復朗集團上市不久即讓股東體驗刺激

2023年01月09日

這家中國奢侈品企業去年12月中旬完成特殊目的收購上市後，股價經歷大幅震盪，一度跌去了一半以上

重點：

復朗集團自上月完成特殊目的收購上市後，股價走勢波幅巨大，反映了籠罩著該公司的諸多不確定性
這種波動可能會持續下去，直到其中一些不確定性因素變得明朗，包括中國奢侈品市場的形勢，以及復朗集團處境艱難的中國母公司之財務狀況

陽歌

以中國市場為重心的奢侈品企業，一度是投資者的寵兒，如今卻截然相反。上周我們報道了寺庫集團(SECO.US)的最新困境。作為自稱中國的最大奢侈品電商公司，寺庫集團的股價一度飆升，但現在僅為其IPO價格的零頭。眼下，剛剛在12月中旬上市的復朗集團(LVN.US)，正在重蹈寺庫的覆轍。

自去年12月16日利用特殊目的收購公司(SPAC)完成借殼上市、並以LANV的代碼開始交易以來，復朗集團的股價波動劇烈。上市當日收市價為10美元，和其SPAC Primavera Capital Acquisition Corp 在2021年1月的IPO價格持平。

之後該股持續下行，五天後以4.51美元的價格收盤，縮水一半以上。但在接下來的四天，該股上演反彈行情，一度攀升至9.12美元的高位，之後再次下跌。其最新收市價為6.1美元。對復朗集團這樣一家新上市的企業來說，這種劇烈波動也不完全出乎意料。截至目前，復朗集團公開的財務資料有限，可能要到2月或3月才能給出首份完整的財報。

但劇烈的波動，可能也反映投資者對這家與中國高度綁定的公司的矛盾情緒。中國市場曾是奢侈品行業的明日之星，卻因嚴格的疫情管控措施抑制消費而陷入艱難。有些諷刺的是，復朗集團遭遇最新一輪股價暴跌時，正值中國終於結束近三年接近封鎖的狀態，在上周日重新開放邊境。

或許有人擔心，中國消費者會在其他國家進行一波「報復性國際奢侈品消費」，因為他們終於又能自由出行了。但實話實說，中國消費者在任何地方增加支出應該都有利於復朗集團，它雖然是一家中國企業，但旗下品牌都是西方的。

該公司是中國金融集團復星的子公司，後者在香港上市的復星國際(0656.HK)在特殊目的收購合併後持有復朗集團65%的股份。該公司擁有五大品牌，都是復星在過去幾年收購的。除Lanvin外，其他品牌包括奧地利內衣品牌Wolford、義大利奢侈鞋履品牌Sergio Rossi、美國女裝品牌St. John Knits和義大利男裝品牌Caruso。

五大品牌中，Lanvin在去年上半年貢獻了集團約三分之一的銷售額，而Wolford緊隨其後，約佔總銷售額的四分之一。該公司去年上半年錄得營收2.02億歐元(14.62億元)，同比增長73%，在歐洲和北美市場增長強勁。

復朗集團目前處於虧損狀態，不過它迄今為止提供的財務數字有限，具體的損失金額不詳。集團董事長程雲承諾，將在明年某個時候實現收支平衡。

問題多多的中國市場

復星大力支持將全球大品牌引入中國的戰略，以滿足國內對世界級品牌的需求。它旗下的復星旅文(1992.HK)在2015年收購地中海俱樂部(Club Med)，將這家法國公司的標誌性度假村帶到中國時，就是基於此目標。它還出於類似的目標收購了著名的太陽馬戲團(Cirque de Soleil)的表演特許經營權。這兩家公司在中國市場的表現也是時好時壞，這在很大程度上是因為中國採取嚴格的防疫措施，在過去三年裏，這些措施阻礙了旅行，並扼殺了消費者對休閒消費的需求。

儘管如此，人們可能會認為，中國從12月初開始取消大部分限制措施可能提振復朗集團等股票，因為人們預計中國將掀起新一輪的消費浪潮。但復朗股價的大幅波動似乎表明，投資者仍未拿定主意。

在借殼SPAC之前的去年11月，復星因為貨幣貶值和同行估值等因素，將復朗的估值從之前的12.5億美元下調至10億美元(68億元)。根據最新收市價，該公司市值約為8億美元，遠低於早前的預測。

