獨立董事的新定義(上)

新吉奧房車半年內股價升九倍，盈利卻跌近八成。股權集中警示後，股價急挫，海外擴張能否支撐高估值，仍待業績驗證 重點： 公司逾九成股份集中於主席及另外22名股東與相關人士手中 公司上半年股東應佔利潤下跌78.5% 　 李世達 既無熱門題材加持，盈利又大幅倒退，一家房車製造商的股價，卻在半年間飆升九倍。主要向澳洲及新西蘭市場銷售房車的新吉奧房車有限公司（0805.HK），正拓展產品線及海外市場，但在擴張成果兌現之前，一紙股權集中警示，讓公司受到外界關注。 由4月30日至10月23日，新吉奧股價從1.4港元升至14港元，上漲900%，10月26日更升至15.09港元。其間公布的中期業績顯示，上半年收入雖增加14.9%，股東應佔利潤卻下跌78.5%，僅661萬元人民幣（下同）。 證監會於10月26日公布股權集中查訊結果，指出截至10月13日，主席兼首席執行官繆雪中持有公司48.69%股份，另外22名股東及相關人士合共持有41.69%，兩者合計達90.38%，其餘股東僅持有9.62%。警示公布翌日，股價急跌33.4%，收報10.05港元。 即使經歷這輪急跌，新吉奧市盈率仍超過千倍。盈利基數收縮放大了這項指標，但也凸顯公司需要更強的盈利，才能為目前估值提供支撐。 集中持股放大風險 按證監會公布名單計算，新吉奧是今年截至10月26日第17家被公布股權高度集中的公司。這類警示屬持續市場監管的一環。股份集中於少數持有人，可能放大交易對股價的影響。假如這些股東甚少出售，願意在市場上交易的股份便可能有限，少量買盤也容易推高價格；反過來，承接不足亦可能放大跌幅。這種結構增加交易風險，卻不足以單獨解釋此前九倍升幅的成因。 公司其後應聯交所要求發公告，確認公眾持股不少於25%，符合上市規則。這與證監會指出股權高度集中並不矛盾，部分集中持股的股東，仍可能符合「公眾股東」資格，其股份可計入公眾持股量。因此，達到25%的規定，不代表股份已分散於大量投資者手中。 事實上，新吉奧上市時已有集中持股的特徵。2025年1月的分配結果顯示，控股股東持股74.38%，前十大股東合計持有93.33%。此後控股股東雖多次減持，包括今年5月向獨立第三方簡子珊場外轉讓佔股本16.15%的股份，但大額股份轉讓本身，未必能令持股廣泛分散。控股股東持股下降，亦不代表市場上可供買賣的股份必然同步增加。 盈利受拖累 集中持股可能放大股價波動，但急升後的估值能否獲得支撐，仍要看業務表現。事實上，盈利壓力早於去年浮現，2025年，新吉奧收入僅增約0.8%，股東應佔利潤下跌28.9%至3,082萬元；今年上半年收入恢復增長，盈利仍未止跌。 新吉奧以中國製造和供應鏈為基礎，在澳洲進行最終組裝、定制及質量控制，再透過當地門店與經銷商銷售。目前的發展重點，是由需要其他車輛牽引的拖掛式房車，拓展至可獨立駕駛的自行式房車，並在澳洲、新西蘭以外開發歐洲及加拿大市場。 銷售數據顯示，公司需求有所改善。上半年房車交付量增長10.3%至1,508輛，6月底在手訂單達1,852輛，合約價值約5.52億元。銷量增加帶動毛利增長14%，毛利率則由29.5%微降至29.3%，但毛利增長帶來的效益，被費用增加及其他收支轉差抵銷。 自營門店擴張令銷售及經銷開支增加26.5%至6,675萬元，快於收入增速；同期錄得基金投資虧損1,070萬元，匯兌收益亦減少約1,092萬元，令其他收支由收益1,759萬元轉為虧損393萬元。新增銷售帶來的毛利，未能抵銷費用增加及其他收支轉差的影響。 拓展自行式房車及歐洲、加拿大市場，有機會增加客源，但產品認證、銷售渠道及售後服務均需投入。目前的銷量及訂單增長，尚不足以證明盈利即將大幅回升，公司仍須以交付、成本控制及盈利表現，證明高估值有所支撐。 股權集中警示本身不等於違規認定，也不會自動觸發停牌，當股份集中於少數持有人，市場會更關注價格能否反映真實供求，以及沽售時是否有足夠承接。即使公司符合公眾持股規定，這些疑慮仍可能令投資者卻步。

光互連與光計算公司上海曦智科技股份有限公司（1879.HK）周一公布，董事會批准與國泰海通證券簽署輔導協議，委任其為擬議A股上市的輔導機構，並向相關監管機構提交輔導備案申請。 上市輔導是企業申請A股上市的前期必要程序，由證券公司協助完善公司治理、財務及內控制度，並培訓管理層掌握上市規則，並不代表上市申請已獲批准。 公司表示，香港上市後已審慎評估資本市場機遇，擬啟動境內發行人民幣普通股相關工作，以促進業務發展、深化產業布局及提升競爭力。 曦智科技今年4月28日在香港上市，首日股價大漲383.62%，至第六個交易日升至1,050港元，較發行價累漲約473%。然而，升勢未能延續，股價其後持續回落，周一收報177港元，較上述高位下跌約83%，並跌破183.2港元發行價。 回A消息公布後，曦智科技周二低開，至中午休市報164.8港元，跌6.89%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