盈利警告後,紗線生產巨頭天虹國際集團有限公司(2678.HK)正試圖讓投資者相信自己情況良好。在上周發佈的最新盈警中,公司預計2023年淨虧損為3億元,對上一年則有盈利2億元。

此前,公司曾在2023年上半年發佈過一份類似的警告,天虹最終報告2023年上半年收入下降近20%,虧損7.4 億元。吊詭的是,公司的主要收入來源,即紗線的銷量同比增長了8.9%,達到34.9萬噸。當中主要是全球紡織品需求疲軟,導致紗線價格暴跌,故縱使天虹的銷售上升,整體收入也下跌。

天虹去年上半年的紗線銷售收入下降12.4%至約80億元,總收入下降17.1%至108億元。由於價格承壓,公司毛利率從上年同期的19.7%驟降至2023年上半年的2.4%。紗線毛利率勉強保持正值,僅為0.7%。

不出意外,天虹的股價在發佈最新盈警後的首個交易日短暫上漲,但在接下來的兩天,該股較公告發佈前下跌7%,延續了去年下跌近半的趨勢。

天虹近期的低迷,反映它將生產從中國大本營轉向越南後,經濟形勢的變化。由於國內的價格補貼,中國的棉花價格相對較高,而越南則沒有此類補貼,因此棉花價格要低得多。此舉使天虹成為紡織巨星,造就了創始人洪天柱的億萬財富。但隨著越南最近的崛起,該國的成本大幅上升,加之它是全球製造商多元化發展時的首選目的地,這一趨勢可能會加速。

天虹已採取措施,通過出售資產來減少債務,以提高盈利能力。去年8月,公司以7,860萬美元的價格將越南廣寧省一座25萬平方米的虧損工廠,出售給德永佳集團(0321.HK)。三個月後,它的一家子公司又將數個印染和電鍍資產以9.751億元出售。

天虹將其收入萎縮和2023年上半年陷入虧損歸因於全球需求疲軟。但公司面臨的另一個問題是它不間斷的投資,尤其是在越南。就在2020年3月,天虹還承諾在這個東南亞國家投資5億美元。其時,公司雇用了2萬名越南員工,供應了該國紡織品生產所用紗線的43%。其收入在2019年達到頂峰,但那時它的利潤已面臨壓力,同年下降25%。

加大投資

隨著新投資的增加,天虹的借款在2021年到2022年間從72億元增加到85億元,遠快於現金持有量和應收賬款,後者在同期從54億元小幅增至55億元。意味著它的債務增速超過了短期債務的支付能力。當所有人都預計疫情後的反彈,能提振全球紡織品需求,若真的反彈那倒是問題不大。但這樣的希望從未到來。

中國棉花協會的數據顯示,2022至23年度全國棉花進口量下降17.6%,行業低迷由此可見一斑。國外利率上升和人民幣疲軟是進口放緩的肇因。但同期國內種植的棉花消費量也僅增長4.1%,為760萬噸。

來自紡織品製造商的需求低迷,給紗線價格帶來下行壓力。根據美國農業部的數據,2023年前10個月,中國從越南進口的棉紗數量增長了 11%,達到638噸,但這些紗線的實際價值下降了8%,為18億美元。

天虹的大部分銷售對象在國內,從2022年上半年到2023年上半年,中國客戶的份額從58.4%上升到67.4%。但在2023年紗線價格大幅下跌。

由於價格下跌,越南的紗線出口收入在2023年1月至10月間下降11%,至37億美元,因為一些生產商為了維持業務,接受了低於生產成本的價格。但迫於壓力,至少有兩家越南工廠被列入國際棉花協會的違約名單。根據越南紡織服裝協會在10月下旬的預測,預計2023年全年越南紡織品出口收入的降幅將在5%至6.3%之間。

越南的成本也在飆升,隨著該國生活水平的提高,工資和租金都在上漲。據浙江一家紡織廠的高管介紹,越南海防一家工廠的日租金從每平方米1元到1.5元不等,幾乎與浙江基礎設施更好的工廠相當。從2018年到2021年,月工資增長了兩倍,達到3,000元左右。

