無懼新冠疫情影響昭衍新藥利潤翻倍

2022年10月24日

AIM.US

這家臨床前醫藥研發外包企業首三季淨利潤大增，無懼新冠疫情相關封控措施帶來的影響

重點：

受惠於積極增加產能，昭衍新藥今年前三季的淨利潤，已超越去年全年水平
該公司技術門檻高，不易被同行取代，更藉著收購實驗模型動物供應商，將產業鏈向上延伸

莫莉

今年以來，新冠疫情在中國多個城市連番出現，不少地區實施嚴控管理，多家醫藥研發外包(CRO)企業的研發生產和交付受到影響，損害公司盈利能力。臨床前CRO龍頭北京昭衍新藥研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)卻在不利背景下逆勢發展，首三季依舊保持強勁增長態勢，表現超出市場預期。

上週二，昭衍新藥公佈首三季度的業績預告，期內實現淨利潤6.07億至6.57億元，按年增長144.8%至164.8%。由於該公司去年淨利潤為5.57億元，換言之，單是今年前三季度的淨利潤，已超過去年水平。

對於業績取得高速增長的原因，昭衍新藥在公告中解釋，這得益於公司持續加強對創新型藥物的研發支援，獲得客戶信賴；為了保證在手訂單順利交付，公司進一步增加產能，同時合理規劃項目排期，進一步提升了產能利用率。此外，公司持續推進和加強上游產業鏈供應環節，保障和提升了公司的持續服務能力，為業績帶來積極影響。

消息傳出後第二天，昭衍新藥的股價曾短暫上升近10%，但其後已回吐所有漲幅，最新股價比該公告前更下挫了約15%，反映港股最近創逾13年新低，對該股也產生下行壓力。

昭衍新藥的核心業務是藥物非臨床研究服務，即在臨床試驗階段前，對受試物的安全性、有效性、品質可控性等進行評價、檢測、研究、篩選等。今年上半年財報顯示，非臨床研究服務貢獻收入達7.55億元，佔總收入97.2%。

業務需求旺盛

該公司是中國非臨床藥物安全性評價(DSA)服務行業龍頭，按 2019 年收入計算，市場份額達 15.7%，排名第一。DSA是藥物研發中不可缺少的環節，由於設施架設、資格認證、人員等方面的因素，DSA市場進入門檻較高。

太平洋證券的研報提到，從事藥物安全性評價服務的 CRO 企業需具備優良實驗室操作(GLP)認證， GLP 實驗室建設標準高、難度大、時間長，且各國 GLP 認證標準及流程存在差異。2017 年至 2020 年，中國有 28 家CRO企業獲得中國藥監局的 GLP 證書，而美國食品藥品監督管理局(FDA)的GLP 資質審批更嚴格，在中國通過 FDA 審評的實驗室僅有 14個，昭衍新藥便擁有兩個。

2022年上半年財報顯示，昭衍新藥的在手訂單達41億元，新簽訂單超過20億元，反映其業務需求旺盛。根據 Frost & Sullivan 的最新報告，預計 2024 年中國DSA市場規模將達到 20 億美元(145 億元)，2019 年至 2024 年的複合年增長率高達 36.5%，反映該市場增長潛力龐大。

為了應對訂單數量飽滿、但產能不足的情況，昭衍新藥近年積極擴建設施。蘇州昭衍的一期工程設施面積達8,000多平方米，今年1月已經投入營運；二期工程約 20,000平方米，上半年已基本完成基建工作，下半年開始內部裝修。另外，該公司位於廣州的DSA基地正在建設中，預計將在今年底完成基建工作。相關設施在投產後，將支援公司快速將訂單轉換為收入，並提升毛利率。

同時，昭衍新藥也在進一步拓展實驗模型動物業務，這是臨床前CRO上游供應鏈核心環節之一。實驗模型動物是指小鼠、猴等實驗「活材料」，用於開展基於實驗模型的醫學研究、藥品品質檢驗、生物製品製造等工作，也是昭衍新藥完成DSA業務的重要原材料。早於 2019 年，昭衍新藥便開始在廣西梧州建設動物基地，主體工程已經竣工，預計投入使用後能飼養約 1 萬頭非人類靈長類動物，可以提高公司動物實驗模型的自給自足。

進軍上游業務

伴隨新冠疫情出現，相關的疫苗、藥物研發加速展開，中國的實驗猴供應持續緊張，其身價從2019年下半年每只1.5萬元，飆升到2022年中的每只15萬元。今年4月，昭衍新藥公佈以18億元收購雲南英茂生物、廣西瑋美生物兩家實驗模型動物供應商，以搶佔實驗猴資源。

昭衍新藥表示，這筆收購可增強對關鍵性實驗模型的戰略儲備和成本控制，降低供應端風險，更好的滿足公司主營業務規模擴張需求。最新公佈的業績預告亦提到，生物資產公允價值收益未實現部分較去年同期有顯著提升。

