0981.HK 688981.SHG
SMIC expects third-quarter revenue to grow 3% to 5% quarter on quarter, but predicts a seventh straight quarterly fall in gross margin to between 18% and 20%.

隨着美國加大對中國晶片業的打壓,加上全球智能手機及消費電子業仍未復甦,中芯國際預計第三季將延續第二季「量增價跌」的不利狀況

重點:

  • 中芯國際預計第三季收入按季增長3%到 5%,毛利率在18%到20%之間,意味將連跌7季
  • 公司第二季的收入與淨利潤表現,都比市場預期優勝

 

羅小芹

面對美國持續制裁中國內地晶片業,內地晶片業龍頭中芯國際集成電路製造有限公司(0981.HK; 688981.SH)的業績仍然展現靭性。雖然公司力圖做好28納米以上的成熟製程,但在需求疲弱及多國聯手阻撓下,業務前景不確定性依然巨大。

中芯國際上周四公布,今年第二季收入為15.6億美元(113億元),按年下降18%,但略高於市場預期的15.5億美元,而且比第一季增長6.7%;淨利潤4.03億美元,按年下降21.7%,但按季大增73.8%,更遠高於市場預期的1.84億美元。該公司季內毛利率為20.3%,連續6季下滑。

中芯國際預計,第三季收入將按季增長3%到5%,增速稍低於第二季,毛利率則估計在18%到20%之間,意味將會連續7季下降,主要因為季內出貨量將繼續上升,同時折舊也會持續增加,延續「量增價跌」的情況。

聯合首席執行官趙海軍出席業績說明會時表示,市場需求沒見到如他今年初作出樂觀預期的反彈,復甦亦遠較預期慢,因為這不是半導體行業的事情,而是宏觀經濟的問題,所以他對明年市場能否明顯反彈也沒那麼樂觀。

季內,公司12吋特殊製程晶圓產能需求相對滿載,8吋晶圓客戶需求疲弱,產能利用率低於12吋,但仍高於業界平均水平。研發開支由第一季的1.68億美元,按季增加6%至1.78億美元,佔收入比例約11.4%,與第一季接近。

趙海軍稱,市場對8吋晶圓需求仍然強勁,特別是0.18微米製程節點的訂單量大而且集中,而8吋晶圓是存量市場,未來也沒更多供應,加上中芯國際擁有成本優勢,會繼續做好技術研發與平台開發工作,把新產品快速驗證出來,以最快速度安排好配套產能,為下一輪的增長周期做好準備。

按地區劃分,中芯國際季內來自中國區的收入佔比,由第一季的75.5%增至第二季的79.6%,美國區及歐亞區的合計佔比,則由第一季的24.5%減少至第二季的20.4%。趙海軍解釋稱,海外客戶一般是電子產品市場第一供應商,由於代工生產商(OEM)簽了長期合約,遇上去年行業下行周期,不能如第二和第三供應商般,可以即時縮減訂單。他補充說,中國企業早在去年9月已經開始嚴控庫存,而歐美客戶反應相對滯後兩個季度,要到今年第二季,才能對訂單和庫存進行更嚴格管理。

他又透露,部分應用於內地晶片的庫存已見下降,開始為新產品補倉晶片,考慮到庫存走向相若的話,歐美市場也需要經歷同樣周期,意味兩季後,歐美客戶或同樣會補充庫存。

制裁無阻增加投資

美國總統拜登8月初簽訂限制美國對華軍事投資的行政命令,受影響範圍包括人工智能(AI)、量子計算和專門為軍事或情報用途設計的先進半導體項目,雖然該命令所制裁的先進製程已非中芯國際近年主攻範疇,但荷蘭光刻機制造商ASML最近限制技術相對落後的DUV光刻機輸華,對內地晶片業帶來更多不明朗因素。

自2020年以來,中芯國際一直是美方制裁中國晶片業的主要目標,之前ASML為配合美方,已向包括中芯國際在內的中國晶片業禁運較先進的EUV光刻機,但禁運範圍近月可能已擴大至DUV光刻機。據路透社較早前獨家披露,荷蘭政府計劃暫停付運由內地企業下單約6台DUV光刻機,其中一台便屬於中芯國際。

