0884.HK
CIFI announced headway in restructuring, with a doomed dilution

旭輝控股的債務重組極速獲近八成債權人的支持,而且公司首兩年基本上無需支付本金和利息,大大減輕現金流的壓力

重點:

  • 旭輝的債務重組利率介乎2.75至3%,融資成本較前大降,且還款期可延長至9年
  • 若全部可換股債券被強制行使,旭輝將會發行約149億新股,正股或面臨大幅攤薄

羅小芹

旭輝控股集團有限公司(884.HK)發布公告,截至10月27日下午5時,持有約77.88%未償還債務本金總額的債權人,已正式簽訂或加入重組支持協議(RSA),公司計劃在香港實施的協議安排計劃,就9月27日方案的可換股債券和優先永續資本證券展開同意徵求,以通過實施重組建議。

旭輝雖非首家與境外債權人達成債務重組的內地房企,但卻創下房企境外重組最快的速度,而且它的境外債相比總負債,比例處於較高水平的54.2%,其重組過程對境外債權人有一定參考價值。

根據2024年旭輝中報顯示,其有息負債總額為885.7億元,當中境外優先票據、境外可換股債券及外幣貸款分別為289.2億元、16.3億元及174.3億元,共479.8億元。公司能夠與債權人達成協議,一方面減低現金流的壓力,另方面亦令外界對其持續經營業務的能力釋疑,有助公司可持續的發展。

按香港《公司條例》對協議安排計劃的要求,計劃必須取得出席債權人會議並投票的債權人75%(以價值計)和大多數人(以人數計)批准,而且需要法院確認條款公平和頒令批准後才成事。所以,預計旭輝很快向法院申請召集聆訊的具體日期,以推進債務重組工作。

在9月27日的公告中,旭輝宣布已經與主要境外債權人小組(佔45.5億美元境外債券持有人的47%)達成共識,當時支持率僅為31.1%。為鼓勵債權人儘早參與重組,公司增設早鳥同意費和一般同意費,分別為索償金額0.2%和0.1%,以激勵債權人儘早簽署RSA。

旭輝能夠短短一個月內獲得近八成的債權人支持,得益於其推出的「短中長」相結合的重組方案,兼顧了不同債權人的需求。從方案中5個選項來看,在重組生效後的前兩年,旭輝都不大需要支付本金和利息。

另外,重組方案中作為置換的新貸款或新票據的利率僅2.75%,若債券年期被延長,第6至9年的票息為3%,相較之前的融資成本大幅降低,且最長可延至9年,既考慮了短期現金流的緩解,又可降低財務槓桿,有助中長期的財務穩定。

今年以來,內地房企銷售額持續下滑,同比跌幅普遍介乎4至6成,在流動性趨緊下,與債權人的商討更難達成共識。今年上半年經營所得現金僅為73.9億元,去年同期則為123.1億元。

中央救市助力旭輝重組

不過,自中央於9月26日召開政治局會議,實施有力度減息降準,並促進房地產市場止跌回穩,市場信心稍稍恢復,旭輝股價由9月初低位0.2港元反彈至0.38港元,債權人本著見好就收的心態,很可能是公司債務重組過程加快的原因。

旭輝早前表示,境外重組預計削債33億美元至40億美元,其中現金選項本金最少削減85%,新票據及新貸款選項本金削減68%至80%,長年期新票據和貸款選項則沒有本金削減。

值得關注的是,新債務重組建議將令旭輝需要發行大量新股,長遠會造成現有正股頗大的攤薄效應。

根據9月27日的債務重組方案,可換股債券的發行本金額最高可達約30.6億美元,若以每股1.6港元的轉換價計算, 旭輝將會發行約149億新股,相當於現有已發行股份數目的1.43倍,意味一旦可換股債券被強制行使後,股份持有人或面臨頗大的攤薄效應。

還有的是,旭輝結欠股東的貸款約6,750萬美元,可以每股0.4港元價格的轉換為13.2億公司新股,屆時實際攤薄效應或會更大。

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簡訊:綠城半年銷售跌11% 前董事長港機場被帶走

內房開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周一公布上半度銷售數據,今年首六個月,集團合同銷售金額803億元人民幣(下同),涉及的面積為229萬平方米,歸屬於綠城的權益金額為539億元,較去年同期的608億元下跌11.3%。 6月份綠城自投項目的銷售金額為142億元,同比下跌18.4%,但每平方米均價則上升6.8%至34,746元。 另外,多家內地媒體早前報道,綠城中國前執行董士及董事長張亞東,5月底時在香港機場準備飛往加拿大時,於登機口被帶走,但具體因何事則未有披露。張亞東曾任大連副市長,2016年調往央企中交集團,至2018年被派往報掌綠城。至今年三月,綠城突公佈張亞東呈辭。 綠城周二平開市報9.77港元,公司在過去一年的高位下跌27%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:泰國對中國遊客吸引力下降

財新報道,據航班管家的數據估計,今年七八月旅遊旺季,中國航司計劃執行中泰航線班次達12,800架,同比下跌22.6%,更較疫情前水平低40%。今年前五個月,中國赴泰旅遊人次降至195萬,同比減少33%。 財新指出,多重因素令中國遊客望而卻步,包括演員王星赴泰時被綁往緬甸詐騙園區。其他擔憂還包括地震,以及泰銖對人民幣升值,導致赴泰旅遊成本上漲。 當中國遊客對泰國興趣減退之際,他們正湧向日韓等亞洲地區。中國航司計劃,於七八月執行中日航線的航班達25,300架次,同比增長35.3%;中韓航線計劃執行20,500架次,同比增長13.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

華麗轉身股價狂飈 港仔機器人價高勢危?

