這家陷入債務困境的金融集團據稱正在尋找第三方投資者,收購其在復星旅文的部分或全部多數股權,後者是該法國連鎖渡假村的擁有者

重點:

  • 負債纍纍的復星據稱正尋求為旅遊子公司引入外部大型投資者,以籌集現金,其中Club Med旅遊渡假村是後者皇冠上的明珠
  • 2022年首三季,Club Med佔復星旅文業務約80%,隨著中國以外的地區放寬旅行限制,這家連鎖渡假村的生意出現大幅反彈

 陽歌

渡假村營運商Club Med目前的中國擁有者復星,正考慮出售該公司以償還巨額債務。那麼,它能回到它的出生地法國嗎?

復星的回答是否定的,雖然一些跡象顯示並非如此。最新信號來自上周的媒體報,稱這家渡假村連鎖集團目前的擁有者復星旅文(1992.HK),正在探索將它的部分或所有股份出售給外部投資者。一篇報道還說,該公司正在考慮出售 Thomas Cook,這是它在2019年收購的英國著名破產品牌。

我們將在本文尾段回到Thomas Cook的話題,因為這個資產相當小,如果復星旅文打算出售它,可能賣不出太多錢。重要的是Club Med,它目前是復星旅文投資組合皇冠上的明珠,今年首三季佔該公司旅遊業務的80%左右。

復星旅文由復星用過去10年在全球收購熱潮中收購的旅遊相關資產組建而成。復星是中國最成功的金融集團之一。2015年,它以近10億美元(71.6億元)收購了Club Med,這個連鎖品牌後來成為復星旅文的核心資產,該公司2018年在香港上市。

Club Med只是總部在上海的復星在繁榮時期進行的眾多重大收購之一。復星把多數資產都放進了單獨在香港上市復星國際(0656.HK)。用來購買這些資產的巨額債務現在成了公司的困擾,導致大型評級機構大幅下調復星國際的評級,稱其面臨部分債務違約的風險。

為了避免這種結果,復星國際表示在明年打算出售價值高達110億美元的資產。它在9月還表示,將減持復星旅文的股份。該公司已經開始行動,對復星旅文的持股從今年年初的82.03%降到了目前的79.36%。與此同時,該公司引入了新投資者Meritz Financial Group,這家韓國公司上月底披露,收購了復星旅文的6.57%股份。

但這還沒有結束。本月較早前,復星旅文還宣佈了管理層的一系列變動,其中董事長兼CEO錢建農辭職,成為非執行董事和終身名譽董事長。公司任命已經是復星國際執行董事的徐曉亮為新任執行董事長。

但最引人入勝的變動,是前法國總統瓦萊里·吉斯卡爾·德斯坦的兒子亨利·吉斯卡爾·德斯坦從之前的副首席執行官,升任聯席首席執行官。有趣的是,復星旅文的其他公告中沒有提到任何其他聯席CEO,這似乎意味著德斯坦目前是明確的二把手。但一名發言人稱,公司目前正在物色另一位聯席CEO。

Club Med重回歐洲?

所有這些舉動似乎都強烈表明,復星旅文可能正準備再引入一名大投資者,要麼是收購整家公司,或者僅僅收購Club Med。我們懷疑前者的可能性更大,因為這將使復星旅文的股票繼續在香港交易,避免公司分拆。

復星旅文目前的市值約為100億港元(91億元),這意味著復星國際持有的股份價值剛剛超過10億美元。也就是說,如果復星國際想將持股減持至50%,理論上可以籌集到約3億美元,如果想在沒有實際多數股權的情況下保持控制權,則可以籌集更多資金。

彭博新聞社的一篇報道稱,Club Med現在值15億美元,儘管根據我們的計算,復星旅文的市值使得那個數字更接近10億美元。不管是10億美元還是15億美元,復星都不會因為出售股份而虧本,甚至還略有利潤到手,因為它在2015年將其買下的時候,Club Med的估值不到10億美元。

事實上,復星在2015年買下Club Med的時候,支付的費用遠高於最初的計畫,因為當時有一個意大利的投資機構出乎意料地發起競購戰。雖然這個與投資者Andrea Bonomi有關的基金未知是否依舊對Club Med有興趣,但德斯坦確實可能與有意購買該公司的歐洲買家有聯繫。

以復星旅文目前的股價計算,這樣的收購尤其具有吸引力,與同行相比,該公司的估值很低。它目前的市銷率只有0.75倍,與酒店營運商萬豪國際(MAR.US)和賭場公司拉斯維加斯金沙集團(LVS.US)的2.76倍和 8.33倍相比,則相當小了。

最後,我們再來飛快地看看Thomas Cook的情況,由於它的出售對於復星的債務負擔來說可有可無,所以似乎只是次要角色。這個富有傳奇色彩的品牌陷入困境,並在2019年倒閉。復星當時是一個小股東,最後接管了該品牌,在2020年9月重新推出了一個專注於歐洲的旅遊網站和一款專注於中國的應用程式。

之後,復星對該品牌的進展情況做了幾次簡單的通報。在4月的一份業務更新中,該公司表示,今年首季Thomas Cook中國應用程式錄得1.15億元收入,而它的歐洲網站則稍微好一點,同期錄得3.6億元收入。

這兩個數字都不大。這並不奇怪,因為它們推出的時間還很短。因此,如果復星旅文關閉中國應用程式,以幾百萬美元將Thomas Cook歐洲網站出售,以避免在這個關鍵的當口分心的話,我們也是不會感到驚訝的。