根據最新的收市價，復朗集團的估值也遠遠低於其他全球大品牌。它目前的市銷率只有1.9倍，而Kering(KER.PA)為3.1倍，LVMH(MC.PA)為4.8倍。這在一定程度上可能歸因於復朗集團目前處於虧損狀態，而其他兩家公司都有相當的盈利能力。另一個擔憂可能來自於復朗集團的母公司復星國際的財務困境，該公司目前背負著巨額債務，可能存在違約危險。

還有就是中國的奢侈品市場，我們已經多次指出，它最近處於掙扎狀態。中國曾經是貝恩公司年度全球奢侈品報告中的明星，這要歸功於中國消費者對昂貴手袋、名表和其他奢侈品的巨大需求。但在2022年的報告中，貝恩指出，雖然從長期來看，中國對奢侈品市場仍然至關重要，但「由於新冠封鎖，中國繼續面臨一個具有挑戰性的階段，表現仍然低於2021年的數字」。

根據貝恩的資料，大中華區在2021年僅佔復朗集團總收入的14%，遠低於當年中國在全球奢侈品市場21%的佔比。投資者持懷疑態度的部分原因，可能是該集團的大多數品牌都屬於二線品牌，與Gucci和Louis Vuitton等高端品牌相比，它們的增長潛力更有限。

說到底，新上市的復朗集團在很大程度上仍處於發展階段，投資者可能正試圖弄清楚該公司中長期的發展前景。這反映在該股上市後前三周起伏不定的交易狀態，表明該公司需要提供更多資料，並更好地闡明未來願景，才能使股價穩定下來。投資者還將關注中國奢侈品消費的反彈情況，以及復星國際債務情況的進展。

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消費

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簡訊：六福集團首季零售止跌回升

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周四公布，截至6月底止三個月的第一季度，整體零售值及零售收入扭轉跌勢至雙位數增長，分別按年升13%及14%。整體同店銷售亦止跌回升5%。港澳及海外市場零售值按年升9%，零售收入升8%，同店銷售升3%，全部都止跌回升。其中，香港同店銷售升1%，澳門跌1%，海外市場升20%。至於內地市場零售值、零售收入、同店銷售，分別升14%、31%、19%。公司稱，雖然季內國際平均金價升約四成，按重量計價的黃金產品同店銷售仍大幅改善至持平。定價首飾產品的同店銷售本季進一步提升19%。截至6月底，集團全球有3162間店舖，上季淨減少125間，主要是內地品牌店減少。公司對內地中長線業務前景審慎樂觀，計劃今年度在海外淨增加約20間店舖。六福集團周五股價高開0.7%，至中午休市報22港元，升3.04%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

0590.HK

簡訊：受惠新遊戲上線創夢天地扭虧為盈

網游企業創夢天地科技控股有限公司（1119.HK）周四披露，受惠於新產品上線推動，預計2025年上半年業績將同比扭虧為盈。公司預計今年前六個月將實現淨利潤2,000萬元至5,000萬元，較2024年同期1.09億元的虧損顯著改善。報告期內經營活動現金流達3,000萬元至6,000萬元，上年同期則為3,400萬元。公告明確指出：「淨利潤扭虧為盈主要得益於集團自研產品和新產品的上線，帶來集團利潤率的提升。」 2024年公司營收同比下滑21%至15.1億元，淨虧損則從2023年的4.53億元同比擴大至5.29億元。創夢天地股價周五開盤上漲9.6%至0.91港元，隨後持續上漲，早盤上漲20%。週四收盤時，該股年內已下跌68%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