昭衍新藥也積極向臨床CRO業務拓展，但仍處於起步階段。當前，臨床服務業務主要包含註冊申報、醫學撰寫、項目管理等營運相關的服務，逐漸從早期臨床的項目過渡到服務臨床III期項目。

藥明康德(2359.HK; 603259.SH)等CRO 行業龍頭的主要收入來源已轉移至海外，昭衍新藥也在努力追趕。2019年，昭衍新藥收購美國臨床前CRO公司 Biomere；今年上半年， Biomere承接訂單近2億元，按年增長近30%。此外，昭衍的國內公司今年承接海外訂單近1.6億元，按年增長超過100%，創歷史新高。

昭衍新藥作為臨床前CRO行業龍頭，其港股市盈率為16倍，同業藥明康德、康龍化成(3759.HK; 300759.SZ)的市盈率分別為22倍和18倍，反映其估值略有折讓。隨著昭衍新藥更多廠房明年投產，有助帶動業績進一步上揚，可能會提高投資者的信心。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

醫療保健/生物技術

藥明康德, 康龍化成, 昭衍新藥, 臨床前CRO, 實驗模型動物, 新冠疫情, IMAX Corporation

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：訂單量突破1,400萬蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其蘿蔔快跑（Apollo Go）無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位，未來基金（Future Fund LLC）董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。財報顯示，僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單，同比增長148%。百度表示，其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程，且保持優異的安全記錄。與此同時，谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單，並宣布其無人駕駛里程達1億英里（約1.6億公里）。截至六月，蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市，並逐步擴大公開道路測試範圍。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場，近期測試已拓展至東湧和南區，推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示：「我們在那裡（香港）的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察，增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」七月，百度與Uber達成多年期合作，計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作，首站覆蓋德、英兩國，加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。阳歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠職教需求日增中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%，淨利潤飆升近50% 重點： • 中國東方教育今年上半年營收增長10%，較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好，且後者也得到政府的大力支持　陽歌職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場，更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示，公司幾乎所有核心指標均穩步增長，其中淨利潤增幅近50%。對投資者更具意義的是，這家公司崛起，成為中國職業教育領軍者，促使此前低迷的股價強勢反彈，52周內累計漲幅逾200%，觸及近四年高位。不過，投資者跟風追漲前需注意，職教板塊已顯現分化格局，龍頭股表現強勁，中小同業則持續承壓，詳細分析見下文。過往數年間，職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷，因資本競相追逐K-12學段服務，以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務，使前者幾乎清零；隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作，後者近期也明顯承壓。此消彼長之下，專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構，反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同，職業教育正持續獲得政策強力支持。政策紅利直接體現於財報：中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元（折合300萬美元），上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限，但顯著印證政策支持力度加大，此類無須償還的資金既可衝減運營成本，更能直接增厚利潤空間。近期關鍵政策突破在於，職教機構首獲頒發學士學位授權，這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外，更具實質意義的是，職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。中國東方教育在財報中指出，為應對市場變局，其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境，公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。新園區將與遍布全國的234個教學中心（主要是小型教學點）形成互補。目前，四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營，江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。公司強調：「本集團相信職教產業園，將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力，並可在未來達致成本協同效益。」美容領域的大生意財報深層數據進一步揭示，中國東方教育整體招生規模加速擴張，但當前疲弱就業環境下，各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際，信息技術（IT）領域竟意外遇冷。公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元（上年同期為19.8億元），相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人，學員月均總數增長5.5%至152,817人。時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星，營收幾近翻番，學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小，最新財報期僅貢獻總營收的4%。烹飪技術作為核心創收板塊，貢獻近半數營收，該部門營收同比增長11%，學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優，營收增長14%，學員月均人數增長18.5%。信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地，期內營收同比下降3%，佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。招生規模擴容的同時，營業成本基本持平，表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%，最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元，上年同期則為2.72億元。伴隨盈利提升，公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元，該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。需要重申的是，並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者，當前市盈率27倍，與中國東方教育30倍估值相近，但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍，民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

0667.HK

簡訊：腦動極光中期收入近翻倍虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六個月，收入按年大增92.8%至1億元（美元）。不過，公司虧損進一步擴大，期內錄得虧損1.27億元，按年擴大11%，經調整淨虧損為8,802萬元。公司指，收入上升主要來自購買系統的醫院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次，院外使用人數增至12,915人。同時，醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入，成為新業務增長點。然而，銷售成本、行政及研發費用大幅增加，拖累整體虧損擴大。腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月，公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。腦動極光股價周五平開，至中午休市報5.36港元，跌1.83%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

6681.HK

簡訊：富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司（1828.HK）周五公布上市後首份中期業績，新增業銷售額以按年化新保費計算，同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號，淨利潤達4,700萬美元。稅後營運利潤增長9%至2.51億美元，當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。集團行政總裁兼執行董事黃清風表示：「將公開招股所得，用於進一步提升資本實力及財務靈活性，包括減少整體債務，以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」富衛周五接近平開報42.7港元，公司本周股價急升逾一成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

1828.HK

重點：