微盟集團恢復增長盈利之路需加把勁

2023年05月16日

2013.HK

這家電子商務服務供應商表示，第一季廣告收入和軟件訂單增長強勁，分析機構預測其今年的收入將增長約30%

重點：

微盟集團強調成本節約，同時還報告了第一季積極的營運數據，包括廣告毛收入增長58%
這家與微信關係緊密的電子商務服務提供者表示，其目標是在今年下半年收支平衡，並在2024年實現盈利

西一羊

後疫情時代，隨著一切恢復照常，中國的經濟復甦正在加速。即使如此，過去不惜一切代價追求增長的做法已不再可行，高效營運對於長期盈利至關重要。

這是來自微盟集團(2013.HK)的最新消息，該公司的軟件工具主要被中小型電子商務商家用來接觸客戶，主要是在騰訊控股(0700.HK)旗下廣受歡迎的應用程式上微信上。在上週四發佈的自願公告中，該公司強調了控制成本的必要性，指出員工薪酬成本下降30%，幫助其大幅減少了今年第一季的營運虧損。

公告還給出了本季度一些相對強勁的營運資料，因為在北京於去年底取消了大部分嚴格的疫情防控措施後，中國經濟復甦的跡象初步顯現。其第一季的廣告毛收入按年增長58%至31.3億元，而其軟件即服務(SaaS)訂單也增長了20%。

此前在討論3月底公佈的公司年度業績投資者電話會議上，微盟集團創始人兼首席執行官孫濤勇著重談了削減成本的問題，稱微盟集團將在「收入增長和盈虧平衡」之間尋求平衡。他補充說，今年的核心戰略是實現「高品質增長」。

該公司從去年初開始轉變先前不計成本地追求收入增長的戰略。2022年全年，削減成本成為微盟的重要主題，它啟動了一場行動，包括逐步淘汰一些不賺錢的業務線和裁員。

去年，隨著業務因中國嚴格的疫情防控措施而放緩，此類削減成本成為大部分在美國和香港上市的中國公司的主題。與此同時，外國投資者發出信號，示意將不再僅僅因為高收入而支持高增長卻虧錢的中國公司，他們越來越多地要求這些公司盈利。

2019年，也就是在香港IPO的那一年，微盟集團實現小幅盈利。但過去三年，它每年都在虧錢，並且分析機構預計其今年將繼續虧損。

該公司2022年的年度業績顯示，去年銷售和分銷成本下降1.1%，而一般及行政開支卻增長23.6%。相比於前一年雙雙超過80%的增長，這兩個數字均顯著改善。

微盟集團去年轉向成本控制，很可能是對當時重創中國經濟的疫情的直接回應，疫情導致很多電商商家(微盟的主要客戶)控制IT和軟件開支。

雖然採取多項措施削減成本，但疫情仍給該公司造成了沉重打擊。其去年的淨虧損從2021年的7.83億元增加了一倍多，達到18億元。虧損擴大之際，微盟集團去年的收入也下滑6.5%，至18億元，這是其自2015年以來年收入首次下降。

投資者的擔憂

隨著營收增長停滯不前，該公司已經意識到，缺乏盈利能力已成為投資者的一個主要關切點。在2021年初，微盟集團的股價一度從2.7港元的IPO價格，飆升至30港元的高位，因為當時中國的網路股還是深受追捧，投資者認同它的增長故事。但此後，它的股價一路下滑，不過4.25港元的最新收市價，仍然是IPO價格的兩倍。

在股價大幅下跌後，按照它去年的收入計算，微盟集團的市銷率為3.65倍。相比之下，美國同行Salesforce(CRM.US)的市銷率為6.31倍，幾乎是前者的兩倍。但它在國內的競爭對手寶尊電商(BZUN.US)的市銷率只有0.26倍，後者與電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)關係密切，去年因收購服裝零售商Gap(GPS.US)旗下的中國業務而登上新聞頭條。

微盟集團的管理層曾表示，預計公司今年的虧損將大幅收窄。富瑞集團(Jefferies)的一份報告預測，該公司全年調整後的虧損(不包括非現金項目，如基於股票的員工激勵)將從2022年的9.81億元減至今年的3.17億元。富瑞集團表示，該公司預計還將在今年下半年實現收支平衡，並在2024年實現完全盈利。

為了實現這個目標，微盟集團正在推行一項持續的「高品質增長」戰略，其核心是引導更多資源瞄準更大的關鍵客戶，這些客戶往往擁有更大的IT支出預算。特別是，該公司正在瞄準零售品牌，這個群體在2022年貢獻了其核心訂閱解決方案收入的40%。該公司預計，2023年該比例將增至近50%，2025年將增加到近70%。

