3650.HK
Keep returns to growth in H2

隨著疫情後人們回歸戶外運動,中國領先的健身應用程序運營商去年下半年恢復收入增長

重點:

  • Keep去年下半年收入增長3.7%,扭轉上半年因產品銷量下滑而收入下降2.7%的局面
  • 這家健身應用程序運營商削減了員工人數和成本,因而大幅提高了利潤率

陽歌

去年夏天,健身應用程序運營商Keep Inc.(3650.HK)憑借穩健的收益成功上市。現在,它看著越來越像中國的Peloton,後者是曾在美國引起轟動的健康設備服務商。

兩家公司在疫情期間都蓬勃發展,因為廣大用戶在長時間的居家隔離期間,幾乎沒有機會從事傳統的健身活動,像是爬山、體育運動,甚至去健身房等,而只能利用健身器材和視頻來保持健康。但現在疫情已經結束,兩家公司都在艱難地維持與用戶的關係。

去年7月上市後的首份年報顯示,Keep去年的收入較2022年有所下降,因為很多用戶回歸戶外活動,削弱了對視頻、線上課程和設備銷售的需求,這三塊是它主要的收入來源。公司表示,Peloton後疫情時代公司正在進行調整,通過增加產品和服務來滿足對戶外活動的需求。

公司在財報中指出,它的月度用戶數量在上半年觸底後,下半年開始反彈。“隨著我們逐步推出新的戶外方案,支撐我們重新獲得增長動力,”該公司表示。

上市沒多久,Keep自己的股票也需要“鍛鍊”了。去年7月,公司以28.92港元的發行價在香港首次公開募股,僅募集資金4,000萬美元,之後其股價一度攀升至36港元,因為投資者看好它迎合中國數百萬年輕中產階級的故事,這些人比老一輩更有健康意識。

但可能是由於對中國經濟放緩的擔憂與日俱增,公司股價在去年11月陷入螺旋式下跌。不管是什麼原因,該公司最新收盤價僅4.06 港元,較IPO價格下跌了80%以上。公司的市銷率(P/S)僅0.55倍,與Peloton(PTON.US)的0.56倍基本持平,但遠遠落後於Garmin(GRMN.US)和Planet Fitness(PLNT.US)等更為健康的品牌,它們的市銷率在5倍左右。

說實話,Keep最近失去投資者的青睞似乎並不太合理,至少從它的最新財報來看是這樣。誠然,公司去年的年收入從2022年的22.1億元下降3.9%至21.4 億元,這是任何投資者都不希望看到的,因為它是一家憑借高增長潛力自我推銷的公司。但用該公司年中報告中的數據進行一些簡單計算後就會發現,公司的收入在上半年下降2.7%後,下半年實際上恢復了增長,同比增長3.9%。

Keep的最新財報中反復出現的一個主題是,公司的業務在下半年開始反彈,因為它針對疫情後的新環境做出了一些重要調整。

產品銷售下滑

Keep主要有兩大收入來源﹐其一是包括視頻、在線課程和其他健身內容在內的服務;另外就是健身自行車、跑步機及健身服裝和食品等產品的銷售。去年總收入下降,完全歸因於產品銷售額下降了16.8%,這本來是公司最大的單一收入來源,但去年跌至第二位。實際上,全年服務銷售額還增長了11.4%,部分抵消了產品銷售額的下降,促使服務類別成為Keep的營收領頭羊。

Keep將產品銷售下降歸咎於消費者信心疲軟,以及疫情後人們轉向戶外活動。

雖然主要收入來源之一出現下滑絕非好事,但降低對產品銷售的依賴最終會幫助Keep提高長期盈利能力,因為產品銷售的利潤率通常遠低於服務銷售。這種轉變反映在Keep毛利率的顯著提高上,它從2022年的40.7%提高到去年的45.0%。

去年的整體業績也體現出Keep加大了對盈利能力的重視。銷售和市場營銷、行政和研發費用都下降了12%至16%不等,遠超收入下降的幅度,因為公司試圖控製成本。公司在去年還裁員23%,使員工數量從去年年初的1,243人減少到了2023年底的955人。

與此同時,在用戶方面,公司似乎更注重質量而不是數量,放棄了那些付費少或者完全不付費的應用程序用戶,轉而主攻高付費用戶。它的月均訂閱會員數量下降12%至319萬,但月均用戶收入反而從2022年的5.1元增長18%至6元。

注重效率幫助Keep去年將調整後的虧損(不包括可轉換可贖回優先股的公允價值變動和員工股票薪酬相關成本),從2022年同期的6.67億元縮小一半以上,至2.95億元。也許更重要的是,調整後虧損從上半年的2.23億元收窄至下半年的7,200萬元,表明公司正處於盈利的邊緣。

Keep的財務情況也相當健康,截至去年底僅有1,000萬元的借款,現金持有量高達16億元。一些人可能會認為該公司過於保守,沒有有效利用自己現金和信貸,不過也有人可能會說,由於中國經濟形勢迅速變化,這種謹慎是完全合理的。

