旭辉重组迈进一步 摊薄效应无可避免

太阳能板制造商晶科能源将从英文名称中删去“Solar”，并透过投资前沿产业打造第二业务支柱 重点： 晶科能源正透过投资人工智能等新兴高科技产业，打造第二业务支柱，与目前承压的传统光伏业务形成互补 公司这项转型包括投资月之暗面、阶跃星辰及硅基流动等AI初创企业，相关早期投资单笔通常为1亿元或以下    阳歌 乍看之下，光伏组件龙头晶科能源控股有限公司（JKS.US）这次改名似乎只是换个招牌，但“名字不只是名字”这件事，在此却有了新的意义。细看公司公告便会发现，公司将分别从英文及中文名称中删去“solar”及“能源”字样。对这家中国历史最悠久的光伏制造商之一而言，这次改名其实预示着一次相当重大的转变。 公司在上周三发布的公告中披露，主要光伏业务今后将成为两大业务支柱之一，另一支柱则是投资人工智能、先进材料及其他“前沿技术”等新兴高科技产业。为反映这项转变，董事会已表决通过将公司英文名称改为Jinko Holdings Ltd.，删去“solar”一词；同样地，新的中文名称也将删去“能源”二字。 背后的大背景是，中国光伏行业在过去十年经历政府主导的大规模扩产，目前正深受严重产能过剩困扰。这导致光伏组件及其生产材料价格暴跌，令整条供应链上的企业深陷亏损。 中国正采取措施改善局面，包括关闭或整合大量规模较小的业者，并要求企业淘汰用于生产较旧、效率较低光伏组件及零部件的产能。然而，这个过程进展相当缓慢，投资者早已对这批公司失去耐性。更重要的是，目前完全无法确定政府会否在这场艰难转型中继续支持所有现有制造商，意味最终可能有一家或多家大型企业被迫退出行业。 这些因素持续拖累光伏股，许多公司的股价在过去一年已蒸发一半甚至更多。晶科能源控股正是典型例子，单是今年股价便累跌57%，目前处于八年低位。公司在6月中还跨过一个不太光彩的里程碑，市值跌破新兴行业“独角兽”企业所界定的10亿美元门槛。不过，也有人可能会认为，光伏行业早已相当成熟，无论市值多少，业内公司很久以前便已失去被称为“独角兽”的资格。 投资者对晶科能源控股最新转型反应冷淡，上周公告发布后三个交易日，股价再跌8%。即使通常看法较为正面的分析师，对公司及其同业也相当悲观。Yahoo Finance调查的七名分析师中，只有一人给予公司“买入”评级，四人评为“持有”，另有一人直接给予“卖出”评级。 公司的核心光伏业务将继续由上海上市子公司晶科能源股份有限公司（688223.SH）持有。该业务收入由2023年的高峰至去年下跌45%，今年第二季再按年下降31.3%至124亿元（18.5亿美元）。晶科去年亦由盈转亏，2026年第二季再录得6.97亿元净亏损。 创投投资者 尽管面临困境，晶科的现金仍相对充裕，而这显然正是公司用来打造第二业务支柱、进军创投领域的本钱。截至6月底，公司持有约170亿元现金，但较三个月前的228亿元有所下降。现金减少一部分无可避免是受到光伏业务所面临挑战影响，但另一部分可能也与公司新扮演的创投投资者角色有关。 行政总裁杜威表示，“拟议的新名称反映了公司如今的定位：一家以世界级光伏及储能业务为根基的控股公司，并透过战略投资打造第二个价值增长引擎。” 晶科在8月底公布第二季业绩时，其实已低调透露这项转变。公告中设有“战略投资亮点”一节，披露对拉普拉斯新能源及杭州高特电子两家公司的投资。最新公告进一步显示，晶科自今年初以来一直积极参股初创企业，目前已向八家公司投入约4亿元，包括拉普拉斯及高特电子。 其余六项投资中，规模最大的三笔分别是向阶跃星辰投资约1亿元、向硅基流动投资7,000万元，以及向月之暗面投资6,900万元。不出所料，三家公司均来自炙手可热的人工智能行业，企业估值正在飙升，同时也投入巨额资金开发产品。晶科目前其他投资还包括向松延动力投资1,500万元，以及向Jabon Metallic Materials投资860万元。 晶科指出，公司已退出拉普拉斯的投资，录得2.5亿元已实现收益；其对高特电子的投资亦录得4亿元公允价值收益，后者近期已完成在深圳创业板上市。 这类投资最大的问题是风险极高，对晶科这种经验较少的投资者而言，管理起来并不容易。在目前估值急升的市场环境下，这类投资要赚钱相当容易。但一旦形势逆转，而许多人认为这无可避免，估值很可能大幅回落。假如所投公司的估值跌破晶科入股时的水平，公司便可能蒙受巨额损失。 晶科并非唯一一家试图摆脱光伏行业困境的公司。今年6月，光伏材料生产商大全新能源（DQ.US；688303.SH）也宣布类似转型，进军人工智能数据中心电气设备业务，重新利用公司在转向光伏用多晶硅制造之前累积的部分业务基础。投资者对这项转型同样反应平淡，公告发布后三个月，大全新能源美股已累跌约30%。 总的来说，尽管我们理解这些光伏企业为何要采取这些行动，但对这些新的转型仍很难感到太过兴奋。实际上，晶科与大全新能源的做法，看起来都是要从一个已经破裂的泡沫跳进另一个正在膨胀、而且几乎肯定也会破裂的泡沫。第二个人工智能泡沫一旦破裂，只会令其光伏业务不断扩大的亏损雪上加霜。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里