此外,日本自7月23日起,也對中國實施23項產品的出口限制,當中包括曝光機、刻蝕機等生產14納米及更先進晶片所必需的設備,以示與美國及荷蘭聯手,阻撓中國生產14納米或以下的晶片。

中芯國際管理層在財務報告及業績說明會中,均沒對上述制裁措施作出回應,但外界普遍關注公司會否因應市場復甦步伐緩慢,而微調其資本開支。趙海軍表示,集團對於大規模及高速投資以增大產能的最終目標未有改變,但會跟著市場走,在執行過程中與客戶密切溝通,以滿足客戶對新產品的需求。

由中芯國際控股的上海臨港旗下12吋晶圓、聚焦28納米的生產線已於去年完成投產,北京京城項目亦預計2024年投產。從上半年資本開支29.9億美元佔原先預算近一半計,看來公司未因制裁而放慢投資腳步。

中芯國際的預測市盈率約37倍,遠高於全球晶圓代工龍頭台積電(TSM.US)19倍,在制裁陰霾下,其股價看來貴得有點不合常理,這或許因為它的中國晶片業龍頭身份,受到中國本土投資者熱情追捧,也有可能是市場憧憬中芯國際在成熟製程取得難以被撼動的獨特優勢,令投資者願意給予較大溢價。

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新聞

Chinese music platform Cloud Music on Thursday reported a net profit of 734 million yuan for 2023, reversing a loss of 221 million yuan in 2022 and marking its first-ever annual profit.

快訊:雲音樂首度全年扭虧為盈

最新:網上音樂平台雲音樂股份有限公司(9899.HK)周四公布,去年錄得7.34億元淨利潤,扭轉2022年的2.21億元淨虧損,是公司成立以來的首次年度盈利。 利好:受惠於持續改善成本控制,該公司的毛利大增62.6%至21億元,加上研發費用減少,引領去年扭虧為盈。 值得關注:該公司去年收入減少12.5%至78.7億元,主要因為社交娛樂服務收入大減33.6%,抵銷了在線音樂服務收入的17.6%升幅。 深度:雲音樂於2013年成立,是中國科網巨頭網易(NTES.US; 9999.HK)旗下的網上音樂平台,其業務模式主要是通過銷售線上音樂服務的會員訂閱、數碼專輯及社交娛樂服務的虛擬物品,以及提供廣告服務來賺取收入,其國內最大競爭對手為騰訊(700.HK)旗下的騰訊音樂(TME.US; 1698.HK)。該公司的付費用戶數目近年維持上升趨勢,去年再漲15.3%至4,412萬名,加上每月每付費用戶收入增加4.5%,引領其在線音樂服務收入持續上升。 市場反應:雲音樂股價周五上升,中午收市漲2.5%至90.4港元,位處過去52周的中上水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yixin surges on strong profit, revenue gains

快訊:易鑫業績理想股價爆升

最新:易鑫集團(02858.HK)周四公布全年業績,收入66.9億元(9.3億美元),按年升29%,淨利潤按年升50%至5.55億元。 利好:去年公司擴大了市場份額,因而各項業務收入增長理想,其中SaaS服務更錄得280%的可觀升幅。 值得關注:每股末期息3港仙,較2022年高53.8%,但因2022年有派發1.3港仙特別股息,因此去年派息實際少7.7%。 深度:成立於2013年,投資者包括騰訊(0700.HK)、京東(9618.HK, JD.US)及百度(9888.HK, BIDU.US)等,主要於中國從事汽車交易平台業務及自營汽車融資業務。去年受惠乘用車交易量增長,以及新能源車滲透率的提升,業務得以有可觀增長。不過,市場預計今年中國經濟有所放緩,汽車產業競爭愈趨激烈,車企開始布局海外,易鑫亦開始關注海外市場,重點是東南亞及中東市場,希望將國內的成功經驗複製到更多海外市場。 市場反應:易鑫開市股價已急升逾10%,至中午收市報0.69港元,升19%,現股價處於52周的中游位置。 記者:劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Should Daqo privatize?