Keep似乎確實被投資者忽視了,他們可能擔心中國消費者越來越謹慎,可能會削減個人健身支出。但這種擔心似乎過慮了,尤其是考慮到和同行相比該公司估值較低,且正處於疫情後的復蘇期。

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新聞

DeepRoute.ai raises $100 million from Great Wall Motor

元戎啓行獲1億美元融資 發展新一代自動駕駛系統

在日益擁擠的自動駕駛領域,該公司是近兩年來少數進行私募的公司之一,因很多同行都轉而進行上市集資 重點: 元戎啓行獲得了一家車企(據報道是長城汽車)的1億美元投資,此前公司曾於2021年進行了一輪3億美元的融資,估值達到10億美元 相比傳統基於地圖的系統,這家自動駕駛技術公司的無地圖產品有望降低成本 陳竹 在全球催生數十家初創公司的自動駕駛賽道上,出現了兩種截然不同的路徑。一種依靠高精度地圖來確保車輛安全行駛,另一種則無需地圖。 儘管地圖系統因導航較精准而仍佔據主導地位,但過去一年,無地圖解決方案(成本往往更低)突然開始超車。特斯拉(TSLA.US)的完全自動駕駛(FSD)系統主要依靠實時傳感和人工智能,是這趨勢一個重要推動因素。 在中國的自動駕駛領域,無地圖策略的勢頭也越來越大。成立五年的元戎啓行是一家總部位於深圳的初創公司,在早期就轉向無地圖解決方案,其技術是與許多競爭對手相比的一個關鍵差異。 元戎啓行上周成為了新聞頭條,因它宣佈從一家國內汽車製造商獲得1億美元新資金,並借機再次強調無地圖策略的優勢。雖然公司沒透露投資者的名字,但多家中國媒體報道,提供這筆資金的是長城汽車與寶馬成立的合資企業。 元戎啓行由周光於2019年創立,他曾任職百度(BIDU.US; 9888.HK),而百度是中國最早專注自動駕駛技術的公司之一。2021年,公司從阿里巴巴、雲啓資本和復星銳正等投資者那裡融資3億美元,估值超過10億美元。 最新一輪融資的估值尚未公佈,不過最近上市的中國自動駕駛公司一路坎坷,這表明最新估值可能會保持不變甚至下降。一個典型的例子是,激光雷達(LiDAR)技術製造商禾賽(HSAI.US)自2023年初上市以來,股價已蒸發約四分之三,市值縮水近20億美元。 元戎啓行的1億美元新融資引人注目,是過去兩年中國自動駕駛領域為數不多的幾筆大額融資之一。近期交易稀少反映出投資者越來越沒有耐心,因為自動駕駛汽車初創公司難以將自己的技術商業化。 由於缺乏私人資金的大力支持,很多自動駕駛公司最近轉向公開市場尋求新資金。文遠知行(WRD.US)和地平線機器人(9660.HK)於上月上市,而小馬智行、縱目科技和Momenta等其他公司也已都提交了上市申請。 無圖智駕 雖然無圖方式無需不斷更新地圖和維護地圖數據庫,從而降低了成本,但它面臨著更大的技術挑戰。因為這種方式嚴重依賴實時感應和決策,需要先進的算法和強大的傳感器系統,才能在沒有地圖指導的情況下準確解讀複雜環境。 在一開始採用更傳統的地圖法後,元戎啓行於2023年3月轉變方向,推出了無圖解決方案。為了說服持懷疑態度的汽車製造商,首席執行官周光經常強調公司的演示方法,包括用平板卡車將測試車輛運送到客戶指定的地點,在沒有地圖的情況下立即進行自駕測試。通過這些,周光希望證明他的系統在陌生環境里實時導航的能力。 然而,業務進展不大,目前只有一款車型配備了元戎啓行的系統。周光表示,到今年年底,還將有兩款車型面世。 雖然公司尚未披露財務數據,但到目前為止,它的技術只用在了一款車型上,這個事實表明它的收入仍相當少。行業其他公司的數據也顯示,該行業仍處於早期階段。經營自動駕駛出租車和其他自動駕駛車輛的文遠知行報告稱,2023年收入為4.02億元,虧損19億元。 與許多同行一樣,元戎啓行也在追逐自動駕駛市場,對於任何能夠將技術商業化的參與者來說,這個市場都可能具有巨大的潛力。根據文遠知行招股說明書中引用的第三方研究,到2030年,全球自動駕駛市場預計將達到1.75萬億美元,僅中國市場預計就將達到6,390億美元。 但挑戰迫在眉睫,包括來自擁有更多資源的大公司日益激烈的競爭。雪上加霜的是,各大車企都在加快自動系統的內部開發,行業領軍企業比亞迪(1211.HK;002594.SZ)和小鵬汽車(XPEV.US;9868.HK)為此投入了大量資金。一個類似的舉動是,大眾汽車去年同意向前不久上市的地平線機器人,以及雙方成立的一家合資企業總計注資24億歐元(25.6億美元)。 元戎啓行將利用最新的1億美元投資,開發視覺-語言-動作模型(VLA),這是一種下一代自動駕駛系統。首席執行官周光將VLA比作讓一位經驗豐富的駕駛教練掌控方向盤,而在他看來,競爭對手的系統不過是教練坐在副駕座位上指揮。 在商業化方面,周光的目標是在2025年大幅擴大元戎啓行的市場佔有率,與汽車製造商合作推出10餘款新車型。該公司設定到2025年底為近20萬輛汽車配備高級駕駛輔助系統(ADAS)的目標,將比目前部署的2萬輛汽車大幅增加。 元戎啓行正在推行雙軌戰略,在開發4級 (L4)自動駕駛出租車的同時,發展核心的2級(L2)駕駛輔助業務。自動駕駛等級從0級(L0)到5級(L5),L5代表完全自動駕駛。雖然該公司在2019年成立時是使用地圖技術開發L4系統,但和許多同行一樣,也在2022年轉身,專注於L2,以便更快地開始創造收入。 元戎啓行還宣佈了國際擴張計劃,近期將瞄准歐洲、日本和韓國市場。 公司面臨和同行一樣的根本性挑戰:證明自己的無圖解決方案能夠得到車企的廣泛認可。儘管業界越來越感興趣,但這種策略仍存在爭議。四維圖新首席執行官程鵬最近引發了一場全行業的爭論,他質疑那些聲稱提供無圖解決方案的公司,是否真的完全不使用地圖數據。 歸根結底,車企是否願意完全接受這項技術,以及誰的技術表現最好,將成為自動駕駛領域甄別優劣的決定性因素。和同行一樣,元戎啓行必須專注於商業化,因為該行業不能再依賴投資者提供無限的資金。盈利能力仍然是一個關鍵挑戰——不過看上去大多數公司都不太可能在短期內解決這個問題。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