天虹還必須應對來自英國謝菲爾德哈勒姆大學的批評:該大學在2021年的一份報告中聲稱,天虹的一家中國子公司使用了強迫勞動。天虹回應,它於2016年收購了這家工廠,但又補充說它已在2021年11月將其出售。

儘管面臨諸多困難,但天虹肯定不是唯一一家受到紡織品需求疲軟影響的公司。該股目前的市銷率為0.15倍,與魏橋紡織(2968.HK)的0.23倍和德永佳集團的0.21倍相差不遠,另一同行福田實業(0420.HK)的市銷率更低,僅為0.09倍。對這種老派行業來說,這麼低的市銷率並不奇怪。更重要的是,在價格開始反彈,天虹等公司能夠找到恢復盈利的辦法之前,這個群體面臨的壓力可能會進一步加劇。

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新聞

簡訊:阿里伙螞蚊斥72億元 購銅鑼灣壹號13層樓面

電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)及旗下的螞蟻科技集團股份有限公司宣布,以72億港元收購香港銅鑼灣壹號中心13層樓面,涉及面積30萬方呎。公司在周五的公告中表示,交易創下香港自2021年以來,最大宗商廈成交金額紀錄。 阿里巴巴與螞蟻集團表示,此次從文華東方國際集團購入的甲級商廈,將用作兩家企業的香港總部。據媒體報道,壹號中心共有24層樓面,是次收購屬大廈的高層。 阿里巴巴港股周一上升近5%,該股年內累計漲幅已接近倍翻。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:滴普科技招股集資最多7.1億港元

中國企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司Deepexi Technology Co. Ltd.(1384.HK)周一起在港交所主板招股,計劃發行2,663.2萬股,每股招股價26.66港元,集資最多7.1億港元,預計10月28日掛牌買賣。 公司表示,所得款項將用於未來5年提升研發能力;擴大在中國的銷售網絡及客戶群,從而加強商業化能力;海外業務擴張;以及用於潛在投資、併購機會,並用於營運資金及一般公司用途。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案,助力企業高效整合企業數據、決策運營及生產製造等,主要向中國消費零售、製造、醫療及交通等領域的客戶銷售解決方案。 2022年至2024年,公司收入從1.00億元增至2.43億元,三年複合增長率達55.5%。2025年上半年收入達1.32億元,同比增長118.4%,同期虧損收窄至3.1億元,去年同期為虧損6.2億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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大建電場負債沉重 新特能源發ABS減壓