該公司還希望通過深化與騰訊的合作來增加廣告收入。一個主要的增長領域可能是騰訊短片服務的快速發展，隨著微信用戶因為娛樂或其他原因奔向該服務，它最近人氣頗旺。隨著短片服務成為騰訊廣告業務的新增長動力，微盟集團希望通過自己作為該社交媒體巨頭主要廣告代理商的地位而從中受益。

去年，微盟集團的廣告毛收入中有80%來自與騰訊相關的廣告。根據大和資本市場4月份的一份報告，騰訊的短片服務已經成為這一增長的主要驅動力，每天為微盟集團貢獻700萬元的廣告毛收入。

歸根結底，微盟能否實現盈利的目標，將取決於它的成本控制情況，以及它通過我們所提及的各種新舉措快速啟動增長的能力。

不過，該公司2024年的盈利目標似乎是基於非國際財務報告準則的指標。目前還不清楚按照國際財務報告準則，該公司何時才能實現盈利。

根據金融資訊提供商萬得對14家分析機構的調查，該公司今年的淨虧損預計為5.29億元。大和資本市場認為，微盟集團要到2024年才能實現全年的收支平衡。

雖然該公司的盈利能力問題仍然取決於你問誰，但觀察人士更加一致地認為，微盟集團今年將恢復收入增長。雅虎財經調查的14家分析機構平均預計，該公司今年的收入將增長30%左右。

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電子商務

Salesforce, 微盟集團, 軟件即服務, 寶尊電商, 騰訊控股, 阿里巴巴, 電子商務服務

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沉寂一年多後朝聚眼科重啓收購擴張模式？

這家私立醫院及診所運營商宣布了兩項新收購計劃，或標誌著其去年一度沉寂後，公司重返收購賽道重點：朝聚眼科宣布，計劃全資收購寧波一家由其控股的眼科機構，同時收購寧夏地區另一家機構70%的股權公司去年下半年營收縮水，利潤驟降30%，正努力重拾增長陽歌對民營醫療機構來說，在中國國家醫保體系外生存，並不是一件容易的事。這是中國數千家醫保體系之外的民營醫院及診所經營者近年獲得的教訓，它們試圖通過提供眼科、牙科及整形外科等自費醫療服務盈利。然而，在當前經濟增速放緩的背景下，消費者正收緊非醫保覆蓋的自費醫療項目支出。伴隨業務停滯甚至出現萎縮，部分企業正試圖通過收購擴張重振股價。朝聚眼科醫療控股有限公司（2219.HK）即為其中一例。該公司周一宣布，計劃收購兩家醫院，分別位於浙江寧波市與寧夏的吳忠市。兩項收購看似旨在重新吸引投資者關注。2021年IPO時，朝聚眼科一度被寄望成為中國眼科行業分散格局的整合者。上述兩筆交易都缺乏亮點（下文將詳述原因），但更具象徵意義的是，在長達一年多未進行重大收購後，此舉可能標誌著該公司重啓收購模式。最新公告顯示，朝聚眼科對兩家機構的收購金額都不高，折射出此類機構的盈利困境。其中較大規模的交易，朝聚以1,400萬元（200萬美元）收購寧波博視眼科醫院有限公司37%的股權，該機構整體估值約3,800萬元。需要指出的是，朝聚眼科原本已持有寧波博視63%的股權，早已是該機構控股股東，並將其納入財報合併範圍。因此，嚴格來說此項交易不構成收購。第二筆交易則構成實質收購。朝聚眼科將以約500萬元，購得吳忠市雲視康眼科醫院有限公司70%的股權。該作價顯示，這家機構總值僅714萬元（約100萬美元），遠非大額交易。朝聚眼科公告稱：「本次收購系既定戰略規劃組成部分，公司將進一步整合浙江及寧夏的醫療資源，通過多點布局，增強行業競爭力，擴大市場份額，有效應對市場風險。」朝聚眼科選在7月1日香港公眾假期前披露交易，投資者反應需待周三開盤後顯現。不過，考慮到交易總額僅2,000萬元（不足300萬美元），市場反應平淡也不足為奇。民營醫療機構熱度不再朝聚眼科近期股價表現，反映出整體民營醫療板塊的低迷情緒，其股價年內維持橫盤。該公司總部位於內蒙古，2021年IPO時因有望整合高增長賽道而備受矚目，但此後表現多遜於預期。其港股最新收盤價為2.85港元，較10.60港元的發行價已跌逾70%。朝聚眼科股價表現絕非個例，其當前9.2倍的市盈率雖顯著低於藥品及醫療器械板塊同業，卻與民營牙科機構現代牙科（3600.HK）9.9倍、醫美連鎖機構完美醫療（1830.HK）10倍估值相當。 IPO之後，朝聚眼科看似一度頗為活躍，走出內蒙古大本營後展開較為激進的收購。截至2021年末上市不久，該公司運營17家眼科醫院及24家視光中心；至2022年，又新增7家醫院及兩家視光中心。 2023年，朝聚眼科延續擴張節奏，新增10家機構（7家醫院+3家視光中心），至當年末，其網絡擴大至31家醫院及29家視光中心。然而，此後擴張戛然而止，去年全年顆粒無收。去年年初，雖宣布以3,680萬元收購北京明玥眼科診所有限公司的計劃（屬較大規模交易），但今年4月披露的年報顯示，這家醫院沒有被合併納入財務報表，表明該交易並未完成。伴隨併購停滯，朝聚眼科也開始受到中國經濟放緩的影響。去年全年勉力實現2.6%的營收增長，總額達14.1億元。但結合年報及去年上半年數據測算，其去年下半年營收出現0.9%的負增長（上半年則同比增長6%）。去年，該公司毛利率下滑近兩個百分點至43.5%（2023年為45.4%），反映出在運營成本相對穩定的情況下，就診人次及客單價承壓，導致盈利能力萎縮。受此影響，該公司去年全年淨利潤同比下降12%至1.86億元（上年同期為2.21億元）。數據顯示，其去年下半年淨利潤同比大跌30%，遠高於上半年降幅8.8%。朝聚眼科確實擁有充足的併購資金。截至去年末，公司賬面現金達7.81億元，較上年同期的4.63億元大增。最新公告或預示，該公司準備重啓併購模式。若能鎖定優質標的，或可提振其股價，但仍需對當前疲軟經濟環境下財務不穩的資產予以警惕。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月01日

