息誘投資者 唯品會股價急升

這家自2013年一直持續盈利的折扣電商公司表示，今年將派息2.5億美元，從而回饋投資者

重點：

• 唯品會表示，根據新公佈的派息政策，今年將向投資者返利2.5億美元，派息率相當於23%左右，相對較低
• 由於主打特價服裝，且平均訂單金額相對較小，因此公司看上去處於相對有利地位，能夠抵御中國的經濟衰退

陽歌

通過回購股票回饋股東是一回事。但用派息回饋股東則完全是另一回事，因為派息是直接把錢塞進股東的口袋。

折扣電子商務公司唯品會控股有限公司(VIPS.US)在上周公布最新業績的同時，宣布了一項派息政策，儘管派息率並不算太驚人，但股東對此表示了感謝。消息公佈後，公司股價上漲12.6%，達到2021年6月以來的最高點。此番上漲也使該股在今年取得領先，自1月以來已上漲9%，能做到這一點的中概股不多。

把投資者的全部熱情都歸因於新公佈的派息政策，可能有些過於簡單化了。現實情況是，唯品會一直是中國經營得較好的電子商務公司之一，自2013年以來每個季度都實現了盈利。它專注於來自相對比較有名的品牌的折扣商品，在當前中國消費者越來越謹慎的環境下，這也讓它處於有利地位。

董事長沈亞指出，公司的平均訂單金額通常在200元至300元之間，對那些減少購買價格數千元或以上的大件商品的消費者來說，相對更實惠。

「我們認為這是一個可以承受的價格範圍，」他在公司財報電話會議上回答一個有關中國經濟放緩，消費者越來越謹慎的問題時說。「因此，我們在這方面並不是太擔心。」

當前環境下，像唯品會這樣經營良好、現金充裕的公司似乎不僅能夠抵御中國經濟衰退，還會成為投資者的寵兒。因它們可以利用自己的有利地位，通過股票回購和派息向投資者返還現金﹐這是虧損或現金匱乏的公司無法做到的。

說實話，唯品會的派息政策有點含糊其辭，派息率也沒什麼值得興奮。但有總比沒有好，而且公司截至去年底擁有263億元現金，當然有能力派息。在派息政策中，唯品會只是表示，董事會「保留酌情權」，每年公佈派息，意味它甚至不能保證將每年派息變成常規做法。

按發佈最新財報前的股價計算，每股美國存托憑證(ADS)派息0.43美元，回報率相當於2.5%，相對較低。此次派息將花費公司共2.5億美元，相當於公司全年11億元淨利潤約23%。同樣，和上市公司通常的派息標準，即30%至50%的派息率相比，這一比例相對較低。

唯品會在財務方面相當保守，這也是它能夠保持盈利十多年的原因之一，而它的許多直接競爭對手都已經倒閉了。因此，它的派息政策相對保守也就可以理解，未來它很有可能會提高派息率。

 收緊的大環境

接下來，我們看看唯品會最新的財務數據，透過它們可以看到前面提到的經濟放緩和環境日益嚴峻。其中最主要的信號是公司的營收增速迅速放緩。

唯品會預計一季度的營收在275億元到289億元間，意味增長率最高5%，而最壞的情況，是與去年同期275億元的營收持平。不管是哪種情況，最終數字都將慢於去年四季度營收347億元，增長9.2%的增速。

四季度的增長率實際上領先於三季度的5.3%，但不及二季度的13.6%，所以去年整體的營收增長率為9.4%。公司四季度近一半的銷售額來自超級VIP會員，這也是一個不斷增長的趨勢因消費者希望通過該類計劃來讓自己的錢花得更有價值。

在此，我們還應該指出，該公司四季度的增長輕鬆超過了早先預測的最高333億元。似乎表明，在其平台上的消費正在增加，這可能是由於更多的消費者正在尋找更划算的東西。

唯品會四季度GMV 增長21.9%的至664億元，所有的增長率都遠遠落後其下。似乎反映，公司每銷售價值一塊錢的商品所獲得的收入正在減少，顯示很多供應商的財務狀況日益困難。

正如我們之前所提到，唯品會是一家在財務上相當保守的公司，並且在控製成本方面也做得相當出色。它四季度的營業費用僅增長4.8%，約為營收增速的一半，這使得它的營業利潤率從一年前的7.9%提高到10.6%。在此助推下，季度利潤同比增長32%至30億元。

即使在股價大漲後，唯品會的市盈率仍相對較低，僅11倍，與京東(JD.US; 9618.HK)持平，但落後於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的14倍，也遠遠低於拼多多(PDD.US)的29倍，由於海外的Temu服務被寄予厚望，拼多多最近股價大漲。

總言之，唯品會看起來是中國電商領域的長期幸存者，它的相對保守和專注於核心折扣電商業務，頗具吸引力。通過派息向投資者返還更多資金的措施，可能會提升對投資者的吸引力，但想贏得更多投資者的歡心，肯定要更加慷慨。

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