這家多晶硅製造商兼綠色發電運營商,計劃以兩個風電項目,發行資產擔保證券,並將在上海證券交易所掛牌 重點: 新特能源計劃以兩個風電場作為基礎資產,發行30億元的資產擔保證券(ABS) 這家太陽能及風電場建設商目前擁有210億元的抵押資產,大多是中國近年綠色能源建設中的發電廠   陽歌 經歷中國佔全球太陽能及風電裝機量半壁江山的狂潮後,政府似開始要分散這些項目帶來的財務負擔。換言之,投入這場建設熱潮的數百億美元資金,或將通過國有投資者與企業組成的龐大體系進行分攤。 這種將巨額支出分攤給廣泛投資者的模式,恰恰是中國獨具優勢的領域,因其國民經濟的重要領域仍屬國有,常作為政策工具參與此類投資。不過,這也使最終接盤的有關方面臨風險,此類資產的建設動機,往往兼顧政府政策與商業可行性。 這一分攤新能源建設財務負擔的最新信號,來自正經歷轉型的新特能源股份有限公司(1799.HK),公司近年從光伏材料製造商,蛻變為太陽能及風電場建設與運營商。此轉型在業內並非罕見,因眾多光伏設備企業轉向電站建設運營以撬動產品需求。但新特能源案例尤為典型,其光伏材料業務收入佔比已從三年前的70%,驟降至今年上半年的13%。 據上周四港交所公告披露,轉型使新特能源背負與太陽能及風電場建設相關的遞增債務,公司現擬通過發行資產擔保證券(Asset Back Securities,簡稱ABS)實現部分減負。 此類證券使企業得以將資產證券化,並通過二級市場轉讓給投資者。需警惕的是,2008年全球金融危機,便肇始於美國按揭機構以可疑住房貸款為底層資產發行ABS,隨後全球投資者接手這些產品,最終因大規模貸款違約導致巨額損失。 公告顯示,新特能源計劃從其眾多太陽能及風電場項目中,選取兩項啓動ABS計劃。相關證券將在上交所掛牌,供所有證券市場投資者認購。儘管普通散戶與私營機構可能參與,但實際買方主力,或將為助力實現國家政策目標的國有機構。 在這案例中,目標包括大規模建設,這是國家主席習近平上個月在聯合國氣候變化峰會上宣佈的碳減排計劃的一部分。計劃要求中國在2035年前,將全經濟範圍溫室氣體淨排放量比峰值下降7%-10%,並確保未來十年﹐非化石能源消費佔能源消費總量比重達30%以上。 序幕初啓? 新特能源的計劃,屬首例通過ABS等金融工具吸引多元投資者,以支持太陽能及風電場建設的方案。在持續至今的擴張後,中國光伏裝機容量已突破1,000吉瓦,相當於全球該清潔能源裝機總量的半壁江山。 根據首期資產支持專項計劃,新特能源將發行規模不超過人民幣15億元的ABS,以兩座現役綠電站為底層資產。規模較大的新園項目,位於內蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗,是200兆瓦高壓輸電風電場,估值達13.7億元;規模較小的榮晟項目位於遼寧,裝機100兆瓦,估值約5.32億元。 新特能源稱其現存額度下,最終或可發行30億元ABS,並可在額度內發行多期產品。最新財報顯示,截至6月底,公司資產負債表上存在價值216億元的抵押資產承諾,部分雖涉製造業務,但多數是其建設運營中的太陽能及風電場。 三年前,新特能源主業尚為光伏電池核心材料多晶硅的生產。然而,去年中國產能嚴重過剩,致多晶硅價格大跌,多數生產商陷入虧損,相關營收驟降。今年上半年新特能源該業務的收入上,同比暴跌83%,從上年同期的58.7億元銳減至9.79億元。 同期,太陽能及風電場建設運營收入同比微增5%至46.5億元,佔上半年總收入73億元的64%,反觀2022年,該業務佔比僅四分之一。 市場對此次ABS計劃反應平淡,公告次日的上周五,新特能源股價下挫7.1%。投資者或擔憂此舉暴露債務壓力,亦恐公司將融資所得繼續投入太陽能及風電場建設。 當前,公司股價對應市淨率(P/B)僅0.36倍,市銷率(P/S)0.70倍。但低估值在當前多晶硅行業較普遍,全行業深陷虧損。新特能源上半年雖錄得2.56億元淨虧損,但較上年同期8.87億虧損已大幅收窄。 長遠來看,ABS計劃對新特能源等太陽能及風電場企業具有積極意義,可緩解債務壓力。但此紓困或屬短期效應,因相關企業已成為政府實施太陽能及風電場建設計劃的重要載體。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:盈收下滑的八馬茶業 招股最高集資4.5億元

茶葉生產商八馬茶業股份有限公司(6980.HK)周一公開招股,發售900萬股H股,一成公開發售,每股發售價介乎45至50元,最高集資4.5億元,每手100股,一手入場費5,050.43港元。公司於本周四截止認購,下周二在港掛牌。 按2024年高端茶葉銷售計,八馬茶業位居全中國第一。按去年銷售收入計,公司在中國烏龍茶和紅茶市場亦排名第一。截至今年6月底止,公司共有3,585家門店,其中加盟店佔93%。 今年首6個月,公司中期收入10.63億元,同比下跌4.2%,盈利亦跌近18%至1.2億元。公司解釋是線下渠道銷售減少影響收入,以及行政費用的增加所致。期內的淨利潤率,由去年同期的13.2%跌至11.3%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