2858.HK
Yixin performs in line with the market

這家在線汽車貸款服務商的業務增速與中國汽車市場相近,但後者在經歷了多年的強勁增長後減速

重點:

  • 一季度易鑫集團車貸平台的交易量增長約10%,與整個市場同期的增速相當
  • 儘管中國一季度GDP增速好於預期,但易鑫集團仍面臨國內消費疲軟的挑戰

梁武仁

也許不會再有急速增長了,但在搖搖欲墜的中國汽車市場,在線汽車貸款服務商易鑫集團有限公司(2858.HK)似乎運行仍然平穩,儘管速度有所放緩。

上周,該公司表示一季度其汽車融資平台上處理的交易總量同比增長約10%,與同期中國汽車銷量10.6%的增速大致相當。以價值計算,易鑫集團本季度促成的融資額達161億元,較上年同期增長約 8%。

對新能源汽車(NEV)的需求是易鑫集團本季度主要的增長動力,反映了在推動綠色發展的政策背景下,中國汽車行業的一個重要主題。該公司本季度的新能源汽車(包括新車和二手車)融資交易量同比激增89%左右,約佔期內促成的貸款總筆數的16%。

最新的季度業務更新顯示,易鑫集團沒有跑贏中國整個汽車市場,但也沒有落後。在當前的疲軟環境下,消費者控制支出,尤其是在汽車等大件商品上,這其實還算不錯。但這也不是什麼值得太興奮的事情。隨著4月國內汽車銷售進入收縮模式,僅僅與整個市場保持同步可能不足以讓易鑫集團的業務在第二季度保持增長。

業務更新公告發布後,易鑫集團股價上漲,但很快止步並回吐了漲幅,這種複雜情緒可見一斑。自2017年上市以來,該股已下跌90%。目前的市盈率(PE)相對疲軟,為7.8倍,遠低於在線汽車交易平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)的14倍。這或許反映了該公司的額外風險,即因中國金融科技公司的身份而頻繁經歷監管調整。

最新的經濟指標對中國汽車市場的前景發出了複雜的信號。從好的方面來看,一季度中國GDP同比增長5.3%,高於全年5%的增長目標,遠好於市場預期。這也標誌著增長較之前三個月有所加速。

不過,經濟勢頭主要是由出口帶動的。在去年大部分時間保持下降後,出口已在近幾個月恢復增長。這雖然對整體經濟有利,卻無助於像易鑫集團這類依賴國內消費來維持業務引擎運轉的公司。

一些跡象表明國內消費正在復蘇,包括消費者價格連續三個月上漲,表明需求正回升。

雖然這是一個鼓舞人心的理由,但消費者信心不太可能在短期內大幅回升,尤其是在房地產市場長期低迷繼續給經濟蒙上陰影的情況下。3月零售額的同比增長較前兩個月有所放緩,再現了近期反復出現的一個主題,即指標短暫顯示出改善跡象,但很快就失去動力。

對易鑫集團來說,令人擔憂的一個主要原因是4月國內汽車銷量下降,儘管汽車出口猛增逾三分之一。這意味著如果完全與市場表現一致,那麼易鑫集團4月的交易量可能也收縮了。

多方面的問題

中國汽車產業正面臨著多方面的問題。消費者的謹慎是最明顯的問題之一,這導致汽車製造商以及經銷商之間的競爭加劇。結果就是殘酷的價格戰,許多汽車經銷商隨之陷入虧損。

雖然從理論上講,降價會促進銷售,但也有可能讓潛在買家打消購買念頭,等待進一步降價。在已披露2023年銷量的13家車企當中,有9家未能實現目標,這在一定程度上可能反映了消費者的觀望態度。

中國龐大的汽車工業是經濟的重要組成部分,因此政策制定者一直在推出刺激銷售的措施也就不足為奇了,尤其是那些針對與北京減少溫室氣體排放努力一致的新能源汽車的舉措。就在今年3月,李強總理重申,政府將支持環保汽車的消費。然而,政府的許多激勵措施對銷售影響甚微。

與該行業的許多公司一樣,易鑫集團在如此艱難的環境下實現業務增長的唯一途徑就是犧牲利潤率。去年,公司平台上的融資交易量增長超過20%——無論是在汽車銷量還是貸款額方面,因此它的年度營收強勁增長30%。但毛利潤只增長了12%,這表明它向貸款合作夥伴支付的佣金增加了,導致毛利率從2022年的56%下降到2023年的49%,回落7個百分點。公司通過控制運營費用部分抵消了這種影響,從而使全年的淨利潤實現了不錯的增長。

