國內私募巨頭復星稱,將利用SPAC讓子公司復朗集團上市,後者旗下品牌包括St. John KnitsSergio RossiWolford

重點:

  • 中國私募巨頭復星旗下奢侈品子公司復朗集團,將利用另一家中國大型私募公司春華資本支持的SPAC在美國上市
  • 復朗集團目前處於虧損狀態,但復星認爲該公司可在2024年前實現盈利,前提是它能實現激進的增長預期

陽歌

注意了,全世界。中國正在全球範圍爭奪投資者對奢侈品品牌的投資資金。有消息稱,中國的復星國際(0656.HK)正準備利用捷徑讓新成立的子公司復朗集團在美上市

這次上市交易涉及幾個如雷貫耳的名字,將採用SPAC方式進行。SPAC是一種只有現金的公開交易的空殼公司,如今在華爾街十分風靡。

雖然復星和許多知名夥伴宣布其計劃時引起了轟動,但投資者似乎對這個消息十分茫然。或許是因爲,雖然聽上去天花亂墜,但復朗集團自身估值並不高,它也承認,最早在2024年左右才能實現盈利。

我們稍後將研究它的財務數據,包括對復朗集團而言非常激進的一些增長預期。復朗集團是復星不久前才通過一系列收購交易組建起來的。但是首先,我們來看看這次後門上市背後的大腕,因爲它們真是了不得的大傢伙。

首先是復星國際的母公司復星集團,它可以說是中國最大的私募投資機構。然後是另一家著名中國私募公司春華資本,其創始人是前高盛大中華區業務負責人,它旗下的Primavera Capital Acquisition Corp. 將通過反向收購的方式幫助復朗集團上市。

復朗集團旗下的品牌也比較有名,包括Lanvin本身,還有意大利奢侈品鞋履製造商Sergio Rossi;美國女裝品牌St. John Knits;奧地利內衣專家Wolford;以及意大利男裝品牌Caruso。還有一些知名投資者將會參與此次上市,包括日本貿易公司伊藤忠商事(8001.T),以及奢侈品鞋履製造商九興控股(1836.HK)。

復星爲復朗制定的上市計劃類似於其另一家子公司復星旅游文化集團(1992.HK),後者基於其2015年收購的連鎖度假村品牌Club Med。簡而言之,它希望利用深厚的中國背景,把這些大型全球品牌帶給正在尋找更多度假選擇和奢侈品的一代中國新貴。

一份類似招股說明書的文件宣布了該交易,它援引最新的貝恩-阿爾塔伽馬奢侈品世界市場研究(Bain-Altagamma Luxury Goods Worldwide Market Study)稱,預計到2025年,中國將佔全球奢侈品銷售的一半,全球奢侈品消費届時將達到4,300億美元。相比之下,大中華區目前僅佔復朗集團總銷售額的14%。歐洲佔了將近一半,約三分之一來自北美——其中很大一部分來自美國的St. John Knits品牌。

因此,顯然中國和北美都有充足的增長空間,復朗稱它們將成爲傳統實體店增長與快速增長的電商業務相結合的兩個重點區域。該公司目前在全世界擁有約300家此類門店,計劃大幅提升門店數量,到2025年再開200家。

樂觀的增長預測

了解這些定性背景之後,我們將用接下來的篇幅仔細看看該公司的許多數字,就從它的上市條款開始。

根據協議,復朗將把所有資產轉移到Primavera Capital Acquisition Corp.,並獲得這家SPAC的65%股份。消息公布後,SPAC的股價沒有太大波動,這表明投資者可能認爲SPAC目前5.3億美元的市值是合理的。復朗的股東還將獲得5.44億美元的現金,使得該交易的價值達到約9億美元。

相比之下,復星估計復朗現在的企業價值高達15億美元,股權價值最高可達19億美元。因此,基於交易價值和復星自己的估值之間的差距,顯然該股還有一定的上升潛力——如果你相信復星估值的話。

復星表示,根據今年4.73億歐元(33億元)的銷售額預測,復朗的市銷率估值爲2.7倍。全球領頭羊LVMH集團(MC.PA)的市銷率爲4.9倍,古馳母公司開雲集團(KER.PA)爲4.1倍,愛馬仕(RMS.PA)則高達14.5倍,所以相比之下,這個數字看起來相當溫和。

低這麽多的一個主要原因可能是,復朗是一家新的集團,而且一直處於虧損狀態。復星2018年才收購浪凡品牌,之後陸續收購其他大多數品牌。如果能够實現復星雄心勃勃的增長預期,該集團預計要到2024年才能實現盈利。 

