獲華為入股支持賽目科技啟上市

2023年01月11日

這家為智能網聯汽車(ICV)提供仿真測試場景、驗證及評價解決方案的公司，已申請到港交所上市

重點︰

賽目科技最近向港交所遞交上市申請文件，但其近年業績表現不穩，或引起投資者憂慮
該公司與電訊設備商華為共同研發中國首個自主可控的自動駕駛功能雲平台，並獲對方斥資入股

裴梓龍

隨着物聯網(IoT)逐漸普及，自動駕駛時代悄悄降臨。不過，自動駕駛技術正式落地前，必須經過大量測試，搜集各項數據以改善系統，務求萬無一失，否則將危害乘客及道路使用者性命。

要搜集數據，總不能每次都到人來人往的街道實地測試，因此仿真測試場景便應運而生，通過減低成本、提升測試效率、發現問題並持續改善，協助智能網聯汽車(ICV)通過驗證及評核。最近就有一家相關科技企業──北京賽目科技股份有限公司，向港交所提交上市申請。

據初步招股文件顯示，賽目科技是技術自主創新的技術驅動型公司，主要從事ICV仿真測試產品和研發，簡單來說就是提供仿真場景，並結合自主研發的安全分析工具，為ICV作測試、驗證及評價解決方案。

2014年成立的賽目科技，最初主營移動應用程式網絡漏洞檢測業務，到2017年中開始發展ICV算法測試及仿真系統，翌年3月正式展開ICV測試業務，並推出自主研發的ICV仿真測試、驗證和評價工具鏈「Sim Pro」，隨後獲得杭州市政府任命為ICV第三方測驗機構，兩年後再獲北京市政府認可，獲准申請ICV開放道路測試牌照，提供政府認可的ICV測試和服務。

據招股書援引研究機構弗若斯特沙利文的資料，以收入計算，賽目科技是中國ICV仿真測試工具及平台市場第四大參與者，由於前三名都是外資公司，因此賽目科技是該市場的本地頭部企業。

合作自駕雲平台

正因如此，賽目科技獲得中國主要電信設備商華為的賞識，雙方於兩年前簽署戰略合作協議，其後聯手發布中國首個自主可控的自動駕駛功能雲平台，實現從安全分析到仿真測試能力的雲部署，顯著提升測試效率。

此外，華為更真金白銀入股賽目科技。自2020年3月起，賽目科技共進行三輪融資，獲得2.87億元資金，其中2021年7月進行的A輪融資1.5億元，投資人包括華為旗下的哈勃投資、中信投資和北京基石等，當時的估值約10億元；一年後，該公司再獲共青城軍合及中關村(000931.SZ)投資共1.32億元，估值翻了超過一倍至23.32億元，與業務具關連性的圖森未來(TSP.US)的3.6億美元(24.5億元)市值接近。

不過，翻看賽目科技表現飄忽的業績，要說服投資者以較高估值入股並非易事。

在2019年至2021年的三年期間，賽目科技的營收從807萬元躍升到1.07億元，但利潤表現未有同步增長，其中2019年獲利559萬元，翌年大增逾8倍至5,158萬元，但在2021年卻大幅倒退27.2%至3,757萬元。到了去年上半年，其收入為640萬元，但受累於營銷開支及研發成本高昂，同期錄得2,579萬元淨虧損。

毛利率持續下滑

賽目科技的毛利率也持續下滑，從2019年的96.9%逐步降至2021年的59.9%，去年上半年更錄得18.3%毛損率。公司解釋，由於2019年僅利用自主開發的軟件提供服務以產生收入，產生的直接成本有限，令毛利率較高；但其後根據客戶要求採購硬件、伺服器及零件，加上聘請更多員工以定製解決方案，因此拖低了整體毛利表現。

另一方面，賽目科技在招股書也提到客戶高度集中的風險，回顧2019年至2022年上半年，五大客戶收入佔其總收入高達88.5%至100%，其中來自最大客戶的收入分別佔期內總收入達31.6%至58.7%，因此一旦失去其中一名客戶，都會對公司帶來很大影響。

作為科技企業，在ICV這個仿真測試的細分賽道上，賽目科技未來仍要投入大量研發資金，以2021年為例，相關支出便按年大增240%至2,710萬元，但其自主研發的ICV仿真測試、驗證和評價工具鏈Sim Pro，成功於當年6月獲得國際標準ISO 26262項下的ASIL D功能安全認證。至於去年的研發開支未有回落，單計上半年已急增62%至1,923萬元。

除了研發開支外，賽目科技還經營一個佔地面積約18.2萬平方米的封閉場地測試場，也就去年上半年受新冠疫情影響的北京順義測試場，為客戶提供ICV測試。然而，該場地的經營權將於明年8月到期，到時或需要更多資金重續經營權。

截至去年10月末，賽目科技的現金及現金等價物只有1.64億元，與6月末的2.42億元比較，短短4個月便減少近8,000萬元，難怪公司希望盡快到港股上市集資，畢竟要與外資企業爭奪自動駕駛領域的龐大商機，充足的研發及營運資金必不可少。

中國的ICV測試、驗證及評價解決方案是一條新興賽道，而ICV仿真測試工具及平台的市場更是高度集中，包括賽目科技在內的前五大參與者，已佔整個市場約36.7%，由於中國官方愈來愈著重數據安全，作為純中資背景的賽目科技，估計在中國市場較外資擁有更大競爭力，然而公司仍處於成長階段，要說服市場人士投資這只前景未見明朗的新股，管理層仍需著力改善飄忽不定的盈利表現。

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簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

簡訊：貸款中介業務拖累樂信二季度營收微跌

線上信貸平台樂信（LX.US）周四公布，二季度營收微降。儘管科技賦能服務板塊強勁增長，仍未能完全抵消核心信用貸款中介業務的頹勢。截至6月的三個月內，公司錄得營收35.9億元，較上年同期的36.4億元下降1.5%。其中信用貸款中介服務營收同比縮水15%至22.7億元，科技賦能服務收入則躍升55%達8.3億元。公司淨利潤由上年同期的2.27億元飆升至5.11億元，增長逾倍有餘，主要源於貸款及貸款擔保相關資產的公允價值變動大幅波動。財報發布後，樂信股價周四下挫4.2%。該股年內累計漲幅約9%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

LX.US

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