「社交之王」赤子城盈收猛進 投資者就是不賣賬

赤子城剛公布今年首三季度業務表現，營運及收入均錄得增長

重點：

• 公司收入相對去年同期升逾六成
• 下載量突破7億大關

劉智恒

近兩年中國內地經濟放緩，消費降級，企業苦苦掙扎求存，「出海」似乎是一條新出路。然而，也要看是出那個「海」，美國及歐洲對於中國內地企業的打壓愈演愈烈。先是太陽能、半導體、電商平台、到最近的電動車，對不同行業的措施半刻也沒手軟。

然而，有「中東Tinder」之稱的赤子城科技有限公司(9911.HK)似找對了海，在中東及北非市場深耕10年，近兩年業績迭創佳績，剛公布今年首三季業務，表現仍是教人眼前一亮，收入預計32.4億至32.8億元，按年上升60.7%至62.7%。

社交業務的下載量更邁進新里程碑，累計達7.4億，較上季度上升6.5%；平台的平均月活躍用戶達2,898萬名，環比增長約1.5%。

主要從事開發及運營音視頻社交及遊戲產品的赤子城，而最為人熟識是其交友軟件，當中四大王牌包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop，以及陪伴社交平台SUGO。另外，去年進一步拓展，收購專注同性或跨界別的社交平台Blued。

懷抱理想不忘初心

2009年正修讀研究生的劉春河要創業，希望可以藉技術去改變世界，而他在讀中國的四書《孟子》時，深受內裡的一句「所謂大人者，不失其赤子之心也。」所打動，於是將公司定名為赤子城。用意是時刻擁抱初心，朝著目標邁進，要達到「赤子之心，眾志成城」。

劉春河起初是教學生寫代碼，過程中結識了李平，遂成為其創業伙伴。2013年開發出海的工具，憑藉一款Solo Launcher獲谷歌給予全球最佳應用的榮譽。後來公司漸聚焦到社交平台，一路在中東、北非及亞洲等地開疆拓土。現時旗下的社交平台在中東及北非位列前茅。

早幾年公司已獲得了埃及政府頒發的001號社交牌照，今年更獲沙特阿拉伯王國投資部 (MISA)頒發區域總部營業執照(RHQ License)，成為首家在沙特設立區域總部的全球社交娛樂企業，足見其深受當地市場的認可。

自2019年上市以來，基本上業績年年上升，2021年雖錄虧損3.9億元，但主因是以股份為基礎的報酬開支增加6.51億元所致，實際業務仍然有不錯的盈利。去年更創紀錄獲5.1億元盈利，按年大增294%；今年中期賺2.25億元，同比上升21.3%。

急升暴跌嚇怕股民

業績連年報捷，業務也蒸蒸日上，可股價就不爭氣，雖然公布季度業績當天，股價收市大幅標升，一看似讓投資者振奮，事實若與2021年的收市價9.42元比較，股價下跌5成，更別說當天股價一度高見11.54港元。

為甚麼投資者對赤子城似乎沒大信心？或許是其急升暴跌嚇怕了投資者。

2019年赤子城在港公開招股，定價1.68港元，當超額認為達1,441倍，成為該年的超購王，掛牌首日收市升93.5%，2021年時股價一度出現爆發性上升，高位見過11.54港元後就出現閃崩式下跌，2022年低位見過近1港元，直至去年交出亮麗成績表，股價重越4港元，但隨即又跌至3港元水平，整體來說非但未能收復失地，而許多時在低位載浮載沉，教支持者十分洩氣。

其次是成本問題，公司收入確實大增，可開支一直高踞不下，今年中期收入上升65%，但當中的收入成本升得更高，達到69.4%，還未計算其它銷售及推廣費用、研發費，以及行政開支等。高昂的成本，令到投資者也有所保留。

擔憂存在隱藏問題

上市前雖獲重磅投資者青睞入股，及後機構投資者陸續離場，公司至今始終看不到大型基金的身影。非但未有大品牌投以信任一票，就連具規模的投行分析報告也付諸之闕如，這或許與公司的市值規模較細所致。事實市場一直垢病，過去三年時間裹，公司市值未能企穩在50億港元以上，根本連被納入港股通的資格也欠奉。

即便如此，估值不至於延伸市盈率不到7倍，與雅樂科技(YALA.US)接近6倍相近，卻遠遠落後於Tinder母公司Match Group(MTCH.US)的17倍。市場有聲音猜度，是否有一些光靠財務報表看不到的問題或消息，專業投資者卻能察覺或掌握，因而始終對其敬而遠之？

又可能市場要多一點時間，觀察公司的業績是否能持續向好，或等候市值再進一步壯大，才願意投下一票。

雖然劉春河堅持懷抱理想，永遠有一夥「赤子之心」，但投資人買公司股票是講回報，劉春河真的要想想辦法提振股價，別忘了也要照顧一下「股民之心」。

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