泡泡瑪特海外揚威 創辦人趁高位套利

這家以盲盒為銷售模式的零售企業，市值超過周大福、李寧、海底撈等藍籌股

重點︰

• 泡泡瑪特第三季海外銷售大漲逾4.4倍，遠超市場預期
• 公司創辦人王寧乘着好消息配股，套現超過15億港元

裴梓龍

福布斯中國在今年7月公布的2024年中國最佳CEO榜單中，出現了一位只有37歲的年輕總裁，他就是以銷售潮流盲盒的泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)創辦人王寧，成為該榜史上最年輕的白手興家企業家。

泡泡瑪特今年股價累漲了2.5倍，市值一度突破1,000億港元，截至上周五則約950億港元，比珠賣金飾龍頭股周大福(1929.HK)、擁有香港海港城和時代廣場的九龍倉置業(1997.HK)、以及火鍋連鎖巨頭海底撈(6862.HK)等藍籌更高，以王寧持股接近48%來說，其帳面身家直逼500億港元。

在內地消費市場疲軟的大環境下，不少消費類企業的老闆都不好過，但泡泡瑪特的業績反而節節上升。公司最新公布的第三季業績，可以用喜出望外來形容，整體收入增長最多125%，其中中國市場增長55%至60%，港澳台及海外收入的增幅高達440%至445%。

業績一出，一眾投行估計公司有機會打破管理層早前預計的全年業績指引，野村更大讚泡泡瑪特為「中國最佳零售股」，吸引投資者蜂擁買入公司股票，在公布業績翌日高開超過13%，全天大漲18.5%至75.2港元，翌日更高見78港元，創15個月新高，市值突破1,000億港元。

瑞銀的報告看好公司潛在增長，指海外市場在第四季是傳統旺季，成為股價催化劑，目標價由75.5港元升至86.5港元，評級「買入」；中金更將其目標價大幅上調43%至82港元，稱國內外需求強勁，開店仍有較大空間；摩根士丹利也將該公司目標價由69港元升至81港元，認為其知識產權(IP)產品仍有很大的增長動力。

正當股價炒得熱騰騰之時，市場便傳出王寧配股的消息，而上周五開市前有一宗大手成交上板，每股71.98港元，比上一個交易日折讓約5.1%，總值約15.62億港元，估計這宗成交便是來自王寧。消息公布後，泡泡瑪特的股價當日曾急挫約7%，收市微微跌破配股價。

金利豐證券研究部董事黃德几直言，泡泡瑪特在如此少的折讓下，都能吸引投資者肯接貨，消息公布後股價跌幅也不太多，反映市場有一定承接力。

明星效應

泡泡瑪特今年海外市場大爆發，全靠一款來自旗下“The Monsters”系列IP中，一隻叫有尖尖大耳朵、毛茸茸身體及九粒尖牙的“Labubu”公仔爆紅，其原因無疑是受到明星效應帶動。這幾年紅爆全球的韓國女團BlackPink中的泰籍成員Lisa，原來正是Labubu的粉絲，經常在個人社交媒體上發布Labubu的掛飾、公仔及不同產品等，引爆Labubu在潮。

在Lisa故鄉泰國，一度掀起了泰國王室設計的Labubu炒風，一隻約100港元的Labubu公仔，在泰國一度炒高至約2,000港元，瘋狂程度可想而知。

另一方面，在於王寧的積極出海策略，公司兩年前首次進軍新加坡，其後到馬來西亞開店，去年5月再到泰國，先攻陷東南亞市場；今年2月遠赴美國洛杉磯、5月到越南、6月再於英國零售熱點牛津街開店，截至今年6月底，集團在港澳台及海外市場的門店達92家，機器人商店162台。

泡泡瑪特在2020年12月成功在港上市，招股價每股38.5港元，首日掛牌一度大漲超過一倍，到2021年初一度晉身「紅底股」，高見107.6港元，惟其後整體大市轉弱，泡泡瑪特的股價也隨之下挫。

事實上，泡泡瑪特這種盲盒營銷模式曾惹來中國官方不滿，在其2020年12月上市後約半個月，官媒新華社便發文批評「盲盒熱」，認為盲盒是一種賭博心態引發的畸形消費，令消費者容易上癮，把不少愛好者每月花費不菲購買盲盒，形容為「一入盲盒深似海，從此錢包是路人」，更直監管部門應進一步規模其經營模式。文章發布後，一度引發市場憂慮官方或限制盲盒消費，觸發投資者拋售公司股份。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為，目前投資泡泡瑪特有兩個風險，首先就是官方政策，例如有關當局將來會否對盲盒模式產品銷售設限，其次就是估值太高：「該公司歷史市盈率已經來到80多倍，預測市盈率也高達37倍。由於今年業績增長很理想，市場對公司未來的業績期望或會更高，要在高基數上再有強勁增長並不容易。」

他說，除非公司再有一個新的火爆全球的IP，否則一旦業績不達預期，或影響股價表現，不建議投資者高價追入。

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