快訊：赤子城科技創新業務收益急增

9911.HK
Social networking platform operator Newborn Town said Tuesday it expects to report that revenue from its social networking business reached between 2.95 billion yuan and 3.05 billion yuan last year, up 15.4% to 19.3% from 2022.

最新：社交平台營運商赤子城科技有限公司(9911.HK)周二公布，預計去年社交業務錄得29.5億至30.5億元收入，比2022年增長約15.4%至19.3%。

利好：該公司的創新業務表現更佳，預計將錄得3.2億元至3.6億元收入，較2022年大增32.2%至48.8%。

值得關注：截至去年12月31日，該公司的平均月活躍用戶達2,783.3萬，雖然比第三季增長8.7%，但增幅較上個季度的13.8%明顯放緩。

深度：赤子城科技於2009年成立，經營對全球開放的多個社交平台，融合交友、語音房群聊、直播與短視頻等娛樂元素，並於2019年底在港交所主板上市。該公司以往業務集中在新興市場，已在中東、東南亞、南亞等地成為主流社交平台，並於歐美、日韓等發達市場實現突破。去年第三季，該公司併表藍城兄弟控股，進一步豐富了社交業務賽道，擴大社交領域覆蓋範圍和目標用戶群體，有利其社交產品的長期發展和持續增長。

市場反應：赤子城科技股價周三下跌，中午收市軟2%至1.97港元，處於過去52周的中間水平。

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Medcaptain steps into IPO spotlight

業績扭虧助攻　麥科田生物衝刺港股上市

在經歷多年虧損後，麥科田生物於2025年上半年首次實現盈利，反映出公司營運效率提升，以及核心業務的穩健擴張 重點： 麥科田的產品已遍及全球逾140個國家及地區，在多個細分領域的市場佔有率排名前列 在麥科田的三大業務中，微創介入的收入穩步提升，佔比逐步超五成    莫莉 2025年港股醫療板塊持續火熱，恒生醫療保健指數今年以來累計上漲近一倍，顯示出市場對於港股生物醫藥充滿信心。在火熱的市場氛圍下，多家醫療企業爭相遞表赴港上市，9月11日，醫療器械企業深圳麥科田生物醫療技術股份有限公司正式向港交所提交上市申請，由摩根士丹利和華泰國際擔任聯席保薦人。 麥科田成立於2011年，提供創新且全面的產品組合以滿足醫療機構內廣泛的臨床科室、病房和診所以及社區衛生中心、檢驗機構和家庭護理場景的臨床需求。公司業務主要專注於生命支持、微創介入和體外診斷三大板塊。 其中生命支持醫療器械主要用於重症監護室、手術室和急診室，以管理和護理重症患者，其產品主要包括藥物輸注產品、麻醉機、氣道管理產品、肺功能檢測產品等；微創介入產品主要用於消化系統包括胃腸道和肝膽道以及泌尿系統相關疾病的診斷和治療，包括可重復使用及一次性內窺鏡系統以及相關耗材；體外診斷設備和耗材等產品組合，涵蓋凝血、血型檢測、化學發光和分子診斷，包括供血栓彈力圖、常規凝血產品、全自動血型檢測儀等。 在多個細分領域，麥科田的市場佔有率排名前列。根據灼識咨詢的資料，以銷售額計，麥科田於2018年至2024年的各個年度在中國輸注工作站市場排名第一，2022年至2024年各年度在中國消化系統微創介入耗材市場排名第二，並且於2024年躋身中國血型檢測設備市場前五名。 截至2025年6月30日，麥科田已將超過50種生命支持產品、80種微創介入產品及210種體外診斷產品商業化。麥科田的產品已遍及全球逾140個國家及地區，在中國和英國各地戰略性地設立五個研發中心和六個生產中心。在中國，公司的產品已累計覆蓋超過6,000家醫院，包括約90%的三級甲等醫院，覆蓋31個省、直轄市及自治區。 根據灼識咨詢的研究，麥科田所專注的醫療器械行業正保持快速增長，並展現出巨大的未來潛力。2024年，全球生命支持醫療器械市場規模達到751億美元，中國達到人民幣557億元，麥科田核心布局的三大領域——生命支持、微創介入和體外診斷未來增長動力強勁。灼識咨詢預計，到2030年，全球生命支持醫療器械市場規模將增至1097億美元，中國市場將增至932億元人民幣。 營收增長穩健 麥科田的財務數據顯示出良好的增長勢頭。2022年、2023年、2024年，公司收入分別約為人民幣9.17億元、13.13億元、13.99億元。2025年上半年，公司收入達到7.87億元，同比增長15.31%。在此期間，毛利率方面也呈現持續改善趨勢，由2022年的43.7%逐年上升，增至2025年上半年的的52.9%。 在麥科田的三大業務中，微創介入的收入穩步提升，佔比逐步超五成。2025年上半年，生命支持產品收入3億元，佔比37.9%；微創介入收入4億元，佔比51.1%；體外診斷收入8,622萬元，佔比11%。其中，生命支持產品銷售的收入曾出現較大波動，2023年該板塊收入達到5.64億元，2024年卻同比減少12.4%至4.94億元。公司解釋，這是因為醫院為確保臨床供應充足，在上一個疫情年度期間進行提前採購，導致使用週期延長並於2024年減少採購。 公司於2025年上半年成功實現扭虧為盈，期內利潤達4,096.8萬元，較上年同期的虧損5,802.6萬元顯著改善。這一盈利能力的轉變主要得益於銷量增長、製造效率提升以及固定生產成本的有效攤薄。回顧過往業績，公司的淨虧損已從2022年的2.26億元收窄至2023年的6,450.8萬元，這主要源於產品組合的擴大和客戶需求增長所帶來的銷量提升。然而，受生命支持產品市場需求在2023年疫情高峰期後逐步回歸常態的影響，收入增速在2024年有所放緩，導致當年淨虧損增至9,661.7萬元。 麥科田背後有著豪華的投資者陣容。自2016年起，公司已進行多輪融資，投資者包括高瓴、深圳創新投集團等知名機構。根據招股書披露，高瓴實體持股20.79%，深圳創新投集團實體持股8.54%。2023年，麥科田最後一輪股份認購時的投後估值為82.45億元，以其2025年的盈利計算，其市盈率約為100倍，醫療器械行業龍頭邁瑞醫療（300760.SZ）的市盈率為32倍，前者有較大溢價。不過基於其2025年上半年扭虧為盈和核心業務在細分市場的領先地位，建議投資者謹慎關注其長期成長價值。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣？

