新能源車市場減速 金力永磁增長放緩

這家稀土永磁材料製造商第三季利潤增速從上半年的111%，放緩至約70%

重點：

• 金力永磁稱，今年首三季利潤增長90%至100%，相當於第三季利潤增長約70%
• 這家稀土公司在新能源汽車領域的銷售增長放緩，但它可能從中國最近延長一項即將到期的稅收優惠中獲得支持 

陽歌

在中國這個世界最大的綠色轎車、卡車和巴士市場，新能源汽車的銷售是否終於達到頂峰？答案似乎是肯定的，至少從江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)最新的盈利預告來看是這樣。金力永磁是全球領先的稀土永磁材料製造商，這種材料被用於生產新能源汽車、風力渦輪機，以及某些類型的空調。

按照慣例，該公司發佈了一份表面上看起來相當樂觀的報告，稱其今年前三個季度收入同比增長了70%至90%。與此同時，根據週四市場收盤後發佈的公告，其利潤增長幅度更大，達到90%至100%。

報告中沒有提到的是，利潤預測表明，利潤增速較上半年出現了放緩。收入數字有點更加模棱兩可，雖然給出的區間仍然意味著這個指標的增長可能也在放緩。對新能源汽車領域的磁性材料銷售，則毫無疑問急劇減速。

投資者似乎感到，在樂觀的標題數據之外，這份報告可能需要更仔細的解讀。其股票週五市前交易先是上漲了逾4%，隨後回吐了大部分漲幅，開市小幅上漲1.3%。早市較後時間，該股票仍然上漲了約2%。

金力永磁基本上是一家大宗商品公司，雖然它因為與新能源汽車的關連而處於熱門領域。因此，它的命運與一個正在經歷大幅增長的領域緊密相連，但該領域可能也會在上半年的爆炸式增長之後出現調整——尤其是在中國，由於政府的大力推廣等因素，新能源汽車佔全球銷量一半以上。

中國的新能源汽車批發銷量8月份增長108%，至63.2萬輛，首次突破60萬大關。但這個增速低於今年前8個月的119%，表明市場可能在降溫，可能是因為政府對買家的激勵措施即將到期。在這方面，北京上月底宣佈將今年年底到期的新能源車免徵購置稅政策延期一年之後，市場在未來幾個月可能恢復一些動力。

儘管如此，在近期，金力永磁和其他與新能源汽車有關的公司的未來之路，可能存在一點不確定性，雖然更長期的前景仍然比較光明。

該公司預測，今年前首三季利潤將達到6.68億元至7.03億元，與去年同期3.5億元利潤相比，相當於90%至100%的增長。預測區間的中值意味著第三季利潤增長約70%，較今年上半年111%的增速大幅放緩。

銷售增長放慢

對公告的深入研究表明，新能源汽車行業的銷售，顯然是增長放緩背後的罪魁禍首。該公司表示，預計今年首三季總收入將達到50億元至55億元，也就是我們之前提到的70%至90%增長。由於今年上半年營收增長了83%，這個預測意味著該公司的第三季營收可能實現同等甚至更為強勁的增長，不過增長放緩的可能性更大。

但毫無疑問，它在新能源汽車領域的銷售正在放緩。金力永磁稱，在今年首三個季度，它在新能源汽車行業的稀土永磁材料銷售增長了190%，較上半年234%的增幅大為放緩。按實際金額計算，今年上半年該公司在新能源汽車領域的銷售額增長了兩倍多，達到11億元，佔同期總營收33億元的約三分之一。

該公司還表示，今年首三季，它在機械人及工業節能電機領域的銷售收入增長了120%以上，遠高於上半年68%的增幅。遺憾的是，這部分業務在今年上半年只實現了1億元的營業收入，意味著這部分業務仍然很小。

金力永磁還說，變頻空調業務(僅次於新能源汽車的第二大領域)的收入實現了「一定的增長」，這表明我們可能不應對該業務寄予過高期望。今年上半年，這部分業務增長了27%，達9.84億元，約佔總收入的30%。

該公司沒有就其最新的利潤率提供任何指導，儘管由於稀土的高成本，該指標在今年上半年面臨壓力，稀土不僅是新能源汽車的重要組成部分，也是生產智能手機等電子產品必不可少的東西。

正如我們前面說的，歸根結底，金力永磁很大程度上是一家大宗商品公司，其命運與新能源汽車、風能和其他使用其材料的行業密切相關。雖然這意味著隨著新能源汽車和綠色能源的發展，該公司的業務在未來幾年應該總體呈現積極趨勢，但我們也應該注意到，美國現在正在採取積極措施，試圖降低對目前主導全球稀土生產市場的中國的依賴。

該公司在稀土供應鏈上居於安全地位，這使其市盈率相對較高，為31倍。這在同行中處於中等水平，其中包括正海磁材(300224.HK)和五礦稀土(000831.SZ)，這兩家公司的市盈率分別為41倍和150倍，而北方稀土(600111.SH)的市盈率較低，只有19倍。

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