在這方面,復星表示,它相信復朗在年收入跨過6億歐元的門檻時可以實現盈利。相比之下,該公司去年的收入估值(pro forma revenue)爲3.33億歐元,較2020年小幅增長23%。該公司預計,今年的收入將增長42%,達到4.73億歐元,到2025年,這一數字將達到9.89億歐元,是2021年的三倍。

在中國的快速擴張將是實現這一增長的重要因素,該公司還表示,它預計未來至少有一宗重大收購將爲總收入作出貢獻。

我們可以通過復星旅文,看看復星過去將全球品牌帶入中國市場方面做得如何。坦白說,記錄看起來並沒有那麽令人印象深刻,儘管與全球疫情可能有一定關係,後者在總體上對旅行造成了巨大影響。

根據復星旅文本周早些時候發布的年報,去年中國僅佔復星旅游核心業務Club Med收入的6.6%,與2020年6.4%的業務量基本持平,比2019年的5.9%略有改善。復星旅文還在海南島南部建了一個巨大的度假村,這將使其中國大陸業務的收入大約增加三倍,佔到其總收入的20%左右。

雖然取得了進展,但與復星對中國市場的期待相比,這一數字仍然相對較小。當然,奢侈品和旅游業是兩碼事。但如果說有什麽不同的話,那就是復星旅文的例子表明,將中國市場的宏大願景轉變爲現實往往是一個漫長且艱難的過程。

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新聞

快訊:去年虧損再擴大 開拓藥業創新低

最新:開拓藥業有限公司(9939.HK)周四公布去年業績,期內公司未錄得任何收益,虧損由前一年同期的8.42億元擴大13.3%至9.54億元。 利好:受惠於去年12月配股集資約5.1億元,該公司截至去年底的現金及現金等價物以及定期存款達8.8億元,足以支持藥物研發及臨床研究工作。 值得關注:該公司去年的研發成本增加7.8%至8.3億元,但表示由於中國及全球已有多款新冠口服藥獲批銷售,考慮到市場競爭激烈以及公司的財務狀況,決定減少旗下新冠口服藥普克魯胺的臨床試驗開支。 深度:開拓藥業的本業爲生產抗癌藥物,於2009年成立,2020年在港交所上市,但至今未有獲批准商業銷售的藥物,並已至少連續五年虧損擴大。在新冠疫情於全球爆發後,該公司於2021年開始研發用於治療新冠病毒的口服藥普克魯胺,但該藥物至今仍處臨床試驗階段,並未正式推出市場。由於研發成本大增,該公司單是去年上半年已錄得6億元資金淨流出,因此去年12月決定配股,以補充營運資本需要。 市場反應:開拓藥業周五股價大跌,中午收市挫6.2%至6.61港元,創52周新低。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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宜明昂科獲禮來支持 冀藉腫瘤新療法上市