快訊:浙江零跑銷量飆 第三季虧損收窄

電動車製造商浙江零跑科技股份有限公司(9863.HK)周一公布,今年第三季的銷量大升94.4%至86,165台,引領收入按年大升74.3%至98.6億元。 該公司期內錄得6.9億元淨虧損,比去年同期的9.9億元明顯收窄,主要受惠於銷量及收入穩步增長、毛利不斷改善,以及成本與費用管控呈現出來的綜合效果。 全球汽車巨頭Stellantis(STLA.US)買下零跑超過20%股權後近一年,雙方成立合資公司,發展零跑在大中華地區以外的出口業務,並同時製造該公司產品,引領營收大幅躍升。 零跑科技周二中午收市的股價軟1.2%至33.5港元。 歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:哪吒汽車拖欠供應商款項遭起訴 傳將大規模裁員

中國新能源車製造商哪吒汽車母企合眾新能源汽車股份有限公司(Hozon New Energy Automobile Co., Ltd.)遭供應商起訴追債。另外,有報道指哪吒汽車上月薪資未能如期發放,傳出公司將進行大規模裁員。 工業機器人公司埃夫特(688165.SH)近日發布公告稱,合眾新能源汽車宜春分公司拖欠4,819萬元項目款未付。埃夫特已向法院提起訴訟,要求清償債務及賠償逾期損失。 合眾新能源成立於2014年,其後於2019年將產品品牌改為哪吒汽車。今年6月,合眾新能源向港交所遞交了上市申請。根據申請文件,公司去年虧損69億元,過去三年累計虧損超183億元。截至去年底,公司的現金和現金等價物為28億元,較上年的68億元減少了一半以上。 日前,哪吒汽車還傳出薪資發放異常,員工9月薪資僅發放50%。消息指本月公司已和員工溝通裁員,比例可能高達70%。哪吒汽車回應傳媒查詢表示,該公司正在通過精簡業務、聚焦核心、組織優化和薪酬績效改革等措施,構建更集中高效的組織架構。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:從石礦大王到賭王 銀娛主席呂志和逝世

銀河娛樂集團有限公司(0027.HK)周一公布,集團主席呂志和於上周四辭世,享年95歲。呂志和1929年生於廣東江門,二次大戰後他看到香港急速發展,於是涉足建材生意,並於1955年成立嘉華公司。 60年代他投得安達臣道石礦場的開採權,因而被冠以「石礦大王」的稱號。及後他又投資地產及酒店,90年代進入中國發展業務。至2002年澳門賭業開放,他以七十多歲高齡進軍博彩業,投得澳門三個賭牌之一,並成立銀河娛樂,開創人生第二高峰。 乘著澳門賭業飛升,銀娛發展迅猛,2013年更成為恒生指數成份股,呂志和成為新一代的「賭王」。現時銀娛在澳門博彩業的市場份額約20%,僅次於金沙中國(1928.HK)。 銀娛周二開市微跌0.3%,但之後回升,股價在36港元水平徘徊。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