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波，地方政府擬將其私有化 重點： 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊 　 梁武仁 為維護金融體系的信心，中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五，總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布，政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高，擬將盛京銀行從港交所退市。 目前，瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣，以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企，本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%，並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價，且不保留如此行事的權利」，該行聲明，「股東及潛在投資者務須注意，在作出本聲明後，要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%，總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權，現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成，盛京銀行將轉為國有獨資運營，繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年，瀋陽市政府的接管，實為對這家區域性銀行的紓困，最新私有化方案的昂貴代價顯示，在維護龐大金融體系穩定方面，政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應，波及散戶及機構投資者。 過去幾年，盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮，股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲，市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為，脫離公眾投資者審視，實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注，恒大2016年入股盛京銀行時，正值中國樓市繁榮期，至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患，外界擔憂該行可能放寬授信標準，市場質疑其忽視信貸風險，對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發，作為恒大主要融資方，盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末，恒大子公司拖欠該行數十億美元債務，致後者啓動司法追償。此前數月，恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資，完成2021年啓動的減持計劃，後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波，盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般，該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體，2020年該行貸款損失激增，吞噬近三分之二營業利潤，不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年，盛京銀行再獲政府援手，以非傳統的方式重整受創資產負債表，向遼寧省政府旗下資產管理公司（AMC）出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款（NPL），這種交易並不罕見。 不過，遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券，形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款，卻使該行持有債券資產。無論如何，資產處置後，盛京銀行表面指標好轉，助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降，但受國內經濟疲軟拖累，該行營收盈利仍難提振，去年淨利息收入下滑逾20%，淨利潤跌15%至6.21億元（約8,700萬美元），不足鼎盛期的零頭。 周二，收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%，對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡，盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉，現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2066.HK
Flowing Cloud taps placement to ease pressure as metaverse halo fades

