這家智慧客戶關係管理服務(CRM)供應商已通過港交所的上市聆訊,受惠中國的零售轉型, 其收入正處於快速增長期

重點:

  • 玄武雲的上市計畫獲港交所放行,由於客戶留存率高,其收入近年正穩步增長
  • 公司近年淨利潤表現相當反覆,而且毛利率出現下降趨勢,主要因為毛利較低的業務產生較大部分收益

劉明

營商環境瞬息萬變,企業要有效維繫客戶關係和提升品牌聲譽,以便更好地管理客戶資料及發掘潛在商機,因此智慧化的客戶關係管理(CRM)服務不可或缺。以全球最大的CRM軟體提供商Salesforce(CRM.US)為例,過去十多年收入均維持兩至三成高速增長,2020年更晉身為道指成分股,成為行業樣板。

然而,Salesforce在中國的發展遇上水土不服,為國內CRM服務商提供機會。作為中國最大的本地智慧CRM服務供應商,玄武雲科技控股有限公司本週一通過港交所上市聆訊,有機會在短期內展開招股程式,為投資者提供捕捉中國CRM發展潛力的機會。

得益於中國產業互聯網、新零售等消費新常態崛起,各行各業對智慧CRM的需求大增,令玄武雲在成立短短12年間,便佔據行業的龍頭位置。根據招股書引述的行業報告,中國智慧CRM服務市場的潛在市場總額(TAM),已由2017年的251億元大增至2021年的718億元,複合年增長率達到30.1%,預計到2026年,市場的TAM將高達2,800億元,複合年增長率維持三成以上,可見發展潛力驚人。

在這塊將會“越做越大”的餅當中,按收入計算,去年玄武雲佔市場份額13.8%,為全國市場份額第二大的智慧CRM服務供應商,僅次於Salesforce的18.1%市場份額。

客戶留存率高

在新冠疫情防控常態化下,越來越多公司開始向內尋求提升營運水平之道,加快數位化轉型也成為很多企業的必選項目。據中國中小商業企業協會資料,在疫情衝擊下,六成能夠於三個月內恢復正常業務運營的企業,其數位化成熟度均較高,在此背景下,智慧CRM將順勢迎來發展黃金期,而作為行業領先者,玄武雲受益不淺。

事實上,強大的客戶群正是玄武雲的亮點之一,不少大規模和高增長行業如快速消費品、金融與數字新媒體的領軍企業,都是玄武雲的客戶。據公司招股書披露,以快速消費品行業為例,去年公司客戶包含了食品及飲料分部百強企業中的28家及24家、日用品及白酒分部百強企業中的20家及10家。

金融行業方面,銀行分部百強企業中的37家,是由玄武雲提供智慧CRM服務;而在數碼新媒體行業中,互聯網及軟體分部百強企業中,也有21家及15家是其客戶。能夠坐擁大量行業龍頭公司的生意,玄武雲自然更易嘗到智慧CRM服務市場發展的紅利。

與此同時,過去三年,玄武雲的核心客戶淨收入留存率分別達到99.9%至113.2%,貢獻總收益達九成以上,反映公司保留現有客戶的能力強大,客戶忠誠度高之餘,來自現有客戶收益更有所增加。

玄武雲的智慧CRM服務主要分為兩大業務板塊,分別是CRM平台服務(PaaS)及CRM軟體服務(SaaS),通常按使用費、平台訂閱費、實施費及服務費收取費用,因此高留存率成為支持公司持續增長的基石。

不過,玄武雲的財務表現卻惹人關注。其收益過去幾年雖持續上升,從2018年的5.18億元增至去年的9.91億元,但淨利潤表現卻相當反覆,去年僅錄得1,451萬元盈利,同比大降47.7%;反映盈利能力的整體毛利率也有下降態勢,過去三年分別為32.8%、24.3%及23.4%。

公司解釋,毛利率下滑的主要原因,是毛利相對較低的PaaS業務產生較大部分收益。事實上,過去三年,玄武雲的SaaS業務毛利率達到近四成水平,遠高於PaaS板塊的10.9%至24.9%,但論到業務增長速度,卻以營運成本較高的PaaS較快,因此也解釋了公司毛利率持續下降的原因。

