這家G蛋白偶聯受體藥物製造商本周將通過IPO籌集逾1億美元,成為今年第一家在美國上市的中國公司

重點:

  • 碩迪生物有望利用本周的IPO集資1.35億美元
  • 該公司希望以尖端藥物、強大的高管團隊以及跨太平洋的組織架構來吸引投資者

陽歌

本周,中國企業繼續赴紐約上市,碩迪生物將成為一年多來該群體當中最大的一家,本周稍後將以GPCR的股票代碼掛牌交易。這個代碼來自G蛋白偶聯受體(GPCR)藥物,這是該公司要講述的故事核心,它試圖以這種靶向小分子藥物的巨大潛力吸引投資者。

與許多同行一樣,該公司的敘事中最大的「結構性」缺陷是收入不足,因為其主要候選藥物都仍在開發中。不單如此,碩迪生物兩款最先進的藥物都還處於相當早期的開發階段,這意味著至少在未來幾年或更長時間內,它們不大可能給公司帶來任何收入。

話雖如此,我們還是先來看看該公司對自己的估值情況,以及上市後可能會有怎樣的表現。最後,我們將深入探討該公司目前主要由研發和管理支出組成的財務狀況。

由於目它尚無收入或利潤,我們將以市帳率為指標,看看該公司對自己的估值跟同行企業的比較情況。該公司週一提交的新版招股說明書稱,它的目標是以每股13美元至15美元的價格,出售約900萬股美國存托股票(ADS),按該區間的上限計算,通過此次上市它將籌集到約1.35億美元(9.1億元)。

如果股價處於該範圍的中間,該公司的帳面價值為2.075億美元,市帳率將達到2.3倍。

由於過去幾年在美國和香港上市的許多藥企,都希望向投資者兜售中國藥品市場的巨大潛力,因此不乏比較的對象。生物科技公司百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)營收可觀,但仍在虧損,其市帳率為2.6倍,接近碩迪生物的目標。和黃醫藥(HCM.US; 0013.HK)也有不錯的營收,而且也在虧損,它的市帳率高得多,為4.3倍。

但最好的參考對象相信是聯拓生物(LIAN.US),它是近年來赴美上市的少數中國生物科技公司之一,在2021年11月的IPO中籌集了3.25億美元。但同樣沒有收入的聯拓生物目前的市帳率相對較低,僅為1倍,不到碩迪生物目標的一半。

還有一個問題是,投資者對該群體的整體情緒,這也將是影響碩迪生物在上市首日及其之後幾周股票表現的一個重要因素。在這方面,看起來相對積極。過去一個月,百濟神州及和黃醫藥的股價分別上漲了12%和14%,聯拓生物的股價上漲了47%,而在美上市的中概股自去年11月以來出現了大範圍的反彈。

前景如何?

估值情況和最近的價格走勢讓人有喜有憂,它們似乎表明,碩迪生物在最初的幾個交易日可能面臨下行壓力,因為它尋求的市帳率遠高於聯拓生物,但與百濟神州類似,儘管後者在藥物開發方面一馬當先。

碩迪生物可能認為,它可以利用自身一流的高管,來獲得如此高的估值。該公司的高層相當國際化,有中國人也有西方人。它還希望利用其藥物的前沿性來吸引投資者,從它使用“GPCR”作為股票代碼,而不是取自公司的名字,就可見一斑。

該公司由西方人雷蒙德·史蒂文斯(Raymond Stevens)在2016年與藥物設計公司薛定諤(Schrodinger)共同創立。在它的招股說明書中,史蒂文斯被稱為結構藥物的「先驅」。

史蒂文斯是該公司的首席執行官,辦公地點應該在三藩市的公司總部,而該公司在上海的研發基地則由首席科學官林熹晨負責,他的職業背景包括曾任職諾和諾德(NVO.US)和葛蘭素史克(GSK.L)。首席技術官馬英利的履歷表上也有葛蘭素史克和安進生物製藥(AMGN.US)這樣的名字。

該公司與中國的聯繫還體現在它的投資者名單中,其中包括啟明創投、紅杉中國和藥明康德(2359.HK; 603259.SH)這些知名中國企業。自7年前成立以來,這些投資者已向碩迪生物投入了約2億美元。

再來看看碩迪生物的藥物管線,它主要由兩種候選藥物組成。最先進的是GSBR-1290,用於治療二型糖尿病和肥胖症。該藥物目前處於一期臨床試驗,二期臨床計畫於今年下半年開始。另一種藥物ANPA-0073目前正在進行臨床前試驗,用於治療特發性肺纖維化(IPF)和肺動脈高壓(PAH)。該公司的目標是在明年的某個時候準備好該藥物的二期臨床試驗。