元宇宙光環褪去 飛天雲動配股減壓

曾以「元宇宙第一股」光環上市的飛天雲動，如今靠配股集資紓緩資金壓力 重點： 上半年由盈轉虧1.2億元，主力營銷收入年減33% 截至6月底，現金與銀行結餘僅餘2,100萬元，四個月內兩度配股集資 　 李世達 一家公司在半年內兩度配股集資，對市場來說通常不是好訊號，一方面顯示公司財務或跟不上業務發展，二來投資人對於持股一再被稀釋，大多不會太開心。 從事數字營銷與內容服務的飛天雲動科技有限公司（ 6610.HK），近日在四個月內第二次配股集資。據公告，配售最多4.334億股股份，佔擴大後股本約16.67%，配售價每股0.174元，較前一交易日收市價折讓約19.82%，所得款項淨額約7,453萬港元。 這筆款項中約六成將用於從媒體平台或媒體代理購買流量，其餘則用做研發與一般營運資金，研發部分包括算法與數據分析、數字人平台、人工智能、動作捕捉及XR相關技術的開發等。而在不到四個月前的5月，公司才剛完成3.61億股的配售，淨籌約7,100萬港元，用途與今次一樣是購買流量與研發。 時光回到三年前，飛天雲動享受著「元宇宙第一股」的光環登陸港交所，當時主打AR/VR營銷與內容服務，成功搭上當時最火熱的「元宇宙」題材。掛牌首日股價開盤2.21港元，短短一個月內衝上5.21港元的高位，當時投資人相信，這家公司或將乘著「元宇宙」的浪潮開啟高速增長。 元宇宙光環不再 三年過去，故事卻完全相反，飛天雲動股價長期跌破1港元，如今只剩下0.2港元多一點的水平，從天堂跌落地獄。 飛天雲動最初是一家移動端廣告與數字營銷服務商，核心模式是購買流量再設計互動廣告方案賺取服務費。隨著智能手機普及，公司快速壯大，2019至2021年間收入從2.5億元增至12.5億元，淨利潤同步增長至2.6億元。為了尋找新故事，公司在2015年前後開始嘗試把AR/VR特效融入廣告場景，逐步搭建「AR/VR營銷＋AR/VR內容＋SaaS平台」的業務架構。這一轉型，為它戴上了「元宇宙」的光環。 然而，光環背後，其業務內核並未真正改變。公司收入仍以廣告營銷為主，與元宇宙產業鏈上的硬件巨頭Meta、蘋果或平台型公司不同，它缺乏能構築長期壁壘的核心技術。當元宇宙概念退潮，硬件與平台仍能吸走流量與資金，飛天雲動卻失去了敘事優勢。 此外，互聯網與電商大客戶縮減預算，單客投放額下降，以及流量成本上升，都讓公司的經營壓力大大增加。 2024年公司收入9.95億元，同比下滑20%，淨虧損4,370萬元，結束多年盈利。主力的AR/VR營銷服務收入由8.45億元跌至5.73億元，客戶投放金額普遍下滑，毛利率由前一年的33.8%降至20.1%。 今年上半年收入跌15%至3.8億元，期內虧損1.2億元，去年同期盈利6,347萬元。核心營銷收入僅2.15億元，年減33.5%，單客投放額下降24%，流失了汽車等重要客戶。與此同時，公司應收賬款減值高達8,500萬元。 連續虧損 現金告急 雖然公司在AR/VR內容端仍有亮點，上半年收入增長12.6%，單專案價格提升60%，新興的數字人與短劇業務也有數倍成長，但基數太小，無法對沖主營業務的下跌。 正因如此，公司依賴資本市場補血。在5月中旬配股集資後，截至6月底，公司現金與銀行結餘僅剩下2,100萬元，顯示資金壓力相當大。市場有理由擔心這只是一場無止境的循環。 或許是利空早已出盡，也或者是AI與數字人研發投入說到點上，配股消息公布後首個交易日，飛天雲動股價不跌反漲，收報0.229港元，升幅5.53%。 不過，這難掩公司基本面的困境。AR/VR應用確實還有增長空間，例如數字文旅、沉浸式展覽、AI數字人等領域。但競爭者眾多，飛天雲動既沒有硬件優勢，也沒有平台效應。只能寄望於快速產品化、平台化，並提高毛利率。 本質上飛天雲動仍是一家廣告公司，市銷率僅有約0.4倍，遠低於新傳企劃（1284.HK）的1.6倍，其盈利模式與的財務壓力難以構築起投資者的想像，如果在技術上不能取得更多突破，單靠營銷投入爭取客戶恐非長久之計。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6610.HK
Fosun international