2219.HK

簡訊：譚仔國際私有化獲高票通過 8月19日除牌

香港米線品牌連鎖店譚仔國際有限公司（2217.HK）周一宣布，私有化方案已獲高票通過，將於7月28日最後交易，並於8月19日收市後正式除牌。根據公告，私有化方案於法院會議中獲99.7%贊成票，反對票僅0.29%；獨立股東的反對票僅佔0.13%。在特別股東大會上，持股74.25%的大股東亦投下99.96%贊成票。譚仔國際控股股東東利多控股（3397.T）於今年2月提出私有化計劃，作價每股1.58港元，較2021年上市價為3.33元低52.6%。譚仔指，公司在海外擴展方面未能充分發揮效力，而大股東東利多擁有相關資源及專業知識，可支持公司更有效擴展海外業務及加強內部以應對行業逆境的挑戰。截至今年3月底的年度，譚仔全年純利按年下跌32.7%至7,984萬港元，收入錄得28.4億元，上升3.4%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月01日

2217.HK

簡訊：紫金礦業申請分拆國際黃金業務在港獨立上市

紫金礦業集團股份有限公司（2899.HK）宣布，其國際黃金開採部門已於周一向港交所提交分拆上市申請。公司補充稱，港交所已確認其可推進分拆及獨立上市計劃。在公告發佈的同時，紫金黃金國際有限公司的上市申請文件也於周一在香港交易所網站刊載，由摩根士丹利和中信證券擔任承銷商。公司披露其營收從2023年的22.6億美元攀升至近30億美元，同比增長約33%，部分受益於金價飆升。同期利潤從2.3億美元躍升至4.81億美元，增長逾一倍。紫金礦業於5月首次披露剝離紫金黃金國際分拆上市的意向，稱此舉將加速國際化進程、提升資本管理效率並強化離岸融資與併購能力。分拆方案已於6月26日獲得公司股東大會批准。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月01日

