知乎利潤何處尋 答案在職業教育？

這家被稱作“中國版Quora”的公司，首季度職業培訓收入大幅增長，同時整體虧損擴大

重點：

• 知乎首季度收入增長55.4%，但經調整後的淨虧損增幅更大，為89.8%
• 該公司的職業教育服務可能成為新的主要增長引擎，因為中國正鼓勵民營部門在該領域投資

孟凡彬

領先的問答網站知乎(ZH.US; 2390.HK)永遠上演著是與否的爭論，但對於該公司最新業績報告中能否首次出現盈利的問題，答案顯然是否定的。不過，經常被稱作“中國版Quora”的知乎正在努力嘗試。最新的業績顯示，它可能終於找到了盈利挑戰的答案，那就是職業培訓服務。該項業務在一季度出現了爆炸式增長。

知乎上周三發布的最新業績報告，是它在香港二次上市後的首份財報，顯示其2022年一季度收入同比增長55.4%至7.43億元。但經調整後的淨虧損增幅更大，從一年前的1.94億元增長89.8%，至3.67億元。

雖然虧損擴大，在新冠疫情反復爆發導致大範圍停擺和其他宏觀經濟逆風背景下，知乎的收入仍然超過了自己之前的預測。這似乎證明，創始人兼CEO周源通過使公司收入來源多樣化，正在實現“把好內容變成好收入”的追求。

投資者似乎對這份報告感到鼓舞，業績公布當天，知乎在美國的股價一度上漲10%，但後來回吐了大部分漲幅，收盤上漲2.26%。更多人第二天注意到了知乎的表現，推動其股價上漲22%，使知乎的市帳率略高於1倍。不過，其最新收盤價1.55美元仍遠低於去年3月9.5美元的IPO發行價。

最新財報顯示，知乎在優化收入結構方面正穩步推進，目前其收入主要依靠在線廣告、商業內容解決方案和付費會員。用戶快速增長的同時，商業內容解決方案已經成為公司最大的收入來源，佔總收入的30.5%，首季度該項收入同比增長87.7%，至2.27億元。

另一個值得注意的亮點是，知乎的職業教育服務成為新的增長引擎，實現了1,196%的爆炸式同比增長，佔總收入的比例略高於5%。該公司表示，這主要受到2021年下半年更加多元化的職業培訓課程和相關併購的推動，並受益於中國鼓勵民營部門在此類成人職業培訓中發揮更大的作用。

同樣值得一提的是，知乎首季度平均月活躍用戶數目增長19.4%，達到1.02億。平均月付費會員數增長72.8%至690萬人，都超出了市場預期。

分析機構對上述業績感到滿意，指出該公司最新業績表明，即使面對中國公司目前面臨的諸多挑戰，知乎仍然表現良好，應該給予更高的估值溢價。

該公司面對逆風的增長能力與虎撲和豆瓣等更老牌的內容社區形成了鮮明對比，後兩家公司增長慢得多，也未能上市。知乎估值較低的一個原因可能是它不怎麼使用圖片和視頻，它們在互聯網上更受歡迎，對投資者也更有吸引力。這讓知乎很難與嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)和快手(1024.HK)等專業視頻網站競爭，這兩家公司的市淨率要高得多，分別為2.54倍和5.78倍。

股價推進器

面對疲弱的估值，知乎當然不應該受到指責，說它沒有努力提高效率、提振股價。

該公司在最新財報中宣布了1億美元的股票回購計劃。雖然在最新的財報中沒有提供第二季的預測——很可能是因為所有的經濟不確定性，周源在財報電話會議上說，廣告和商業內容解決方案仍有望在二季度實現兩位數的增長。他還說，降低成本和提高效率將是今明兩年的重點任務。

自2010年成立以來，知乎一直處於虧損狀態。這樣的赤字以前並沒有讓投資者感到困擾，他們看重的是知乎的潛力，而不是利潤。但隨著通脹和中國經濟放緩等不利因素的增加，盈利能力變得更加重要。這導致知乎及其同行試圖降低成本、提高效率，希望重新贏得投資者的青睞。

作為該戰略的一部分，企業越來越多地轉向裁員，知乎也不例外。該公司裁員的傳言最早始於今年初，據報道，就在最新業績發布之前，知乎在技術、商業化、教育和社區業務進行了第四輪裁員。報道稱，裁員涉及公司20%至30%的員工。

知乎沒有證實任何數字，但稱這樣的裁員是其業務和組織優化的正常部分。在財報電話會議上，周源表示，知乎的員工人數將進行結構性調整和縮編，並對公司擺脫虧損的能力顯得很有信心。知乎是最新一家通過裁員來控制成本的互聯網公司，此前阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)、騰訊(0700.HK)和虎牙(HUYA.US)等大公司也採取了類似措施。

互聯網分析師張書樂指出，僅通過裁員來減少虧損是不可能的，改善收入更為重要。

自2016年開始正式商業化以來，知乎除了核心廣告和付費會員外，還涉足了直播、短視頻、電商等多個領域。但由於時機和戰略等各種原因，它的大多數嘗試都以失敗告終。在這方面，知乎終於找到了職業教育業務這個新贏家，這可能有助於推動其商業化進程。

中國大力鼓勵民營部門發展職業教育，這與最近對K-12學生教育服務提供商的打壓形成鮮明對比。國務院於2019年1月首次印發《國家職業教育改革實施方案》。自此以後，其他政府機構陸續發布了配套政策文件，強調現代職業教育和終身學習的重要性，國家也為這些努力提供了資金支持。

為抓住這種支持，周源提出把職業教育服務作為知乎的長期戰略之一。從去年開始，公司推出了“產品練習生”和“知學堂”職業教育app，並投資了上海的兩大成人教育平臺，即品職教育和趴趴教育。

但知乎並不是唯一一家進軍該領域的公司，它可能面臨激烈的競爭。一些像新東方教育(EDU.US;09901.HK)這樣的公司，在去年的K-12打擊行動中失去了一大塊業務，現在也開始湧入這一領域。此外，還有來自北京中公教育(002607.SZ)和華圖宏陽等其他公司的競爭。

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