招銀國際叩門港股第一SPAC

2022年01月19日

港交所引入SPAC上市機制後半個月，迎來招銀國際牽頭的首宗申請

重點：

首家申請“港版SPAC”上市的中資公司Aquila Acquisition，由招銀國際與其管理層組成
該公司入場費高達100萬港元，未必能帶動市場氣氛

何仲尼

香港交易所(0388.HK)今年1月1日正式引入特殊目的收購公司(SPAC)上市機制，半個月後，首宗申請搶閘登場，有機會成為港版SPAC的處子作，而且一如市場所料，它是一家中資公司。

根據港交所網頁資料顯示，第一家計畫在香港SPAC市場上市的公司名為Aquila Acquisition Corp.，由招銀國際資產管理及AAC Management Holding Ltd.共同發起。前者是招商銀行(3968.HK)的投資旗艦，後者則由招銀國際管理層持股，上市聯席承銷人為招銀國際融資及摩根士丹利。招商銀行總部在深圳，母公司是央企招商局集團，被譽為中國最有創業精神的銀行。

SPAC在收購目標項目前，只是一家現金空殼公司，在上市後通過增發股份收購私有公司，讓對方上市。這種上市方式雖然早於1993年已在美國出現，但近幾年才真正普及。2019年，美國只有59家SPAC公司上市，到2020年，全球面臨新冠肺炎疫情衝擊，但透過SPAC上市的公司卻大升到248家，籌集了780億美元(4,950億元)：直至2021年，更進一步倍增到613家，募資額高達1,624億美元。

路透社分析認為，由於全球利率處於低位，新冠疫苗帶來經濟復蘇憧憬，刺激投資者風險偏好，令投機意願增強，成為SPAC“疫市”崛起的原因。對於企業而言，SPAC具有靈活性，而且可避免傳統IPO監管，並減低上市開支，因此越來越多公司願意透過SPAC上市。

招股文件顯示，Aquila暫時有三名執行董事，他們來自這次SPAC的發起人招銀國際，同時是AAC Management的股東。公司的成立目的，是與一家或多家公司進行業務合併，收購目標主要是在亞洲，尤其來自中國的項目，重點關注綠色能源、生命科學、先進科技等新經濟行業。由於這些都是中國政府重點扶持的行業，因此招銀國際可說是順應國策而行動。

根據港交所就SPAC定下的上市規則，Aquila需要在上市日期後24個月內宣佈目標公司，並在上市日期後36個月內完成相關交易，它才會成為一家普通上市公司，容許所有投資者參與買賣。

100萬入場

不過Aquila在風險因素中表明，由於公司無經營或財務歷史，需透過上市獲得資金才開始營運，投資者並無該公司能否實現完成收購能力的依據；另外，受整體市況、股本及債務市場波動情況影響，公司可能無法於上市日期後36個月內完成交易。換而言之，投資者完全是投注在發起人身上，堪稱信任其投資經驗大於一切。

Aquila每股發行價為10港元，每手入場費最少100萬港元(81.4萬元)。入場費如此高昂，主要因為港版SPAC不像美國與新加坡市場般，容許零售投資者參與，它只限專業投資者申購、相關證券須分配給最少20名專業投資者，而且首次公開發售籌集資金最少達10億港元。

所謂肥水不流別人田，香港作為中國的國際金融中心，跟隨美國和新加坡開拓SPAC，目的就是為了吸引中國的龐大市場、並吸納鄰近的東南亞公司參與。

據港媒引述市場消息，踏入2022年，已有5到6個中資財團密鑼緊鼓，準備到香港的SPAC市場分一杯羹，當中包括春華資本與農銀國際的投資子公司，正與摩根大通商議籌建SPAC公司在香港申請上市，並計畫併購來自消費行業的公司。

具象徵意義

另外，早於港交所去年12月17日公佈相關細則時，人稱“中國殼王”的貝祥投資董事長雙鎔清，去年11月已在香港開設私人公司SPAC International Financial Center並出任董事。貝祥投資過去曾在美國發起超過20個SPAC專案，當中促成“中國版Wework”優客工場(UK.US)上市的個案最為經典，相信在經驗豐富的老司機參與下，港股SPAC市場將不愁寂寞。

市場更認為，貝祥投資可能會爭取為香港SPAC市場打頭陣，但最終首家交表的公司卻是招銀國際。

但是，iFast Global Markets副總裁溫鋼城相信，即使Aquila能成功上市，暫時仍難引起熱潮，“港版SPAC入門金額高，欠缺零售投資者帶動市場氣氛，而且當大戶參與申購後，最長要等待36個月才得悉並購結果，鎖定資金後的變數太大，未必每人都願意看到最後。”因此，作為資深基金經理，他對此抱觀望態度，寧願觀察多幾家SPAC公司上市後的表現才作打算。

溫鋼城說，招銀作為有央企背景的商業銀行，這次成為申請SPAC公司在港上市的先頭步隊，是象徵意義大於一切，以顯示中央對發展港股市場的支持。

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財經, 新股

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簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

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2025年08月08日

1478.HK

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2025年08月08日

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關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

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