燦谷吸客能力不俗 惟投資者關注利潤

最新推出的「燦谷優車」平台，補充了這家網上汽車交易服務供應商的新業務模式

重點：

• 受宏觀環境疲弱和商業模式轉型影響，燦谷第三季收入急劇下滑，但受惠於成本控制，其虧損也大幅收窄
• 公司在第三季推出了二手車平台「燦谷優車」，並表示向汽車交易服務供應商的業務轉型現已「基本完成」

陽歌

人人都喜歡柳暗花明的故事。但在如今中國經濟形勢不明朗的情況下，人們可能更看重利潤。

這或許能解釋投資者對燦谷集團(CANG.US)最新公佈的未經審計財報的反應。財報顯示，該公司從汽車金融向汽車交易平台的轉型過程穩步推進。與此同時，該公司在第三季未經審計財報中披露的淨虧損大幅下降。

但與燦谷財報顯示它尚未盈利相比，似乎其他都不值一提。或許是因為對此感到失望，再加上管理層在財報電話會議上，未能回答關於何時實現收支平衡的問題，該公司的股價在最新業績公佈後下挫15%，收盤價接近歷史最低水平。

中國汽車行業的整體形勢也不樂觀，這可能分散了投資者對燦谷整體處於增長趨勢的注意力，包括其不久之前推出的二手車交易平台「燦谷優車」，也錄得了一些顯著增長。該平台和燦谷較早前推出的新車交易平台「燦谷好車」，是其同時面向買家和賣家，提供廣泛汽車相關服務的新型商業模式的基礎。

我們先來分析中國整個汽車行業的總體前景。它嚴重影響著行業內每一個機構，從製造商到經銷商和燦谷這樣的其他相關服務供應商。今年春季，因為國內廣泛的封控和其他疫情防控措施，汽車行業大幅放緩，但到了6月又突然回暖，一直到10月都保持穩定增長。

到了11月，形勢再度不穩。從最新的指標來看，隨著最近的疫情防控措施必定導致月銷售額再次下滑，經銷商庫存不斷增長。

儘管整個汽車行業情況不樂觀，但燦谷指出，它其實處於有利地位，能夠從中受益，因為它提供的是更注重成本效益的產品和服務，特別關注對價格敏感的小市場。

「疫情持續產生的影響，疊加前兩個季度出台的優惠政策，正在重塑國內汽車行業的格局，」燦谷首席執行官林佳元在隨著最新業績一同公佈的評論中說道。「在不斷變化的市場趨勢和積極的監管變化下，我們繼續專注於我們的汽車交易業務，並繼續提升我們的一站式平台服務能力。」

雖然燦谷現在已經集齊了汽車交易服務供應商這個新業務所需的幾乎所有元素，但由於服務平台整合以及汽車金融業務的退場才剛剛開始，加上我們提到的其他宏觀因素，該公司第三季收入同比大跌48%至4.16億元。

雖然這確實沒什麼可以吹噓的，但我們應該注意，這個數字超出了該公司之前給出的指引，相比第二季69%的跌幅有所改善。

儘管收入大跌，但因為整體營運成本和開支縮減27%，該公司的利潤改善明顯。最新季度虧損1.3億元，與一年前4.17億元的虧損相比，收窄約三分之二。

加速擴大使用者基數

在了解了這些宏觀數據之後，我們將在本文的後半部分，看看燦谷在建立汽車交易服務平台方面的進展，以及跟建立平台同樣重要、即吸引盡可能多的經銷商和其他用戶進駐，因它們將成為其未來主要的收入來源。

關於這方面，燦谷在最新的財報中指出，在最近一個季度，83.4%的收入來自車交易服務業務，高於第二季的75.6%。林佳元在財報電話會議上說，公司的車交易轉型已經「基本完成」。

他說，「下一階段的里程碑，是力爭在明年完成商業模式的規模化。」

該公司已經在朝著這個方向穩步推進，截至 9 月底，「燦谷好車」平台合作車商達9,350家，覆蓋305個城市，比上個季度增長了13.5%。去年，燦谷在微信上推出了「燦谷好車」小程式，在第二季尾，它發佈了一款完整的App，並表示截至9月底，該應用程式獲得逾30萬的頁面流覽量和2.7萬獨立訪客。

公司平台的第二個車輪是「燦谷優車」，它也遵循類似的路子，首先是第三季在微信上推出小程式。作為加強循環經濟的措施之一，中央政府最近出台了旨在打造全國性二手車市場的政策，燦谷希望借力這些政策將「優車」打造成一個二手車交易社區。

在推出後不久，「燦谷優車」截至9月底，已經擁有3,000多家註冊經銷商，頁面流覽量達到29萬，獨立訪問者已達1.5萬。鑑於反應熱烈，該公司正計畫開發這款軟件的網頁版，計畫在明年推出。

管理層指出，燦谷有能力利用強大的行業關係，獲得高品質的二手車，並更多面向終端使用者直接銷售，以獲得高於賣給其他經銷商的利潤率。

最後但同樣重要的是，燦谷在該季度還為平台上線了幾項重要的新服務功能，包括保險、定金保、車無憂和新車潛客等。

歸根結底，儘管它的新商業模式似乎已接近打造完成，但燦谷之路還在向前延伸。其股票目前的市銷率為0.54倍，雖然較低，但高於它在國內的競爭對手優信(UXIN.US)的0.37倍，以及美國同行Carvana(CVNA.US)，後者僅0.05倍。但它遠低於表現強勁、處於盈利狀態的國內競爭對手汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)的3.84倍，由此可見，利潤才是王道。

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