大全新能源應否考慮私有化嗎?

這家多晶硅生產商擁有足夠充裕的現金來回購所有流通股,因為該股長期被投資者低估 重點: 隨著產能的提高,大全新能源四季度產量增長80%,但因多晶硅價格暴跌,公司利潤反而大幅下滑 據咨詢公司Wood Mackenzie稱,經過幾年的強勁擴張,全球太陽能行業可能會在2024年至2028年進入一個零增長的階段 陽歌 如果把全球太陽能行業比作人,那他在經歷了十年的青春期之後現在剛剛成年,這期間他既經歷了爆發式的增長,也經歷了一些成長的煩惱。在大全新能源公司(DQ.US)的最新財報中,有很多關於全球多晶硅行業「成長」時期的跡象,該行業是太陽能電池板製造商的主要供應商,而太陽能電池板正在成為清潔能源的主要來源。 多年來,只有在政府補貼下生產才具商業可行性的電池板行業,在過去幾年取得突破,將電池板效率提高到可與煤炭和其他傳統能源競爭水平。據咨詢公司Wood Mackenzie稱,這導致需求出現爆發式增長,2019年至2023年期間,新安裝量平均每年增長約28%。 這種增長導致企業紛紛大幅新增多晶硅產能。以大全新能源為例,公司正在新建一處大型綜合體,將產能增加兩倍,該綜合體位於內蒙古地區,正在逐步投產。但新增這麼多產能,導致價格從之前的異常高位暴跌。 現在, Wood Mackenzie稱該行業已進入新階段,也就是我們前述比喻中的成人時期。雖然終於長大成人令人興奮,但Mackenzie還預測,2024年至2028年間,太陽能電池板新安裝量,將不會出現任何增長。更有甚者,在其中一些年份,新安裝量甚至可能會收縮。 瞭解所有背景後,一個大問題就出現:還有什麼能激發投資者對這個行業的興趣?還有:是什麼促使像大全新能源這樣現金充裕的零負債公司,繼續保持在美國的上市地位,特別是考慮到投資者對其缺乏興趣? 自大全新能源2010年在納斯達克上市以來,投資者興趣冷淡這一點一直很明顯,在同一時間前後,很多中國太陽能公司在紐約上市。該股的市盈率(P/E)在大部分時間里都相當低,目前為2.4倍。在香港上市的中國競爭對手協鑫科技(3800.HK)市盈率甚至更低,只有1.8倍。 在這裡,我們應該指出,市盈率超低的部分原因是去年大部分時間,受益於多晶硅價格飆升,這些公司利潤飆升,但現在多晶硅價格已大幅下跌。但即便是將今年利潤下降這個因素考慮在內,大全新能源的預期市盈率也只有3.6倍,協鑫科技的預期市盈率也處於類似的3.1倍,依然處於很低水平。 與此同時,大全新能源一直在按照2022年底宣佈的7億美元股票回購計劃,大舉回購股票。公司在最新財報中表示,截至去年12月,已按計劃回購約16%的流通股。根據我們的計算,這意味著該公司目前還有相當於約6,570萬股美國存托憑證(ADS)在流通,按最新股價計算,該公司的市值約為14億美元。 現金多多 大全新能源的現金相當充裕,到去年底擁有30億美元現金,是按當前價格回購所有流通股所需資金的兩倍多。它也沒有債務,這說明它與內蒙古政府的合作項目,有能力為當地的大型新廠支付大部分費用,並用強勁的現金流支付其餘費用。 繼續保持上市地位的其中一個主要原因,是通過發行新股進入資本市場籌集資金。但很顯然,大全新能源不需要,它甚至在回購股票。所有這些都促使我們指出,該公司確實沒有理由繼續保持上市狀態,私有化可能對其更有利,尤其是考慮到投資者對其股票缺乏興趣。 它並不是第一個得出這種結論的公司。光伏組件供應商天合光能(688599.SZ)和晶澳科技(002459.SZ)都曾在紐約上市,但在未能吸引太多投資者興趣後進行了私有化。兩家公司後來都在中國重新上市,並從對其故事更感興趣的國內投資者那裡獲得了更高的估值。如果大全新能源決定離開紐約,這也不啻為一條可選之路。 大全新能源的最新財報進一步說明,在進入新的「成人」階段後,它可能會考慮私有化。該公司去年第四季度的產量同比增長約80%,達到61公噸,實現了大幅增長。但這一切都要歸功於內蒙古工廠的新增產能。 由於多晶硅的平均售價(ASP)從上年同期的每公斤37.41美元,暴跌至去年第四季度的7.97美元,公司的盈利能力出現了相反的走勢。因此,公司第四季度的收入同比下降約45%至4.77億美元。 一個稍許令人鼓舞的是,暴跌的價格似乎在前一季度觸底,當時大全新能源的ASP甚至更低,每公斤為7.68美元。大全新能源稱預計價格將在今年一季度「小幅反彈」,然後在第二季度企穩,但沒有給出太多令人興奮的理由 價格暴跌導致大全新能源第四季度的毛利率,從上年同期的77.4%跌至18.3%。因此,在最新報告期內,其淨利潤從上年同期的3.33億美元,同比下降至4,490萬美元。不過我們也應該指出,公司在第三季度出現了罕見的虧損,因此相比第四季度能取得淨利,情況似乎正在企穩和改善。 總而言之,大全新能源是一家運營相對良好的企業,正在步入成熟期,而這個行業至少在未來十年內,都會有強勁而穩定的需求。但投資者對它的故事缺乏興趣,加上其強大的現金持有量,表明這家公司確實不需要上市交易。其強勁的現金流也表明,如果將來需要融資,債券買家可能會非常樂意打開荷包埋單。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