如果碩迪生物的定價在區間的中間位置,它將籌集到1.1億美元的資金,這將是其目前現金持有量的兩倍多,它在去年底持有的現金為9,100萬美元。雖然有錢進來肯定是好事,但以其目前的燒錢速度,該公司目前似乎資金還是比較充裕的。但這種情況可能會發生變化,因為隨著兩個主要候選藥物進入成本較高的三期臨床試驗,公司的支出可能會增加。

去年首9個月,該公司的研發支出從上年同期的1,920萬美元增至2,780萬美元。如果算上該公司的另一項主要支出,也就是管理成本,去年首9個月的總營運成本從上年同期的2,440萬美元增至3,960萬美元。這導致最近9個月的淨虧損為3,940萬美元,較上年同期的2,470萬美元有所擴大。

總而言之,碩迪生物對自己的估值相對較高,可能是因為其高管團隊的強大血統,以及它在前沿藥物領域的地位。對中概股的積極情緒,可能有助於提振該公司在上市首日的表現,儘管它需要在藥物開發方面顯示出強勁和穩定的進展,才能維持它所尋求的相對較高的估值。

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新聞

New Gonow earnings

高端房車市場受挫 新吉奧業績失速

從露營地到資本市場,收入盈利雙降的房車製造商新吉奧需要一個新故事 重點: 上半年淨利潤下跌22.4%至3,070萬元 期內房車交付量按年下滑4.2%至1,367輛    李世達 在房車文化成熟的澳洲與新西蘭,露營與自駕遊是家庭常見的消費場景,而擁有一輛房車,象徵著家庭戶外休閒與旅行的自由。而對新吉奧房車有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc., 0805.HK)而言,房車的特殊性也為持續增長帶來考驗。 根據新吉奧房車公布的中期報告,新吉奧房車上半年收入4.1億元,按年下降2.4%;淨利潤則錄得3,070萬元,按年跌22.4%,毛利率由32%降至29.5%。公司解釋,業績下滑的原因是房車銷量減少,以及新推出車型採用促銷定價策略。 新吉奧主要在中國內地生產房車,並在澳洲和新西蘭銷售。報告期內,房車總交付量1,367輛,較去年同期的1,427輛下滑4.2%。但在結構性調整上,公司仍顯示一定韌性,直銷模式的銷量由438輛提升至610輛,收入相應增加至1.88億元,帶來規模效應;同時,受惠於旗下門店推出以舊換新計劃受到市場歡迎,二手房車業務收入飆升至3,540萬元,按年增加超過五成。 暫退出高端市場 旗下品牌結構的分化在今年上半年表現得尤為明顯。瞄準中端市場的Snowy River銷量達1,247輛,較去年同期1,234輛逆勢小幅增長1.1%,該品牌主要面向澳洲與新西蘭最龐大的家庭與退休人群,需求相對穩定。 相比之下,高端品牌Regent僅售出25輛,較去年同期78輛暴跌67.9%。公司表示,由於高端市場需求收縮,公司決定暫時退出豪華房車市場,將「重新檢視品牌定位與產品設計,以更符合市場需求」,計劃在條件成熟後再重返。 至於NEWGEN,上半年銷量亦按年下滑17.4%至95輛。該品牌針對年輕消費群體,走入門與潮流設計路線,但年輕人更傾向於租賃房車而非直接購買,市場規模較有限。整體而言,公司目前幾乎由Snowy River獨力支撐,品牌集中度過高,意味一旦中端市場出現波動,風險將被放大。 不過,受惠於成功在港上市,募集到的資金顯著改善了公司資產結構。根據財報,截至期末公司資產淨值升至3.3億元,較去年底大幅增加;流動資產淨額由負轉正至2.72億元,意味公司擁有更多資源投入研發與市場推廣。 從直銷模式銷量增長來看,公司強化自營渠道的策略已經見效。然而,因開設新店和加大廣告投放導致銷售及經銷開支飆升64%至5,280萬元,開支增速遠超收入增速,對盈利能力帶來壓力。 尋找差異化切入點 海外拓展是新吉奧講給投資者的故事,公司已成立小組推進歐洲市場,包括潛在併購與歐盟認證,並在加拿大市場設計樣車、籌備推廣。但挑戰不容小覷。歐洲與北美市場的法規壁壘高,消費習慣差異明顯,進入成本巨大,更別說要與Winnebago(THO.US)和Thor Industries(WGO.US)等全球品牌競爭,難度可想而知。 澳洲與新西蘭的市場基數雖不算龐大,但近年保持穩健增長,也正處於轉型期,從量的增長轉向結構性的轉變。高端車型因經濟壓力呈現萎縮,年輕人入門需求未完全形成,年輕人傾向租賃而非自購,對功能的需求更為凸顯,混合拖掛式、越野型、新能源等車型逐漸成為增長焦點。 為此,新吉奧上半年推出SRH-Hybrid 2025系列混合拖掛式房車,定位於兼具越野性能和舒適度的家庭與年輕族群,公司寄望此產品改善毛利率結構。公司亦計劃在歐洲市場引入新能源房車,以迎合政策與消費升級趨勢,或成為差異化優勢的切入點。 業績公布後首個交易日,新吉奧股價跌3.42%至1.13港元,但今年1月上市至今仍有15.31%的升幅。目前市盈率為16.1倍,低於美國兩大房車巨頭Winnebago的22.2倍與Thor Industries的26.3倍,顯示市場對其增長前景仍抱審慎態度。…

