獨立董事的新定義(上)

毫米波雷達龍頭承泰科技計劃來港上市，創辦人曾任職華為 重點： 上半年收益大增464%，惟業績仍見紅 客戶過份單一，正積極擴大客戶群 　 白芯蕊 自動駕駛越來越普及，除用攝像頭及激光雷達輔助外，毫米波雷達也是主要零件之一，內地第三大車載毫米波雷達供應商深圳承泰科技股份有限公司，近日刊發上市申請文件，盼趁近期香港科技股熱潮，尋求在港交所掛牌。 承泰科技於2016年成立，由曾在華為任職的陳承文與在汽車電子開發行業超過20年經驗的周珂創辦，2020年集團開始批量交付乘用車型的角雷達，2021年更成為一家德國汽車企業指定供應商，2022年則奪得內地一家領先OEM指定供應商訂單。 在業務發展過程中，承泰科技已引入多位投資者，包括A股上市的寧波杉杉（600884.SH）持股的杉創中小微，以及新雷能（300593.SZ）等，目前大股東是主席陳承文，持有承泰科技15.48%股權。 集團主要產品為毫米波雷達，該產品屬非接觸式感測器，通過無線電波發射訊號，隨即作出接收和處理，用作發現目標兼測定相關物體空間位置、移動方向、速度、距離以及形狀特徵等。 雖然一般自駕汽車已裝上攝像頭及激光雷達等，但毫米波雷達能在全天候運行，加上抗干擾性強，同時穿透性佳，配合成本越來越平，因此成為目前感知系統的重要組成部分。 整體上，毫米波雷達產業鏈分上、中及下游，上游主要以零部件為主，包括射頻前端組件（MMIC）、數字訊號處理器（DSP/FPGA）、PCB板、天線及控制電路等，中游是毫米波雷達系統設計和製造，下游則主要用於在智能駕駛、交通安全、機器人、低空經濟等應用。 據調研機構灼識諮詢指出，毫米波雷達正處快速增長階段，該市場在2020年規模只是178億元，但到2024年已達291億元，即相當於複合增長13.1%，主要驅動來源是汽車智能駕駛應用，隨著智駕普及，料到2029年整個毫米波雷達市場規模將增至630億元人民幣，即複合年增長率達16.7%，絶對不容忽視。 智駕滲透率增利銷售 特別是毫米波雷達產品成本降低，令中低價位車款智駕滲透率大幅提升，加上政策支持和消費者需求殷切，在單一感測器在複雜或極端場景下，常常存在性能局限，易產生感知盲區，由於感知系統是智駕不可或缺的組成部分，涉及毫米波雷達、攝像頭、超聲波雷達和激光雷達，因此具有互補性，提升智駕安全度，減少意外發生。 至於承泰科技已建立多款毫米波雷達產品，滿足從L0至L2+級智駕需求，亦已在乘用車及商用車應用，涉及前向雷達及後向與側向雷達。集團在2025上半年收益為5.39億元，按年大升464%，主要受惠前向毫米波雷達與角毫米波雷達銷量按年分別大增351%和1,134%，也令毛利急升182%至7,451萬元。 不過，集團2025上半年仍要見血，錄得虧損1,443萬元，主要是貿易應收款項及其他應收款項要撥備422萬元，以及一般與行政開支大增197.2%，因薪金及花紅、開支及股份付款增加所致。 比亞迪佔收入逾九成 此外，承泰科技大部分收益來自單一客戶，據申請上市文件披露，2022年、2023年、2024年及2025上半年，約佔該公司總收益的81.9%、91.3%、93.6%及97.4%。據網上媒體報道，該單一客戶是電動車生產商比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）。 為避免客戶過份單一的風險，承泰科技表明正積極探索與汽車業合適的OEM客戶，尋求合作機會。上市申請文件提到，承泰科技與中國前十大OEM中的九家建立業務往來，包括技術交流、簽署保密協議、產品測試或供應商資格，同時計劃進軍其他行業，包括高精度工業測量及低空經濟等，以分散過份單一客戶風險。 整體來講，參照自駕零件龍頭公司禾賽科技（2525.HK, HSAI.US），市場預期2026年預期市盈率為40倍，至於承泰科技也表明短期虧轉盈機會大，因此一旦低於2026年30倍預期市盈率掛牌，股價將有望走高，若高於2026年40倍掛牌，股價潛水機會較大，畢竟承泰科技客戶過份單一，與禾賽比較，規劃也較細，故未必能承受太高估值。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