AIM.US

這家臨床前醫藥研發外包企業首三季淨利潤大增,無懼新冠疫情相關封控措施帶來的影響

重點:

  • 受惠於積極增加產能,昭衍新藥今年前三季的淨利潤,已超越去年全年水平
  • 該公司技術門檻高,不易被同行取代,更藉著收購實驗模型動物供應商,將產業鏈向上延伸

莫莉

今年以來,新冠疫情在中國多個城市連番出現,不少地區實施嚴控管理,多家醫藥研發外包(CRO)企業的研發生產和交付受到影響,損害公司盈利能力。臨床前CRO龍頭北京昭衍新藥研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)卻在不利背景下逆勢發展,首三季依舊保持強勁增長態勢,表現超出市場預期。

上週二,昭衍新藥公佈首三季度的業績預告,期內實現淨利潤6.07億至6.57億元,按年增長144.8%至164.8%。由於該公司去年淨利潤為5.57億元,換言之,單是今年前三季度的淨利潤,已超過去年水平。

對於業績取得高速增長的原因,昭衍新藥在公告中解釋,這得益於公司持續加強對創新型藥物的研發支援,獲得客戶信賴;為了保證在手訂單順利交付,公司進一步增加產能,同時合理規劃項目排期,進一步提升了產能利用率。此外,公司持續推進和加強上游產業鏈供應環節,保障和提升了公司的持續服務能力,為業績帶來積極影響。

消息傳出後第二天,昭衍新藥的股價曾短暫上升近10%,但其後已回吐所有漲幅,最新股價比該公告前更下挫了約15%,反映港股最近創逾13年新低,對該股也產生下行壓力。

昭衍新藥的核心業務是藥物非臨床研究服務,即在臨床試驗階段前,對受試物的安全性、有效性、品質可控性等進行評價、檢測、研究、篩選等。今年上半年財報顯示,非臨床研究服務貢獻收入達7.55億元,佔總收入97.2%。

業務需求旺盛

該公司是中國非臨床藥物安全性評價(DSA)服務行業龍頭,按 2019 年收入計算,市場份額達 15.7%,排名第一。DSA是藥物研發中不可缺少的環節,由於設施架設、資格認證、人員等方面的因素,DSA市場進入門檻較高。

太平洋證券的研報提到,從事藥物安全性評價服務的 CRO 企業需具備優良實驗室操作(GLP)認證, GLP 實驗室建設標準高、難度大、時間長,且各國 GLP 認證標準及流程存在差異。2017 年至 2020 年,中國有 28 家CRO企業獲得中國藥監局的 GLP 證書,而美國食品藥品監督管理局(FDA)的GLP 資質審批更嚴格,在中國通過 FDA 審評的實驗室僅有 14個,昭衍新藥便擁有兩個。

2022年上半年財報顯示,昭衍新藥的在手訂單達41億元,新簽訂單超過20億元,反映其業務需求旺盛。根據 Frost & Sullivan 的最新報告,預計 2024 年中國DSA市場規模將達到 20 億美元(145 億元),2019 年至 2024 年的複合年增長率高達 36.5%,反映該市場增長潛力龐大。

為了應對訂單數量飽滿、但產能不足的情況,昭衍新藥近年積極擴建設施。蘇州昭衍的一期工程設施面積達8,000多平方米,今年1月已經投入營運;二期工程約 20,000平方米,上半年已基本完成基建工作,下半年開始內部裝修。另外,該公司位於廣州的DSA基地正在建設中,預計將在今年底完成基建工作。相關設施在投產後,將支援公司快速將訂單轉換為收入,並提升毛利率。

同時,昭衍新藥也在進一步拓展實驗模型動物業務,這是臨床前CRO上游供應鏈核心環節之一。實驗模型動物是指小鼠、猴等實驗「活材料」,用於開展基於實驗模型的醫學研究、藥品品質檢驗、生物製品製造等工作,也是昭衍新藥完成DSA業務的重要原材料。早於 2019 年,昭衍新藥便開始在廣西梧州建設動物基地,主體工程已經竣工,預計投入使用後能飼養約 1 萬頭非人類靈長類動物,可以提高公司動物實驗模型的自給自足。

進軍上游業務

伴隨新冠疫情出現,相關的疫苗、藥物研發加速展開,中國的實驗猴供應持續緊張,其身價從2019年下半年每只1.5萬元,飆升到2022年中的每只15萬元。今年4月,昭衍新藥公佈以18億元收購雲南英茂生物、廣西瑋美生物兩家實驗模型動物供應商,以搶佔實驗猴資源。

昭衍新藥表示,這筆收購可增強對關鍵性實驗模型的戰略儲備和成本控制,降低供應端風險,更好的滿足公司主營業務規模擴張需求。最新公佈的業績預告亦提到,生物資產公允價值收益未實現部分較去年同期有顯著提升。

昭衍新藥也積極向臨床CRO業務拓展,但仍處於起步階段。當前,臨床服務業務主要包含註冊申報、醫學撰寫、項目管理等營運相關的服務,逐漸從早期臨床的項目過渡到服務臨床III期項目。

藥明康德(2359.HK; 603259.SH)等CRO 行業龍頭的主要收入來源已轉移至海外,昭衍新藥也在努力追趕。2019年,昭衍新藥收購美國臨床前CRO公司 Biomere;今年上半年, Biomere承接訂單近2億元,按年增長近30%。此外,昭衍的國內公司今年承接海外訂單近1.6億元,按年增長超過100%,創歷史新高。

昭衍新藥作為臨床前CRO行業龍頭,其港股市盈率為16倍,同業藥明康德、康龍化成(3759.HK; 300759.SZ)的市盈率分別為22倍和18倍,反映其估值略有折讓。隨著昭衍新藥更多廠房明年投產,有助帶動業績進一步上揚,可能會提高投資者的信心。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊

新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」?

移卡攻入日本市場,獲得當地信用卡業務資格,揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型 重點: 公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格 不只服務海外中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者    李世達 在日本,電子支付的選擇不少,但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計,2024年國內無現金支付比率僅42.8%,且以信用卡(佔82.9%)為主,行動支付(如掃碼支付)僅佔9.6%,大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性,讓外來支付工具難以真正打入日常場景,只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。 正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中,來自中國的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)選擇正面進場。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格,並同步通過PCI DSS國際安全標準認證,正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。 牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」,晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者,也揭示了其全球化布局的新階段。 本地業務「新參者」 移卡此次在日本取得的牌照,與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約,以「跨境支付」方式接入日本商戶,也就是說,當中國旅客使用這些App掃碼付款時,實際的結算仍發生在中國本土系統,商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景,商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。 移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」,是進入「本地商業支付體系」的門票,可以自主與日本商戶簽約,建立收單與結算網絡,合法串接日本的信用卡支付體系,進行本地清算與商戶服務,為商戶提供一體化的收單與商業服務平台,服務日本本地消費者與中小企業,而非僅依賴中國遊客的流量輸入。 這也不難看出移卡的出海策略:不只是服務海外的中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。 然而,日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導,不僅用戶數龐大,還深度整合了電商、電信與積分體系,使消費者黏性極高。與此同時,來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台,也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案,佔據中小企業市場。 平台生態聯動 移卡著眼的,是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植,或許能在高度飽和的日本市場中,尋找到具備特色的利基切入點。 根據公告,移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展,並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗,為品牌商家提供「到店+本地生活」整合服務,輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案,已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。 更進一步看,若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位,綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節,或許也有望在海外市場突圍。 除了日本與東南亞,移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底獲得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