GTH.US

從備受追捧的明星股,到被資本市場拋棄以致股價長期低迷,泛生子選擇私有化,並引入新的股東注資,希望尋求更順暢的商業模式

重點:

  • 過去三年,泛生子的營收保持年均增長20%以上,但長期處於「增收不增利」的尷尬境地
  • 腫瘤檢測行業的銷售費用居高不下,新的監管政策讓收入主要源於院外檢測業務的腫瘤基因檢測行業,受到巨大影響

 

莫莉

中概股在美國資本市場整體遇冷,無論市值還是成交量均大幅萎縮,近年來58同城、和睦家等多家中概股公司陸續完成私有化退市。三年前,腫瘤基因檢測行業的明星公司泛生子(GTH.US)在納斯達克掛牌上市時,曾是癌症精準醫學領域史上最大IPO項目,如今亦黯然終結僅僅三年的美股征途。

上週四,泛生子宣佈已正式簽署私有化合併協議,交易估值約為1.26億美元(9.2億元),預計將於2024年第一季完成私有化。根據公司聯合創始人、董事長兼CEO王思振在2022年8月22日提出的私有化要約,泛生子每股普通股的收購價格為0.272美元,每股美國存託股票(「ADS」,每股ADS代表5股普通股)的收購價格為1.36美元。

事實上,在私有化要約提出之後的14個月裏,泛生子的股價仍然處於持續低迷狀態。該交易價格比收到要約前的最後一個交易日溢價約為15%,與2023年10月11日、即公告發佈前最後一個交易日的收市價相比,溢價則高達42%。

在美股闖蕩的三年裏,泛生子也曾有過輝煌時刻。2020年6月,泛生子登陸美股時獲得大批長線基金以及專業醫療基金的支持和認購,計劃發行ADS數量從1,300萬股擴大到1,600萬股,最終確定發行價格也從預計發行價上限13.5美元升至16美元。上市之後,泛生子曾在2021年2月大漲至31.54美元,但隨後股價開始「跌跌不休」,到了2022年5月之後,股價便長期在1美元左右徘徊。

從備受追捧的明星股,到被資本市場拋棄,泛生子業績持續虧損是重要原因。過去三年,該公司的營收保持年均增長20%以上,但長期處於「增收不增利」的尷尬境地。最新財報顯示,公司在2022年實現營收6.51億元,按年增長22.3%,但淨虧損達到8.11億元,按年擴大61.3%。在生物醫藥投資遇冷的大環境下,投資者更加追求盈利的確定性,對於泛生子這類處於明星賽道、但盈利前景未明的企業來說,難以吸引更多投資者押注。

行業監管生變

泛生子的主營業務是提供高通量測序(NGS)腫瘤基因檢測服務,該檢測可以對患者上百萬甚至數十億個DNA分子進行測序,每一名需要用靶向藥的癌症患者都需要進行基因檢測,以便尋找合適自己的治療方案。

泛生子有兩大業務線,分別是臨床實驗室自建專案(LDT)服務,即在自建中心實驗室提供第三方檢測或者與醫院合建實驗室,直接為患者提供基因檢測服務,2022年,LDT業務貢獻的營收佔比超過八成。另一項業務即銷售體外診斷(IVD)產品,主要是把經過藥監部門審批註冊的醫療器械和試劑盒產品銷售給醫療機構。

在腫瘤基因檢測中,患者一般由醫生推薦檢測機構,因此機構往往需要給醫生30%至50%的分成回扣,再加上機構付給銷售代理的佣金,讓腫瘤檢測行業的銷售費用居高不下。以泛生子為例,2022年的銷售費用達到3.65億元,當期銷售費用佔總營收比重達到56%。

近期的醫療反腐之風,讓腫瘤基因檢測行業不得不改變現有模式。今年5月,國家衞健委等14部門聯合發文,提到要治理醫療機構工作人員「強推基因檢測或院外購藥等第三方服務」。部分省份監管部門甚至出台了醫療機構樣本外送檢測的管理規範,嚴禁醫生私自聯繫第三方檢驗所外送樣本,收入主要源於院外檢測業務的腫瘤基因檢測行業,業務受到巨大影響。