一家三四線香港上市公司,突然變身機器人公司,股價即如脫彊野馬,一路狂奔 重點: 公司去年度業績蝕1.4億港元,已連續虧損五年 年初與達闥組成合資企業,搖身一變成為機器人公司 劉智恒 趕潮流,追風口,從來是股票市場的本質;要數今年的熱門行業,肯定是機器人,地平線機器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及優必選(9880.HK)等,年初以來均升幅由五成至逾倍,但要說在港股上的真正贏家,港仔機器人集團控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超過5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度業績,收入大跌45.6%至1.16港億元,虧損則續擴大5.3%至1.38億元。應收貸款及利息減值虧損1,132萬港元、商譽減值虧損2,182萬港元、物業廠房減值及設備減值3,937萬港元。 一遇達闥便化龍 為何業績表現乏善足陳,股價又能忽然爆升?原來一切緣於年初的一項合作協議! 時間回到今年情人節,當時港仔機器人的名稱仍叫國華控股(今年五月才易名),與內地的達闥機器人簽訂框架協議,成立合資公司,國華佔股51%,達闥佔股49%,目標是開拓人形機器人操作系統的民用產品。 國華在兩年內協助合資公司募集足夠資金,達闥則將其擁有的知識產權,授予合資公司在中國境內的全資附屬。 過去香港市場的一些三四線公司最擅長的技倆,就是轉型資本市場最熱炒行業,通常透過收購或合併而進入風口市場,當股價被不斷推升,往往會作出連串集資行動。港仔機器人的情況似乎有點類同,他們最終能否成功,暫時仍是未知數? 小米2023底發布首部電動車SUV7時,我們曾發表「雷軍造車,一往無前」一文,從小米的往績,主事人的能力,及公司財力去分析,結論是雷軍成功機會相當高。我們不妨按此框架,分析港仔機器人的成功機會。 國華業務強差人意 首先,不妨看看港仔機器人過往業務,當你翻開資料,大抵會嚇了一跳,竟然有多項主業,包括商品買賣、證劵及期貨經紀、物業經紀、地熱能供暖製冷、樓宇建築承包、特製技術支援、項目管理、集中供熱及融資租賃。 要知道,今年初國華控股市值還不到6億港元,業務之分散,在香港上市公司中可謂表表者,公司重點在那?如何去營運及發展各業務?資源又怎樣分配? 觀乎去年業績,除個別業務外,其餘全部見紅。部分業務更是問題多多,其中在運城的供熱業務,因未能符合牌照要求,被勒令終止,結果公司要將該業務出售。 融資租賃方面,因未能履行監管要求,被政府部門禁止有關經營,最後要終止業務並出售。另外,今年亦公布將金融控股公司出售。 樓宇建築承包業務上,旗下的陝西江威涉及多宗訴訟,涉資達4,556萬元,以致部份資產被凍結。至於公司的中介業務,附的上海軒美房地產經公司涉及多宗訴訟,涉及金額106萬元。 從過往的業務看,公司的發展方針及經營管理似大有關題,現在轉搞機器人公司,成功概率確實教人存疑。 達闥連年虧損 我們再看達闥機器,說不定他有能力讓港仔機器人邁向美好前景。事實上,達闥並非吳下阿蒙,反之曾是中國內地首屈一指的機器人企業,軟銀及富士康均是主要投資者,估值一度冠絕同行。 公司2015年由曾任職貝爾實驗室及中移動通信研究院首任院長的黃曉慶成立,專注雲端智慧機器人技術,2023年完成C輪10億融資後,估值達到223億元。 然而人型機器人在商業市場仍屬起步階段,公司不斷燒錢, 2019年準備在美上市,不幸地被美國商務部列入管制黑名單,集資不成,苦苦支撐,近年屢傳資金鏈陷斷裂之危。今年4月在社交平台及媒體消息,公司在上海、北京及深圳等地,有數百員工被欠薪,位於廣州的公司,更被斷水斷電。 達闥往績也是乏善足陳,虧錢不是最大問題,最大問題似是看不到明天,以致原有投資者不願再注資,公司已陷於危急存亡之秋,它又能為港仔機器人帶來多少業務,何時才可扭虧為盈? 一場燒錢的競賽 投資機器人行業,大部份企業在燒錢階段,因此企業要有充裕的資本才能繼續前行。金沙江創投合夥人朱嘯虎早前表示,人形機器人面臨技術成本高企,遠超出顧客願付費用。其次是許多企業所謂的應用場景,實際是想象出來,並非實際需要。 我們看見港仔機器人長期虧損,截至今年3月底,手頭資金只有5,000萬港元,憑甚麼去支撐這盤燒錢的遊戲?雖然港仔機器人上月宣布簽定四份合作框架協議,但靠一個香港市場,能為公司帶來多少生意?相信投資者也別抱太大期望。 然而,在機器人熱潮下,港仔機器人的概念相信會受到一定追捧,股價有機再創新高,但何時能盈利就別太樂觀。再者,股價經過一輪急升猛漲後,投資者現階段追入,風險高值博率低。別忘記,股價大升後,未來公司很大機會在資本市場進行融資,股價將會十分波動,投資者只適宜投機性買賣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