這家中國奢侈品企業去年12月中旬完成特殊目的收購上市後,股價經歷大幅震盪,一度跌去了一半以上

重點:

  • 復朗集團自上月完成特殊目的收購上市後,股價走勢波幅巨大,反映了籠罩著該公司的諸多不確定性
  • 這種波動可能會持續下去,直到其中一些不確定性因素變得明朗,包括中國奢侈品市場的形勢,以及復朗集團處境艱難的中國母公司之財務狀況

陽歌

以中國市場為重心的奢侈品企業,一度是投資者的寵兒,如今卻截然相反。上周我們報道寺庫集團(SECO.US)的最新困境。作為自稱中國的最大奢侈品電商公司,寺庫集團的股價一度飆升,但現在僅為其IPO價格的零頭。眼下,剛剛在12月中旬上市的復朗集團(LVN.US),正在重蹈寺庫的覆轍。

自去年12月16日利用特殊目的收購公司(SPAC)完成借殼上市、並以LANV的代碼開始交易以來,復朗集團的股價波動劇烈。上市當日收市價為10美元,和其SPAC Primavera Capital Acquisition Corp 在2021年1月的IPO價格持平。

之後該股持續下行,五天後以4.51美元的價格收盤,縮水一半以上。但在接下來的四天,該股上演反彈行情,一度攀升至9.12美元的高位,之後再次下跌。其最新收市價為6.1美元。對復朗集團這樣一家新上市的企業來說,這種劇烈波動也不完全出乎意料。截至目前,復朗集團公開的財務資料有限,可能要到2月或3月才能給出首份完整的財報。

但劇烈的波動,可能也反映投資者對這家與中國高度綁定的公司的矛盾情緒。中國市場曾是奢侈品行業的明日之星,卻因嚴格的疫情管控措施抑制消費而陷入艱難。有些諷刺的是,復朗集團遭遇最新一輪股價暴跌時,正值中國終於結束近三年接近封鎖的狀態,在上周日重新開放邊境。 

​或許有人擔心,中國消費者會在其他國家進行一波「報復性國際奢侈品消費」,因為他們終於又能自由出行了。但實話實說,中國消費者在任何地方增加支出應該都有利於復朗集團,它雖然是一家中國企業,但旗下品牌都是西方的。

該公司是中國金融集團復星的子公司,後者在香港上市的復星國際(0656.HK)在特殊目的收購合併後持有復朗集團65%的股份。該公司擁有五大品牌,都是復星在過去幾年收購的。除Lanvin外,其他品牌包括奧地利內衣品牌Wolford、義大利奢侈鞋履品牌Sergio Rossi、美國女裝品牌St. John Knits和義大利男裝品牌Caruso。

五大品牌中,Lanvin在去年上半年貢獻了集團約三分之一的銷售額,而Wolford緊隨其後,約佔總銷售額的四分之一。該公司去年上半年錄得營收2.02億歐元(14.62億元),同比增長73%,在歐洲和北美市場增長強勁。

復朗集團目前處於虧損狀態,不過它迄今為止提供的財務數字有限,具體的損失金額不詳。集團董事長程雲承諾,將在明年某個時候實現收支平衡。

問題多多的中國市場

復星大力支持將全球大品牌引入中國的戰略,以滿足國內對世界級品牌的需求。它旗下的復星旅文(1992.HK)在2015年收購地中海俱樂部(Club Med),將這家法國公司的標誌性度假村帶到中國時,就是基於此目標。它還出於類似的目標收購了著名的太陽馬戲團(Cirque de Soleil)的表演特許經營權。這兩家公司在中國市場的表現也是時好時壞,這在很大程度上是因為中國採取嚴格的防疫措施,在過去三年裏,這些措施阻礙了旅行,並扼殺了消費者對休閒消費的需求。

儘管如此,人們可能會認為,中國從12月初開始取消大部分限制措施可能提振復朗集團等股票,因為人們預計中國將掀起新一輪的消費浪潮。但復朗股價的大幅波動似乎表明,投資者仍未拿定主意。

在借殼SPAC之前的去年11月,復星因為貨幣貶值和同行估值等因素,將復朗的估值從之前的12.5億美元下調至10億美元(68億元)。根據最新收市價,該公司市值約為8億美元,遠低於早前的預測。

根據最新的收市價,復朗集團的估值也遠遠低於其他全球大品牌。它目前的市銷率只有1.9倍,而Kering(KER.PA)為3.1倍,LVMH(MC.PA)為4.8倍。這在一定程度上可能歸因於復朗集團目前處於虧損狀態,而其他兩家公司都有相當的盈利能力。另一個擔憂可能來自於復朗集團的母公司復星國際的財務困境,該公司目前背負著巨額債務,可能存在違約危險。

還有就是中國的奢侈品市場,我們已經多次指出,它最近處於掙扎狀態。中國曾經是貝恩公司年度全球奢侈品報告中的明星,這要歸功於中國消費者對昂貴手袋、名表和其他奢侈品的巨大需求。但在2022年的報告中,貝恩指出,雖然從長期來看,中國對奢侈品市場仍然至關重要,但「由於新冠封鎖,中國繼續面臨一個具有挑戰性的階段,表現仍然低於2021年的數字」。 

根據貝恩的資料,大中華區在2021年僅佔復朗集團總收入的14%,遠低於當年中國在全球奢侈品市場21%的佔比。投資者持懷疑態度的部分原因,可能是該集團的大多數品牌都屬於二線品牌,與Gucci和Louis Vuitton等高端品牌相比,它們的增長潛力更有限。

說到底,新上市的復朗集團在很大程度上仍處於發展階段,投資者可能正試圖弄清楚該公司中長期的發展前景。這反映在該股上市後前三周起伏不定的交易狀態,表明該公司需要提供更多資料,並更好地闡明未來願景,才能使股價穩定下來。投資者還將關注中國奢侈品消費的反彈情況,以及復星國際債務情況的進展。

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新聞

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波,地方政府擬將其私有化 重點: 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊   梁武仁 為維護金融體系的信心,中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五,總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高,擬將盛京銀行從港交所退市。 目前,瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣,以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企,本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%,並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價,且不保留如此行事的權利」,該行聲明,「股東及潛在投資者務須注意,在作出本聲明後,要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%,總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權,現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成,盛京銀行將轉為國有獨資運營,繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年,瀋陽市政府的接管,實為對這家區域性銀行的紓困,最新私有化方案的昂貴代價顯示,在維護龐大金融體系穩定方面,政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應,波及散戶及機構投資者。 過去幾年,盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮,股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲,市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為,脫離公眾投資者審視,實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注,恒大2016年入股盛京銀行時,正值中國樓市繁榮期,至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患,外界擔憂該行可能放寬授信標準,市場質疑其忽視信貸風險,對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發,作為恒大主要融資方,盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末,恒大子公司拖欠該行數十億美元債務,致後者啓動司法追償。此前數月,恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資,完成2021年啓動的減持計劃,後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波,盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般,該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體,2020年該行貸款損失激增,吞噬近三分之二營業利潤,不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京銀行再獲政府援手,以非傳統的方式重整受創資產負債表,向遼寧省政府旗下資產管理公司(AMC)出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款(NPL),這種交易並不罕見。 不過,遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券,形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款,卻使該行持有債券資產。無論如何,資產處置後,盛京銀行表面指標好轉,助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降,但受國內經濟疲軟拖累,該行營收盈利仍難提振,去年淨利息收入下滑逾20%,淨利潤跌15%至6.21億元(約8,700萬美元),不足鼎盛期的零頭。 周二,收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%,對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡,盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉,現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