泛生子在9月進行內部人員調整,撤銷了LDT院外檢測團隊在全國多個地區的銷售崗位。此舉不僅可以降低銷售和管理費用,也能避免醫療腐敗給公司可能帶來的合規風險。但是,大量院外銷售崗位的裁撤,也會讓公司在該領域的收入大打折扣。為此,泛生子也在大力發展與醫院合作的院內業務,截至2022年底,泛生子已經與60家醫院建立合作關係。

在監管逐漸趨嚴的背景之下,腫瘤基因檢測行業一方面賺錢不易,另一方面還得加大投資,尋找更明確的出路。泛生子之前已經遭遇現金流萎縮的困境,2020年至2022年,公司現金及現金等價物期末餘額分別為13.8億元、6.4億元與1.8億元。這次私有化,亦引入一系列新股東,包括中金康瑞醫療基金、無錫國聯集團、建信(北京)投資基金管理有限責任公司等。

在公司現金流吃緊的情況下,能獲得股東再次注資,泛生子或許能有更大空間探索新的發展道路。

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新聞

Fanhua details plans for $500 million White Group investment

市場要聞:泛華計劃走向全球  進軍高科技醫療保健領域

這家中國保險經紀公司表示,將利用新加坡投資者的 5 億美元,通過兩項醫療相關收購,走出本土市場    余特莉 泛華控股集團(FANH.US)週二表示,該公司將利用新加坡華德集團高達5億美元的新投資進行收購,以增強其遠程醫療和醫療機器人能力,以實現其核心中國保險經紀業務以外的多元化發展。 本月初,泛華與華德集團簽署了高達5億美元投資的框架協議。華德集團還承諾向泛華控股的資產管理公司普益財富(PUYI.US)投資最多5億美元。這項投資將對兩家公司產生重大推動作用,皆因兩家公司的市值均低於 4 億美元。 最新公告發佈後,泛華股價週二上漲近 15%,但第二天大部分漲幅就回落了。最新的公告沒有包含普益財富 5 億美元投資的細節,普益的股價基本沒有變動。 最新公告稱,華德集團將注資推動泛華在人工智能領域的發展,並在新加坡、越南、歐洲、美國和香港設立據點。該公司補充稱,雙方還將探索兩項資產的潛在投資。 其中之一是一家總部位於亞洲的遠程醫療解決方案提供商,在亞洲擁有由2,000名醫生、600 家診所和超過100萬用戶組成的網絡,使其成為該地區最大的提供商之一。另一家是醫療級人工智能人形機器人製造商,用於醫學研究以及家庭和老年護理,公司並在多個國家設有開發設施。 該公告沒有說明華德集團將獲得什麼投資回報。但公告稱,由於華德集團創始人兼執行主席白振華將立即成為泛華董事長,因此應該可以理解為該公司可能會獲得泛華的大量股權。 泛華聯合創始人胡義南和首席戰略官林創斌將辭去聯席董事長職務。胡義南將擔任副董事長兼首席執行官,而林創斌將繼續擔任董事和目前的執行職務。 華德集團是一家精品投資公司,於2005 年成立,主要專注於不同國家的人工智能相關投資。公司創始人白振華曾擔任新加坡國會議員13年。 白振華的說話和投資計劃表明,華德集團希望幫助泛華拓展至中國本土市場以外的市場,該市場的增長在過去兩年大幅放緩,金融服務提供商持續受到政府的嚴格審查。 他表示:「我們完全相信泛華能夠通過其開拓性的創新合作夥伴關係,轉型為全球領導者。」 泛華在過去一年中進行了幾項收購,試圖重振增長,但尚未取得巨大成功。因此,其新的聯盟看起來像是一次從目前專注於國內的保險經紀業務實現多元化的遊戲,並成為華德集團計劃下的人工智能驅動的科技旗艦。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裡聯繫我們。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裡
China’s leading online travel agent Trip.com on Thursday reported its net profit soared more than six-fold to 9.92 billion yuan last year, mainly due to strong post-pandemic demand for travel in both China and internationally.