這家專注於腫瘤治療熱門賽道的創新藥企業,雖然未有任何收益,但估值卻遠高於在美國上市的同業 重點: 宜明昂科的核心產品是中國首個進入臨床階段的SIRPα-Fc融合蛋白,預計第四季啟動關鍵性試驗 該公司自成立以來經歷6輪融資,獲跨國藥企禮來成為最大機構投資者,期望藉醫藥板塊回暖成功上市   莫莉 生物醫藥行業逐漸回暖,赴港上市活動也重新活躍起來。尚未盈利的創新藥企業宜明昂科生物醫藥技術(上海)股份有限公司去年6月曾向港交所遞交上市申請,但6個月後招股書失效。更新了去年的財務數據後,該公司上周日再接再厲,仍然由摩根士丹利和中金公司擔任其聯席承銷人。 初步招股文件顯示,宜明昂科成立於2015年6月,致力於開發新一代腫瘤免疫療法,擁有十多款創新候選藥物管線,其中8個項目已經進入臨床階段。詃公司暫無實現商業化的產品,向外授權的收入也極其有限,僅於2019年與未公佈名稱的第三方訂立過技術轉讓協議,獲得一定的里程碑付款。 過去兩年,宜明昂科僅確認收入507萬元及54萬元,來自2019年與一名獨立第三方簽訂技術轉讓協議項下的授權許可費、銷售細胞株及其他產品,以及提供檢測服務。與其他醫藥公司一樣,研發的持續投入帶來高昂開支,過去兩年的相關支出分別為1.76億元和2.77億元,而期內則錄得7.33億元和4.03億元淨虧損;公司稱,去年淨虧損減少,主要由於投資者優先權按公允價值的虧損計算,已在2022年1月終止。 宜明昂科的核心產品IMM01(SIRPα-Fc融合蛋白)是新一代CD47靶向分子,是中國首個進入臨床階段的SIRPα-Fc融合蛋白,IMM01可以作為單藥或與其他藥物聯用,有望用於多種血液腫瘤和實體瘤的治療,包括淋巴瘤、急性髓系白血病、小細胞肺癌等患者眾多的癌種。在各個管線中,進展最快的是IMM01與硼替佐米和地塞米松治療多發性骨髓瘤的聯合療法,已經於 2022 年 1 月開始 Ib/II 期臨床試驗,預計今年四季度啟動關鍵性試驗。 專注腫瘤研發熱點 腫瘤免疫是一種革命性的癌症療法,旨在通過刺激和啟動患者自身的免疫系統來消滅癌細胞,而 CD47靶點的藥物研發被認為是繼PD-1之後,又一個腫瘤藥物研發熱點。相比PD-1/PD-L1僅有約20%的患者響應率(Response Rate),CD47的效果更好。 CD47是一種廣泛表達於多種癌細胞表面的糖蛋白,通過與巨噬細胞上表達的抑制性受體SIRPα結合,傳遞「別吃我」的信號,以抑制巨噬細胞的腫瘤吞噬作用。巨噬細胞作為一種主要的先天免疫細胞,廣泛分佈於多種腫瘤類型中。由於CD47的靶向藥物可以阻斷信號,讓巨噬細胞攻擊腫瘤細胞,因此成為目前最有開發前景的腫瘤免疫靶點之一。 由於PD-1/PD-L1的賽道已相當擁擠,全球許多創新藥企業已開始在CD47佈局,正在臨床開發的CD47/SIRPα靶向候選藥物已經有52種。宜明昂科擁有11款靶向CD47的創新藥組合,除了進展最快的IMM01之外,雙抗注射用IMM0306已經在今年3 月在中國開始 IIa 期臨床試驗。 許多跨國製藥公司也通過數十億美元的授權引入或併購交易,以便快速進入CD47領域。2020年3月,吉利德(GILD.US)以49億美元(337億元)收購專門開發研究CD47靶向藥物的Forty Seven及其CD47靶向抗體項目;同年9月,艾伯維(ABBV.US)以最高達29.4億美元的付款,從天境生物(IMAB.US)獲得處於臨床階段的CD47抗體於大中華區以外的全球獨家權利。 宜明昂科招股書援引的研究預計,隨著首款該類藥物有望在2024年上市,CD47/SIRPα靶向治療的全球市場有望迅速擴大。這個市場預計將從2024年的2億美元增加到2030年的124億美元,期間複合年增長率為108.2%。 估值高於美股同業 事實上,目前尚無CD47靶點的藥物獲批上市,可能因為它在藥物設計和開發方面存在較高門檻。因為CD47抗體在攻擊腫瘤細胞的同時,會與正常紅細胞結合從而引起血液學副作用,例如嚴重貧血,這使得CD47抗體作為癌症治療手段的研發和臨床應用受到阻礙。不過,申請臨床試驗的研發者已解決此類不足。…

快訊:淋巴瘤藥物商業化 藥明巨諾收入飆升

最新:生物科技企業藥明巨諾(開曼)有限公司(2126.HK)周三公布去年業績,期內收入飆升373%至1.46億元,扣除非經營損失的經調整虧損,則收窄10.9%至6.05億元。 利好:該公司旗下淋巴瘤藥物倍諾達於2021年9月獲批在中國上市後,去年已展開其商業化活動,並帶來顯著收入增長。公司預期,隨著更多患者接受該藥物治療,今年的銷售收入會繼續增加。 值得關注:雖然該公司實施的成本削減計劃,去年成功令研發開支及行政開支分別減少1.6%及10.8%,但由於涉及倍諾達的推廣費用上升,其銷售開支仍錄得11.8%的增幅。 深度:藥明巨諾是一家中美合資企業,由全球生物製藥公司百時美施貴寶(BMY.US)旗下朱諾醫療和藥明康德(2359.HK; 603259.SH)於2016年共同創立,並於2020年11月在港交所上市。作為主攻「抗癌神藥」嵌合抗原受體T細胞療法(CAR-T療法)的創新藥企,雖然旗下首款藥物在2021年獲批銷售,但由於該產品費用不菲,而且未納入全民醫保,加上CAR-T僅作為末線療法獲批,即必須在其他更推薦的一線、二線等療法使用無效後,才能接受CAR-T治療,在患者背負沉重經濟壓力下,藥明巨諾要大規模拓展市場並不容易。 市場反應:藥明巨諾周四股價下挫,中午收市軟5.1%至3.36港元,貼近過去52周的低位。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
2126.HK

播客:科網股派息新趨勢,淺談「投資未來的未來」股票

中國科網巨頭京東集團突然宣布派發末期股息,並暗示未來或恆常派息,可能會掀起科網股的派息新趨勢?百度近期推出的聊天機械人「文心一言」坊間口碑一般,但其未來增長潛力不容忽視,專家建議,不妨把它視為「投資未來的未來」股份看待。