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新聞

簡訊:藍思科技通過香港上市審批

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(300433.SZ)周日公布,已獲香港上市委員會批準上市申請,市場預計公司將快進行公開招股。 藍思科技由湖南女商人周群飛於1993年創立,主要為智能移動終端提供玻璃蓋板,當中包括蘋果iPhone。公司去年營收同比增長28%至7,000萬元人民幣,淨利潤增長20%至362萬元。 是次上市集資,將用於豐富與擴展產品及服務組合、擴大全球業務佈局、提升產能,以及加強垂直整合智能與智造能力。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Allystar Technology files for Hong Kong listing but fragmented shareholding structure may weight on long-term performance

華大北斗申港上市 股權過散左右長線表現

主打設計衛星定位芯片的華大北斗,曾計劃A股掛牌,現計劃轉戰香港上市 重點: 華大北斗業績續見紅,但料營運改善將有望轉賺 已與美團、比亞迪及中興等簽署戰略合作   白芯蕊 自從地圖在智能手機上出現,透過定位芯片讓大眾獲得實時資訊,隨著物聯網(IoE)及智慧城市盛行,意味定位需求將大增,主打設計定位芯片的深圳華大北斗科技股份有限公司,最近也趁新股熱潮,向港交所遞交上市申請。 初步招股文件指,曾計劃A股上市的華大北斗,其導航芯片技術來自中國電子旗下的華大科技(00085.HK),並於2016年由七名創始股東共同成立華大北斗,其後在2017年向華大科技收購導航芯片及研發團隊,2019年開始量產雙頻北斗高精度導航定位SoC芯片,2021年改制為股份有限公司。 目前華大北斗大股東為中國電子旗下中電光谷(00798.HK),持有華大北斗9.2%股權,其他股東還包括中信銀行及招商銀行,分別持有華大北斗7.2%和7.1%股權。此外,比亞迪亦早已入股,持有4.1%股權,對手上海汽車也透過合營持有1.8%股權,還有德國汽車零部件商博世旗下博世創投,持有2.95%股權。 第六大導航衛星芯企 全球導航衛星系統(簡稱GNSS)是透過衛星及芯片,向客戶提供定位、導航和授時技術等服務,目前全球有四大GNSS正在運作,包括中國北斗衛星導航系統(BDS)、美國GPS、俄羅斯GLONASS,及歐盟Galileo。 至於華大北斗主要運用GNSS技術,透過SoC芯片設計、超低功耗技術與AI集成定位算法等,將芯片設計完成後交予代工廠代工,再將產品銷售給客戶。目前華大北斗設計的芯片已支持北斗、GPS等多個衛星系統。按GNSS芯片及模組出貨量計,華大北斗為全球第六大GNSS企業,市場份額為4.8%,在內地則是行業第二大GNSS芯片企業。 隨著移動互聯網及物聯網技術發展,全球GNSS空間定位服務市場不斷發展,單是2023年全球市場規模已達20,953億元,在人工智能技術不斷進步,消費電子將進入新一輪更新換代浪潮,同時汽車智能化、低空經濟等產業持續高速增長,估計到2028年市場規模將升至32,450億元,意味複合年增長率為9.1%。 銷售及研發拖累業績 華大北斗收入主要來自兩大業務,包括GNSS芯片、模組及相關解決方案業務,和高精度芯片及模組業務組成,去年兩者收入佔比分別為28.3%和71.7%,達到2.38億元和6.02億元,帶動總收入按年升30.2%至8.4億元。 值得留意是,雖然高精度芯片及模組業務收入大,但毛利率相當低,去年只得2.8%,相反GNSS芯片、模組及相關解決方案收入低,但毛利率為27.3%,帶挈該業務毛利達6,943萬元,遠比綜合芯片及模組業務獲得的1,704萬元毛利多,亦推動集團總毛利按年升20.7%至8,197萬元。 儘管收入與毛利上升,惟銷售及研發成本等巨大,令華大北斗去年業績仍要見紅,虧損達1.41億元,但已較2023年收窄51%。 不過,華大北斗對業績虧轉盈信心十足,明確表示計劃在不久將來透過毛利率改善、提升營運效率,及優化營運資金管理而達至盈利。公司特別提到短期毛利率將顯著改善,因GNSS產品和解決方案升級,包括推出高精度芯片及應用於車載前裝行業的芯片,配合業務規模擴大,將有利經濟效益。 股權極度分散 其實單看華大北斗客戶群,陣容確實相當強勁,當中包括與美團簽署戰略合作協議,還夥拍共享單車營運商哈囉及滴滴青桔開展深度合作。智能汽車領域則與比亞迪及中興通訊簽署戰略合作,也與上汽集團展開深度合作,流動通訊則與中移動及聯通在智能城市研究開展深度合作。 整體來講,目前香港上市的芯片設計公司例如地平線(09660.HK)與黑芝麻(02533),去年收入分別為23.8億元和4.7億元,目前市銷率(P/S)分別為12倍和9倍,按照華大北斗去年總收入8.4億元計算,若以市銷率7至8倍上市,相信股份將會受市場追捧。 但要留意華大北斗上市前股權極度分散,大股東持股不足10%,持股少於3%的股東多達42間,少於1%持股也有21間,因此過了禁售期後,股東會否減持將左右股價往後發展。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