LANV.US

這家擁有多個高端時尚品牌的企業炫耀年銷售額創紀錄、同時利潤率增加,但收入不及之前預期,淨虧損也有所擴大

重點:

  • 復朗集團2022年營收較上年增長37%,毛利率也上漲了1個百分點
  • 去年,這家奢侈品牌的淨虧損有所擴大,引發了對它2024年前能否實現收支平衡目標的質疑

 

梁武仁

復朗集團(LANV.US)或許自認為全球領先的奢侈品牌,但對於自己遠沒那麼迷人的財務現狀,它只能盡力掩飾。

在上周發佈自去年12月借殼上市後的首份財務業績報告中,這家奢侈品服裝製造商強調2022 年銷售額創紀錄,利潤率持續增加。如果完全從數字來看,情況確實如此,該公司去年營收增長37%,達到4.22億歐元(32億元),而毛利率也增加一個百分點,達到56%。

從表面看,收入增長看起來相當不錯。相比之下,旗下品牌包括路易威登的時尚巨頭LVMH集團(MC.PA)去年收入增長23%,而古馳(Gucci)等品牌的所有者開雲集團(KER.PA)更是僅升15%。但這兩家公司都比復朗集團大得多,年銷售額高達幾十甚至百億歐元。它們的盈利也很可觀,而復朗集團則深陷虧損。

更重要的是,復朗集團去年收入不及它在去年通過與一家特殊目的收購公司(SPAC)合併上市期間,為了招徠投資者而作出的預期。在去年3月面向投資者的演示活動上,該公司預測其收入將在2022年達到4.73億歐元,該數目比最後的實際數字高出約12%。它進一步預測,到2025年,這個數字將激增至近10億歐元,儘管去年的情況讓這種樂觀的預測看來不太確定。

也許更重要的是,該公司在其首份財報中重申,明年有望實現收支平衡,但數據並不那麼令人信服。復朗集團在財報中使用了一個叫「邊際收益」的指標,稱這基本上是毛利減去銷售和行銷費用。去年,用這種方式計算的利潤增長44%,達到了1,300萬歐元。

但從看上去更標準的淨利潤來看,情況就沒那麼好看了,它沒有出現在財報中,但出現在了復朗集團去年的年報中。首先,邊際收益立刻就被一般費用和管理費用超過了。從年報來看,由於其他項目侵蝕利潤,該公司去年的淨虧損比2021年擴大兩倍多,達到2.4億歐元。

復朗集團表示,它的另外兩個品牌Wolford和St. John Knits現在正在產生積極的邊際收益,它將擴大這些業務來幫助整個公司實現盈利。

但在幾年內從虧損2億多歐元,到實現收支平衡,似乎相當艱巨──假設其「收支平衡」的目標是指其淨利潤,而不是其他標準。因為與收入相比,該公司的整體營運支出龐大,而且擴張將需要進一步加大支出。

上週四發佈財報後,復朗集團股價輕微上漲。但之後,該股連續兩天下跌,表明投資者在其業績中沒有看到太多值得興奮的東西,反而可能質疑該公司的樂觀預測。

復星的奢侈品籌碼

2018年,作為中國億萬富翁郭廣昌建立的商業帝國,復星收購Lanvin,郭氏曾被稱為中國的「股神」巴菲特(Warren Buffett)。當時,復星集團通過舉債大舉收購全球性的大品牌,包括英國足球俱樂部狼隊和連鎖度假酒店Club Med。

但在那段時間前後,北京方面開始加緊行動,嚴控企業集團的負債,其中包括同樣喜歡收購的大連萬達集團和海航集團。為了更多獲取現金償還部分巨額債務,復星通過把復朗集團送上市,籌集了1.5億美元(10.4億元)。

這個過程相當漫長,花了9個月的時間,復朗的擬定企業價值最終下降了三分之一,降至15億美元。自借殼上市以來,復朗的股價已經下跌了近一半,目前的市值為6.8億美元。

Lanvin是1889年創立於巴黎的一家帽店,在復星旗下,它一直專注利用中國本土市場對奢侈品的強烈需求。該公司大中華區的銷售額從2020年到去年增長了一倍多,佔其總收入的10%以上。這與LVMH集團和開雲集團的趨勢截然不同,後者在亞洲(不包括日本)的收入去年下降了8%。

Lanvin在中國或其他任何地方面臨的最大挑戰,是品牌知名度相對較弱;在中國市場,知名度是銷售的關鍵驅動力。對於知名度較低的Lanvin來說,從香奈兒(Chanel)、迪奧(Dior)和古馳等品牌手中搶奪市場份額,無疑是一場艱苦的戰鬥。

對於Lanvin和復朗集團旗下的其他二線品牌來說,若想通過提高知名度來提振銷售,就需要大規模的行銷閃電戰。這在短期只會侵蝕公司的利潤。中國從疫情中復甦也需要時間,政府為今年設定了5%的增長目標,這是一個相當溫和的數字。這意味著在目前謹慎的經濟環境下,奢侈品不會很快銷售一空。