快訊:旅遊需求增長強勁 攜程去年利潤增6倍

最新:中國領先的網上旅行社攜程集團有限公司(TCOM.US; 9961.HK)周四公布,去年的淨利潤為99.18億元,按年大幅增長607%,主要因為中國及國際旅遊需求增長強勁。 利好:受惠於住宿預訂與交通票務收入分別按年大增133%與123%,該公司去年營業收入大增122%至445億元。 值得關注:如果單計去年第四季,其淨利潤按年減少37%至12.97億元,主要因為營業成本、研發費用與銷售費用大增,抵銷了收入增長。 深度:自從新冠疫情於2020年在全球爆發,各國的邊境封鎖措施對旅遊業帶來沉重打擊,攜程集團收入明顯下跌,更在2020年及2021年錄得虧損,但隨着中國自2022年12月起解除新冠疫情相關限制措施,國內旅遊迎來報復式反彈,協助該公司業績大幅增長。其管理層在業績報告中表示,預計全球旅遊業今年維持增長趨勢,集團將持續致力於投資技術與產品創新,促進業務可持續發展。 市場反應:攜程的港股周四早段上漲,中午收市升5%至348港元,創52周新高。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The Hang Seng plunged 28.6% in the year of the rabbit, hurt by China’s slow economic recovery and simmering tensions with the United States. Investors will be looking for a rebound under the auspicious sign of the dragon

