WDH.US
Waterdrop insurance revenue declines

這家在線保險經紀公司近三個月的核心保險業務跌了 4%,導致收入略有下降

重點:

  • 水滴二季度收入下跌0.4%,但由於控製成本得宜,利潤得以增長三倍,它稱這是一個充滿「挑戰」的市場
  • 公司推出不久的「水守」人工智能計劃向前邁進了一步,與一家未具名保險公司簽訂了合作協議

陽歌

經營在線保險經紀的水滴公司(WDH.US)最新業績介紹了企業和所在行業的最新進展,投資者從中瞭解到的情況頗為複雜,既有積極的一面,也有消極一面。

積極的一面是,創始人兼董事長沈鵬似是為了讓投資者相信二季度收入意外下降是反常現象,重申水滴致力取得全年收入兩位數增長。這意味他相信下半年增長會強勁起來,因為在二季度出現下滑後水滴上半年的收入僅增長了7.8%。

積極的一面還包括水滴宣布派發特別股息,儘管金額微不足道,但這是繼去年後第二次派發股息。同樣重要的是,沈鵬在公司財報電話會議上表示,只要水滴保持健康和盈利,公司致力於今後派發年度股息。

最後但同樣重要的積極一面是,公司詳細介紹了去年底首次推出的一項人工智能計劃的進展,該計劃可能會成為未來重要的收入來源。

再來說消極的一面。

除收入下降外,沈鵬還警告,由於政府政策不斷發生變化,他所在的行業面臨“挑戰”。似乎特指像水滴這樣的保險經紀公司,而不是真正的保險承保公司。這些變化,至少在一定程度上是政府試圖幫助保險公司,其中大部分是大型國有公司,因它們發現隨著中國房地產市場陷入困境,其背負有關的問題投資越來越多。

惠譽在9月8日發布的一份關於中國保險業的報告中稱:「(中國)監管機構正在努力降低保險產品的價格,控制責任成本,並要求全面控制傭金支付。」報告還表示:「由於經濟和技術的轉變,個人代理和銀行保險等傳統分銷渠道正在發生重大變化,迫使公司調整戰略。」

這似乎是在說,中國正在限制像水滴這樣的經紀公司收取的服務費金額,這一監管舉措,旨在減輕真正的保險公司的負擔。

水滴面臨的另一個消極動態是,它還透露幫助制藥公司尋找臨床受試患者的業務,二季度的收入出現萎縮,而去年該業務的收入增長了70%。

這是一個挫折,因投資者可能希望這項受監管較少的新業務,有助於降低更為嚴格的保險銷售業務的部分風險。這種巨大的風險甚至導致一些公司完全放棄該行業,包括傳統保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US),該公司在最新發布的一份公告中,自稱是一家服務於理財顧問的金融服務公司。

在投資者眼中,財報中的積極因素似蓋過消極因素,不過只是略微蓋過。上週三發布財報當天,水滴的股價上漲5.7%,到週末仍保持了大部分漲幅。今年迄今為止,該股上漲了5.8%,不過它的漲幅一度遠高於此。而且與2021年投資者對中國金融科技股仍相對看好時的IPO價格相比,其股價仍下跌了約90%。

保險業務放緩

接下來,我們仔細看看水滴最新財報中的眾多不同要素。從宏觀層面看,公司收入同比下降0.4%,至6.76億元,核心的保險相關收入(佔其總收入的85%)更是下降了4%,至5.74億元。

水滴將保險相關收入下降,歸因於其承銷的保單首年保費下滑,本季度降幅更是高達19%至17.8億元。這一降幅並不令人十分意外,由於保險產品的新穎性,中國消費者從來都不是大買家。在中國目前經濟放緩的形勢下,他們越來越謹慎,這可能會進一步降低他們對這種產品的熱情。

在此背景下,令人略感意外的是,沈鵬似乎預測水滴的這部分業務將在下半年出現反彈,他承諾:「今年公司仍將致力於實現財務指導目標,實現兩位數的收入增長,同時保持強勁的盈利能力。」

他對實現這種增長的信心,無可避免地依賴保險業務的反彈,但也可能包括對公司其他收入來源開始獲得增長的預期。該公司另一個主要的盈利來源是眾籌服務,幫助人們籌集醫療費用。該業務在二季度同比增長了55%,達到了6,930萬元,不過仍然僅佔水滴公司總收入的10%,而且沈鵬指出,這項業務仍在虧損中。