1119.HK

Klook上市棄港選美擬籌5億美元勢成集資王

據媒體報道，這家聚焦年輕消費群體的中國香港在線旅行社，正計劃短期提交紐約上市申請，擬籌資最多5億美元重點： Klook正籌備首次公開募股（IPO），有望成為自霸王茶姬融資4.75億美元以來，今年中資企業在美最大規模的IPO 此次上市可能使這家立足中國香港、專注年輕客群的在線旅行社估值突破30億美元　陽歌誰說中資企業不再謀求赴美上市？彭博社周四報道，香港在線旅行社Klook Travel（客路旅行）正籌備申請赴美上市，募資規模或達5億美元。若順利成行，該交易將打破高端茶飲連鎖霸王茶姬4月募資約4.75億美元的紀錄，成為今年中國企業在華爾街最大規模IPO。公司名稱源於「keep looking」的客路，雖未就融資計劃置評，但其健談的聯合創始人曾透露，考慮在香港或紐約上市，且隨時可推進。包括彭博最新報道在內的多方信源顯示，公司擬募資3億至5億美元。據彭博報道，公司正與財務顧問推進合作，可能很快向美國證券交易委員會以保密方式提交上市申請。在中資企業日益棄美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪稱逆勢之舉。 Klook完全具備操盤大規模募資的資質，公司三位聯合創始人中兩位擁有投行履歷，其投資方涵蓋多家全球頂級機構。更重要的是，創始人身為千禧一代，深諳Z世代等核心客群的消費心理。這使得Klook有望成為年輕旅行者的時尚新選擇，其服務體驗超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等傳統巨擘及攜程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等國內頭部平台的固有模式。 Klook此前披露的財務信息有限，僅確認2023年營收突破30億美元，且在疫情三年困局後，借「報復性旅遊」浪潮實現盈利。公司業務覆蓋美國、中國大陸、中國香港及歐洲、東南亞主要國家、以及印度等全球22個不同市場。儘管尚未公佈區域營收細分數據，但過往報道顯示其主營亞洲旅遊業務。雖擬首次公開募股，Klook實為2014年創立的行業老兵。作為公司的聯合創始人王志豪曾在摩根士丹利效力，後與熊小康及曾在花旗銀行任職的林照圍共同創立Klook。高盛、軟銀、紅杉中國等頂級機構共同參與投資。公司迄今完成八輪融資，募資逾10億美元，最近一次是今年2月獲得維恩資本（Vitruvian Partners）1億美元注資。據此前報道，公司2018年疫情前估值已突破10億美元。合理估值30億美元？最新融資後雖未披露估值，但參照其IPO募資目標，及主要國際對手市銷率普遍高於1的現實，30億美元估值具合理性。對標業務形態相近、市銷率1.8的Expedia，Klook以2023年30億美元營收計，估值可達50億美元以上。我們認為，Klook深耕年輕旅行群體的差異化定位，構成獨特投資價值，該群體更注重旅途體驗而非具體目的地。儘管年輕客群收入較低，但願意為情感滿足型體驗付費，這特質在中國市場尤為突出。作為Klook核心市場之一，本土消費者在角色扮演、限量潮玩等「穀子經濟」領域投入不菲。 Klook深度佈局社媒獲客，針對歐美用戶主攻TikTok、Instagram，中國市場發力抖音和小紅書。核心策略是啓用關鍵意見領袖（KOL），公司此前稱合作逾20,000名達人，後者通過傭金及贊助旅行獲益，其與TikTok的合作更支持用戶直接在平台完成預訂。 2023年，Klook各平台的全球月均訪問量約7,000萬人次中，約70%為千禧一代及Z世代。規模方面，Klook在提及的全球在線旅行社中已居前列。按2023年營收計，約為深耕國內客群且高度依賴騰訊的同程旅行的一倍，相當於龍頭攜程的半壁江山。但與熱衷談論國際化卻鮮少披露海外業績的攜程不同，Klook展現更強的全球多元化特徵。相較全球佈局的主要競品Expedia及Booking（兩者2023年營收分別為Klook的逾3倍和6倍），公司規模仍存差距。本質而言，Klook實為在線旅遊領域充滿新意的潛力股。總部位於香港賦予其開拓中國市場的獨特通道，同時規避了境外消費者對中資背景的顧慮。其年輕化定位與社媒打法構成差異化優勢，伴隨核心客群年齡增長及消費力提升，未來增長可期。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

簡訊：微創機器人中期收入按年大增80%

機器人企業上海微創醫療機器人集團股份有限公司（2252.HK）周四發公布，截至今年6月底止的中期收入，較去年同期的9,924萬元人民幣，上升70至80%。收入大升原因是核心產品「圖邁腔鏡手術機器人」於期內銷售強勁增長，上半年新簽訂單18台。另外「鴻鵠骨科手術機器人」在核心區域的快速覆蓋與滲透，銷售穩步增長。「R-ONE血管介入手術機器人」獲批上市後，需求亦漸上升。由於收入快速增長，加上集團全方位降本增效提升經營效率，期內經調整淨虧損按年收窄40%至1.25億元人民幣。公司周五開市升1.3%報18.6港元，年初至今股價已升82%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

2252.HK