由於國內市場發展緩慢,易鑫集團正採取中國企業的普遍做法,出海尋找增長機會。在這個方向上,該公司去年與一些外國金融機構建立了夥伴關係。還試圖讓國內收入來源多樣化,包括通過自己的汽車行業平台銷售軟件即服務(SaaS)。

但如果真的有成果的話,這些努力需要時間。尤其是,海外擴張往往知易行難,因為這會把中國企業帶入陌生的領域,在那裏它們通常會面臨來自老牌本土競爭對手的激烈競爭。這意味著易鑫集團及該公司的業務增長能力,可能還是直接取決於中國的汽車市場及其復蘇能力。在此之前,易鑫集團和它的股票可能會面臨一條崎嶇不平的道路。

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新聞

簡訊:小牛電動次季銷量按年增長36.6%

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)上周五公布,第二季共銷售電動出行產品350,090台,較去年同期的25.62萬台增長36.6%。 其中中國市場銷售318,719台,佔總量約91%,較去年同期207,552台增長53%;國際市場方面,小牛電動第二季銷售31,371台,較去年同期下降約35%。銷售數據涵蓋電動摩托車、電動輕便摩托車、電動自行車、滑板車和電動自行車。 公司表示,於「618年中購物節」期間,小牛多款高端車型在天貓、京東與抖音平台均登上銷售排行榜,有效鞏固其於中國高端智能兩輪市場的領導地位。 小牛電動股價周一一度升逾5%,收市報3.42美元,升1.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:綠城半年銷售跌11% 前董事長港機場被帶走

內房開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周一公布上半度銷售數據,今年首六個月,集團合同銷售金額803億元人民幣(下同),涉及的面積為229萬平方米,歸屬於綠城的權益金額為539億元,較去年同期的608億元下跌11.3%。 6月份綠城自投項目的銷售金額為142億元,同比下跌18.4%,但每平方米均價則上升6.8%至34,746元。 另外,多家內地媒體早前報道,綠城中國前執行董士及董事長張亞東,5月底時在香港機場準備飛往加拿大時,於登機口被帶走,但具體因何事則未有披露。張亞東曾任大連副市長,2016年調往央企中交集團,至2018年被派往報掌綠城。至今年三月,綠城突公佈張亞東呈辭。 綠城周二平開市報9.77港元,公司在過去一年的高位下跌27%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:泰國對中國遊客吸引力下降

財新報道,據航班管家的數據估計,今年七八月旅遊旺季,中國航司計劃執行中泰航線班次達12,800架,同比下跌22.6%,更較疫情前水平低40%。今年前五個月,中國赴泰旅遊人次降至195萬,同比減少33%。 財新指出,多重因素令中國遊客望而卻步,包括演員王星赴泰時被綁往緬甸詐騙園區。其他擔憂還包括地震,以及泰銖對人民幣升值,導致赴泰旅遊成本上漲。 當中國遊客對泰國興趣減退之際,他們正湧向日韓等亞洲地區。中國航司計劃,於七八月執行中日航線的航班達25,300架次,同比增長35.3%;中韓航線計劃執行20,500架次,同比增長13.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

華麗轉身股價狂飈 港仔機器人價高勢危?