銷售成本增加

該公司也承認近年銷售成本增幅高於收入增幅,主要因為電信資源成本及電信網路運營商收取的服務費增加,抵消了分銷和研發開支佔收益比率下降的正面作用。

中國智慧CRM服務行業高度集中,按2021年收益計,前五名參與者的市場份額合共佔了63%,而玄武雲與其他主要對手的市場份額相若,龍頭企業之間沒有寡頭壟斷局面,因此公司要不斷投資,以提高競爭力及滿足客戶不斷轉變的需求,同時產品價格也要具備競爭力,不能輕言將上漲成本轉嫁。

因此,玄武雲是次上市集資所得,將用作加強技術基礎設施,以及提升在人工智慧及資料智慧方面的研發能力,同時招聘更多人才以增強及擴展服務。公司表明,預期研發開支及資本支出有所增加,對利潤率產生下行壓力。

不過,據艾瑞諮詢的研究報告,專研CRM軟體商相對於其他軟體商,在投融資上更具優勢,而且資本更青睞處於成長期及後續階段、擁有品牌沉澱的CRM相關企業,因此玄武雲可說是選擇了在甚為適當的時機在資本市場登陸。

估值方面,中國企業綜合軟體廠商金蝶國際(0268.HK)過去兩年均錄得虧損,其市銷率約為9.9倍、同業金山軟件(3888.HK)市銷率為較低的4.6倍,而國際CRM龍頭Salesforce的市銷率則為6倍。參考三者平均市銷率約6.8倍,玄武雲的合理估值約為80億港元(67億元)。

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新聞

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小馬智行將在卡塔爾部署自駕出租車

自動駕駛出租車營運商小馬智行(PONY.US) 周五宣布,與卡塔爾最大交通服務商Mowasalat達成合作,雙方將在卡塔爾道路上共同部署自動駕駛車輛。這是小馬智行繼杜拜後,進一步擴大中東版圖。 目前,小馬智行的無人駕駛出租車已在多哈公共道路展開測試,首階段由安全員隨車,重點在於針對當地氣候、道路基礎設施及交通情況調整技術。小馬智行董事長兼CEO彭軍表示,卡塔爾為自駕車落地提供了獨特環境,與Mowasalat合作將加速打造具韌性與可擴展性的解決方案,推進區域可持續出行。 目前小馬智行在中國、中東、歐洲、中亞等16個城市,至今年底車隊規模將達1,000輛。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5萬美元,其中自動駕駛出租車收入同比增長157.8%至150萬美元,但淨虧損也擴大72.8%至5.309.8萬美元。 消息公布後,小馬智行股價周五微升0.66%至13.71美元,今年以來股價已跌逾10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:百度擬發人民幣計價票據

互聯網搜索平台百度集團股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,將於美國境外發行人民幣計價的優先無擔保票據。集資所得淨額,將用於償還若干債務、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市場條件及其他因素所規限,票據的本金、利率、到期日及其他條款等,將在票據發行定價時確定。 百度上月公布的第二季度業績,收入按年下跌4%至327億元,但錄得盈利73.2億元,按年升33%。 公司周一開市升2.8%報99.7港元,自今年以來股價升逾兩成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Trailing temporarily in the water battle: Can CR Beverage turn the tide?

「水王之戰」暫落下風 華潤飲料能否力挽狂瀾?