出售醫療集團套現26億 復星葡國業務重新佈局

復星出售光明醫療四成股權，這是近年繼出售銀行及地產業務後，再一次出售葡萄牙資產，但每次皆是出售部分股權，仍維持控制性股東地位 重點： 復星近年透過瘦身健體策略，不斷出售資產減債，從流動性危機中復蘇 復星去年重投美元債市場，月初再成功發行3億美元債券 　 鄭瑞棠 復星國際有限公司（0656.hk)在9月初公布，旗下葡萄牙附屬公司Fidelidade擬出售當地醫療集團光明醫療(Luz Saude)四成股權，作價3.1億歐元（折合約3.6億美元或25.9億人民幣），但仍然保留約六成權益。復星預期交易將令集團有三項裨益，包括優化資本結構及提升流動性；藉與經驗豐富的戰略夥伴合作，推動公司業務發展及價值創造；及強化股權結構，為公司的中期增長提供更強的支持和動力。 光明醫療為葡萄牙最大的私人醫療集團之一，提供廣泛的綜合醫院及臨床服務，擁有29家醫療服務機構，覆蓋葡萄牙75%人口。今次交易買家則為麥格理資產管理的投資基金。 保留項目控制權 葡萄牙原是復星歐洲投資的重要一環，涉及保險、醫療、地產、銀行幾大範疇，今次出售光明醫療集團股份，只是貫徹集團近年瘦身行動，有序地出售資產套現，改善集團的財政狀況，但交易都是出售部分股權，復星仍保留項目的權益。如2024年一月以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行5.6%股權，保留逾兩成股份，維持主要股東地位；今年5月向葡萄牙中央銀行出售里斯本Entrecampos地產項目其中兩幢大樓，作價1.92億歐元元，佔總樓面面積約19%，自己仍有項目的控制權。 此策略顯示集團並不是看淡葡國前景而退出市場，而每項目皆保留部分權益，仍可享受日後發展的收益。出售部分股權套現後，既可改善集團債務情況，又可降低項目所承擔風險，並引入策略性夥伴，是進可攻退可守的策略。 復星投資於葡萄牙可追溯至2013年，當年受歐債危機影響，葡萄牙面臨嚴重資金短缺，為減少公共債務，政府實施了一系列私有化措舉，因而讓復星找到投資機會。2014年5月，以10億歐元收購葡國最大保險公司Fidelidade；同年10月，Fidelidade在復星的支持下，以4.6億歐元收購聖靈集團醫院業務96%股權（後來更名光明醫療）。 2016年11月，復星以1.75億歐元收購葡國商業銀行BCP16.7%股權，後來增持至約20%。當年葡萄牙剛從歐債危機中復蘇，資產價格相對處於低位，提供了投資機會，而且葡國經濟穩定，加上地理位置連接歐洲與非洲，有利復星全球化佈局。今次主要業務皆出售部分股權並引入新股東，顯示其葡國業務的新布局。 流動性大幅改善 隨著復星近年積極減債，集團漸從三年前的債務危機中復蘇。最近公在的中期業績報告中，復星國際截至25年6月底止總債務為2,221億，較24年12底的2,141億元有所上升，同期的總債務佔總資本比率為53%，也比24年底的52%稍為上升。不過，同期現金及銀行結餘678億元，加上集團尚未提用的銀行信貸額達1,394億元，為集團提供充裕的流動性。 復星的債務危機出現在2022年，集團多年的積極擴張令負債急速上升，但疫情對公司現金流有嚴重影響， 22年9月標普將復星評級從BB下調至BB-，一度令復星境外美元債斷崖式下跌，穆迪更在23年4月因信息不足而撤銷其評級。 不過復星持有的資產價值始終超過負債額，從22年中開始積極瘦身，有序地出售資產，包括青島啤、新華保險等國企股份，並積極地出售海外資產，改善融資渠道，成功令集團從債務危機中復蘇。 重投美元債市場 24年11月復星成功發行3億美元3.5年期高級無抵押債券，是復星隔三年多以來重啟境外美元債，標普認為此對復星融資溝通的拓寬起積極作用，給予公司信用評級BB-，展望穩定。至今年9月初，復星亦成功發行4億美元債券，票息6.8厘。 復星債務危機暫時紓緩，但股價仍在低位徘徊，現價約5.6港元，差不多只及債務危機前的一半。花旗指復星出售資產帶來的現金流有助提高股東回報，現價比資產淨值折讓七成，認為估價復修空間可期，將目標價提高至6.5元，建議買入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0656.HK