在籌集資金和改善財務狀況的壓力下,復星仍在忙於出售另外一些資產。但鑑於復星正在圍繞與家庭消費相關資產整合業務,它可能會繼續持有復朗。復朗現在屬於復星的「快樂板塊」,後者包括品牌消費、旅遊和休閒。

如果復星還需要現金的話,它可能仍會考慮出售更多復朗的股份。在香港上市的復星國際(0656.HK)擁有復朗65%的股份,這使其有足夠的空間在不放棄控制權的情況下減持股份。

但是否有新的投資者對復朗的股票感興趣,則是另外一回事了。它目前的市銷率為1.7倍,是開雲集團3.4倍的一半,更只有5.3倍的LVMH約三分之一。

復朗借殼上市花費了不少的時間和精力才告完成。但它現在意識到,要想長期吸引投資者,不僅僅要讓資料看起來漂亮。或者說,它已經從自己努力粉飾首份財報,但投資者卻反映冷淡中吸取了這個教訓。

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新聞

簡訊:東風長安公布重組 傳兩家公司將合併

東風汽車集團有限公司和中國兵器裝備集團有限公司旗下上市的車企,同時宣布重組計劃,引發外界猜測兩家大型國有汽車製造商可能正準備合併。 東風汽車集團股份有限公司(0489.HK)和中國兵器裝備集團旗下的長安汽車(000625.SZ)周一分別在證券交易所提交的文件中表示,其國有母公司正計劃與其他國有企業進行重組。同一行業的大型國有企業在執行由政府出來策劃的行動時,通常同時發佈此類公告。 東風在香港上市的股票週二飆升26%,而長安的股價上漲4.7%。中國汽車行業需要整合,因全國約有六家主要生產商和許多較小的生產商,存在大量過剩產能。但利益相關者不願放棄對地方經濟有重要貢獻者的企業控制,整合一直未能實現。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:堡獅龍私有化獲股東會議通過 3月中旬退市

香港老牌休閒服裝公司堡獅龍國際集團有限公司(0592.HK)獲李寧旗下非凡領越 (0933.HK)提私有化建議,周一獲得法院會議及股東特別大會分別以98.84%及99.95%的贊成投票比例通過,預期在3月17日撤銷32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡領越以1股換5股堡獅龍股份,通過註銷以削減堡獅龍已發行股本,再而撤回其上市地位。根據換股比例,非凡領越將向堡獅龍股東及購股權持有人分配約2.46億股與17.18萬股非凡領越新股份,佔擴大後已發行股本的約2.47%。 非凡領越表示,堡獅龍處於品牌轉型期,私有化將減少維持上市地位的成本及開支,讓管理層在財政及營運管理上有更大靈活性,從而集中資源運營發展新品牌bossini.X。 堡獅龍於1987年由香港紡織世家羅定邦家族創立,1993年在港交所上市,高峰時全球擁有近千家分店。2020年,非凡領越夥同羅定邦後人購入66.6%股權,取得控股權。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Huawei stages improbable comeback