榮耀邁進上市輔導押注AI戰略布局

這個2020年從華為剝離的手機品牌，在上市之路邁出關鍵一步，或於明年登陸A股重點：榮耀正推進明年登錄A股的計劃，並重新定位為AI企業，從而吸引投資者雖中國市場的份額遭對手侵蝕，但這家前華為旗下的企業，在歐洲和亞洲市場展現出強勁的增長　陳竹智能手機廠商日益將人工智能（AI）視作增長引擎，通過漸趨成熟的產品新增互動功能來激活增長。許多企業從傳統硬件製造商轉以AI定位，這種戰略轉型有望為產品打造新賣點，並擴展功能邊界。對榮耀終端股份有限公司而言，這一敘事構成其核心戰略，公司今年著重塑造「全球領先的AI終端生態企業」形象。隨著上市進程加速，對外釋放此信號更明顯，榮耀期望借上市契機，展現AI布局，並將其打造為吸引潛在投資者的籌碼。公司上市計劃近期取得重大突破，上周獲准開啓滬市及深市A股上市「輔導」（A股市場主要面向境內投資者）。輔導期全面審核公司的經營和財務狀況，企業須完成此流程，方可提交正式的招股書。若成功上市，將標誌榮耀漫長征程的圓滿收官。公司的上市傳聞可追溯至2021年，當時報道稱其正考慮借殼上市。此後類似傳言屢見不鮮，並於去年末，榮耀改制為股份有限公司時再度升溫，此舉通常被視為上市的前置條件。這家從華為剝離後的公司，上市之路仍需攻堅。中國證監會披露，其上市輔導計劃定於明年1月至3月完成，中信證券擔任輔導機構。據此時間表推測，榮耀最早有望於明年第二季度上市。國內市場承壓 2013年創立的榮耀，屬華為旗下的高性價比子品牌，而華為的主品牌聚焦高端市場，以抗衡蘋果iPhone。2020年末，美國嚴厲制裁下，危及華為手機芯片及獲取美系的技術能力後，華為分拆榮耀，使後者能維繫美國供應商渠道，助力品牌渡過生存危機。收購榮耀的財團是國有企業及民營資本混合體，出資方多數來自華為總部所在地深圳。該策略使榮耀避免了華為手機業務面臨的困境，分拆後數年，榮耀發展迅猛，部分源於填補華為撤出全球市場及國內受挫後的空缺。美國制裁曾重創華為智能手機業務，近年通過替代從美國採購的零部件，逐步恢復元氣。分拆初期，榮耀表現亮眼。國際數據公司（IDC）的統計顯示，2022年榮耀以34%的出貨量增速，位列中國前五大手機品牌之首，市佔率達12%，躍居國內市場第二。增長勢頭延續至2024年初，當年一季度銷量增長13.2%後，以17.1%的市佔率登頂國內市場。不過，此後增長軌跡逆轉。2024年，榮耀的中國市佔率持續下滑，從二季度的14.5%跌至四季度的13.7%。IDC數據顯示，今年一季度，榮耀的出貨量已跌出國內前五。市場調研機構Counterpoint Research的數據顯示，一季度榮耀出貨量下滑12.8%，國內排名第六。榮耀市場受挫之際，恰逢國內對手強勢增長。特別是老東家華為，2023年末攜自研芯片的Mate60系列回歸。Counterpoint Research的數據顯示，今年一季度，榮耀銷量下滑時，華為出貨量激增28.5%，小米（1810.HK）出貨量增長16.5%。儘管國內市場承壓，在華為因無法使用谷歌Android系統而失落的海外市場上，榮耀的表現則異常強勁。去年四季度，該公司歐洲出貨量同比大漲77%，以4%的市佔率躍居該區域第四大品牌。海外擴張構成榮耀的重要增長，有機會成為吸引投資者的核心賣點。公司在東南亞市場的表現同樣可圈可點，雖未進入區域前五，但市場分析機構Canalys的數據顯示，榮耀今年一季度的出貨量達89.3萬台，創紀錄高位，同比增幅高達88%，展現出驚人的增速。本土市場份額暫時流失，大可不必恐慌，榮耀仍可通過重磅新品實現市場修復。當然，中國智能手機市場競爭持續白熱化，且作為榮耀最核心的市場，該區域不容有失。為突圍同質化競爭，榮耀著力打造AI驅動型的企業形象。今年3月，公司在巴塞羅那世界移動通信大會上發佈戰略藍圖，未來五年斥資100億美元投入AI研發，加速從手機製造商走向「AI終端生態公司的」轉型。據國內媒體報道，戰略轉型伴隨重大組織架構調整。榮耀已新設AI產業部門，AI及軟件團隊也擴編至2,600人。 1月履新的榮耀CEO李健向國內媒體表示，智能手機已屬成熟市場，10%至20%的歷史增長率難再現。相較之下，李健將AI手機稱為「藍海市場」，榮耀多年積累的AI算法與硬件研發經驗，將轉化為競爭優勢。需要指出的是，AI並非榮耀的專屬賽道，小米、Vivo等競爭者亦推行類似策略，行業趨勢已成。鑒於當前AI功能仍具局限性，分析師多質疑其實用性能，是否真正激發消費者換機意願。歸根結底，AI戰略轉型或能提升榮耀估值預期，但投資者興趣終將取決於手機業務的基本面。儘管國內市場表現欠佳，榮耀在歐洲及東南亞等海外市場的擴張態勢，對潛在投資者仍具吸引力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

重點：