一家三四線香港上市公司,突然變身機器人公司,股價即如脫彊野馬,一路狂奔 重點: 公司去年度業績蝕1.4億港元,已連續虧損五年 年初與達闥組成合資企業,搖身一變成為機器人公司 劉智恒 趕潮流,追風口,從來是股票市場的本質;要數今年的熱門行業,肯定是機器人,地平線機器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及優必選(9880.HK)等,年初以來均升幅由五成至逾倍,但要說在港股上的真正贏家,港仔機器人集團控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超過5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度業績,收入大跌45.6%至1.16港億元,虧損則續擴大5.3%至1.38億元。應收貸款及利息減值虧損1,132萬港元、商譽減值虧損2,182萬港元、物業廠房減值及設備減值3,937萬港元。 一遇達闥便化龍 為何業績表現乏善足陳,股價又能忽然爆升?原來一切緣於年初的一項合作協議! 時間回到今年情人節,當時港仔機器人的名稱仍叫國華控股(今年五月才易名),與內地的達闥機器人簽訂框架協議,成立合資公司,國華佔股51%,達闥佔股49%,目標是開拓人形機器人操作系統的民用產品。 國華在兩年內協助合資公司募集足夠資金,達闥則將其擁有的知識產權,授予合資公司在中國境內的全資附屬。 過去香港市場的一些三四線公司最擅長的技倆,就是轉型資本市場最熱炒行業,通常透過收購或合併而進入風口市場,當股價被不斷推升,往往會作出連串集資行動。港仔機器人的情況似乎有點類同,他們最終能否成功,暫時仍是未知數? 小米2023底發布首部電動車SUV7時,我們曾發表「雷軍造車,一往無前」一文,從小米的往績,主事人的能力,及公司財力去分析,結論是雷軍成功機會相當高。我們不妨按此框架,分析港仔機器人的成功機會。 國華業務強差人意 首先,不妨看看港仔機器人過往業務,當你翻開資料,大抵會嚇了一跳,竟然有多項主業,包括商品買賣、證劵及期貨經紀、物業經紀、地熱能供暖製冷、樓宇建築承包、特製技術支援、項目管理、集中供熱及融資租賃。 要知道,今年初國華控股市值還不到6億港元,業務之分散,在香港上市公司中可謂表表者,公司重點在那?如何去營運及發展各業務?資源又怎樣分配? 觀乎去年業績,除個別業務外,其餘全部見紅。部分業務更是問題多多,其中在運城的供熱業務,因未能符合牌照要求,被勒令終止,結果公司要將該業務出售。 融資租賃方面,因未能履行監管要求,被政府部門禁止有關經營,最後要終止業務並出售。另外,今年亦公布將金融控股公司出售。 樓宇建築承包業務上,旗下的陝西江威涉及多宗訴訟,涉資達4,556萬元,以致部份資產被凍結。至於公司的中介業務,附的上海軒美房地產經公司涉及多宗訴訟,涉及金額106萬元。 從過往的業務看,公司的發展方針及經營管理似大有關題,現在轉搞機器人公司,成功概率確實教人存疑。 達闥連年虧損 我們再看達闥機器,說不定他有能力讓港仔機器人邁向美好前景。事實上,達闥並非吳下阿蒙,反之曾是中國內地首屈一指的機器人企業,軟銀及富士康均是主要投資者,估值一度冠絕同行。 公司2015年由曾任職貝爾實驗室及中移動通信研究院首任院長的黃曉慶成立,專注雲端智慧機器人技術,2023年完成C輪10億融資後,估值達到223億元。 然而人型機器人在商業市場仍屬起步階段,公司不斷燒錢, 2019年準備在美上市,不幸地被美國商務部列入管制黑名單,集資不成,苦苦支撐,近年屢傳資金鏈陷斷裂之危。今年4月在社交平台及媒體消息,公司在上海、北京及深圳等地,有數百員工被欠薪,位於廣州的公司,更被斷水斷電。 達闥往績也是乏善足陳,虧錢不是最大問題,最大問題似是看不到明天,以致原有投資者不願再注資,公司已陷於危急存亡之秋,它又能為港仔機器人帶來多少業務,何時才可扭虧為盈? 一場燒錢的競賽 投資機器人行業,大部份企業在燒錢階段,因此企業要有充裕的資本才能繼續前行。金沙江創投合夥人朱嘯虎早前表示,人形機器人面臨技術成本高企,遠超出顧客願付費用。其次是許多企業所謂的應用場景,實際是想象出來,並非實際需要。 我們看見港仔機器人長期虧損,截至今年3月底,手頭資金只有5,000萬港元,憑甚麼去支撐這盤燒錢的遊戲?雖然港仔機器人上月宣布簽定四份合作框架協議,但靠一個香港市場,能為公司帶來多少生意?相信投資者也別抱太大期望。 然而,在機器人熱潮下,港仔機器人的概念相信會受到一定追捧,股價有機再創新高,但何時能盈利就別太樂觀。再者,股價經過一輪急升猛漲後,投資者現階段追入,風險高值博率低。別忘記,股價大升後,未來公司很大機會在資本市場進行融資,股價將會十分波動,投資者只適宜投機性買賣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