這家移動支付服務提供商將發行7,000萬美元可轉換債券,為其電子商務業務的發展融資,希望利用其龐大的商戶基礎獲利

重點:

  • 移卡進軍競爭激烈的電子商務領域之際,其核心移動支付業務增長放緩
  • 該公司股價自2020年上市以來一直大幅波動,經過2021年開局暴漲之後,目前位於IPO價格附近

西一羊

 「別擔心,中國的電子商務領域可能競爭十分激烈,但我們仍然看到了從中賺錢的良機。」

這是來自香港上市的移卡有限公司(9923.HK)的最新訊息,它在本月宣佈,將發行價值約5.5億港元(7,000萬美元)的五年期可轉換債券,以實現在核心的移動支付服務之外的業務多元化。該公司7月5日發佈公告稱,將利用這些資金拓展新業務,包括「進一步擴大其店內電子商務業務規模」。

僅僅兩天後,該公司最大的投資者之一、銀行業巨頭摩根大通透露,它已經出售了數天前剛剛披露的大量持股中的很大一部分,持股比例從15.26%降至11.98%。這一進展似乎與可轉換債券發行有關,因為摩根大通是該發行的其中一個承銷商。

我們稍後將仔細研究該公司最近電子商務業務發展情況,並分析它的成功幾率。但是首先,讓我們回顧一下移卡的歷史,以及該公司的業務。

移卡創辦於2011年,當時恰逢移動支付業務在中國蓬勃興起。該公司後來將自身定位為支付寶和微信支付之外的獨立替代品,開拓了一個小眾市場。近些年來,支付寶和微信支付已經在中國的移動支付市場佔據主導地位。

移卡開發了一系列支付工具——比如二維碼,讓商家可以利用統一的渠道接受廣泛的支付選項,包括支付寶和微信支付,以及其他小型服務提供商。該公司從其平台促成的每筆交易中獲得分成。

自兩年前上市以來,移卡的股價經歷了大幅波動。2020年6月IPO時的價格為16.64港元,後來在2021年初飆升到80港元的歷史高位。但此後一路走低,上週五收於17.26港元,較最初的IPO價格僅有小幅上漲。

即使在股價下跌之後,移卡的表現仍然優於同行。其市盈率約為15倍,市銷率約為2.5倍。該公司最大的競爭對手,在深圳上市的拉卡拉支付(300773.SZ)市盈率更低,為12倍,市銷率為2.21倍。美國的Square Inc.(SQ.US)跟移卡擁有相似的業務模式,市銷率為2.16倍,但由於該公司處於虧損狀態,該股沒有市盈率。

越來越多挑戰

在過去幾年里,隨著市場的日益飽和,移卡的核心移動支付業務失去了往日的勢頭,於是開始在電商領域有所動作。2021年,其支付服務僅增長了24%,而2019年的增幅為115%。

該公司最初的電商嘗試始於2019年推出的一款名為樂商圈的應用程序。但在去年11月,它宣佈注資1億元(1,480萬美元)給一家名為千千惠的本地生活方式服務提供商後,近期進一步加大了在電商領域的力度。

移卡的目標是「店內電子商務業務」,該服務以在線市場為中心,將消費者與當地的服務供應商聯繫起來,比如餐飲。市場運營商通常從其平台上完成的交易中分成。

但對移卡來說,要在該領域成為不容忽視的力量,將是很大的挑戰。首先,中國的店內電子商務市場已經相當飽和。在幾年前贏得一場激烈的補貼大戰後,美團(3690.HK)成為了市場的主導者。即便是電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9898.US),為了吸引商家和消費者入駐它的口碑平台而大把燒錢,最後還是退出了該領域。

移卡的管理層一直熱衷於強調,多年來通過移動支付服務建立的龐大的商家和消費者網絡,為其進入電商領域提供了一項重要資產。截至去年底,該公司擁有730萬活躍支付商戶和9.45億消費者構成的網絡。

說服其中一些商家在樂商圈上提供服務或許是可能的,因為它們中的大多數已經在使用移卡的一些軟件工具和其他分析服務。不過,利用與公司聯繫少得多的 9.45 億消費者可能會更加困難,因為大多數人並不知道移卡的存在,他們以為自己是直接通過支付寶等大型支付公司進行的購買。

移卡制定了一個雄心勃勃的目標,即今年總商戶交易量至少達到28億元,是2021年3.98億元的7倍。這樣的增長不可避免地需要大筆支出,今年可能對該公司構成嚴重考驗。

儘管如此,該公司仍在努力向投資者推銷電子商務計劃。移卡企業發展和資本市場部總經理趙維晨將該公司圍繞消費者的大數據能力高調列為它的價值主張之一。「我們不想成為一個平台,(而是)更想成為一個工具……我們也會根據會員的觀看習慣或消費習慣,向他們展示最相關的內容,趙維晨在今年早些時候的一次財報電話會議上告訴分析師

在那次電話會議上,董事長劉穎麒指出這個市場潛力巨大,企業仍有增長空間。他援引中國本土的市場咨詢公司艾瑞諮詢的一份報告稱,到2025年,中國本地生活方式服務市場預計將達到35萬億元。

對移卡有利的一點是,它有著從作為其主要收入來源的商家那裡榨取更多資金的記錄。多年來,公司開發了從客戶關係管理到財務管理工具的全套軟件和分析工具。向其商家基本盤銷售更多產品和服務有助於公司逐步實現業務多元化。

根據移卡的年報,2021年的30億元收入中,約21%來自其「商戶解決方案」類別,高於2017年的1.7%。其 2021 年的大部分收入(約75%)來自移動支付服務的銷售,剩餘的4%來自「店內電子商務業務」。

可能還需要一段時間才能確定移卡能否從其電子商務業務中獲得新的重大提振,就像它過去從軟件業務中那樣。但至少,摩根大通恐怕不願意等。

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這篇報道已經更新,顯示摩根大通是移卡上市時的承銷商之一。

新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