直播平台削成本戰 鬥魚暫勝第一回合

中國遊戲直播行業飽受裁員及加強監管等負面消息困擾，兩大主要平台虎牙和鬥魚都積極削減成本，當中以鬥魚較快取得成果

重點：

• 鬥魚第二季收入雖同比下降逾兩成，但成功扭轉連續六季的淨虧損狀態，錄得經調整淨利潤2,350萬元
• 虎牙同期收入同比下降23%，即使正努力控制成本，但僅能勉強維持經調整淨利潤

羅小芹

鬥魚國際控股有限公司(DOYU.US)及虎牙資訊科技有限公司(HUYA.US)是中國遊戲直播產業兩大玩家，兩者合佔國內市場份額七成以上，而且同屬遊戲巨頭騰訊控股(700.HK)旗下，但多年來均以對方為假想敵，為力爭龍頭地位而纒鬥不休。

不幸的是，面對網上遊戲監控日趨嚴峻，以及遊戲市場出現萎縮，鬥魚及虎牙近年經營狀況急轉直下。今年初裁員潮奔襲遊戲直播產業，連帶這兩大頂級平台也無法倖免，市場傳出兩者裁員比例高達三成，首季業績更一如預期出現較大倒退，但這也同時驅使兩家公司痛定思痛，決意積極優化成本結構。

我們曾經在這裏預告過，兩家公司的第二季業績都難以樂觀。但在它們控制成本的努力下，可能會看到黑暗隧道盡頭的曙光。

細看鬥魚及虎牙的第二季業績，鬥魚的直播收入按年下降18.8%至17.68億元，佔總收入逾96%；虎牙的直播收入也減少20.4%至20.52億元，佔比也超過九成。

虎牙解釋，由於宏觀和監管環境對公司付費使用者的情緒產生不利影響，導致每位付費用戶的平均支出下降，從而影響直播收入。另一方面，鬥魚和虎牙第二季的廣告收入分別大降59%和42%，兩者都歸咎於充滿挑戰的經濟情況，令客戶對廣告服務的需求疲軟。

鬥魚開支大減24.9%

很明顯，兩家公司收入引擎減慢，但它們正努力控制成本、放棄撒幣互鬥，轉為尋求高質回報。其中表現較佳的鬥魚，營收成本按年大降24.9%至15.24億元，協助終止連續六季錄得非通用會計準則(non-GAPP)經調整淨虧損的窘態，並取得2,350萬元經調整淨利潤。雖然期內仍錄得3,880萬元淨虧損，但已較第一季的8,690萬元明顯改善，相信公司的下一個目標，是爭取季度淨利潤。

至於虎牙的經調整淨利潤為590萬元，雖然較去年同期的2.5億元大幅收窄，但總算在艱難情況下保持盈利；其整體成本大減13.6%至20.39億元，削減力度明顯不及鬥魚，因此如果公司希望盈利表現能重拾升軌，相信要在緊縮開支方面加一把勁。

值得慶幸的是，鬥魚及虎牙的客群基礎已趨向穩定，鬥魚第二季度平均移動端月活躍用戶(MAU)及付費用戶數目分別為5,570萬名及660萬，從第一季的5,510萬及640萬低位穩定下來。至於虎牙的直播付費用戶數目為560萬，與去年第二季持平，反映「現金牛」並無明顯流失，有助維持穩定營收。

「今年第二季，虎牙的直播移動端MAU同比增長7.7%至8,360萬，雖然整體大環境的變化，短期內將對用戶變現為收入產生影響，但我們將繼續密切關注政策動向，及時調整平台相關產品和運營以確保合規，同時滿足用戶的核心需求，因此對公司業務基礎充滿信心。」虎牙首席執行官董榮傑說。

政策組合拳打擊收入

鬥魚與虎牙的業績雖然有改善迹象，但兩大外在風險仍然困擾著它們的前景。今年5月，官方多個部委聯合發布《關於規範網絡直播打賞，加强未成年人保護的意見》，以建立長效監管機制遏制直播行業亂象，對打賞行爲進行精準打擊。

此外，各大平台被禁止顯示打賞額度排名，而打賞在內的某些互動功能將在晚間8點到10點受到限制，由於這是未成年人和年輕上班族看直播的黃金時段，因此將對遊戲直播平台的收入帶來衝擊。

另一方面，由於兩家公司的主要投資者都是騰訊，為免它們陷入惡性競爭，在騰訊2020年穿針引線下，雙方簽訂合併的初步協議，但在「反壟斷」的主旋律下，中國的市場監管機構去年否決了該交易。

自此，兩者股價便開啟暴挫模式，至上周三(17日)，鬥魚與虎牙分別收報1.23美元及3.06美元，比去年初高位均失去九成以上市值。目前鬥魚的市銷率(P/S ratio)為0.31倍，低於虎牙的0.48倍，基於前者的業績較快回復正軌，未來可能有機會拉近與虎牙的估值差距。

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