在下坡路上尋找新的動力-Bamboo Works 2023特別報道

李天翼 要回顧兔年的中概股,我們需要把視線稍微拉長一點,回到虎年開始看——當時,隨著封控的全面實施,許多人開始抱怨低迷的經濟和信心。 少數人開始「安慰」大家——虎年雖然差,或許是未來很多年中最好的一年。 一開始市場是不相信,隨著封控逐漸解除,中概股在2022年11月開始全面復蘇,所有人都期待中國經濟重新回到「正軌」。 2023年初,在兔年春節假期中,中概股保持著昂揚的動力,繼續收復失地,並成功在假期最後一天,來到了全年的最高點。 之後的一整年發生了很多故事,不過整體的基調就是在下行周期中調整認知和心態——畢竟下行周期對大部分中國人來說,是一件非常陌生的事情,因為中國的經濟已經狂飆了35年。 Bamboo Works聯合創辦人、總編輯Doug Young(陽歌)表示:「22年底的興奮到了23年初慢慢變成了理性,因大家開始慢慢意識到,疫情並不是拖慢中國經濟的唯一原因。 中國還需要面對房地產行業的各種危機,以及越發岌岌可危的地方債。北京開始慢慢意識到這些問題,並開始嘗試一些措施來解決問題,但是還沒能足夠讓全球市場都認可這些努力。」 下面,我們還是依照每年的傳統,用Bamboo Works (BBW) 報道的統計數據來回顧2023年的中概股。 年度新聞 BBW在2023年發表了712篇新聞分析、快訊和專家文章,涵蓋了9個行業數百家公司的資料。 根據所有新聞內容在thebambooworks.com,Seeking Alpha等網站的統計數據,我們根據總訪問量、閱讀深度數據,找出了代表中概股2023年表現的12篇新聞,跟大家一起回顧一下過去的這一年: 月份標題代碼熱度一月晶科能源利潤飆升 但投資者仍未滿意 (JinkoSolar Profits Soar, But Company Still Lacks Investor Respect)JKS.US56,480二月贛鋒鋰業盈利前景 還看電動車減價潮…