行業概要:納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規,要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元   陽歌 納斯達克周三提出新版上市標準,將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市,同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。 更為嚴苛的新規,可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市,這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌,除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。 根據納斯達克官網公告,依據其最新擬議規則,所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業,還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外,對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業,納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。 納斯達克副總裁John Zecca表示:「這些規則升級,彰顯我們持續完善標準,以適應市場現狀的承諾,並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準,既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境,同時繼續通過本交易所,為投資者提供參與新興企業的機會。」 納斯達克表示,新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定,旨在保護投資者,免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後,中美兩國證券監管機構,於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議,旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。 納斯達克表示,正將該提案提交美國證監會(SEC)審議,若獲監管機構批准,新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間,按原規則完成上市,否則將適用新規要求。 安永數據顯示,上半年共有36家中國企業在美上市,幾乎全部登陸納斯達克,募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金,即4.41億美元來自霸王茶姬(CHA.US)的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元,遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。 許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低(常不足10%),導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩,損害資金量較小、經驗不足的投資者利益,事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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新聞概要:本地配送需求強勁 順豐同城營收創新高

該頭部即配服務平台上半年營收破百億,淨利潤翻番 余特莉 根據上周四發布的最新財報,杭州順豐同城實業股份有限公司(9699.HK)創下自2021年上市以來的最佳半年度業績——營收同比增長48.8%至102億元(約合14.4億美元),刷新曆史記錄。作為提供本地即時配送服務的開放中立平台,公司受益於餐飲外賣及即時零售的快速需求增長,其同城配送業務訂單量於上半年同比激增逾50%。 順豐同城董事長兼CEO孫海金表示:「依託對本地生活服務行業的深度洞察、覆蓋全國的彈性運力網絡以及高效的數智化科技能力,我們精准把握了餐飲、零售及服務行業的新增長點與新興趨勢。」 受強勁的網絡規模效應、運營效率提升及優質客戶收入增長共同推動,公司淨利潤較去年同期的6,220萬元增長至1.37億元,增幅超一倍。淨利潤率也從去年同期的0.9%提升至1.3%,顯示其費用率與利潤持續改善。 公司成立於2016年,從物流巨頭順豐控股(6936.HK;002352.SZ)拆分而來,後者是中國頭部快遞公司之一。憑借龐大的眾包騎手網絡,順豐同城在城市區域內為多元客群提供DAAS——「配送即服務」解決方案,通常在30至60分鐘內完成訂單履約。 今年上半年,公司同城配送業務收入同比增長43.1%至57.8億元,其中面向商戶(B2B)和消費者(B2C)的配送收入分別增長55.4%和12.7%。目前其業務已覆蓋全國2,300余個市縣,為商戶提供全場景服務。 佔總收入約44%的末端配送服務收入同比增長56.9%至44.6億元,主要得益於電商收派訂單快速增長及客戶拓展——服務場景已延伸至生鮮果蔬、企業團餐、商務禮品等領域。此外,公司包裹攬收支持服務在今年前六個月實現逾150%的同比增長。 公司表示,已與母公司協同打造「從倉儲運輸到同城即時配送」的一體化供應鏈解決方案,旨在拓寬客戶基礎並提升用戶粘性。 通過輕資產模式構建可擴展的騎手網絡,順豐同城實現了靈活高效的運營。截至6月末,其年度活躍騎手達114萬名,並在60余座城市部署300多台無人車參與日常運營,持續推動降本增效。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬洲附屬擬售史密斯菲爾德持股 套現3.85億美元

豬肉食品企業萬洲國際有限公司(0288.HK)周三公布,旗下史密斯菲爾德食品有限公司(SFD.US)啟動第二次發行,由萬洲國際間接全資附屬公司、史密斯菲爾德主要股東SFDS UK出售1,600萬股。 同時,SFDS UK向承銷商授予30天購股權,可額外出售最多240萬股。此次股份由SFDS UK出售,史密斯菲爾德不會發售新股,亦不會就此獲取資金。萬洲國際表示,發售完成後,史密斯菲爾德仍為其附屬公司。 史密斯菲爾德於今年1月在納斯達克重新上市,周三股價收跌5.64%,報24.07美元,上市至今股價累升21.87%。 以最新報價計算,此次銷售股數1,600萬股市值約3.85億美元,若加上240萬股超額配售,合計可達4.43億美元。 萬洲國際港股周四低開,至中午休市報8.28港元,跌1.31%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