公司來自醫療相關服務的其他收入來源(主要是幫助制藥公司尋找臨床試驗患者)遭遇挫折,本季度收入同比下降17%至2,640萬元。由於這項業務相對依賴少數客戶,因此水滴可能只是經歷了短暫的業務下滑,下半年情況會有所好轉。

儘管核心的保險業務下滑,但通過控製成本,水滴仍能夠大幅提高業務的經營利潤率,幫助其利潤從去年同期的2,170萬元增加到8,830萬元,增長了三倍。公司還從一年前的運營虧損扭轉為運營盈利。

最後是該公司推出的「水守」大語言模型(LLM) 計劃,正在進行試點,幫助保險商提高效率。公司表示,在本季度與一家未透露姓名的財產險公司達成了「戰略合作」。

這計劃看起來頗具吸引力,並可能成為新的收入來源,此點至關重要,因它只是向保險公司提供AI服務,受監管風險的影響較小。沈鵬表示:「這是我們首次為非壽險業務輸出定制解決方案,公司期待用AI解決方案,賦能更多行業合作夥伴。」

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新聞

簡訊:超額2,660倍 勁方醫藥首掛午收升逾倍

生物製藥公司勁方醫藥科技(上海)股份有限公司(2595.HK)周五首日在香港掛牌,開市即升116%報44元,之後股價在此上落,中午收報44.06元。 公司發售8,924萬股,每股售價20.39元,公開發售錄得超額認購近2,662倍,國際配售超額38倍,集資淨額16.7億元。 由於在研發活動上作出大量投資,加上股份權益贖回負債公允價值變動,勁方醫藥去年及今年分別錄得虧損5.1億人民幣(下同)及6.78億元,今年首四個月仍虧損6,660萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
BYD hits tariff roadblock

