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被納入一個讓中國內地投資者能夠交易其港股的計畫後,這家頗受歡迎的短片和遊戲公司股價在首周飆升22%

重點:

  • 一個讓中國內地投資者能夠交易在港上市股票的計畫進行了擴容,嗶哩嗶哩納入該計畫後,股價在首周大幅上漲
  • 被納入互聯互通計畫的跨國公司股價在首周的交易中漲幅微弱,因為中國投資者對它們缺乏了解

 

沈如真

一個眾所周知的事實是,對於同一家公司,中國內地的股票投資者往往會給予比全球投資者更高的估值。現在,越來越多公司正通過讓內地投資者能夠交易其在香港掛牌的股票,利用這個現象從中獲利。

一周前,熱門短片分享網站嗶哩嗶哩股份有限公司(9626.HK)的股票被納入滬港通及深港通,成為最新一家加入這股潮流的公司,結果也沒讓它失望。它在香港掛牌交易的股票在被納入後的首周飆升22%,表現遠超在同一時間被納入該計畫的另外四家跨國公司。

港交所近年啟動了大量新舉措,以期通過滬港通及深港通擴大與中國內地滬深交易所的聯繫,尋求提升其作為全球上市目的地的吸引力,尤其是對越來越多想在海外上市的中國公司而言。過去,這些中國公司大多會去紐約,當中以科技公司為甚。但在中美緊張局勢加劇,可能導致兩國資本市場脫鈎的情況下,很多人正在重新考慮這條路徑。

為了把握這個趨勢,香港採取了一系列歡迎措施,包括擴大該計畫,以吸引像嗶哩嗶哩這樣的公司。該計畫的最近這次擴容要追溯到2014年,它允許更多類型的公司申請加入,包括在香港交易的跨國公司。

嗶哩嗶哩於3月13日開始獲得通過深港通及滬港通交易的資格。這家在納斯達克上市的公司於2021年在香港第二上市,並於去年將上市地位從「第二上市」升級為「雙重主要上市」,使其股票符合通過互聯互通機制進行交易的條件。

嗶哩嗶哩股價在被納入後的一周內飆升22%,是該股三個月來的最大單周漲幅,遠超基準指數恒生指數1%的微弱升勢。該公司在紐約上市的股票在此期間升幅類似,因為這類雙重上市公司的股票走勢往往是同步,這意味著美國投資者也可以從互聯互動計畫中受惠。

內地新投資者湧入該股,是股價大漲的一個主要因素。交易所資料顯示,他們在這一周購買了675萬股嗶哩嗶哩股票,價值約12億港元(10.6億元),佔該公司市值的1.6%。

3月13日當天,還有四家在香港上市的非中國公司——歐舒丹(0973.HK)、新秀麗(1919.HK)、兗煤澳大利亞(3668.HK)和金界控股(3918.HK)加入互聯互通,這是在香港上市的跨國公司股票首次向中國內地散戶投資者開放。

改變遊戲規則?

雖然港交所稱讚這項突破「有可能改變遊戲規則」,但相對於嗶哩嗶哩,內地投資者對四家跨國公司的熱情就遜色不少。

法國化妝品製造商歐舒丹在被納入滬港通的第一周內上漲了11%,內地投資者買入了67.83萬股,僅相當於其市值的0.04%。旅行箱製造商新秀麗股價上漲11%,內地投資者買入了28.74萬股,僅相當於該公司市值的0.01%。煤礦企業兗煤澳大利亞上周實際上下跌了15%,而酒店營運商金界控股下跌了0.5%。

從中國投資者的冷淡反應中可以看到,港交所若是想通過互聯互通擴容,以吸引更多尋求利用中國內地投資者的國際公司,會面臨諸多挑戰。

平心而論,中國的散戶投資者需要時間來熟悉全球公司,這些公司通常比中國的同行有更好的公司治理表現和多元化的收入來源。不過,國際企業登場互聯互通之後的平淡表現、以及嗶哩嗶哩的巨大反彈表明,中國公司很可能從該機制的擴容中受益。

與嗶哩嗶哩一樣,其他第二上市的港股很有可能也會升級為雙重上市,以便進入互聯互通計畫。

中國科技巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和在中國經營肯德基、必勝客餐廳的百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)已經提交了這類升級申請,這意味著當升級完成並被納入該計畫後,它們的股票可能會得到提振。這兩家公司可以說是目前大多數內地投資者無法觸及的最大中國企業。

高盛(Goldman Sachs)估計,對於由16家中國公司構成的這個群體(如果它們將目前的第二上市地位升級為雙重上市地位,就有資格進入滬港通和深港通),內地投資者的潛在淨買入金額高達近300億美元(2,060億元)。這個群體包括中通(ZTO.US; 2057.HK)、寶尊電商(BZUN.US; 9991.HK)、華住集團(HTHT.US; 1179.HK)和攜程集團(TCOM.US; 9961.HK)。

高盛估計,最大的受益者包括阿里巴巴,它可能吸引156億美元;網易(NTES.US; 9999.HK)可能吸引22億美元;還有京東(JD.US; 9618.HK),它可能會有66億美元來自內地投資者的資金流入。

過去幾年,由於擔心北京和華盛頓之間的審計爭端導致退市,許多在美國上市的中國公司爭先恐後地在香港第二上市。雖然這些爭端通過去年達成的審計協議得到解決,大大降低了退市風險,但隨著中美緊張局勢的持續,資本市場脫鈎的更大威脅仍然存在。

互聯互通的另一個重大進展,是港交所最近允許將交易型開放式指數基金(ETF)納入互聯互通機制。

分析師警告,雖然新的改革措施將大幅擴大可購買香港上市公司股票的投資者數量,從而改善流動性,但任何一家公司股價表現的最終決定因素,仍然是企業的基本面。

儘管上周股價大漲,但嗶哩嗶哩在香港上市的股票仍較2021年7月的峰值下跌了80%以上。雖然在中國有著高人氣,但這家公司仍在艱難應對巨額虧損。導致該股暴跌的因素有很多,當中包括地緣政治緊張局勢和更廣泛的全球科技股暴跌。

但它自身的表現不盡如人意也是一個因素。該公司第四季淨虧損為15億元,並提出了低於預期的2023年銷售額指引。

第一上海證券預計,嗶哩嗶哩將持續虧損,預計2023年出現47億元淨虧損,未來兩年也不會實現盈利。它還表示,嗶哩嗶哩的優先事項應該是提高效率和削減成本。這是一件只能靠自己的事情,無論有多少來自內地的資金通過互聯互通機制注入它的股票,都會是徒勞無助。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