從美國打壓中復蘇 華為銷售高歌猛進

這家總部位於深圳的電信巨頭稱2024年收入增長了22%,以乎多年的美國制裁未能遏制其增長 重點: 得益於智能手機和智能汽車業務銷售強勁,華為2024年錄得有史以來第二高的年收入 公司的鴻蒙操作系統將成其海外智能手機業務擴張的關鍵,填補了華為在美國的制裁下,被迫放棄谷歌的安卓系統後留下的空白 夏飛 電信巨頭華為技術有限公司曾被視為美國制裁的犧牲品,但現在證明,宣布其死亡可能為時過早。從重新奪回中國智能手機市場頭把交椅,到中國智能汽車解決方案市場佔據領先地位,公司正利用自己的創新和本土研發的技術克服險阻。 華為董事長梁華上周在廣東省政府的一次會議上披露了2024年的一些數據,展現了公司的成果。梁華在會上表示,華為去年實現營收8,600億元(1,180億美元),同比增長22%,僅次於2020年8,910億元,是歷來第二高水平。 梁華表示,增長主要是智能手機業務的復蘇,以及智能汽車解決方案業務快速發展,不過他仍然說2024年是「充滿挑戰」的一年。除了這個出現在新聞頭條中的數字之外,他沒有提供任何細節,而作為一家民營企業,華為一直是有選擇性地公開披露財務信息。 但華為消費者業務首席執行官余承東上個月在致員工的年度信中表示:「在經歷連續五年的制裁後,2024年華為終端業務重回增長快車道」,而終端業務即包括智能手機。 從智能手機到電信設備,再到智能汽車解決方案,華為業務範圍廣泛。此次復蘇,可見公司已成為美國遏制中國技術崛起的典型代表。 對華為的攻擊始於2019年,美國總統特朗普在他的第一個任期內,以國家安全風險為由,禁止美國政府使用包括華為在內所生產的產品。隨後,美國商務部禁止華為在未經政府許可的情況下獲取美國技術。限制迅速擴大到遏制華為獲取半導體芯片,以及谷歌旗下的安卓操作系統。 美國的制裁不斷升級,導致華為於2020年11月﹐將旗下榮耀品牌智能手機業務出售,以確保該平價品牌能夠不被華為所拖累,從而生存下來。因此,公司的年收入從2020年的8,910億元暴跌至2021年的6,360億元,到了2022年和2023年,這個數字也僅僅是小幅改善,分別達到6,420億元和7,040億元。 重奪桂冠 制裁前,華為的智能手機業務是其皇冠上的明珠,產品瞄准高端市場與蘋果一較高下,在國內外贏得了贊譽。美國制裁切斷華為獲取手機所需的高性能芯片以及安卓操作系統後,這塊業務受到的打擊最為嚴重。但在過去一年里,華為在找到各種替代品後,迅速實現了復蘇。 根據市場研究機構Counterpoint的數據,華為的智能手機去年以18.1%的份額,重奪中國智能手機市場的頭把交椅,這是自美國制裁開始以來,華為首次重返市場第一。華為推出的兩款新機型,包括搭載AI功能和自主研發的鴻蒙星河版的Mate 70系列,對華為的業務增長起到了關鍵作用。 根據Counterpoint的數據,2024年一季度,華為還超越韓國的三星,成為全球最暢銷的可折疊智能手機品牌,其全球市場份額為35%,而三星為23%。根據市場研究機構IDC的數據,去年前三季度,華為還在全球腕戴設備市場超越蘋果,佔據了近17%的市場份額。 在前合作夥伴台積電受到美國的壓力,切斷了與這家中國公司的關係後,華為轉向本土芯片製造商中芯國際,讓其為它生產自主高端麒麟芯片組,從而使這些成就成為了可能。 更年輕的智能汽車解決方案業務是該公司去年的另一個亮點。余承東在給員工的信中表示,去年,鴻蒙智行與幾家汽車製造商合作,銷量超過43萬輛。去年上半年,智能汽車部門實現104億元營收和22億元利潤,扭轉了2022年75.8億元和2023年55.9億元的巨額虧損。 雖然電信設備在美國和許多西方市場遇冷,但華為已轉向發展中國家市場,特別是在拉丁美洲,這是公司另一項主要業務。   根據市場研究公司Omdia的數據,華為仍是全球電信設備市場的領導者,2024年二季度的份額為36.8%,較上年同期增長了3.8個百分點。與此同時,華為和中興(另一家被美國列入黑名單的中國電信設備製造商)在本季度取得了一個重要的里程碑,首次共同控制了全球電信設備市場一半以上的份額。相比之下,歐洲巨頭愛立信和諾基亞的份額分別降至23%和17.7%。 鴻蒙崛起 華為去年的另一個里程碑,是安裝了鴻蒙操作系統的設備銷量超過10億部,同比增長25%,該操作系統對谷歌安卓和蘋果iOS的雙頭壟斷構成了挑戰。Counterpoint的數據顯示,2024年一季度,鴻蒙超越iOS成為中國第二大移動操作系統。 然而,關於鴻蒙星河版能否保持發展勢頭的疑慮正在浮現。在早期的測試中,用戶對專為鴻蒙開發的熱門應用微信簡化版反響一般。隨著政府支持的消費品以舊換新計劃,對需求的提振作用逐漸消退,中國國內智能手機銷量的復蘇可能也只是曇花一現。 與此同時,去年驚人的收入增長並不意味華為已經走出困境。儘管營收增長強勁,華為在2024年前九個月的利潤仍下降了14%,降至629億元,這可能反映了它在研發上投資巨大。 華為的下一個目標是收復其智能手機在海外的失地。此前,華為被禁止與谷歌合作開發安卓系統。然而,要說服中國以外的用戶放棄基於iOS或安卓的手機,可能需要付出更多努力,尤其是在全球市場低迷、用戶更換設備的頻率降低的情況下。 西方的地緣政治緊張局勢和安全擔憂,也可能制約華為重建全球影響力的能力。隨著貿易緊張局勢加劇,美國可能會在特朗普任期內加大力度,進一步限制中國獲取更多服務和技術。儘管華為已證明它可以繞過華盛頓的技術限制,但讓海外消費者認可他們不熟悉的鴻蒙系統,恐怕耗時不短。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬科向深鐵借貸 質押萬物雲兩成股份

內地物業管理公司萬物雲空間科技服務有限公司(2602.HK)周一公布,公司大股東萬科企業(2202.HK)已將約2.1億股萬物雲股份,質押予深圳市地鐵集團(下稱深鐵)。 萬科向其大股東深鐵借款28億元人民幣(下同),但要向深鐵提供40億元的資產抵押,萬物雲股份將作為這次借貸的抵押品。萬科現控有萬物雲6.6億股,佔總發行股本的57.12%。 內地樓市疲弱,龍頭萬科也不能獨善其身,公司早前發盈警,預計2024年股東應佔虧損達450億元,創下上市以來最大虧損。期間公司也宣布,主席郁亮辭任,首席執行官祝九勝則因「身體原因」辭去所有職務,萬科董事會主席由深鐵黨委書記及董事長辛傑接任。 萬物雲周二開市報22.5港元,跌2.4%,過去半年股價由高位下跌近22%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