去年底才上市的華潤飲料,在市場內捲及農夫山泉的狙擊下,上半年度派出一份倒退的成績表 重點: 華潤飲料中期收入跌近兩成,盈利下跌近三成 公司在飲料賽道上,遠遠落後於農夫山泉   劉智恒 中國內地飲品市場龐大,當中以飲用水的賽道最為激烈,去年華潤飲料(控股)有限公司(2460.HK)成功在香港上市,一度讓一哥農夫山泉(6823.HK)寢食難安,急祭出多項針對措施,務求要將對手扼殺於萌芽階段。 經過一番廝殺,兩大龍頭的中期業績似已告訴市場高下立判,暫時來說,農夫山泉先勝一仗,公司收入增長15.6%至256億元,賺76.2億元,同比升22%。反觀華潤飲料,期內收入下挫18.5%至62.1億元,盈利更大跌近29%至8.05億元。 若以水類產品計算,農夫山泉中期的銷售94.4億元,同比升10.7%,分部業績的表現更為亮麗,同比勁升42.8%至33.5億元。相反華潤飲料的包裝水飲品收入插水,跌23%至52.5億元。 進擊的鍾睒睒 華潤飲料包裝飲用水銷售下跌,不得不提鍾睒睒下的一步狠棋。去年為打擊華潤飲料的純淨水「怡寶」,農夫山泉在主打的「紅瓶裝天然水」外,毅然推出「綠瓶裝的純淨水」,更以9.9元12瓶的超低價去競爭,目的自然是搶奪對手的市場,打擊華潤飲料的王牌產品,以動搖對手根基。 鍾睒睒的算盤是即使農夫山泉在水的業務受影響,但在其它飲料業務上,農夫山泉一直領跑,足夠支持他去打一場水戰,不惜以本傷人,先將對手打壓下來。 面對農夫山泉的來勢洶洶,華潤飲料確實有點招架不住,鍾睒睒掀起綠水大戰時,常掛在嘴邊的一句話:「如果要健康,就喝紅色的,如果要口味,就喝綠色的。」 他的潛台詞不外乎是:農夫山泉主打紅色包裝瓶的天然水,對身體有益健康,綠色的純淨水只是味道較甜;我們農夫山泉一直講的是健康,只不過消費者有不同口味,我們才再出產純淨水,將選擇權交回消費者。言下之意,是指綠色純淨水未如紅色天然水般對身體有益處,間接衝著華潤飲料旗下的皇牌怡寶純淨水而來。 經過一輪綠水之戰後,鍾睒睒見成功打擊了對手的命脈,又開始大幅減低對綠瓶的渠道補貼,將資源調回紅瓶天然水,畢竟紅瓶才是農夫山泉的拳頭產品,在公司的飲用水業務收入佔比,亦從去年下半年的70%回升至今年上半年的80%。 得水源得天下 華潤飲料除了在戰略上被農夫山泉打得有點難以招架外,農夫山泉擁有的優勢就是水的命脈—水源。包裝水只要有優質水源地,幾可說是佔據了半壁江山,農夫山泉多年前已深耕水源布局,今年新增湖南八大公山、四川龍門山、西藏念青唐古拉山,至今在全國布局15個主要水源地。 華潤的怡寶採取自建與代工模式,雖然已在水源上加把勁,武夷山大包裝生產線於今年首季投產,下半年計劃增設2家工廠,自建的浙江工廠預計第四季投產。但要明白,獲取優質水源是要經過許多手續及符合一系列標準,華潤飲料一時三刻難以追趕。 亦因為有自家水源,成本可以較低,加上農夫山泉銷量大,規模效益顯著,毛利率能長期優於華潤飲料,前者過去三年維持在55%至60%水平,後者始終難以超越50%。 輸掉第二增長曲線 華潤飲料在水戰上處處落下風,公司寄望第二增長曲線去推動業績,那就是飲料產品,包括茶、果汁及功能飲料等。今年上半年來自飲料產品的收入達9.55億元,同比增長21.3%,佔總收入的15.4%。 雖然期內飲料產品有明顯升幅,但仍然難望農夫山泉項背。後者今年上半年度來自茶飲的收入已達100.9億元,增長近19.7%,收入超越包裝水;功能飲料收入近29億元,同比增長13.6%,果汁收入更升21.3%至25.64億元。很明顯,在水之外的第二賽道上,農夫山泉亦是遠遠拋離華潤飲料。 事實上,論到飲料,華潤不但品類不及農夫山泉,亦沒能打造出王牌產品,相反農夫山泉的東方樹葉、NFC果汁及茶等,消費者也耳熟能詳。 按目前情況,我們暫看不到華潤飲料有趕過農夫山泉的能耐,在策略、資源及第二賽道上也有不如,因此你飲水不飲農夫山泉沒問題,要買水股就似乎要買龍頭了。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