歷來龍年恒指全漲 大行估重上兩萬點

受中國經濟復甦不理想及中美博奕影響,恒指在兔年大跌28.6%,傷透投資者的心,寄望龍年可以「龍轉乾坤」 重點︰ 恒指1969年面世以來,歷來四個龍年全數錄得正回報,平均上升近14% 美國總統大選及美國何時降息,將成為阻礙港股在龍年能否「飛龍在天」的主要因素   裴梓龍 港股兔年表現差強人意,不但未能乘著中國於新冠疫情後全面解封而急升,反而受中美關係及中國經濟復甦不如預期影響而大挫,最終恒指累挫6,298點,跌幅高達28.6%,成為歷年表現最差的兔年。 對中港股市的投資者來說,兔年絕不好受,然而「送兔迎龍」,甲辰龍年港股首三個交易日全部紅盤高收,累漲593點,突破16,300點關口,開局相當不錯,大有「龍轉乾坤」之勢。 事實上,在踏入龍年之前,市場已不斷傳來好消息,例如中國官方準備兩萬億元平準基金入市,同時推出組合拳刺激經濟及股市等。踏入龍年後,過去一直被外資拋棄的中概股,獲加拿大養老基金增持,於去年第四季買入阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、理想汽車(LI.US; 2015.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)及網易(NTES.US; 9999.HK)。此外,傳奇對沖基金,被稱為「沽空王」的Scion Asset創辦人Michael Burry的基金,去年第四季也進一步增持阿里巴巴和京東等中資股份。 不過,各大投資銀行及券商對港股今年表現不敢太進取,雖然中港股市的估值已跌至很低,但仍受不明朗因素困擾,除了中國復甦速度及中美博奕等老問題外,還需要面對全球地緣政治、美國降息時間表,以及美國總統大選等考驗。 摩根士丹利認為恒指最樂觀可見21,500點,最低或見11,350點,瑞銀則看20,600點,光大國際和富途認為恒指最高可見21,000點,至於滙豐和凱基亞洲較悲觀,分別看19,890點及19,260點。 大華繼顯(香港)策略師楊韻銳估計,恒指龍年最高可見20,500點,「回望恒指30年數據,每次在接近8倍市盈率、股息率5厘左右便會見底,而今年1月已經非常接近。」 他建議投資者留意中國製造業採購經理人指數(PMI)何時重回50以上的擴張區間,「官方政策出台後,需要時間才能見效,1月新增貸款數據已經高過預期,是不錯的現象。回望2015年6月,中港股市場也曾爆發股災,之後官方出手救市,PMI大約半年後重回50水平以上後,股市便正式回升」 龍,一直被華人視為吉祥、帝王的象徵,回望恒指生數自1969年11月24日推出以來,55年間經歷四個龍年,巧合的是恒指在這四個龍年均全部上升,平均回報達14%。 1976年的火龍年,港股回報為5%;12年後的1988年,總回報高達33%,而當年恒指在新年後首個交易日與今年一樣低開高走,難免令人對今年有所憧憬;至於2000千禧金龍年,恒指回報較差,只有0.48%,2012年的水龍年,恒指回報達15.44%。 從數據上看,港股在過去四個龍年表現不俗,然而歷史告訴我們,這四個龍年都是波折重重,但最後都能柳暗花明。例如1976年,正值中國內地政局動盪,恒指首季大漲超過30%,但之後大幅回落,隨着政局轉趨穩定,恒指才重展升勢;1988年前一年,由美國華爾街引爆的股災席捲全球,港股也受重創,1987年10月26日曾創下單日下挫33.33%的史上最大單日跌幅,到1988年的龍年後才轉穩,恒指跟隨環球股市回升。 避開中美博奕股份 到千禧龍年,本港掀起科網熱潮,當年的TOM.COM(2383.HK,現稱TOM集團)上市引爆股民狂熱,為獲得申請表通宵達旦排隊,連IPO表格都有人炒賣,然而狂熱冷卻後,科網股爆破,雖然恒指全年仍有0.48%回報,但大批炒科網股的股民損失不菲。至於2012年,先有中國官方「放水」刺激經濟,帶動港股上漲,之後卻爆發歐債危機,拖累恒指大幅下挫,年中歐、美、日開啟印鈔機救經濟,加上內地經濟復甦,刺激恒指由低位約18,000點,反彈近5,000點。 踏入2024木龍年,市場估計也不會平凡,其中最大不穩定因素在於中美博奕,還有下半年美國總統大選,「中國牌」絕對是特朗普及拜登的重中之重,新年前藥明生物(2269.HK)突然被美國兩黨議員呼籲制裁而暴跌便是一例,最近更傳出拜登政府正考慮限制中國新能源車及相關零件,以及增加中國新能源車進口關稅等,市場估計制裁消息今年或不絕於耳,影響投資者信心。 另一關鍵在於美國何時降息,現時美國經濟數據仍然堅挺,市場認為上半年減息機會不大,大部份認為6月開始降息,理論上降息有助中港股市表現,同時為內地「放水」救經濟提供更大空間。 金利豐證券研究部執行董事黃德几說,投資者在龍年應盡量避開與中美博奕相關的股份,「例如中國移動(0941.HK)的盈利增長穩定、股息率高,而且主要在內地提供服務,會是一個好選擇。」 楊韻銳則認為科技股的估值已很低,例如阿里巴巴的預測市盈率只有8倍,由於每股手持現金達19港元,扣除現金後,預測市盈率只有5倍,可能有反彈空間。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裡聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 
Gracell Biotechnologies announced Tuesday that its shareholders approved the company’s sale to AstraZeneca at an extraordinary general meeting on Feb. 19.

快訊:亘喜生物股東 同意阿斯利康全購

最新:亘喜生物(GRCL.US)周二公布,在2月19日舉行的股東特別大會上,股東已投票同意阿斯利康(AZN.L)對其提出的全資併購提案。 利好:由於資本市場對創新藥企業的看法不如以往般樂觀,相關企業融資困難,亘喜生物仍獲得跨國藥企全資併購,對其投資者而言,是極富吸引力的一條退路。 值得關注:預計合併於2月22日前後完成後,亘喜生物將成為一家私人公司,其美國存託股票將不再在任何證券交易所上市或交易。 深度:亘喜生物成立於2017年,致力於開發創新、高效的細胞療法,並於2021年登陸納斯達克,當時每股發行價為19美元,集資2億美元。由於中概股在美股市場近年不被看好、創新藥行業遇上融資寒冬,加上其管線尚在臨床早期,研發工作仍需大量資金支持,其股價去年曾大挫逾92%。去年12月,該公司獲得阿斯利康提出以每股10美元、最高12億美元的代價全資併購,為其過去三年闖蕩納斯達克的旅程畫上句號。 市場反應:亘喜生物周二收市升1%至10.24美元,貼近過去一年的高位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