面對內外挑戰 52Toys借玩具風口趕上市

隨著中國收藏玩具市場迅猛發展，該公司希望通過上市為擴展籌集資金，並打造標誌性IP

重點：

• 52Toys已聘請投行為香港上市做準備，此前其競爭對手布魯可已於今年早些時候上市
• 這家收藏玩具製造商在海外面臨的競爭日益激烈，在開發自有知識產權方面又落後於國內競爭對手

夏飛

一身粉毛、大鼻子、身上散髮著草莓味的草莓熊曾是迪士尼動畫片《玩具總動員3》中的大反派，現在卻成了中國年輕玩具收藏愛好者的心頭好。

草莓熊的魅力在其栩栩如生的設計——無論你走到哪裡，他的眼睛似乎都會追隨著你。一系列手掌大小的草莓熊公仔姿態各異，裝在 「盲盒」中，每個售價約10美元。購買並打開盒子後，才知道自己到手的是哪個公仔，這種興奮感為收藏愛好者增添了樂趣。

草莓熊從銀幕公仔變身為明星玩具的幕後主腦是52Toys，它是中國蓬勃發展的收藏玩具市場的一顆新星。這家公司以創意與文化潮流相結合而聞名，它正迅速在這個快速增長的行業中佔據一席之地。

一位知情人士向詠竹坊透露，目前52Toys(諧音「我愛玩具」)正在與投資銀行展開商討，計劃於今年晚些時候在香港進行首次公開​​募股。據媒體報道，公司尋求籌集高達2億美元的資金。

公司已從中金資本和國有性質的前海母基金等投資機構，籌集了8,000多萬美元，公司高管對此消息予以否認，稱其為謠言，但沒有提供更多細節。

總部位於北京的52Toys，是最新一家在中國玩具收藏熱潮下的玩具公司，這類玩具的利潤率遠高於傳統玩具。公司的目標是挑戰更老牌的公司，如泡泡瑪特(9992.HK)和布魯可(0325.HK)，前者的股價在過去一年飆升了五倍多，後者更聚焦大眾市場，自1月上市以來已上漲12%。

除了廣受歡迎的盲盒產品外，52Toys還擁有其他五條產品線，包括可活動娃娃、設計師收藏品和變形玩具。每個產品線都針對特定的人群：盲盒更能引起年輕女性消費者的共鳴，而以變形動物為主的猛獸匣系列的粉絲群則以男性為主。

該公司在知識產權(IP)方面採取了「雙軌並行策略」，既開發了猛獸匣系列和Kimmy & Miki等自主設計產品，也與迪士尼公主和哈利波特等知名品牌合作。

後發不利？

公司聯合創始人陳威是玩具行業資深人士，20年前大學畢業後，他開始給美國麥克法蘭玩具公司和日本萬代當代理商。2015年，他與中國流行棋盤遊戲《三國殺》的創始人黃今共同創辦了52Toys。

設計師玩具在中國年輕人中越來越受歡迎，他們越來越重視情感滿足，並通過收藏品尋求自我表達，同時，人們會交換自己喜歡的物品，從而為玩具收藏增添了社交元素。弗若斯特沙利文預計，從2022年到2026年，中國市場每年將增長24%，到2026年將超過1,100億元(138億美元)。弗若斯特沙利文預測，此類玩具目前的客戶群約為3,000萬人，到2030年，這個數字可能會增長到4,900萬人。

然而，在一個競爭日益激烈的市場中，52Toys的動作是否迅速到足以建立自己的粉絲群體，仍然是一個未知數。

儘管聲稱每月開設三到五家新店，每平方米的銷售額達到1萬元(約合1,400美元)，但從高德地圖上看，52Toys在上海和北京等一線城市只有六家線下商店。與之形成鮮明對比的是，公司創始人陳威在接受採訪時透露了一個宏偉目標——明年內在全國運營一個由100多家門店和1,000台自動售賣機組成的網絡。

與此同時，公司還在大力押注全球擴張，這也是泡泡瑪特近來流行的發展方向，因為隨著中國經濟增速放緩，國內需求增長乏力，泡泡瑪特希望通過地理區域的多元化來規避風險。和許多中國公司一樣，52Toys的國際化路線，也是從東南亞起步，這裡擁有大量華裔人口，並且在很多方面與中國市場相似。

2024年上半年，泡泡瑪特超過40%的海外收入來自東南亞，這是它最大的海外市場。泡泡瑪特此前曾報告稱，去年第三季度收入增長了120%以上，中國市場增長60%，海外市場增長超過440%。泡泡瑪特還自豪地宣稱，去年上半年國內業務毛利率達到61.5%，國際業務毛利率達到70.1%，遠高於全球行業龍頭Mattel(MAT.US)過去五年約48%的毛利率。

自2017年首次進軍海外市場以來，52Toys已進入10多個國家和地區。現在，它將泰國視為一個重要市場，截至去年12月，一年內已在那裡新開10家門店。

但在中國受歡迎的產品，在其他市場可能並不吃香。在東南亞熱門電商平台Shopee上，幾款猛獸匣系列的月銷量不足100件，對於一家野心勃勃的公司來說，這樣的成績實在談不上亮眼。

過度依賴外部IP

對於52Toys來說，另一個緊迫的挑戰，是要證明自己有能力打造出原創爆款，而不是過分依賴其他公司，比如草莓熊這樣的現成IP。該公司採用「721法則」，也就是將70％的資源分配給迎合市場的產品，20％用於前瞻性設計，10％分配給實驗性創意。到目前為止，它在自主開發IP方面的成就似乎相對有限。

在中國用戶眾多的天貓商城，52Toys只有四款產品銷量超過1萬件，其中只有一款是基於原創IP。相比之下，泡泡瑪特有27款產品超越了這一銷量里程碑，其中超過一半的產品採用的是自主開發的角色，如茉莉和拉布布。

雖然目前尚不清楚52Toys從原創IP中獲得了多少收入，但它可能需要更多原創熱門作品來讓投資者相信，它是一個自主研發收藏品的製造商，能帶來泡泡瑪特那樣的豐厚利潤。

在TikTok上，泡泡瑪特的拉布布(一種有著尖耳朵、眼神頑皮、牙齒呈鋸齒狀的神話動物)的粉絲數量是52Toys粉絲總數的10倍。這些數字促使泡泡瑪特的市值，在最近的股價上漲後達到了亮眼的1,450億港元(187億美元)，市盈率也同樣高達近90倍。雖然52Toys不太可能實現如此高的估值，但它需要擺脫對草莓熊等借用角色的依賴，專注於開發自己的爆款，才能與行業領導者競爭，並吸引投資者關注自己的收藏玩具業務。

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