關稅圍城 比亞迪北美路迢迢

墨西哥政府計劃把中國進口汽車的關稅提高至50%,此舉將扼殺比亞迪正在快速增長的墨西哥市場 重點: 比亞迪佔墨西哥電動車市場近五成 墨西哥建廠計劃擱置,比亞迪關稅衝擊遠大於特斯拉    李世達 在墨西哥街頭,一輛中國電動車緩緩駛過車水馬龍的街頭,中國品牌電動車一直代表著價格與科技兼得的選擇。但這樣的景象可能很快改變。 墨西哥政府近期宣布,將把從中國及其他與墨西哥未簽自由貿易協定國家進口的汽車關稅,大幅提升至50%,比如電動車與傳統汽油車。這一提案若被國會通過,將對特斯拉(TSLA.US)、比亞迪股份有限公司(BYD Company Ltd., 1211.HK; 002594.SZ)等銷售進口車型的廠商造成重大壓力,幾乎重劃北美車市的競爭格局。 路透社的報道引述加拿大汽車零部件製造商協會主席Flavio Volpe說法指,特朗普政府會對這項新關稅提案十分高興,因為將使美國汽車製造商更容易與比亞迪競爭。 雖然特斯拉同樣依靠海外進口,但新關稅對比亞迪的打擊會大得多。 首先是特斯拉在美國德州設有工廠,建設中墨西哥的Monterrey超級工廠(Gigafactory Mexico)可能很快可以投產,意味著它能很快將產能轉移至北美本地化。而墨西哥與美國、加拿大簽有美墨加協議,若改由北美進口,在符合原產地規則的情況下,便能實現零關稅。 衝擊遠大於特斯拉 對比亞迪則不然。雖然公司在2023年就宣布墨西哥建廠計劃,但由於墨西哥當局的抵制,使得該計劃在今年被擱置。墨西哥政府擔心批准中國人建廠可能會惹怒美國總統特朗普並破壞兩國貿易關係。比亞迪當時亦稱,由於特朗普貿易政策帶來的不確定性,公司將停止建廠計劃。 其次則是市場結構的差異。比亞迪自2023年底進入墨西哥市場以來,取得爆炸式增長。該公司去年在墨西哥銷售約40,000輛汽車,佔該國去年電動車和插電混動汽車總銷量的近一半。今年8月,比亞迪宣布今年迄今為止在墨西哥的銷售增速翻倍。近兩年,比亞迪已把墨西哥視為前進北美的橋頭堡。 對比亞迪來說,在歐洲市場增速放慢的情況下,墨西哥市場的重要性正在快速上升,而一旦關稅生效,這種迅猛勢頭將戛然而止。但對特斯拉來說,美國市場重要得多,墨西哥市場相對來說只是小市場,收入與利潤權重遠低於比亞迪對墨西哥的依賴度。 從比亞迪今年上半年的財報來看,公司收入按年增長23%至3,712.81億元(522.26億美元),其中海外營收達1,354億元,按年增長50.5%,佔總收入比重來到約36.4%。海外收入增速高於整體,且部分海外國家的售價高於國內市場,成為增長的動力來源。 再看歐洲市場,自2024年下半年起,歐盟對中國製BEV(純電動車)徵收反補貼關稅,比亞迪的最終稅率約17%(另加10%基本關稅),壓縮了純電車型的定價空間。意味著歐洲市場的增長節奏會放慢,海外增長的壓力自然更往美尤其是墨西哥傾斜。 政治問題政治解決 若能重啟墨西哥建廠計劃,將會是明智的解方,但這條路遭遇的阻礙比想像中更多。 不止墨西哥政府礙於美國政府的壓力反對,中國政府自身也對此有疑慮。據金融時報報道,中方今年曾延後對比亞迪墨西哥工廠計劃的核准,比亞迪核心零部件如電池、電驅、功率模組等高度自製,且深植中國供應鏈,中方也擔心敏感技術可能經由墨西哥外溢至美國。與此同時,美國汽車業也公開表達過對「中國車藉墨西哥入美」的憂慮和反制意向。 最後,比亞迪的北美之路,恐怕還是得「政治解決」。 北京當局已將墨西哥此舉視為「親美舉動」,揚言採取反制措施。與此同時,中美新一論貿易會談在西班牙展開,雙方此前動作頻頻,無非是增加談判桌上的籌碼。 在國內價格戰尚未落幕、海外貿易壁壘風險增加的情況下,比亞迪盈利能力正受到多重擠壓,今年上半年淨利成長14%至155.1億元,但第二季淨利僅63.6 億元,較去年同期下降近30%。資本市場似乎已提前對比亞迪的處境做出反應。股價從5月的高位約158港元跌至目前約108港元,市盈率已跌至約13.2倍水平。雖然比亞迪仍是新能源車賽道的核心標的,但需要準備好在關稅與政策驟變下承受劇烈波動,短期內或難以突破上方壓力,政治因素帶來的風險變數仍大。…

簡訊:1藥網第二季度營收下滑

醫藥銷售商1藥網(YI.US)周三表示,第二季度營收同比下降6.4%至32億元,面向藥房及醫療機構的核心藥品銷售業務營收下滑6.2%。面向消費者的藥品銷售業務規模較小的,當季同比亦下跌9.6%。 公司運營成本及費用同比下降6.3%至32億元,上年同期為34億元。受此影響,1藥網當季實現營業利潤10萬美元,但淨虧損由去年同期的1,400萬元擴大至1,950萬元。 財報發布後,公司股價周三收跌6.2%,該股過去六個月累計下跌40%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:奇瑞啓動重磅IPO 有望成今年最大車企上市案

奇瑞汽車股份有限公司(Chery Automobile Co. Ltd)周三啓動香港IPO,計劃籌資10億美元以上,有望成為今年最大汽車企業IPO。周三發布的新上市公告顯示,公司擬發售約2.97億股,每股定價區間為27.75至30.75港元。若以定價區間上限計算,此次募資總額將達91.4億港元(11.8億美元)。 奇瑞從2003年起一直是出口量最大的中國自主品牌乘用車公司 。2024年公司營收達2,690億元(378億美元),較上年增長65.4%,同期淨利潤增長37.2%至143億元。 根據上周提交的更新版招股書披露的最新數據,公司今年繼續保持增長態勢:2025年一季度營收從去年同期的549億元增至682億元,增幅達24%。其中新能源汽車銷售收入成為關鍵驅動力,同比激增約四倍至187億元,佔營收總額四分之一以上。 作為未來發展的重要戰略之一,公司正加速在全品牌線部署其智駕系統,提供多級自動駕駛功能。此次IPO募集資金部分將用於拓展新能源汽車產品組合、升級新能源動力系統及新能源汽車平台架構,並將投入大規模研發以強化核心技術能力。 余特莉 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